IPO獲超9億元融資，佳華科技上市后連續五年持續虧損

出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

2026年1月14日，科創板上市企業佳華科技披露了股東減持結果公告，2026年1月9日，上海普綱企業管理中心（有限合伙）（以下簡稱“上海普綱”）以集合競價的方式減持了公司35.98萬股。此次減持過后，上海普綱與其一致行動人李勁持股比例下降至5%。

作為大部分收入來源于環保行業的物聯網企業，佳華科技自上市以來業績表現并不理想。自2021年起，佳華科技便陷入虧損的泥潭，至今未曾扭虧為盈。

在持續虧損影響下，佳華科技貨幣資金快速被消耗。截至2025年9月30日，公司賬上貨幣資金僅剩5344萬元，僅夠支撐公司半年左右的經營虧損。

在此背景下，佳華科技仍計劃通過發行股份的方式購買數盾信息科技股份有限公司（以下簡稱“數盾科技”）90%的股份。在公司貨幣資金僅剩5000多萬元且持續虧損的背景下，佳華科技能否成功并購數盾信息？

1、IPO獲超9億元融資，上市后連續五年持續虧損

公開資料顯示，佳華科技成立于2007年，公司前身為太原羅克佳華工業有限公司，成立之初公司專注于智能控制領域，致力于打造自主創新的物聯網采集產品。

2013年，在環保日益被重視的背景下，佳華科技首次提出環保“網格化”監測理念，并在北京市通州區開展試點項目，標志著公司正式進入智慧環保領域。

憑借在環保領域的深耕，佳華科技經營規模逐年擴大。2019年在科創板順利推出之際，佳華科技將目光投向了科創板，并在2020年順利上市。

2021年，在公司上市后第一個完整會計年度，佳華科技便出現虧損，虧損金額高達1.29億元。值得注意的是，2019年及2020年佳華科技歸母凈利潤均超過1億元。2022年，佳華科技虧損持續擴大，虧損金額高達2.88億元。

對于2022年出公司出現的虧損，佳華科技表示，主要是各地政府地方財政緊張所致。

從收入來看，佳華科技主要收入來源于智慧環保業務。2024年，公司來源于智慧環保業務收入為2.11億元，占公司主營業務收入比例為70.25%。

據悉，公司為各地政府和企業提供提供大氣環境精準監測、污染溯源、非現場監管等服務，建立“預測、分析、溯源、管控”全流程閉環的環保服務體系，助力環境治理。

2021年，由于房地產市場低迷，各地土地出讓收入減少，地方財政收入在減少，因此各地環保投入也在減少。

在此影響下，自2021年以來公司業績持續低迷。數據顯示，2021年至2024年，佳華科技公司營業收入分別為4.86億元、2.61億元、3.22億元、3億元，同期公司歸母凈利潤分別虧損1.29億元、2.88億元、2.08億元、1.03億元。

值得注意的是，在公司上市的前兩年，佳華科技業績表現極為出色，2019年、2020年，公司營業收入分別為5.15億元、6.81億元，營收同比分別增長32.32%、32.37%。

同期，公司歸母凈利潤分別為1.19億元、1.77億元，分別同比增長85.65%、48.88%。因為業績表現較好，2020年上市時，佳華科技以50.81元/股的發行價格募資9.824億元，作為保薦券商，以光大證券為代表的中介機構分得超1億元的中介費用。

在完成上市后，佳華科技便上演虧損，雖然有客觀因素存在，但連續近五年持續虧損，也令外界疑惑不已。

對此，「子彈財經」試圖向佳華科技了解，自2020年上市以來，公司營收持續下滑，利潤接近五年虧損，為何上市前公司業績持續高增，完成上市后便業績一蹶不振？是否存在公司為了上市進行會計調節的情形？面對持續虧損的業績，公司有何具體措施讓主營業務扭虧為盈？

