銳翔智能上會！超五成收入來自“果鏈”，前五大客戶占比超84%

2026年3月4日，北交所上市委將召開審議會議，對珠海銳翔智能科技股份有限公司的IPO申請進行審核，公司計劃募集資金4.82億元，保薦機構為國泰海通證券股份有限公司，律師事務所為上海市錦天城律師事務所，會計師事務所為天衡會計師事務所（特殊普通合伙）。

銳翔智能公司主營智能裝備銷售，毛利率穩定，2022-2025年營業收入持續增長，凈利潤穩健，但經營現金流波動較大。報告期前五大客戶占比高（84%-92%），第一大客戶東山精密最高占比超過50%，客戶集中度高主要客戶需求下降或經營問題可能影響業績。公司間接依賴蘋果及其供應商，報告期內來自蘋果產業鏈的收入占比超過50%。

公司定位

銳翔智能，公司位于廣東省珠海市，是一家專業從事智能制造裝備的研發設計、生產和銷售的高新技術企業。

主要財務數據

銳翔智能報告期營業收入和凈利潤保持持續增長，經營活動現金流凈額波動明顯，2023年為8664.53萬元，2024年轉為-1299.48萬元，2025年上半年則顯著修復到1.02億元。

報告期內（2022年至2025年上半年），銳翔智能的營業收入分別為3.11億元、4.1億元、5.45億元、2.65億元；凈利潤分別為5092.27萬元、9130.27萬元、1.19億元、5679.86萬元。

細分產品收入

公司主營業務收入構成來源主要為智能制造裝備銷售，占比逐年提升。2023年，公司智能制造裝備銷售金額增長11,716.03萬元，銷售占比上升12.19個百分點，主要受如下因素影響：（1）伴隨公司新產品、新機型的不斷推出，公司產品線更為豐富，疊加客戶對自動化升級改造需求上升，帶動公司智能制造裝備銷售金額有所增長；（2）公司2022年5月非同一控制下合并蘇州銳翊，故2022年度蘇州銳翊收入非完整年度。

2024年，公司智能制造裝備銷售金額增長12,251.62萬元，銷售占比上升3.44個百分點，主要受公司新開發的適用于模組客戶的組裝貼裝類設備銷售取得重大突破影響，帶動公司智能制造裝備銷售額進一步提升。報告期，公司智能制造裝備租賃業務整體呈收縮趨勢。

毛利率情況

報告期內，公司主營業務毛利率分別為43.79%、48.85%、48.13%、45.11%，其中，2022年度毛利率相對較低，主要系受2022年非同一控制下合并蘇州銳翊產生的存貨評估增值隨產品銷售結轉成本影響，若剔除此影響，公司報告期主營業務毛利率分別為47.92%、49.37%、48.10%、45.03%，整體保持穩定。

目前，公司并無直接可比的同行業上市公司，同行業可比公司與公司在行業應用、直接產品、直接客戶等方面均存在一定差異，故毛利率水平有所差異。整體而言，公司綜合毛利率水平處于可比公司的毛利率區間范圍內，具備合理性。

前五大客戶情況

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，公司對前五大客戶的銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為90.84%、92.62%、87.92%、84.62%，前五大客戶主要包括東山精密、Mektec集團、立訊精密、鵬鼎控股、住友電工、弘信電子、景旺電子、華通電腦等。

公司第一大客戶為東山精密，其2022年、2023年、2024年、2025年1-6月主營業務收入占比分別為47.24%、54.41%、45.42%、49.90%，其中，2023年公司向其銷售占比高于50%，主要系受下游領域集中度、智能制造裝備固有屬性、公司經營策略等因素影響。

前五大供應商情況

報告期內，公司不存在向單個供應商采購比例超過總額50%或嚴重依賴于少數供應商的情況。截至本招股說明書簽署日，公司全體董事、取消監事會前在任監事、高級管理人員、主要關聯方在上述供應商中均無權益。

期間費用情況

報告期各期，公司期間費用分別為7,415.51萬元、9,020.48萬元、11,762.73萬元和5,382.50萬元，與營業收入變動趨勢相一致，期間費用占營業收入的比例分別為23.86%、22.00%、21.56%和20.30%，整體相對穩定。

報告期各期，公司銷售費用分別為1,342.40萬元、1,488.04萬元、1,960.44萬元和822.48萬元，占營業收入的比例分別為4.32%、3.63%、3.59%和3.10%。與同行業可比公司相比，公司銷售費用率處于同行業可比公司合理區間內，但低于同行業平均水平。

