中國大模型“春節檔”打響！等待消費級AI出“爆款”

2026年的春節，不再僅僅是消費的狂歡，更演變成了中國AI巨頭們爭奪“移動端入口”的速度與激情。

據追風交易臺消息，摩根大通在2月11日發布的最新研報中指出，中國互聯網與AI行業正迎來史上最密集的旗艦模型發布潮。這不再是單一模型的獨角戲，而是一場關于誰能最快將“技術溢出”轉化為“消費級爆款”的搶凳子游戲。

擁擠的“春節發布季”

2025年DeepSeek的春節突襲戰術已成為行業教科書。2026年，所有人都學會了這一招。

根據摩根大通的觀察，市場再次為類似的“節假日發布季”做好了準備，但區別在于：“這次不是一枝獨秀，我們看到眾多待發布的旗艦式和近旗艦式更新都匯聚到了同一窗口中。”

字節跳動 率先出牌，祭出三模型“禮包”：Seedance 2.0（視頻）、Seedream 5.0（圖像）和豆包 2.0。其中Seedance 2.0已釋放出“爆款”信號。
阿里巴巴 也不甘示弱，據報道準備于2月中旬推出Qwen 3.5，并配合30億元的獎勵計劃推動獲客。
智譜 于2月11日發布GLM-5（即此前神秘的“Pony Alpha”），參數規模從3550億擴展至7440億。

DeepSeek 則被曝V4版本目標鎖定2月中旬，重點改進編碼和超長提示詞處理。2月11日已經有報道稱，DeepSeek更新新模型，支持最高1M百萬Token上下文長度。

MiniMax 2月11日最新大模型M2.5上線Agent平臺。

摩根大通直言，這種扎堆發布將導致“贏家通吃”的局面：

“當多個模型同時出現時，開發商和企業就會加強比較測試……表現落后者受到的不利影響更為明顯。”

在注意力稀缺的春節窗口，如果一家實驗室拿不出可信的旗艦更新，它可能會直接掉出開發者的試用清單。

“在春節窗口中，注意力稀缺，但在某種意義上卻很充裕：用戶會嘗試更多的東西，但他們也會更快地決定將繼續使用哪些產品。這就是我們將春節階段視為積分榜重置期的原因。”

市場最關注的變量依然是DeepSeek。

摩根大通分析師指出，DeepSeek潛在的春節發布，其核心影響不在于聊天機器人本身，而在于其可能釋放的“平臺經濟效益”。

DeepSeek最新的論文《基于可擴展查找的條件記憶》揭示了其技術路徑：在不進行暴力計算升級的情況下，通過“條件內存”作為第二個稀疏軸來提高質量。

研報認為，DeepSeek提出的在混合專家模型（MoE）之外添加“條件內存”的技術，可能成為新一代模型的關鍵。這不僅僅是模型變輕了，而是將昂貴的密集計算轉移到了更便宜的檢索操作上。

“如果技術實施情況確如該論文所說，這將意味著效率提高，不僅僅是單純的模型輕量化；它實際上是將模型‘所做’的一部分從昂貴的密集計算轉移至更便宜的檢索/內存操作。”
“如果它以效率為先并實現了推理降本，那么人工智能就能經濟地直接嵌入高頻消費產品，而不再是單獨的聊天機器。”

這意味著，AI將從昂貴的“玩具”變成廉價的“工具”。如果推理單位成本降低，在多步推理、工具執行上花費更多Token就變得合理，這將推動國內AI采用曲線從“對話工具”向最高頻產品界面“AI內嵌”移動。

誰是贏家？最大受益者可能是騰訊

在這場模型大戰中，摩根大通給出了一個反直覺的推演：最大的受益者可能不是模型廠商，而是騰訊。

邏輯非常清晰：騰訊擁有微信和QQ這兩個中國最高頻的通信界面。

“我們認為騰訊有望成為 DeepSeek 潛在新品發布的最大受益者……
騰訊已經開始將第三方模型能力引入微信和元寶等核心消費入口，這提高了更強的模型性能轉化為用戶體驗切實提升的可能性。
如果模型質量明顯改善，我們還預計騰訊將更有信心地在包括 QQ 在內的高頻通信界面全面擴大并深化 AI 功能整合。”

對于阿里巴巴和百度，情況則更為復雜。 一方面，更強的模型能提升其產品的用戶體驗（如淘寶問答、百度搜索）；但另一方面，如果DeepSeek再次掀起“價格戰”，整個行業的API服務將面臨巨大的通縮壓力。

“如果新發布的 DeepSeek 顯著提高效率，我們預計整個行業的模型應用程序編程接口服務將持續面臨價格壓力，這可能給短期單位經濟效益帶來壓力。”

而對于攜程、貝殼、快手等垂直領域巨頭，摩根大通認為這絕對是利好。強大的開源模型降低了它們的技術門檻，使其能以更低的成本利用專有數據進行微調，加速產品迭代。

等待消費級AI的“爆款”驗證

盡管資本市場熱情高漲，但摩根大通也保持了客觀的冷靜。

目前的“2C智能體”演示往往很美好，但實際落地時常面臨不一致的問題。春節的大規模用戶測試，將是一塊真正的試金石。

“我們認同市場目前的懷疑態度：許多‘2C 智能體’的演示仍不一致，只要用戶大規模試用于實際任務，消費者滿意度通常就會低于預期。”

但如果這次春節檔的旗艦模型真能解決工具使用的可靠性和延遲問題，那么拐點可能真的到了。

正如摩根大通總結的那樣：“真正的采用信號不是發行日的喧囂；而是現有巨頭是否會讓 AI 成為高頻界面自帶的默認功能，因為這才是驅動持久推理需求的動力。”

估值重構：看向2030年的盈利能力

此外，在二級市場策略上，摩根大通對純模型開發商智譜和MiniMax維持“增持”評級。

智譜的GLM-5在Agent能力上實現了開源SOTA（目前最佳），在多個評測基準中取得第一。MiniMax則憑借全譜系模型（文本、視頻、音頻）實現了B2B/B2C的雙重商業化。

摩根大通的估值邏輯已經跳過了短期的虧損，直接看向2030年：

• 智譜：目標價400港元，基于30倍2030年預期市盈率。

• MiniMax：目標價700港元，基于30倍2030年預期市盈率。

分析師認為，隨著模型能力逼近全球前沿，估值上調的邏輯將發生質變：

“估值上調可能就不再那么關乎民族自豪感，而是更多地著眼于經濟效益：更強的付費意愿、更高的 API 工作負載留存率。”

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