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      智飛生物代理依賴后遺癥預虧超百億 蔣仁生財富縮水千億提供102億擔保求生

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      長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

      曾經的重慶首富蔣仁生遭遇財富“滑鐵盧”。

      1月20日,“疫苗之王”智飛生物(300122.SZ)收跌2.68%,股價已五連跌。

      目前,智飛生物市值409.10億元,持有公司48.44%股權的實際控制人蔣仁生,持股財富跌破200億元,相較巔峰時的1400億元蒸發超千億元。

      股價連跌,與一份公告有一定關系。1月12日晚,智飛生物發布業績預告,公司預計2025年虧損超過百億元,而2024年盈利超過20億元。

      智飛生物以疫苗代理起家,曾與全球醫藥巨頭默沙東簽署千億元疫苗采購協議。依靠代理默沙東疫苗,2021年,公司曾大賺超百億元。

      然而,隨著國產疫苗上市,疊加集采影響,疫苗賣不動,智飛生物不僅躺賺的日子不再,而且千億采購協議后遺癥顯現,庫存積壓,計提減值,導致大幅虧損。

      智飛生物財務也承壓。截至2025年9月末,公司有息負債超過140億元,而貨幣資金不足25億元。

      1月初,智飛生物公告,擬申請總額不超過102億元的中長期貸款,用于置換存量融資及補充日常營運資金,蔣仁生將提供擔保。

      自研業務尚未形成氣候,智飛生物將如何渡過難關?

      從狂賺百億到預虧百億

      大幅預虧,智飛生物引發市場高度關注。

      1月12日晚,智飛生物發布業績預告,預計2025年實現的歸母凈利潤區間約為虧損106.98億元—137.26億元,將較上年同期減少127.16億元—157.44億元,同比下降幅度高達630%—780%;扣非凈利潤也預計虧損約105.54億元—135.41億元,將較上年同期減少125.45億元至155.32億元。

      超百億元虧損引發廣泛關注,在股吧中,有網友感嘆“是寫錯了還是我眼花了?”。

      回望歷史,2021年,智飛生物實現營業收入306.52億元,歸母凈利潤102.09億元。2022年、2023年,公司實現的營業收入分別為382.64億元、529.18億元,同比增長24.83%、38.30%;歸母凈利潤分別為75.39億元、80.70億元,雖然較2021年有明顯下降,但盈利能力依然很強。

      2024年,公司經營業績急速墜落,當年,公司實現的營業收入為260.70億元,同比下降50.74%;歸母凈利潤為20.18億元,同比下降74.99%。公司解釋稱,主要原因是公司主要產品受民眾接種意愿下降、市場需求變化等多重因素影響,市場推廣工作未達預期。

      2025年前三季度,智飛生物實現的營業收入為76.27億元,同比下降66.53%,呈現加速下滑趨勢;歸母凈利潤為-12.06億元,首現虧損。

      前三季度虧損額僅12億元,全年預虧額為何暴增呢?智飛生物解釋,受民眾接種意愿下降、疫苗猶豫加劇等因素影響,疫苗行業進入深度調整。2025年,公司主要產品銷售不及預期,經評估,公司對近效期、到效期存貨計提減值準備,同時對應收賬款計提信用減值損失。

      目前,智飛生物尚未披露存貨、應收賬款減值情況,從超百億虧損額來看,勢必不菲。

      成敗皆源于疫苗代理

      智飛生物從狂賺到巨虧的劇變,源于疫苗代理。

      智飛生物的崛起與全球醫藥巨頭密切相關。始于2011年4月,智飛生物開始代理默沙東產品在國內市場銷售,至今已有15年。

      在仿制藥時代,正是憑借代理默沙東疫苗,智飛生物快速崛起。2011年,智飛生物的營業收入、歸母凈利潤分別為6.29億元、1.96億元,2021年分別為306.52億元、102.09億元,10年增長約48倍、51倍。

      業績暴增,智飛生物股價一度漲至152.06元/股,市值達3600億元左右,蔣仁生以1400億元財富奪得重慶首富之位。

      智飛生物產品以代理為主。數據顯示,2020年至2022年,公司與默沙東約定的基礎采購金額分別為94.69億元、116.07億元、129.41億元,實際采購金額為88.09億元、165.62億元、226.75億元。2020年,智飛生物代理產品收入為139.55億元,占公司營業收入的比重為91.87%。

      與之相對,2023年、2024年,公司自主產品收入占比僅分別為1.94%、4.53%。

      2023年,智飛生物“乘勢而上”。當年1月21日,公司與美國默沙東簽署了《供應、經銷與共同推廣協議》,協議有效期內(2023年下半年至2026年底),公司將按照約定向默沙東持續采購HPV疫苗、五價輪狀病毒疫苗等協議產品,協議產品合計基礎采購金額超過1000億元。采購的重點是HPV疫苗,計劃采購的金額分別為214.06億元、326.26億元、260.33億元、178.92億元,合計為979.57億元,約占采購計劃總額的98%。

      因此,智飛生物的主要產品是HPV疫苗。

      借助代理默沙東疫苗而崛起的智飛生物,被稱為“疫苗之王”“代理之王”。

      但是,蔣仁生及智飛生物怎么也沒想到,市場突變。隨著國產HPV疫苗上市,此前HPV疫苗在國內市場“一針難求”局面迅速逆轉,且價格大幅下降。

      智飛生物代理的默沙東HPV疫苗賣不動,但按照協議約定的采購不能停。

      2024年,智飛生物營業收入260.7億元,而其采購計劃為326億元。當年底,公司存貨達222.18億元,是2023年底89.86億元的兩倍多。2025年9月末,其存貨仍然超過200億元。

      此外,2023年,智飛生物曾簽約葛蘭素史克,但其代理銷售的業績也不理想。

      經營承壓的智飛生物財務也承壓。截至2025年9月末,公司有息負債超過140億元,而貨幣資金不足25億元。

      2026年1月初,智飛生物申請總額不超過102億元、期限三年的中長期貸款,用于置換存量融資及補充日常營運資金,蔣仁生將提供擔保。

      中國醫藥市場劇變,智飛生物的自主產品尚缺乏足夠的市場影響力,難以對公司經營業績形成有效支撐。

      要想突圍,智飛生物恐怕還是得靠加大研發投入,盡快推動自主產品上市。

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