并購｜2024年資本運(yùn)作熱辣滾燙新趨勢(shì)

作者：知棠

審核：CFO大叔

校對(duì)：小杜

來源：公眾號(hào)【洞察新勢(shì)力】

近年來，隨著全面注冊(cè)制的改革和資本市場(chǎng)環(huán)境的變化，IPO審核標(biāo)準(zhǔn)正在提高，對(duì)上市公司質(zhì)量要求也越來越高，IPO節(jié)奏明顯放緩。在這一背景之下，資本市場(chǎng)近期掀起了多起并購案例，并購作為一種高效的資本運(yùn)作方式，或?qū)⒃?024年成為資本運(yùn)作的新趨勢(shì)。

一、資本市場(chǎng)掀起了并購潮

2024年伊始，科創(chuàng)板開啟了首單“A收A”并購案例。1月28日，邁瑞醫(yī)療和惠泰醫(yī)療同步公告，邁瑞醫(yī)療斥資66.5億元，溢價(jià)超過20%，宣布收購科創(chuàng)板電生理龍頭惠泰醫(yī)療，快速布局心血管領(lǐng)域細(xì)分賽道。此次收購的主要方式是通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+原實(shí)控人放棄表決權(quán)”的形式進(jìn)行。惠泰醫(yī)療的實(shí)際控制人等相關(guān)主體通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，向邁瑞醫(yī)療子公司深邁控轉(zhuǎn)讓了所持有的1412萬股惠泰醫(yī)療股份，占公司總股本的21.12%。同時(shí)，惠泰醫(yī)療的控股股東、實(shí)控人成正輝也放棄了仍持有的10%股份所享有的表決權(quán)。

隨著IPO市場(chǎng)的放緩，此次并購案，可以說是為一級(jí)市場(chǎng)探索并購?fù)顺鲩_辟了新路徑。據(jù)悉，邁瑞醫(yī)療和惠泰醫(yī)療并購案涉及到了兩個(gè)投資機(jī)構(gòu)——晨壹投資和啟明創(chuàng)投。在本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)，深邁控?cái)M受讓晨壹投資旗下的晨壹紅啟（北京）咨詢有限公司（以下簡(jiǎn)稱“晨壹紅啟”）持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙權(quán)益。晨壹投資通過深邁控直接或間接協(xié)議收購主體持有的惠泰醫(yī)療股份而實(shí)現(xiàn)退出、獲得收益。作為惠泰醫(yī)療Pre-IPO財(cái)務(wù)投資人啟明創(chuàng)投，為了實(shí)現(xiàn)上市公司控制權(quán)的變更，轉(zhuǎn)讓了其持有的5%股份，同時(shí)享有30.67%的控股權(quán)溢價(jià)率，成功為自身獲取了較競(jìng)價(jià)減持更高的回報(bào)率。本次交易完成后，邁瑞醫(yī)療通過全資子公司深邁控及其一致行動(dòng)人珠海彤昇合計(jì)持有惠泰醫(yī)療24.61%股份。

層見迭出，醫(yī)療行業(yè)除了上述案例外，去年12月26日，出現(xiàn)了史上首個(gè)中國生物技術(shù)公司被跨國藥企完整收購的案例。即跨國藥企阿斯利康宣布以約12億美元的總價(jià)格收購細(xì)胞治療企業(yè)亙喜生物（Gracell Biotechnology）。收購?fù)瓿珊螅瑏兿采飳募{斯達(dá)克退市，并作為阿斯利康的全資子公司在中國和美國開展業(yè)務(wù)。當(dāng)前生物醫(yī)藥行業(yè)仍處于資本長(zhǎng)冬的狀態(tài)，投融資遇冷，亙喜生物與阿斯利康的交易順利幫助亙喜生物背后的多家投資機(jī)構(gòu)完成退出。

除了醫(yī)藥行業(yè)外，其他行業(yè)也出現(xiàn)不少并購案例。在半導(dǎo)體領(lǐng)域發(fā)生了2024年中國VC/PE行業(yè)的第一單并購。1月22日，作為國內(nèi)模擬芯片行業(yè)龍頭思瑞浦宣布重大收購計(jì)劃，以可轉(zhuǎn)債加現(xiàn)金的支付方式，總價(jià)格8.9億元人民幣，溢價(jià)高達(dá)317.23%，收購創(chuàng)芯微85.2574%的股權(quán)。創(chuàng)芯微曾獲得深創(chuàng)投、芯動(dòng)能投資、俱成資本、要弘創(chuàng)投、創(chuàng)東方投資等多家投資機(jī)構(gòu)的融資，然而隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，創(chuàng)芯微連年虧損，營收不漲，毛利率呈現(xiàn)走低趨勢(shì)。而此次收購，創(chuàng)芯微背后的多家投資機(jī)構(gòu)紛紛得以順利實(shí)現(xiàn)退出，創(chuàng)芯微和投資方實(shí)現(xiàn)共贏。

美國時(shí)間1月16日，新思科技（Synopsys）以約350億美元的總價(jià)值收購工業(yè)軟件大廠Ansys。據(jù)悉，新思科技（Synopsys）是一家全球知名的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)和軟件開發(fā)商，其在電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化（EDA）和知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位。而Ansys作為全球仿真分析技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，在工程和產(chǎn)品設(shè)計(jì)軟件方面擁有強(qiáng)大的實(shí)力。此次收購案可謂是強(qiáng)強(qiáng)合并，可以進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，擴(kuò)大潛在市場(chǎng)，拓寬新思科技市場(chǎng)前景。

