9年落袋9億元，分眾傳媒清倉數禾科技

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數禾的困境，是此前瞄準“24%-36%”客群助貸平臺四季度展業情況的真實寫照：24%利率上限的合規要求下，持牌金融機構白名單合作趨緊，資金來源緊張導致規模下降、利潤驟減、估值縮水。

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作者 |李覽青

編輯 |周炎炎

排版 |黃玥

助貸新規對助貸平臺經營影響幾何？分眾傳媒三份公告揭開答案。

1月23日晚間，上市公司分眾傳媒（SZ002027）發布公告顯示，董事會已審議通過相關議案，聯營公司上海數禾信息科技有限公司（下稱“數禾”）將以合計7.91億元對價，通過境內定向減資及境外股權返還形式，回購公司所持數禾54.97%股份。目前分眾傳媒已收到本次交易首付款4.04億元，數禾不再是公司聯營公司。

從相關公告來看，助貸新規不僅讓數禾在去年四季度由盈轉虧，還直接導致其估值縮水超70%。分眾傳媒表示，本次交易是公司為應對行業變化、主動退出公司非主營業務、回籠資金并聚焦主營發展戰略的重要舉措。

四季度凈虧6.84億元，估值縮水73%

促使分眾傳媒清倉數禾的“導火索”，是2025年10月1日起正式實施的《國家金融監督管理總局關于加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》（以下簡稱“助貸新規”）。

公告顯示，自2019年起至2025年三季度，數禾經營情況穩定，保持持續盈利能力，不存在減值跡象。然而，在助貸新規正式實施后，對互聯網業務的資質審核、合作模式和風險分擔機制等核心環節均提出更為嚴格的監管要求，直接對數禾核心經營領域產生不利影響，并且明顯體現在其2025年四季度的經營業績上，2025年四季度凈虧損約6.84億元。

在對業績形成沖擊的同時，助貸新規也使得數禾估值大幅縮水。

2026年1月中聯資產評估出具的《資產評估報告》顯示，截至2025年12月31日，根據市場法評估得出的數禾54.97%股權賬面價值為29.44億元（未經審計），但評估值僅為7.82億元，評估減值21.62億元，減值率達到73.45%。

數禾的困境，是此前瞄準“24%-36%”客群助貸平臺四季度展業情況的真實寫照：24%利率上限的合規要求下，持牌金融機構白名單合作趨緊，資金來源緊張導致規模下降、利潤驟減、估值縮水。

數禾是中腰部助貸平臺“還唄”的運營主體，企查查信息顯示，數禾全資控股重慶市分眾小額貸款有限公司、中禾信融資擔保（福建）有限公司，從而擁有網絡小貸牌照與融資擔保牌照。

21世紀經濟報道記者從業內獲悉，此前還唄在貸規模在500億元左右，但在助貸新規綜合年化利率不得高于24%的要求下，四季度平臺規模下滑至450億元上下。公開信息顯示，數禾出現在中郵消費金融、寧銀消費金融、平安消費金融、中原消費金融、海爾消費金融、哈銀消費金融、小米消費金融、湖北消費金融、晉商消費金融、中信消費金融、陽光消費金融、盛銀消費金融、唯品富邦消費金融、蒙商消費金融這14家消金助貸合作機構白名單之列。

分眾傳媒投資9年獲利超9億元

對于本次分眾傳媒清倉相關股權事件，數禾方面對記者表示，此次調整是雙方基于各自不同發展階段的戰略重心，經過友好協商后達成的共識。

“過去十年雙方通過資本紐帶形成戰略協同，數禾科技與分眾傳媒的主營業務從無實質性關聯，且分眾始終未參與其日常經營。”數禾方面表示，其自成立之初就是一家保持獨立運營與決策的科技公司，分眾傳媒作為財務投資人并未參與公司直接經營管理。

作為財務投資人，分眾傳媒從對數禾的投資中賺了多少錢？

分眾傳媒與數禾的“牽手”，最早可以追溯到2016年。

2016年3月，分眾傳媒投資1億元獲得數禾70%股權，彼時數禾業務有兩個部分，一是信用卡代償業務，二是通過分眾小貸從事互聯網貸款業務。

2017年9月，分眾傳媒處置了部分所持數禾股權，并將全資控股的分眾小貸100%股權轉讓給數禾，回籠資金1.2億元，從此數禾由分眾傳媒的合并子公司變為聯營公司。

此后數禾經多輪融資、增發、回購、股權結構變更，截止2026年1月雙方分道揚鑣時，分眾傳媒持有數禾的股權比例 54.97%。

在數禾成為聯營公司后，分眾傳媒以權益法計算數禾的投資收益。記者根據上市公司歷年年度報告梳理了分眾傳媒各年度權益法下對數禾計提的投資收益情況，2018年至2024年7年間，賬面投資價值累計增超16億元。此外，從最新公告數據來看，2025年前三季度數禾凈利潤約7.85億元，四季度凈虧損6.84億元，這意味著2025年分眾傳媒仍可獲得約5000萬元投資收益。

值得一提的是，在分眾傳媒歷年披露的長期股權投資收益中，數禾始終是貢獻最為突出的一家聯營公司。以2024年為例，該年度分眾對數禾確認的投資收益49532.01萬元，長期股權投資合計確認投資收益49835.99萬元，數禾貢獻超過99.39%。

不過經機構評估，數禾股權價值縮水超七成后，分眾傳媒一次性計提了超20億賬面減值損失，從而回吐了歷年計入凈利潤中的投資收益。分眾傳媒方面在公告中表示，2025年四季度，在結合數禾凈虧損的同時參考本次回購交易對價出現的賬面減值損失，四季度公司歸母凈利潤約減少25.29億元。

但在以7.91億元價格徹底清倉所持數禾股權后，分眾傳媒又相當于獲得8億元現金，結合此前2017年回籠的1.2億現金以及數禾未披露的現金分紅比例，分眾傳媒在9年的投資中獲利已超9億元。