為什么在A股幾乎做不了價值投資？

為什么在A股幾乎做不了價值投資？2003年巴菲特斥資約5億美元買入中石油港股，彼時公司估值低、分紅高、現金流穩健，是妥妥的價值洼地，他沒有復雜操作，只是耐心持有。4年后2007年，巴菲特從7月分批賣出，10月清倉完畢，5億美金直接變成40億美金，狂翻8倍，這是最標準的價值投資，低估買入、等估值回歸、遇泡沫賣出。

可諷刺的是，同一年中石油A股上市，首日開盤價48.6元，是發行價的3倍，之后股價一路暴跌，十幾年間最低跌至4塊多。即便如今連續漲停，上市首日買入并持有的散戶，虧損依舊接近70%。同一家公司、同一時間段，巴菲特在港股賺得盆滿缽滿，A股散戶卻虧掉七成，而中石油還是國內最大石油企業，妥妥的優質標的，可散戶偏偏在價值投資者出貨時高位接盤。

很多人會說，是散戶買貴了，和市場無關。價值投資本就是低估買優質資產、長期持有、泡沫離場，但這絕不是散戶單方面的問題。深究下來，價值投資的每一步，在A股都難如登天。首先是很難找到真正低估的標的，中石油開盤48塊多，絕非散戶能炒起來的。A股賬戶散戶占比超九成，可持股金額僅占30%，剩下70%掌控在機構、法人和外資手中，真正的定價權從來不在散戶，而在機構。

可A股機構也做不好價值投資，基金經理業績不達標隨時可能失業，價值回歸需要漫長周期，與其耐心等待，不如追熱點、做波段更穩妥。這就導致優質標的剛被盯上，就會被機構瘋狂爆炒，一年漲幅透支未來十年業績，等散戶入場時，早已只剩高位泡沫。

其次是A股優質資產太少，多數企業盈利能力不穩定，受經濟結構影響大，周期性極強。更關鍵的是，A股誕生初衷是為企業尤其是國企融資，而非給投資者長期回報，企業IPO融資后，還能通過配股、增發、轉債反復再融資。即便企業經營正常，小股東也難有回報，股權權益甚至會不斷縮水，分紅更是可有可無，毫無保障。

最后就是長期持有，這是價值投資最反人性、最難的一步。就算你運氣好，低估時買到優質公司，后續依舊煎熬。A股向來牛短熊長，奔著股息買入，可能要面對兩三年橫盤陰跌，而市場上各類題材股輪番暴漲，哪怕企業常年虧損，只要蹭上熱點就能股價翻倍。堅守價值的標的一動不動，投機標的卻一路瘋漲，持股心態極易崩潰。更無奈的是，優質公司基本面無問題，也可能莫名被當成血包暴跌，持股體驗極差。

所以對多數散戶而言，要么不碰A股，要么坦然做投機，最忌諱的就是買入時想投機，被套后就用價值投資自我安慰。當年滿倉高位中石油的人，都以為自己在做價值投資，卻忽略了最關鍵的一點，價格和價值從來不是一回事，尤其在A股市場。