對此佳華科技表示，公司一直以來嚴格遵守《企業會計準則》及證監會、交易所的各項監管要求，財務核算規范透明，不存在任何會計調節行為。

上市前后業績變化主要受多重客觀因素疊加影響，主要客戶為各地政府及其平臺公司，自疫情后，受宏觀環境復雜多變、行業調整周期顯現、下游客戶財政預算收緊等因素影響，正在經歷階段性陣痛，導致營收及利潤階段性承壓。公司已經積極調整客戶結構，尋求ToB的突破。

面對主營業務持續虧損的壓力，公司堅守物聯網大數據核心定位，聚力推進“AI+雙碳”轉型的發展方向，啟動“提質增效重回報”專項行動，從多維度發力推進戰略落地，全力推動主營業務扭虧為盈。

2、虧損吞噬公司現金，貨幣資金僅剩5300萬元

由于持續虧損，公司經營性現金流持續流出，加之對外擴張投資導致投資性現金流流出，佳華科技資金壓力日益凸顯。

2020年佳華科技順利登陸科創板，并獲得9.82億元IPO募資，扣除發行費用，佳華科技獲得了8.64億元募資金額。

根據規劃，公司募資的8.64億元資金，有3.64億元屬于超募資金，初期公司原計劃投資1.4億元建設城市新基建大數據運營服務平臺項目，投資1.15億元建設物聯網云數據中心建設項目（一期），1.09億元用于補充流動資金。

此后，佳華科技又將部分超募資金用途進行了變更，最終投入了2.15億元用于補充流動資金。

但即便獲得了2.15億元流動資金，仍難支撐公司持續不斷虧損造成的經營性現金流流出。2020年至2025年前三季度，佳華科技經營性現金流累計流出超4.6億元。

獲得IPO融資后，佳華科技償還部分銀行借款，2019年底佳華科技短期借款、長期借款及一年到期非流動負債合計約為1.5億元，截至2025年9月30日，公司上述有息負債余額合計僅9000萬元出頭，較2019年減少近6000萬元。

此外，佳華科技還在2019年及2020年分別分紅3572.83萬元、5312.85萬元。

在持續不斷地虧損消耗、現金分紅及償還債務影響下，公司在手貨幣資金持續減少。如2020年底，佳華科技在手貨幣資金3.5億元，同期公司還有高達4.25億元交易性金融資產。

截至2025年9月30日，公司在手貨幣資金僅剩5344萬元，交易性金融資產僅剩300萬元。同期，公司僅短期借款便多達5098萬元，一年內到期償還的非流動負債為1366萬元。這也意味著，佳華科技在手的貨幣資金不夠償還短期債務。

根據公司過去幾年的利潤及現金流表現，公司在手的5344萬元貨幣資金也僅夠公司半年左右虧損。

目前，公司還有3.711億元應收賬款及應收票據，鑒于目前地方政府財政情況并不理想，因此公司應收賬款及應收票據何時能夠收回還是未知之數。

這點從公司應收賬款及應收票據周轉情況也可以看出，2025年前三季度，佳華科技應收賬款周轉天數高達604.8天。短期內，指望回收賬款補充流動資金并不現實。

鑒于公司業績并不理想，能否獲得銀行借款也是未知之數。

對此，「子彈財經」試圖向佳華科技了解，2025年前三季度公司應收賬款及應收票據余額為3.711億元，這部分應收賬款及應收票據方主要是哪些地方政府，該地區地方政府財政情況如何？

對此佳華科技表示，主要債務方為各級政府及國企平臺，這與行業業務模式相符。具體客戶信息因涉及信息披露規范及商業慣例，不便詳細披露。

目前，公司應收賬款周轉天數超600天，壞賬風險正在加大，未來公司將如何加強應收賬款回收？若不能回收，公司是否會按期進行減值？

佳華科技表示，高度重視高額應收賬款帶來的風險，已成立專項工作組，采取“一項一策”、法律訴訟、債務重組、對接政府清欠平臺等綜合措施強力清收。公司嚴格遵守《企業會計準則》，每個資產負債表日均基于預期信用損失模型充分計提壞賬準備，確保資產質量審慎反映。

截至2025年9月30日，公司在手貨幣資金僅剩5300多萬元，若未來半年公司不能保證經營性現金流入，公司有何方法籌措資？目前公司還有近9000萬元有息負債，該部分負債能否如期償還，是否會貸款逾期？目前，公司銀行信貸及可抵押資產是否充足？

