中國區再破記錄！a2牛奶公司25周年交出雙位數逆勢增長答卷

作者丨內參君????????????????????????????????

編審丨橘子

在全球乳制品市場波動加劇、中國嬰配奶行業深度調整的周期中，a2牛奶公司（下稱“a2”）交出了一份亮眼的25周年成績單。

2025財年（截至2025年6月30日），公司營收、利潤雙雙實現雙位數高增，而中國市場以超68%的營收貢獻、歷史性躋身嬰配粉市場前四的表現，成為增長核心引擎。

全面增長，

躋身中國區嬰配粉前四大品牌

從開創A2型蛋白理念，到在中國、澳大利亞、新西蘭、美國以及新興國際市場成長為一個值得信賴的品牌，a2公司對質量、創新和可持續增長持續追求貫穿了品牌發展的每一步。

而在公司成立25周年這一里程碑時刻，這份堅持于2025財年業績中得到了生動印證。

這一年，a2實現了全方位的雙位數增長：營收同比大增13.5%至19.02億新西蘭元，創歷史新高；凈利潤同比攀升21.1%至2.029億新西蘭元；EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）增長17.1%達2.743億新西蘭元，利潤率提升0.4個百分點至14.4%，盈利質量持續優化。

從類別營收來看，各產品線呈現“多點開花”的增長態勢。

嬰幼兒配方奶粉（IMF）作為公司核心業務，在2025財年實現營業收入12.74億新西蘭元，同比增長9.9%，其中中標產品在整體市場下行壓力下仍實現3.3%的穩健增長，英標產品憑借高端化布局和渠道優勢，增速高達17.2%。

IMF之外，液態奶業務營收增長14.4%至3.46億新西蘭元，展現出多元化布局的韌性；馬陶拉乳業原料業務更是以41.9%的爆發式增長，成為拉動集團業績的重要補充。

從區域維度看，核心市場與新興市場協同增長特征顯著。中國及其他亞洲地區作為營收壓艙石，收入同比增長13.9%至13.02億新西蘭元，占集團總營收比重超68%；美國市場增速達22.5%、馬陶拉乳業（MVM）更是實現42.7%的爆發式增長，成為新的增長極。

當然，作為a2全球最大的市場，中國區的表現直接決定著企業整體業績的成色。

盡管近年來中國嬰配粉市場受新生兒數量下降、新國標切換及競爭加劇等多重因素持續承壓，但2025財年，a2仍實現了歷史性突破，其中國嬰配粉市場份額從7.1%躍升至8.0%，成功躋身前四大品牌。

逆勢增長“三板斧”

正如財報中所強調的，在中國嬰幼兒配方奶粉市場增加份額，仍然是公司最重要的商業機會。

從市場數據看，a2中國區業績增長體現在全品類與全渠道的協同發力。截至2025財年末，公司中文標簽產品a2至初營收達6.325億新西蘭元，在整體中標市場下降5.6%的情況下仍增長3.3%；英標產品通過跨境電商（CBEC）和O2O渠道以24.9%的高速增長，達成5.591億新西蘭元銷售額。

a2中國區的逆勢突破并非偶然。內參君發現，a2的破局之道，離不開高端化產品矩陣、渠道下沉戰略、全生命周期布局的“三板斧”。

典型如英標產品的大幅增長，就得益于a2中國區在產品端和營銷端持續發力。據悉，2025年1月，a2在香港跨境電商渠道推出了超高端英標嬰配粉產品a2 Genesis?紫曜系列產品，并在2025財年的第四季度開展了大規模營銷活動以提升產品知名度。據悉，a2英標產品在中國英標嬰配市場份額接近20%，成為第二大品牌。