2023年11月28號(hào)，博創(chuàng)科技發(fā)布公告稱：為進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力，擬以現(xiàn)金收購長(zhǎng)芯盛（武漢）科技股份有限公司股東持有的長(zhǎng)芯盛42.29%股份，收購價(jià)格為8.29億元。轉(zhuǎn)讓方包括海南云鋒基金中心（有限合伙）、昆盛（深圳）財(cái)務(wù)顧問企業(yè)（有限合伙）、湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳龍珠股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、無錫臨創(chuàng)志芯股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、北京晨壹并購基金（有限合伙）等十多家投資機(jī)構(gòu)。

除此之外，當(dāng)消費(fèi)領(lǐng)域退出艱難之際，2023年10月，安踏宣布收購亞洲女性運(yùn)動(dòng)服飾品牌MAIA ACTIVE的并購案例引起了廣泛關(guān)注，據(jù)悉，MAIA ACTIVE已連續(xù)完成6輪融資，投資方主要包括華創(chuàng)資本、領(lǐng)之豐創(chuàng)投、紅杉中國、火山石投資、元鑰資本、華映資本、中國健騰體育產(chǎn)業(yè)基金、動(dòng)域資本、達(dá)泰資本等。此次收購成功讓其背后的投資人順利實(shí)現(xiàn)退出。

二、2024年并購或?qū)⒊蔀橘Y本運(yùn)作的新趨勢(shì)

通過以上案例可以反映出，在IPO市場(chǎng)節(jié)奏放緩疊加資本市場(chǎng)持續(xù)低迷寒冷的背景下，并購或?qū)⒊蔀槠髽I(yè)資本運(yùn)作的新趨勢(shì)。通過并購，企業(yè)可以迅速獲得所需的技術(shù)、資源和市場(chǎng)渠道，優(yōu)化配置與利用，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)資源整合、快速擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型升級(jí)。更重要的是，VC/PE機(jī)構(gòu)通過并購?fù)顺龀蔀榱艘环N更為務(wù)實(shí)的選擇。因?yàn)楫?dāng)前融資周期變長(zhǎng)、估值持續(xù)降低等成為行業(yè)普遍現(xiàn)象，一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的焦慮點(diǎn)已然從募資端切換至退出問題，而通過IPO順利退出變得越發(fā)艱難。達(dá)晨財(cái)智總裁肖冰表示：中國IPO數(shù)量創(chuàng)下歷史記錄，但接下來市場(chǎng)將逐漸趨于理性和成熟，大面積破發(fā)和發(fā)行失敗將是其標(biāo)志性事件。隨后，并購重組會(huì)成為主要退出渠道。

有融資需求上市規(guī)劃的企業(yè)，可以考慮順應(yīng)資本市場(chǎng)新趨勢(shì)，通過并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)或者尋求被并購。當(dāng)然，并購并非易事。成功的并購需要企業(yè)在并購前進(jìn)行深入的市場(chǎng)調(diào)研和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，確保并購對(duì)象與自身戰(zhàn)略相契合；在并購過程中需要更加注重風(fēng)險(xiǎn)防控，避免因信息不對(duì)稱、估值過高、文化沖突等問題導(dǎo)致并購失敗。此外，在并購活動(dòng)中，市值/估值管理是一個(gè)至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。一個(gè)合理的估值不僅有助于雙方達(dá)成公平的交易，還能為企業(yè)的未來發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因此，企業(yè)需要加強(qiáng)盡職調(diào)查、合理估值。我司擁有資深財(cái)務(wù)總監(jiān)、券商投行人士以及持CPA等資質(zhì)證書的專家組成的團(tuán)隊(duì)，可以為并購交易和市值/估值管理方面提供專業(yè)、高效的服務(wù)。

總結(jié)點(diǎn)評(píng):

當(dāng)前，IPO市場(chǎng)節(jié)奏放緩，并購正在成為資本運(yùn)作熱辣滾燙的新趨勢(shì)。企業(yè)需要緊跟時(shí)代步伐，及時(shí)抓住并購市場(chǎng)的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)自身的快速發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)。此外，也需要注重風(fēng)險(xiǎn)防控，同時(shí)借力專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，助力并購活動(dòng)的成功實(shí)施。

參考文章：

1、《剛剛，A股誕生今年最大并購案》.微信公眾號(hào)；

2、《2024開年重磅A收A，邁瑞醫(yī)療超66億現(xiàn)金收購惠泰醫(yī)療》.新浪財(cái)經(jīng)。

（關(guān)注獲取更多資訊）

作者簡(jiǎn)介：

知棠，CFO大叔新媒體運(yùn)營官。CFO大叔——資深CFO，10多年戰(zhàn)略財(cái)稅咨詢及資本運(yùn)作實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。曾先后在上市央企、某知名互聯(lián)網(wǎng)文化娛樂企業(yè)和行業(yè)領(lǐng)先的某智慧財(cái)稅服務(wù)機(jī)構(gòu)從事戰(zhàn)略咨詢策劃、股權(quán)債權(quán)融資、上市掛牌輔導(dǎo)等工作，作為專家顧問帶隊(duì)為上百家/位企業(yè)客戶和名人明星提供了咨詢輔導(dǎo)服務(wù)，關(guān)注新時(shí)代的前沿新技術(shù)、管理新理念、商業(yè)新模式和娛樂新文藝。

1、

2、

3、

4、

5、