報告期各期，公司管理費用分別為3,595.06萬元、4,172.85萬元、5,674.13萬元和2,947.08萬元，占營業收入的比例分別為11.57%、10.18%、10.40%和11.11%。

報告期各期，公司研發費用分別為2,404.08萬元、3,273.18萬元、4,209.75萬元和1,521.79萬元，占營業收入的比例分別為7.74%、7.98%、7.72%和5.74%，主要由職工薪酬、直接投入組成。

報告期各期，公司財務費用分別為73.97萬元、86.40萬元、-81.59萬元和91.15萬元，占營業收入的比例分別為0.24%、0.21%、-0.15%和0.34%，主要由利息費用、利息收入及匯兌損益組成。

行業競爭格局

與可比公司競爭情況

控股股東和實際控制人情況

截至本招股說明書簽署日，銳翔產業直接持有公司35.38%的股權，為公司的控股股東，同時還通過銳軒投資、橫琴光州及橫琴光城間接控制公司 13.44%的股權，合計控制公司48.82%的股權。

截至本招股說明書簽署日，陳良華先生直接持有公司4.89%的股份，并通過銳翔產業、弦山控股、銳軒投資、橫琴光州及橫琴光城間接控制公司 49.68%的股份，合計控制公司54.57%的股份，為公司的實際控制人。

募集資金運用

部分風險因素

1.蘋果產業鏈依賴風險

蘋果公司是全球領先的移動智能終端設備品牌，在全球具有廣泛的市場和影響力。報告期內，公司不直接向蘋果銷售，但存在向下游客戶銷售產品間接服務于蘋果產業鏈制程的情形，報告期，公司來源于蘋果產業鏈的收入占比超50%，公司對蘋果產業鏈存在依賴風險。蘋果產業鏈在選擇供應商時會執行嚴格、復雜、長期的認證過程，包括在技術研發能力、量產規模水平、質量控制及快速反應等方面進行全面考核和評估。若未來公司無法在蘋果供應鏈的設備制造商中持續保持優勢，則公司的經營業績將受到較大影響。近年來，受勞動力成本上漲、國際貿易爭端、多元化戰略等因素影響，蘋果開始著手將其設立在中國境內的供應鏈向東南亞等地轉移。公司已配套客戶設立越南銳翔、泰國銳翔，以便開拓海外市場、減少業務轉移風險。但若公司無法順利對接蘋果海外需求、無法在與當地設備供應商競爭中取得明顯優勢或無法有效控制海外運營成本，將會對公司業務造成不利影響。若東南亞等地區對中國設備出口采取貿易限制措施，公司將面臨海外市場拓展成本上升、訂單不確定性增加等風險。此外，若未來市場競爭進一步加劇，蘋果公司的產品市場需求出現下滑，則可能影響蘋果系列產品的銷量，進而影響公司等上游設備供應商的市場需求，對公司的經營業績產生重大不利影響。

2.客戶集中度風險

報告期各期，公司對前五大客戶的銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為90.84%、92.62%、87.92%和84.62%，占比較高。公司客戶集中度較高主要系受下游領域集中度、智能制造裝備固有屬性、公司經營策略等因素影響。未來若上述客戶以及公司其他主要客戶由于產業政策、行業洗牌、突發事件等原因導致其采購需求減少或出現經營困難等情形，將會對公司生產經營和盈利能力帶來不利影響；此外若未來下游市場發展不及預期，或公司未能持續滿足主要客戶在產品質量性能、供應穩定及技術迭代等方面的需求，或因市場競爭加劇、自身競爭優勢下降導致供貨份額下滑，又或未能有效開拓其他新客戶及新應用領域以獲取業務增量，則公司的經營業績亦將受到不利影響。

3.存貨跌價風險

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為12,116.66萬元、11,482.96萬元、21,361.40萬元和23,329.25萬元，占流動資產的比例分別為33.34%、24.80%、30.54%和32.92%，占比較高。報告期各期末，公司存貨以發出商品為主，若在設備交付驗收過程中因無法滿足客戶需求等因素導致訂單取消或客戶退貨等情形，將導致公司存貨發生跌價的風險，對公司經營業績產生不利影響。

監管關于子公司的運營管理和業績增長的合理性及穩定性的問詢重點

在第一輪問詢函中，關于子公司的運營管理，根據申請文件及公開信息：（1）發行人設有9家子公司，包括香港銳翔、越南銳翔、泰國銳翔3家境外子公司。（2）珠海首信、上海銳翔暫未實際經營。原全資子公司奇川測控于2024年1月注銷。（3）發行人通過增資、股權轉讓、換股等方式完成奇川精密、蘇州銳翊100%股權的收購。（4）羅賢林、黃勇平、宋國營合計持有廣順智能45%的股權，報告期內，廣順智能存在財務內控不規范情形。