早階段產品的突破伴隨著渠道下沉戰略，則讓a2中國區增長觸角延伸至更廣闊的市場。

財報顯示，2025財年a2母嬰店渠道一段嬰配粉份額從3.1%提升至4.0%，其中，a2在BCD城市母嬰店份額提升至3.2%，核心& A類城市份額則穩固在7.0%。在線上渠道，a2國標一段份額增至5.9%，新國標中標產品份額創5.5%新高，實現全域覆蓋與均衡增長。

尤為值得一提的是，公司還在全家營養賽道打開新空間。財報顯示，2025財年，a2中國及其他亞洲地區全家營養產品收入同比增長33.1%至1.103億新西蘭元。其中，去年年底推出的三款中老年奶粉聚焦骨骼、心腦血管等核心需求，今年上半年上市的兒童奶粉則主打自護力與眼腦發育，創新配方與包裝迅速獲得市場認可。

可以看到，從嬰配粉到全家營養的延伸，不僅豐富了產品矩陣，更讓品牌與消費者的連接貫穿生命全周期。

供應鏈戰略升級

如果說本土化運營是a2在中國市場的“軟實力”，那么供應鏈的垂直整合則是支撐其長期增長的“硬支撐”。財報中也提及，供應鏈轉型仍然是公司的首要任務，重點是確保額外中國標簽產品注冊的戰略控制權以及發展營養品制造能力。

2025財年，a2的供應鏈升級邁出關鍵一步。財報披露，a2計劃以2.82億新西蘭元從蒙牛乳業子公司雅士利國際手中，100%收購位于新西蘭Pokeno的一體化營養產品制造工廠Yashili New Zealand Dairy Co., Limited。

內參君進一步了解到，該工廠2015年投產，是設備和工藝達到全球領先水平的一體化營養品制造工廠，具備成熟的配方奶粉生產經驗。此前，工廠已為a2代工生產英標產品a2 Genesis?紫曜和a2 Gentle Gold?，雙方合作基礎深厚。

更關鍵的是，該工廠已獲批兩個新國標中標配方注冊。若后續監管部門批準完成，a2將可將這兩個配方納入品牌體系，進一步擴充中標產品矩陣，同時有望爭取第三個配方注冊資格。

收購完成后，a2還計劃投資1億新西蘭元升級產能，并新增超100名員工。不難預見，這一系列舉措不僅將提升核心產品自給率，更能鎖定新西蘭懷卡托地區的純正a2源乳，從源頭強化產品的差異化壁壘。

在推進并購的同時，a2還宣布與中國牧工商集團（CAHG）共同推進馬陶拉乳業（MVM）股權的“有條件出售”，交易對手為Open Country Dairy Limited。該交易同樣需相關部門批準，完成后a2將通過長期供應協議保障MVM的高品質奶源供應，同時優化資產布局，聚焦高附加值成品生產。

針對上述的一系列舉措，a2牛奶公司總經理兼首席執行官David Bortolussi指出：“收購Pokeno工廠是供應鏈升級的重要里程碑，這些舉措將打造更優質、高增長、低風險的端到端業務，為股東創造實質性回報。”

透過財報，內參君也發現a2公司大刀闊斧開啟供應鏈升級的底氣，正源于公司穩健的財務基本面。具體來看，截至2025年6月底，a2公司凈現金儲備達10.61億新西蘭元，經營現金流2.01億新西蘭元，現金轉化率維持在95%高位。

值得一提的是，在年報中，為了進一步將對股東的回饋落到實處，David Bortolussi更是宣布，a2今年將實施歷史上首次的全年股息分配，每股派息20.0新西蘭分，派息率約71%，合計回饋股東1.45億新西蘭元。

總結：

在出生率持續承壓、行業加速出清的背景下，這家25歲的企業，正從技術升級、品類創新、渠道開拓、供應鏈升級全維度，以穿越周期的韌性，重新定義高端乳制品的增長邏輯。

展望2026財年，基于2025財年的堅實基礎與供應鏈升級紅利，a2預計收入實現高個位數增長，EBITDA利潤率提升至15%-16%。