AI含量快速變高的年報里，藏著百度的下一手

●作者｜喬隱

●編輯｜之上

2026年2月26日，百度集團發布2025年Q4及全年財報。

財報數據顯示，公司Q4實現營收327.4億元人民幣，環比增長5%，全年總營收為1291億元。AI業務作為本次百度最受關注的核心業務之一，四季度收入占百度一般性業務收入的43%，超出市場預期。這也是百度首次單獨披露了AI業務的收入占比。

行至移動互聯網紅利徹底枯竭的深水區，百度將AI業務收入單獨拆解并核算，意味著一場漫長的技術長跑，終于到了階段性落地的時刻。

正如李彥宏所言，“2025年是AI成為百度新核心的關鍵一年。AI云勢頭強勁，我們憑借差異化的全棧端到端AI能力贏得越來越多的企業認可。我們的AI應用組合持續擴展，滿足了企業和個人的多樣化需求。蘿卜快跑進一步鞏固了其全球領先地位，以行業領先的規模運營，同時加速向新市場的國際擴張。與此同時，AI原生營銷服務持續增長，為長期發展開啟了新的可能性。”

因而本次單獨披露AI業務收入，實際是對過往業務進展的一次“總結性官宣”。

有市場觀點認為，這是一個極具標志性的動作，隨著AI業務收入被單獨拆解并核算，這意味著百度AI戰略已真正進入價值釋放期，AI業務正式從“成本中心”轉變為“利潤中心”。

至少從一年前開始，企業客戶已經為私有化大模型，及底層算力的剛需買單。以此催生了昆侖芯的獨立分拆上市；普通用戶為了節省打工時間、替代重復勞動，也向“秒噠”或文庫網盤等無代碼/SaaS工具支付訂閱費......

百度的AI業務，已經在自家生態的多個場景開始產生真實收入。

飛行中換擋提速

多年來，百度移動生態事業群（即MEG事業部），其在線營銷業務構成了百度最核心的基本盤。在中國互聯網行業的大多數時間里，這個業務為百度貢獻了大量現金流。

這個業務之所以能持續產生現金流，其原因是大量用戶習慣使用搜索引擎，而百度占據了其中最大的份額。但自算法推薦時代以降，大量用戶的心智被短視頻平臺和種草社區吸引而去，廣告主的預算同樣也如此。

進入AI時代，這一變化被進一步放大——搜索本身，正在被重構。

一方面，搜索結果的形態正在改變。此前季度百度已披露，約70%的搜索結果已包含AI生成內容；而在本季度，文心助手被進一步融入百度App，用戶在搜索過程中可以“無感切換”為對話式AI，實現從“找信息”到“直接得到答案”的轉變。

這意味著，搜索不再只是流量分發入口，而開始演變為結果交付入口。

隨之而來的，是營銷邏輯的重塑。

當用戶不再頻繁點擊鏈接，傳統以點擊為核心的廣告模式（CPC）自然受到沖擊。但與此同時，百度正在通過AI能力，將營銷從“流量分發”推進到“結果交付”。以“慧播星”等數字人和智能體為代表，平臺開始直接參與商家的轉化環節，向按效果付費（CPA）演進。2025年，AI原生營銷服務收入同比增長301%，顯示出商業模式正在完成切換。

在搜索與營銷完成重構的同時，AI能力也開始向更廣泛的C端場景外溢。

以文庫、網盤為代表的產品體系，正在被重塑為AI生產力工具，推動訂閱制收入增長；文心助手用戶規模快速提升，成為承接AI能力的重要入口。AI應用全年收入已突破100億元，說明用戶不僅在“用AI”，也在“為AI付費”。

進一步向外延展，B端需求也在同步爆發。

隨著企業從“上云”走向“用模型”，對算力與模型一體化服務的需求顯著提升。2025年，百度AI云收入同比增長34%，反映出AI基礎設施與模型服務，正在成為企業側的剛性投入。

可以看到，百度的變化并非單點突破，而是從“搜索入口”出發，向“營銷模式”、再到“C端應用”和“B端基礎設施”的系統性重構。

當AI業務開始形成規模化收入，這種從底層入口到商業模式的重塑，也意味著百度不僅“起了大早”，更在這一輪AI浪潮中，真正完成了換擋提速。

全棧AI穩落地

放眼整個中國AI行業，以10年為單位進行長周期技術投入的廠商，或許只有百度一家。

從2025年的財報也能看出，這種長周期的技術執念，正在轉化為多個具體場景的真實收入，與結構性的降本增效。

但我們也需要正視，單產品的算法優勢是短暫的，在底層模型日新月異的升級過程中，這些優勢極易被抹平，真正的護城河，隱藏在垂直整合的生態鏈條深處。

2025年上半年，百度智能云在中國AI云全棧服務市場，一口氣拿下了40.2%的份額。背后的核心邏輯在于，企業采購AI服務時，最恐懼的是異構算力的適配，與不菲的token成本。