請發行人：（1）結合發行人的經營模式、銷售區域等，列表說明各子公司設立原因、具體業務、在發行人業務體系中的分工；說明珠海首信、上海銳翔的未來運營計劃、設置必要性。（2）說明廣順智能出現財務內控不規范的原因、整改措施與完成時點，其他子公司是否存在類似情形；區分境內、外子公司，分別說明針對子公司日常經營、財務、分紅、資金及存貨的管控措施及有效性。（3）結合我國對外投資及境外子公司所在國家或地區法律法規規定，說明境外子公司設立與運營的合規性、股權沿革，是否依規履行審批或備案程序，設立以來各期主要財務數據、主要客戶及供應商情況、交易金額，目前仍虧損的原因。（4）說明廣順智能少數股東具體情況，與發行人合作的背景，是否與發行人及其關聯方、客戶或供應商存在其他業務、資金往來。（5）結合奇川測控注銷前的業務、財務狀況，說明注銷的主要原因、資產與業務處置情況、對發行人業務的影響，是否存在違規經營或重大糾紛。（6）說明奇川精密、蘇州銳翊被收購前后的業務、資產、業績情況；結合發行人取得前述2家公司全部股權的具體過程、收購方式、交易價格及定價依據等，說明收購2家公司的主要原因，收購價格是否公允、程序是否合規、是否存在向相關股東輸送利益的情形，收購后對發行人業務的提升情況、發行人是否對其實現有效整合。

在第二輪問詢函中，關于子公司收購根據申請文件及問詢回復：（1）發行人通過增資、股權轉讓、換股等方式完成奇川精密、蘇州銳翊100%股權的收購。（2）2021年2月，奇川精密增資引入新股東銳翔有限，同時，股東劉云東認繳63萬元，涂成達認繳15萬元，王育琴認繳2萬元，增資價格為1元/出資額；2021年3月，陳良華將其持有奇川精密的27%股權轉讓給銳翔有限，轉讓價格為3.50元/出資額；2021年12月，銳翔有限收購奇川精密少數股東股權，轉讓價格為22.58元/出資額。（3）2022年4月，陳良柱以蘇州銳翊70%股權作價2,171.68萬元和現金2,272.76萬元認繳銳翔有限新增注冊資本1,111.11萬元；熊華慶以蘇州銳翊30%股權作價930.72萬元和現金974.04萬元認繳銳翔有限新增注冊資本476.19萬元。（4）銳翔有限主要生產精密沖切工藝相關設備，奇川精密主要生產貼裝組裝工藝相關設備，蘇州銳翊主要生產精密壓合工藝相關設備，發行人解釋各方業務間具有協同效應。

請發行人：（1）列表簡要說明奇川精密、蘇州銳翊設立以來股本演變情況。（2）說明2021年奇川精密先后三次增資、股權轉讓的定價依據及公允性，三次交易價格存在較大差異的原因及合理性、是否存在利益輸送，是否存在構成股份支付的情形、是否依規進行會計處理。（3）結合發行人換股收購奇川精密、蘇州銳翊的整體安排，說明在收購完成后各股東持有發行人股權比例的確定依據，兩次收購標的資產的評估情況、定價情況，兩次收購時發行人的估值情況及依據、是否存在差異，兩次交易的定價是否公允，陳良柱、熊華慶以蘇州銳翊股權認購發行人股權的同時以現金認購發行人股權的原因。（4）結合精密沖切設備、貼裝組裝設備、精密壓合設備在FPC生產中所處的具體環節、實現的功能，發行人及奇川精密、蘇州銳翊在采購、銷售等方面的重合或關聯交易情況，收購完成后三方在業務實施、采購與銷售管理等方面的分工協作情況，以及三方各自業績情況，分析說明三方業務的協同效應的具體體現，子公司業績報告期內明顯增長的原因，發行人新增客戶、新增業績是否主要來源于子公司，發行人對子公司控制的穩定性。

