機構研究周報：重視業績與性價比，A股或優于港股

【摘要】華泰證券何康稱，考慮到1月中下旬將進入業績預告密集期，建議結合分析師預期與高頻中觀數據尋找高性價比方向。中金公司劉剛認為，2026年A股大概率優于港股，但投資者應關注港股獨特的結構性機會。

一、焦點銳評

1.央行：結構性工具利率下調0.25個百分點

1月15日，人民銀行新聞發言人、副行長鄒瀾在國新辦新聞發布會上表示，下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，各類再貸款一年期利率降至1.25%，其他期限檔次利率同步調整。完善結構性工具并加大支持力度，進一步助力經濟結構轉型優化。

【解讀】中金公司東旭分析稱，此次一攬子政策放松是央行寬松進程的啟動，未來央行在總量和結構性工具層面均仍有一定的儲備空間，如果后續經濟降溫尤其是通脹下行壓力重現、股市等金融資產波動放大、人民幣升值壓力進一步抬升、政府債券供給放量等擾動增多，央行可能會進一步打開貨幣政策工具箱，屆時可能會動用降準降息等總量工具，穩定市場預期和人民幣匯率穩定，為實體經濟修復提供寬松的貨幣金融環境。

二、權益市場

1.華泰證券：提升對業績與性價比的重視

華泰證券何康稱，考慮到1月中下旬將進入業績預告密集期，建議結合分析師預期與高頻中觀數據尋找高性價比方向，主要有兩類：1）有催化且擁擠度相對不高的主題品種--傳媒（游戲）、服務性消費（免稅）；2）外需鏈景氣改善品種--電池、工程機械以及農化制品。

2.富國基金：低利率環境下紅利資產價值凸顯

富國基金認為，低利率時代紅利資產具備良好的性價比，因其穩定現金流和較高股息率備受關注，并成為全球市場成熟的投資策略之一。投資者可通過長期持有和淡化擇時優化資產配置，紅利資產有望在熊市或震蕩市中表現更為突出的收益特點。

3.中金公司：2026年A股大概率優于港股

中金公司劉剛稱，從整體市場表現來看，2026年A股大概率優于港股，但投資者關注港股的也并非是整體指數，而是在其獨特的結構性機會。港股的分紅、互聯網、創新藥、新消費四大特色板塊，是A股稀缺的標的，具備不可替代的配置價值。

三、行業研究

1.廣發基金：資源品或成為2026年投資主線

廣發基金投顧仲憶、張希蕾指出，資源品作為科技創新的"原材料"，其投資邏輯包括全球順周期屬性和價格透明特征。2026年資源品市場看好原因包括中美雙寬松的宏觀環境、AI帶來的產業需求及地緣政治的供給擾動；其中，有色金屬和部分化工品更具投資潛力。建議關注全指材料指數、細分化工和工業有色等主題指數，或通過投顧組合匹配復雜市場需求，優化投資體驗。

2.華泰證券：超預期創新藥BD帶動板塊共振

華泰證券代雯等指出，港股創新藥板塊流動性修復明顯，得益于超預期的中國BD交易及海外降息等多重催化因素；此外，創新藥和外需型CXO龍頭公司展示出強勁增長動力，推薦關注中美估值差距較大的創新藥資產及新分子領域領先企業，同時建議加大港股創新藥的配置以捕捉行業共振機會。

3.富國基金：AI需求推動內存漲價

富國基金指出，AI算力需求激增導致內存行業供需失衡，近期內存價格大幅上漲，并對消費電子、生產成本及內存模組廠商造成明顯影響。內存行業進入強周期，漲價潮預計持續至2026年下半年，高端內存廠商成為最大受益者；未來供需平衡可能要等至2027年。

四、宏觀與固收

1.國海富蘭克林基金：債市或震蕩為主

國海富蘭克林基金固收團隊指出，2025年宏觀經濟運行先高后低，貨幣政策維持寬松，債券收益率顯現波動并隨政策調整，利率債在三季度走強后四季度局勢趨陡。展望2026年，宏觀政策仍將聚焦穩增長、促進物價回升，地產與消費端或有政策支持，債市總體以震蕩為主，并警惕刺激政策超預期帶來的上行風險

2.國泰基金：央行降息提振市場情緒

國泰基金認為，央行在1月15日下調各類結構性貨幣政策工具利率，雖對市場情緒產生提振作用，但對信貸投放和債券市場的直接影響有限。12月社融增速雖放緩但表現好于預期，預計1月金融數據有所提升。建議關注政策落地及市場流動性影響的具體程度，并警惕相關風險，保持對于債市趨勢變化的靈活應對。

3.招商基金：防守反擊，等待配置窗口

招商基金指出，一季度宜防守反擊，等待配置窗口。預計在2月前后隨著供給沖擊被價格消化，以及配置盤（銀行、保險）在"開門紅"資金到位后開始入場承接，債市有望企穩。10年國債收益率預計在1.85%-1.95%區間震蕩。若上行接近1.90%-1.95%，配置價值將顯著提升。

五、資產配置

1.匯豐晉信基金：全球流動性寬松帶動多元資產配置機會

匯豐晉信基金何喆表示，2025年全球資產市場結構性分化顯著，2026年因核心經濟體進入寬財政與寬貨幣階段，資源品、權益類資產受益。A股或呈現低估值與科技結構主導的行情。美債與黃金雖具長期配置價值，但波動性需關注，低價可轉債進入高確定性時段，豆粕ETF因獨特性亦具備配置潛力。

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