百度的解法是全棧級別的端到端整合——從底層到應用的四層打通：昆侖芯、智能云、文心大模型，以及應用層。

底層交由專為AI設計的自研芯片昆侖芯，提供高性價比的算力供給；中間由百度智能云完成算力調度與服務交付；模型層由文心大模型統一能力底座；最終在應用層，將能力封裝為可直接解決問題的產品與解決方案。

這種全棧的AI生態，也直接催生了應用層的產品革新。以百度推出的超級智能體“伐謀”為例，它在汽車設計領域，將氣動分析時間從傳統的10小時強行壓縮至分鐘級 ；在金融場景，它幫助中信百信銀行將風控特征的挖掘效率直接翻倍。

B端的百度，早就不是算力的搬運工，可以寫進客戶CFO報表里的降本增效指標。

在這一基礎上，模型層的能力也在持續強化。近期，文心5.0正式版上線，作為原生全模態大模型，進一步統一文本、圖像、音頻、視頻等多模態能力，強化了對上層應用的支撐。

圍繞模型能力，百度也在降低應用開發門檻。“秒噠”這類零代碼平臺，使非技術用戶也能參與AI應用構建。截至2月初，秒噠已經幫助全球開發者生成了超過100萬個AI應用。

能力最終仍需落到用戶側。

在C端，以百度文庫、文心助手為代表的AI應用，其商業化能力正在快速釋放。AI應用全年收入已突破100億元，文心助手MAU達到2.02億；在春節紅包活動帶動下，文心助手月活同比增長4倍，相關AI功能調用量也激增數十倍。

重構后的文庫網盤GenFlow3.0，則在C端辦公領域獲得了千萬級別的活躍用戶。這套“SaaS訂閱制”商業模式的抗逆性極強，一旦用戶習慣用AI去解決Excel和PPT排版，他們就再也無法忍受退回手動時代。用戶支付的訂閱費，實際是在節約自己的生命。

如果說以上仍屬于數字世界的能力落地，那么在更廣闊的物理世界，蘿卜快跑也在驗證這一套技術體系的外延能力。

四季度，蘿卜快跑交出了340萬次全無人駕駛運營訂單、同比增長超200%的成績單。單量翻倍只是表象，蘿卜快跑真正的商業破局點，在于其輕資產化運營策略與全球結網。

目前，這支鋼鐵車隊的業務足跡已覆蓋全球26座城市。百度沒有選擇在海外死磕重資產運營，而是與Uber、Lyft等全球出行地頭蛇達成戰略捆綁，將無人車隊鋪進了倫敦、迪拜和阿布扎比的街道。

趕AI大集，也造“AI宏圖”

在2月26日的財報電話會上，百度管理層提到，隨著企業端AI部署的持續深入、AI應用變現能力的提升，以及無人駕駛等物理世界場景的拓展，AI業務的增長動能正在逐步釋放。更關鍵的是，這些AI業務并非孤立存在，而是在全棧能力的支撐下相互強化、形成合力。

基于當前的發展可見度，百度判斷，AI驅動的業務將在可預見的未來，逐步成為公司整體業務的主體。這一判斷，也為市場理解百度后續的一系列資本動作與估值邏輯，提供了更清晰的錨點。

摩根大通等機構也在最新研報中指出，進入2025年第四季度，百度AI產品的用戶滲透與運營效率均出現改善，傳統廣告收入降幅收窄與AI云強勁增長的組合，構筑了穩健向好的基本盤預期。

基本面之外，百度董事會批準了一項50億美元的股票回購計劃，約占其當前市值的10%，并首次宣布采用常規派息政策。參考蘋果與微軟等科技巨頭的歷史走勢，“高額回購+穩定派息”的組合策略，通常是科技股在成熟期進行價值重估的標桿動作。這部分資金安排在業務新舊交替期，為二級市場提供了實質性的安全墊。

2026年1月，百度旗下非全資附屬公司昆侖芯已向香港聯交所提交了獨立上市申請。這一分拆計劃觸動了資本市場的核心定價機制。過去，受制于傳統搜索業務的下行，華爾街主要以單一的市盈率（P/E）邏輯對百度進行低估值折價。

昆侖芯的獨立，迫使機構轉向更為精確的分部加總估值體系，將AI云與算力芯片作為獨立資產重新定價。在這些動作的催化下，摩根大通、Benchmark等多家投行已將百度的目標價上調至200至215美元區間。

對百度而言，AI技術的純基建投入期已經徹底終結。接下來的戰局，不再是極客范的比拼算法和代碼，而是商業落地層面的競賽：誰能率先跑通系統性盈利的閉環，誰能牢牢攥住底層算力供應鏈的自給率。

舊時代的現金流量池終將干涸，每一家移動互聯網時代的大廠，必須用新周期的造血能力，去填補AI投入帶來的的資金消耗。中國科技巨頭之間的較量，這才算邁出了第一步。從百度將AI“自立門戶”算起，AI大廠之間的總體戰，才算真正打響。