<span class="js_title_inner">大類資產(chǎn)波動加大，A股于震蕩中尋找新平衡

一起來回顧下市場。

市場觀察

本周大類資產(chǎn)波動率加大，A股市場在前期情緒過熱后進入震蕩整固階段。監(jiān)管層通過上調(diào)融資保證金比例、規(guī)范交易等方式維護市場內(nèi)在穩(wěn)定性，前期過熱的商業(yè)航天、AI應用等板塊出現(xiàn)回調(diào)。

近一周貴金屬市場處于極端狀態(tài)。前期板塊受弱美元和特朗普言論影響持續(xù)上漲，市場積累了大量獲利盤，在上漲動能不足的背景下，獲利了結(jié)行為引發(fā)階段性調(diào)整。展望未來，美聯(lián)儲人選提名及美元指數(shù)波動或均屬于短期事件擾動，后續(xù)仍需關(guān)注債務可持續(xù)性、地緣風險、特朗普相關(guān)不確定性的演變。

從A股角度來看，市場長期格局的基礎(chǔ)依然穩(wěn)固：

一是政策面支持力度不減，“十五五”規(guī)劃對AI、科技領(lǐng)域重點提及，國家電網(wǎng)“十五五”4萬億投資計劃為基建鏈提供增長動力，央行結(jié)構(gòu)性降息為市場注入流動性；

二是經(jīng)濟基本面邊際改善，2025年12月制造業(yè)PMI重回榮枯線，CPI連續(xù)三個月轉(zhuǎn)正，出口景氣超出市場預期；

三是資金面持續(xù)向好，險資、外資等中長期資金持續(xù)增配A股，個人投資者、股票ETF、公募權(quán)益基金發(fā)行回暖，銀行理財子、量化資金對A股流入預期偏正面；

四是人民幣匯率進入長期升值周期，A股有望持續(xù)受益于增量資金涌入。

宏觀關(guān)注

國內(nèi)方面，2025年1-12月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額73982.0億元，同比增長0.6%，增速較1-11月加快0.5個百分點；12月當月，工業(yè)企業(yè)利潤同比由11月下降13.1%轉(zhuǎn)為增長5.3%，回升18.4個百分點。

結(jié)構(gòu)上看，工業(yè)企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)向中游裝備制造與高技術(shù)制造集中。2025年，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)利潤較上年增長13.3%，高于全部規(guī)模以上工業(yè)12.7個百分點；裝備制造板塊利潤較上年增長7.7%，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長2.8個百分點，其中計算機通信電子、鐵路船舶航空航天運輸設(shè)備制造、汽車制造等增速顯著上升。

預計2026年工業(yè)企業(yè)利潤有望延續(xù)修復態(tài)勢。量方面，隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力，工業(yè)生產(chǎn)有望延續(xù)穩(wěn)中有升；價方面，全球流動性寬松背景下，各國重建供應鏈以及對能源、礦產(chǎn)資源加快爭奪，有望抬升國際大宗商品價格，國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策進一步深化，產(chǎn)能利用率逐步回升，工業(yè)品價格將走出低位；利潤率方面，隨著企業(yè)成本控制能力提升與營收改善，利潤率有望繼續(xù)修復。結(jié)構(gòu)上，中游裝備制造與高技術(shù)制造仍將是利潤增長的主要支撐，上游原材料行業(yè)受益于價格回升，下游消費品制造業(yè)仍面臨需求偏弱與成本抬升的壓力。

海外方面，美聯(lián)儲召開FOMC會議，公布維持3.5%~3.75%的利率水平，符合市場預期。會后聲明將經(jīng)濟增速描述由“溫和”調(diào)整為“穩(wěn)健”，刪除“就業(yè)下行風險上升”表述，新增“失業(yè)率已企穩(wěn)”判斷，整體基調(diào)較前期更樂觀，數(shù)據(jù)依賴的降息門檻提高；但鮑威爾發(fā)布會措辭整體溫和，坦言雙重目標中“通脹的上行風險和就業(yè)的下行風險已經(jīng)減少”，重申“加息并非聯(lián)儲當前的基準假設(shè)”，起到市場安撫作用。

會議以10票贊成、2票反對通過決議，顯示美聯(lián)儲內(nèi)部仍存在分歧，但分歧較2025年12月FOMC會議收窄。后續(xù)關(guān)注當?shù)貢r間周五上午（北京時間今晚）宣布的美聯(lián)儲主席提名人選情況。

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