在第一輪問詢函中，業績增長合理性及穩定性（1）業績增長合理性。根據申請文件：①發行人主要向下游客戶銷售及租賃智能制造裝備、銷售設備配件及提供技術服務，主要應用于消費電子、新能源汽車等行業的智能制造領域。②報告期內，發行人營業收入分別為31,076.88萬元、41,007.70萬元、54,546.74萬元，扣非后歸母凈利潤分別為5,022.65萬元、9,074.48萬元、11,727.55萬元，業績增長主要受下游需求及新業務領域拓展等因素影響。發行人業績變動趨勢與可比公司存在差異。③報告期內，發行人外銷收入金額分別為755.76萬元、2,164.68萬元、3,116.40萬元，外銷區域主要為越南。④2024年產銷率下降，伴隨著公司業務規模不斷擴充，產量逐年增長，產量與銷售的差異可能進一步擴大。

請發行人：①結合下游應用領域行業發展趨勢、所處周期、競爭格局、國內外需求變化、市場拓展情況等，說明報告期內業績持續增長的主要驅動因素；結合產品類型、客戶群體、市場地位等，說明業績變動趨勢與可比公司不一致的原因及合理性。②結合各類型設備產銷率、生產及銷售周期、設備具體用途、所處生產環節、適用范圍、技術水平等，說明各類型設備增長趨勢存在差異的原因，2024年產銷率下降的合理性，同一類型設備銷售價格存在波動、波動趨勢不一致的合理性。③列示境外主要客戶基本情況、合作背景、采購產品類型、金額及毛利率，說明報告期內外銷收入大幅增長的原因及合理性，與對應區域需求變動、客戶經營情況是否相匹配。④結合產品競爭力、使用壽命及更新換代周期、客戶復購率、在手訂單及執行進度、期后業績變動等，進一步說明業績增長是否可持續，可能導致業績下滑的主要風險因素及采取的應對措施，并充分揭示相關風險。

（2）與主要客戶合作穩定性。根據申請文件：①發行人下游主要為FPC客戶。報告期內，對前五大客戶的銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為90.84%、92.62%、87.92%，第一大客戶東山精密占比分別為47.24%、54.41%、45.42%。②報告期內，發行人對立訊精密銷售金額分別為408.18萬元、406.90萬元、9,325.69萬元，其中2024年有8,372.20萬元收入確認在12月份。③報告期內，公司終端客戶主要為蘋果、華為等消費電子企業及特斯拉、比亞迪等新能源領域企業，其中來源于蘋果產業鏈的收入占比超50%，近年來蘋果開始著手將其在境內的供應鏈向東南亞等地轉移。

請發行人：①說明客戶集中度較高是否符合行業特性，與同行業可比公司比較是否存在較大差異。結合主要客戶在其行業中的地位、透明度與經營狀況，說明主要客戶自身是否存在重大不確定性風險。②補充說明報告期內各類業務主要客戶的基本情況、客戶及訂單獲取方式（商業談判、招投標等）、銷售金額、毛利率，主要客戶銷售額大幅變動的原因，與其經營情況及擴產進度是否相匹配；立訊精密2024年收入大幅增長且集中在12月份的原因及合理性。③結合客戶合作歷史、供應商認證流程、供貨份額、期后客戶生產線改擴建及投產計劃、歷史訂單執行情況、在手訂單的統計口徑、合同約定及進展情況等，分析送樣或送貨后簽訂訂單的合理性，在手訂單是否存在取消或變更風險，與主要客戶的同類供應商相比是否存在較高的替代風險，相關風險揭示是否充分。④說明報告期各期蘋果產業鏈客戶情況，發行人對其銷售設備類型與數量、銷售金額及占比、毛利占比等，量化分析對蘋果產業鏈的依賴風險；說明蘋果公司供應鏈外移對發行人及其客戶生產經營的影響，發行人采取的應對措施及實施效果。⑤結合上述情況說明與主要客戶合作的穩定性、可持續性，為降低客戶集中度所采取的措施，相關措施是否有效。

（3）智能制造裝備租賃業務具體情況。根據申請文件，報告期內，發行人智能制造裝備租賃業務整體呈收縮趨勢，2024年其成本較上年同期有所上升。

請發行人：①說明開展智能制造裝備租賃業務的原因及合理性，該業務的未來規劃；租賃設備的具體類型、數量、金額、主要使用客戶、平均租賃時長、庫齡，設備是否為租賃業務定制化生產、是否為積壓產品，租賃設備退回后的處理方式。②說明報告期內設備租賃業務收入持續下滑的原因，該業務各期收入與成本變動趨勢不一致的原因及合理性。③是否存在同時銷售及租賃、租賃合同轉銷售合同的情形，如存在，說明報告期內具體情況，是否具備商業合理性，是否存在通過改變業務模式調節收入的情形。

