你拋美債，我拋中債！外資紛紛減持中國債，大量資金流向美國？

2025年全球經濟風向變幻莫測，美國那邊債務突破38萬億美元大關，利息支出占財政收入差不多四分之一，日子過得緊巴巴的。特朗普政府一上臺，就推對等關稅政策，盟友們像日本和英國都挨了點沖擊。

日本汽車出口關稅從25%降到15%，可電子產品關稅反倒從0-5%升到15%，鋼鋁關稅還穩穩的50%。英國經濟本來就疲軟，差點鬧出破產鬧劇，防務支出壓力山大。兩國為了穩匯率和資本流動，只能調整資產配置，增持美債成了他們的選擇之一。

中國經濟穩得住，全年增長率5.2%，外資對中國債市興趣本來挺高，2024年凈流入超4萬億元。可2025年轉向減持，境外機構持有中國銀行間市場債券從年初4.52萬億元降到年底3.46萬億元，占比2%左右。美國債市外資持有率高得多，達33.4%。

外資減持中國債從5月開始，連續八個月，12月減持1500億元，11月1200億元，10月542億元。減持主力是短期投資者，像對沖基金，利用美元/人民幣掉期點負值套利。美債收益率飆升，套利空間壓縮，資金就撤了。

其實外資減持規模雖大，但對中國債市總托管量超180萬億元來說，影響不算啥，外資占比才2%。資金流出后分散到加拿大、日本、德國等地，不是一股腦兒涌向美國。話說回來，美國債市外資持有規模達9.35萬億美元，11月增加1128億美元。

日本持倉1.2萬億美元，連續11個月增持，2025年前11個月累計1411億美元。英國持倉8885億美元，增持106億美元，前11個月累計1657億美元。

日本增持因為日元貶值壓力大，央行拋售美債換美元干預匯市，但整體持倉還是上升，穩固同盟關系。英國增持因為托管大量外國資金，避險需求強，加上和美國貿易協議談判，增持美債算是一種回應。

中國這邊減持美債，7月減257億美元，到7307億美元，10月減118億美元，到6887億美元，11月減61億美元，到6826億美元，創2008年以來最低。

全年減持703億美元。同時增持黃金，全年26.75噸，總儲備2306.32噸。優化配置，對沖風險，顯示出對美債避險可靠性的疑問。

2025年10月1日，美國政府停擺開始，持續43天，債務從37.4萬億升到38萬億，利息支出更重。黨爭不斷，兩黨互相拒絕法案，停擺結束11月12日，但暴露美債弱點。

外資減持中國債的真相，說白了就是套利賺錢。外資進中國債市分兩種，一種短期持有，賺一把就走；另一種長期持有，看長遠發展。2025年減持的多是短期持有者，受中美利差深度倒掛影響，人民幣債券相對收益吸引力弱。

匯兌收益變化和同業存單到期疊加沖擊，一年期美元兌在岸人民幣基差收窄，外資配置同業存單綜合收益壓縮，疊加上年同期增持的同業存單集中到期，導致同業存單成減持主力。

但這不是系統性撤離，而是短期擾動。外資持有率僅2.3%，單月減持3000億元在千億萬億規模債市里，就一小波動。資金流出后分散流入其他國家，從加拿大到日本再到德國，并非全流向美國。

美國債市攀升，主要靠日本和英國增持。日本是最大外國持有國，持倉1.151萬億美元，后來到1.2萬億美元。英國從8000億美元增到8885億美元。日本增持有部分為了穩匯率和資本流動，但也涉及地緣關系。

二戰后日本經濟深度捆綁美國，2025年日本政府簽協議，用5500億美元投資換關稅減免，可回報有限，汽車關稅降到15%，電子產品升到15%，鋼鋁50%不變。日本一邊通過媒體賣慘，說美國關稅打擊日本經濟，一邊繼續增持美債，給美國送錢。

英國增持也因貿易壓力。英國經濟疲軟，差點破產，防務占比壓力大。買美債算一妙招，求回本機會。在全球不穩定下，把美債當避險資產。但2025年10月1日美國政府進入新財年，兩黨沒就撥款法案達成一致，陷入停擺43天。

黨爭攀升，早有預兆。停擺期間，市場擔憂本金安全，但日本和英國仍增持，視美債為相對穩定資產。中國則一減美債一增黃金，對沖風險，側面說明美債避險不那么可靠。

外資減持中國債的資金并非直接推高美債，而是套利行為導致小波動。掉期點上行壓縮空間，短期持有者主導減持。2025年下半年，中國債市開放力度加大，托管余額回升到4.3萬億元。債券納入國際指數，提升增長潛力。

2018到2022年，外資持倉翻三倍。雖然去年上半年回落，但下半年回升。話說短時拋售不等于危機，中國債市整體趨勢向上。

2025年外資減持中國債雖持續，但下半年市場開放支持境外機構開展債券回購業務，提升便利性。托管余額回升到4.3萬億元。債券納入彭博巴克萊全球綜合指數，權重升到9.7%，吸引更多外資。

短期拋售不等于危機，中國債市憑借基本面韌性仍具長期吸引力。話說外資持債波動，本質是短期擾動與中長期驅動邏輯的博弈。中美利差深度倒掛制約，但隨著美元降息通道開啟，中國債券吸引力進一步增強。

美債攀升依賴日本英國增持，但停擺風險和黨爭暴露弱點。利息支出逼近財政收入1/4。英國買美債求回本，日本送錢換關稅減免，可回報有限。中國優化配置，一減美債一增黃金，顯示美債避險可靠性下降。

國際形勢下，美債優質地位漸失。中國債市穩定開放，成為投資藍海。預計外資持倉比例翻番，突破4萬億元。后續債市對外開放機制完善，降低門檻，人民幣資產分散化配置價值凸顯。