對此，佳華科技表示，目前公司正在加強應收賬款回收，將其作為提升經營性現金流入的關鍵舉措。公司維持與合作銀行的良好信貸關系，合理利用銀行信貸、供應鏈融資等金融工具，審慎管理現有信貸額度。目前，公司不存在資金鏈斷裂風險。近9000萬元有息負債處于可控范圍，相關負債均已制定詳細償還計劃。

3、公司亟待轉型，欲并購數字密碼企業

在主營業務持續虧損的背景下，佳華科技仍計劃發行股份購買資產。

2025年12月6日，佳華科技發布了發行股份、購買資產的預案公告。此次，佳華科技計劃向朱云等49名交易方購買其持有的數盾科技90%股份，并募集配套資金。

交易預案顯示，數盾科技是一家專注于密碼技術創新和密碼產品的研發、生產及銷售的企業，公司研發的各種數字密碼產品主要用于為各種信息系統提供數據加解密、數字簽名與驗證、數字信封、密鑰封裝等。

從主營業務來看，數盾科技與佳華科技在經營上差別較大。之所以要并購數盾科技還是看中了其良好的財務表現及廣闊的業績空間。

數據顯示，2023年至2025年上半年，數盾科技營業收入分別為3.41億元、3.84億元、1.77億元，同期公司凈利潤為6716.99萬元、8526.14萬元、4630.73萬元。

近幾年，數盾科技無論是營收還是利潤均好于佳華科技。此外，與佳華科技專注于環保不同，數盾科技的密碼產品可應用于衛星互聯網系統、抗量子密碼算法和遷移工程，市場前景較為廣闊。

若能成功并購數盾科技，對于營收下滑、業績持續虧損的佳華科技而言無疑是較大的利好。但如何定價、能否獲得監管層批準還是未知之數。

由于數盾科技利潤表現遠好于佳華科技，目前佳華科技市值在30億元左右，因此如何給數盾科技估值也成為交易雙方及中介機構需要重點確定的工作。

近兩月，因為交易定價的問題，A股市場多起重組并購被迫終止，如海光信息與中科曙光便因為換股價格問題而被迫終止。

此外，由于佳華科技自身資金并不足以支撐收購，因此佳華科技收購的方式主要是以發行股份為主，同時還會募集配套資金。這也意味著，此次收購佳華科技并不會支付多少自有資金，還能借并購資產之名獲得相關配套資金。

若數盾科技交易定價過高，很可能導致公司實控人發生變更。而在此前公告中，佳華科技表示此次并購不會發生實控人變更。

對此，「子彈財經」試圖向佳華科技了解，近期公司計劃并購數盾科技，交易預案顯示，數盾科技是一家密碼技術研發、生產企業，與公司主營業務差距較大，此次并購是否屬于跨界轉型并購？鑒于數盾科技營收和利潤均大于公司，交易雙方是否對并購估值達成一致？若交易定價過高，是否會引起實控人發生變更？

佳華科技對「子彈財經」表示，公司的核心是物聯網大數據，計劃并購數盾科技，主要是基于長期發展戰略，強化數據安全這一核心技術能力，并非“跨界轉型”。

目前尚處于機構盡調過程中，尚未最終確定交易定價，待三方評估完成后，公司將嚴格按照法律法規履行董事會、股東會審議程序，確保定價公允合規。此外，實控人目前持股比例較高，目前不存在導致實控人變更的明確情形，若交易過程中出現影響控制權的重大事項，公司將及時發布公告。

對于佳華科技而言，在持續虧損影響下，公司貨幣資金入不敷出，在手貨幣資金很難支撐公司長時間運營。鑒于環保行業目前狀況并不理想，借助資本市場完成并購轉型，對于佳華科技而言迫在眉睫。

但雙方能否就交易方案達成一致，后續能否獲得監管批準，仍存在較大不確定性。此次佳華科技能否成功并購，「子彈財經」將持續保持關注。

*文中配圖來自：攝圖網，基于VRF協議。