賣80座廣場仍背6000億債 萬達的債為何還不完？

提起萬達，前些年大家腦海里都是“萬達廣場就是城市中心”的霸氣，王健林的“小目標”更是成了全網熱詞。誰能想到，如今的萬達接連甩賣核心資產，光是萬達廣場就賣了80座，回籠資金上千億，卻依舊背著近6000億的債務，甚至還鬧出了法人被限高、股權接連凍結的事兒。明明一直在賣資產填窟窿，這債咋就像個無底洞，永遠還不完呢？

其實萬達的債務雷，壓根不是近幾年才埋的，早十年前就已經種下了。巔峰時期的萬達，走的就是“短債長投”的路子，用1到3年就得還的短期銀行貸款，去砸那些5到8年才能回本的商業地產項目。說白了，就是拿明天的錢干今天的事，靠借新還舊撐著擴張的架子。那時候房地產行情好，商業地產租金穩，這玩法還能轉得起來，可一旦行業遇冷，這架子瞬間就容易塌。

而兩次上市對賭，直接把萬達推到了債務的懸崖邊。2016年萬達商業從港股退市，為了湊私有化的錢，跟投資人簽了對賭，承諾兩年內登A股，不然就得高價回購股權，還得付10%到12%的高額利息。結果大家都看到了，上市失敗，直接觸發了380億的回購義務，光利息每年就不是小數。本以為吃了一次虧會收手，沒想到2021年拆分珠海萬達商管沖港交所，又簽了一份幾乎一樣的對賭協議，還是380億的回購額度。四次遞表港交所全失敗，這兩筆對賭加起來760億，每年光利息就得60多億，萬達商管那點管理費收入，連利息的零頭都不夠填。

有人說，萬達賣了80座廣場，上千億的現金到手，咋還不夠？這就不得不說萬達賣資產的現狀了，全是折價甩賣，核心資產賤賣成了常態。2025年5月那波最狠，48座一線、新一線的核心廣場打包賣了500億，這些廣場往年光租金就超百億，妥妥的搖錢樹，可為了快速回籠資金，只能割肉。更關鍵的是，這上千億的回款，壓根沒多少真正用來還本金。超60%的錢剛到賬，就被劃走付了歷史債務的利息，只剩3成左右還本金，剩下的還要維持公司日常運營。這就跟普通人欠了高利貸一樣，工資剛發就被債主拿走，本金一分沒少，利息還在天天滾，窟窿只會越來越大。

雪上加霜的是，萬達的“造血能力”越來越弱，還陷入了惡性循環。自持的廣場越賣越少，租金收入自然跟著跌，2024年上半年的廣場收入，比巔峰期少了近20%。為了活下去，萬達轉做輕資產，把廣場賣給財團后只負責運營，看著還管著近500個商業中心，可分成比例被壓到5%-8%，跟自己當業主收租比，收益差了十萬八千里。以前萬達是銀行的“香餑餑”，3000億的授信額度隨便用，現在授信只剩不到800億，融資成本從3.5%飆到7.8%，想發債都沒人敢接。供應商也怕了，合作必須現款提貨，合作伙伴要么暫緩付款，要么直接追債，融創、永輝這些老伙伴，合計追討181.4億，還把萬達的核心資產輪番查封。

一邊是資產被凍結、融資被切斷，一邊是每天睜眼就有6500萬的到期債務要還，萬達的信用體系徹底崩了。截至2025年，萬達累計被執行金額超53億元，57條股權被凍結，文化、金融板塊的核心股權接連被查封，想靠多元化業務回血都沒了門路。曾經砸了1800億的文旅項目，靠著“以房養旅”的模式，在房地產調控后徹底陷入虧損，成了甩不掉的資金黑洞。

其實萬達的困境，不只是它一家的問題，更是過去高杠桿房企的一個縮影。從恒大到融創，再到如今的萬達，都是靠著杠桿瘋狂擴張，趕上了房地產的黃金時代，卻沒料到行業會迎來寒冬，“三道紅線”一出，借新還舊的路被堵死，問題自然集中爆發。

值得一提的是，在一眾爆雷的房企里，萬達也算有擔當，至少做到了不欠薪、不裁員，71歲的王健林還在東奔西走，跑去新疆考察文旅項目試圖招商引資，還在硬撐著推動珠海萬達商管上市，盼著能靠上市解燃眉之急。但現實是，若上市再失敗，新一輪的股權回購壓力襲來，萬達可能連最后的控制權都保不住。

賣80座廣場填不平6000億的債，萬達的故事也給所有企業提了個醒：靠杠桿撐起來的繁華，終究是空中樓閣。在市場的浪潮里，穩扎穩打，遠比追著“大目標”盲目擴張更重要。只是不知道，這場債務拉鋸戰，萬達還能撐多久？