在第二輪問詢函中，業績可持續性及核查充分性（1）業績穩定性及可持續性。根據申請文件及問詢回復：①發行人分析其業績增長受益于下游行業持續發展帶來的設備需求、與頭部客戶合作的持續深化以及橫向擴展產品系列、縱向延伸新應用領域的有效推進。報告期內，部分下游客戶受2023年下游需求疲軟影響業績有所波動，固定資產規模增速有所放緩。②報告期內，發行人分析與同行業可比公司業績變動趨勢存在差異主要系不同公司間的產品差異較大、直接客戶不同，受設備工藝、產品多樣化程度、客戶群體及終端應用領域直接差異的影響，業績變動存在差6異，而可比公司下游應用領域均主要為消費電子、新能源等。③2021年公司導入新客戶21家，相關客戶在報告期內實現的收入分別為746.73萬元、1,216.60萬元、11,283.28萬元、2,205.71萬元；2022年至2025年1-6月，導入新客戶數量分別為20家、8家、16家、7家，相關客戶在報告期內實現的收入分別為127.91萬元、896.94萬元、2,022.96萬元、993.61萬元。

請發行人：①結合FPC下游應用領域需求周期性變動情況、下游客戶報告期內擴產增速變化、設備更新迭代周期、新產品及新應用領域拓展及銷售情況等，說明業績增長的驅動因素是否仍穩定可持續，是否存在下游需求放緩、擴建停滯、客戶訂單不接續等可能導致業績下滑的不利情形。②補充說明與同行業可比公司在產品應用的產線及其產出的商品、直接客戶主營業務及其終端客戶或終端產品等方面的實質差異，公司產品與可比公司產品是否可用于同類型生產線或同類型客戶，終端應用領域或終端產品是否一致，結合上述情況分析報告期內下游消費市場需求變化未影響發行人業績的原因及合理性；結合《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第46號——北京證券交易所公司招股說明書》要求說明可比公司選取的原則及標準，當前所選可比公司的合理性，未選取鴻仕達作為同行業可比公司的原因，分析與鴻仕達的比較情況。③補充說明報告期內新開發的客戶基本情況、合作背景及向其銷售情況，結合進入客戶合格供應商名錄周期、訂單獲取情況、樣機驗證時長、期后銷售情況等，分析報告期內新導入客戶收入整體規模低于2021年新導入客戶的原因，進一步論證新客戶開發的效果。④列表說明截止目前在手訂單執行情況，包括生產、發貨及驗收進度、回款金額及比例、預計收入確認時點，是否存在延期或取消風險；結合上述情況及客戶擴張計劃對境內外經營影響、在手訂單同比變動情況、期后業績情況等，說明發行人業績增長是否穩定可持續，并進一步完善業績下滑風險等風險提示。

（2）收入確認準確性。根據申請文件及問詢回復：①報告期內，公司存在部分驗收日期晚于記賬日期的情形，主要系部分客戶的采購部門在已完成對設備實體驗收時即通知公司“驗收已完成”，公司存在未實際收到驗收單即收入確認，金額分別為937.29萬元、2,402.27萬元、9,973.91萬元、0萬元，占比分別3.08%、5.88%、18.32%、0，其中，2024年金額較高主要系受立訊精密訂單影響。報告期內上述情況在財務報表列報時已得到修正。②針對客戶未出具蓋章驗收單據的智能制造裝備銷售類客戶，保薦機構、申報會計師執行了專項核查程序，包括獲取主要客戶蓋章確認的設備驗收明細清單、郵件確認驗收明細及驗收時點等。

請發行人：①說明立訊精密模組組裝設備2023年12月起陸續出庫、2024年11月簽訂訂單、2024年12月統一驗收的背景，合同簽訂時間晚于發貨時間、驗收前簽訂訂單、整體驗收周期較長的原因，未收到驗收單即確認收入的依據及合理性，2024年12月驗收完成后是否存在未完成義務、安裝調試工作或相關費用，是否存在收入跨期的情形。②說明各類驗收單據對應客戶情況、同一客戶不同驗收方式情況，結合內部驗收單是否為最終驗收單據說明依據內部驗收單確認收入的合理性，僅簽字無蓋章驗收單涉及收入報告期內增加的原因；結合合同條款說明驗收后是否存在安裝調試、試運行等約定，結合報告期內主要項目實際執行情況說明是否存在驗收后提供安裝調試、試運行相關服務情形，采用初驗還是終驗確認收入，收入確認政策的合規性。