6000億新股王誕生，80后天才兄弟賺麻了

5.42億年前，雪球消融，顯生宙初啟，地球演化漫長歲月中第一個生命多樣性大爆發時代到來，史稱“寒武紀”；億萬光陰逝去后的2016年，一對江西兄弟——陳云霽和陳天石，創立了一家專注AI芯片的硬科技公司，也叫“寒武紀”。

2025年8月27日，“茅臺魔咒”重演，寒武紀盤中觸及1464.98元/股，短暫登頂「中國新股王」，轟轟烈烈載入A股史冊。

28日，寒武紀二進宮，市值沖破6000億節點，再度讓市場沸騰。

天眼查顯示，創始人陳天石直接持股28.63%，據此計算，他的身家已經超過1700億元。這一數字較《2025胡潤全球富豪榜》中其870億元的身家近乎翻倍，直追阿里巴巴創始人馬云，斷層登頂江西首富，漲幅之快令人咋舌。

國產AI芯片狂奔，股民們紛紛押注“Fear of Missing Out”，投資者琢磨著寒武紀成為英偉達的概率，陳家兩兄弟徹底將這個盤子炒熱了。

01寒王再度上神壇

在A股市場，寒武紀風頭最勁，爭議也最大，曾一度深陷業績虧損、營收增速放緩困境，還被詬病存在大客戶依賴癥。

2025年中報寒王徹底改頭換面，上半年營業收入28.81億元，同比增長4347.82%；歸母凈利潤10.38億元，首次扭虧為盈。寒武紀2020年上市以來終于實現半年度盈利了，這份業績堪稱“炸裂”。

業績兌現是寒武紀股價暴漲、市值飆升的直接推動力之一。此外，游資與機構的合力助推也功不可沒。

中國第一游資大佬章盟主，今年一季度增持寒武紀74.75萬股至608.63萬股，持股比例升至1.46%；在公募重倉持股中，寒武紀排名13，出現在397只基金前十大重倉股中。

加上人工智能浪潮之下，市場對于ASIC芯片預期高，AIGC更催生了海量智能算力需求；寒武紀自身也努力乘上這股東風，思元系列芯片加速迭代，成為國產替代的當紅炸子雞，近日DeepSeek-V3.1的國產AI大模型的發布，更是瞬間點燃市場情緒。

高盛的研報，在寒王的火上再再再澆了一盆油：將寒武紀目標價上調50%至1835元/股，并指出三個驅動力。

中國云服務商增加資本支出，像騰訊這樣的大公司，在云計算上砸的錢越來越猛；芯片平臺多元化需求，不能只依賴一家供應商，寒武紀新推出的DeepSeek V3.1芯片是專門為下一代國產芯片設計的，符合趨勢；寒武紀通過非公開發行進行的研發投資于8月中旬獲上交所批準。

高盛甚至還提了一個更樂觀的假設：如果寒武紀芯片出貨量每年增長89%，股價有可能沖到3934元。足足翻一倍的空間，彼時市值或將達到8000億，這意味著，萬億寒王不是夢？

多重利好之下，寒武紀想不上神壇都難，開始洗刷靠“故事”支撐起估值的罵名，創始人80后陳家兄弟的創業經歷也被翻出來重讀。

02陳家兄弟的天才本色

不同于泡泡瑪特王寧的草根人設，寒武紀的底層本色是高科技人才。

天才少年稀缺，江西南昌陳家，電力工程師和中學歷史老師的父母，一下培養出倆學霸兄弟，個個都是家長們口中“別人家的孩子”。

哥哥陳云霽，14歲入讀中科大少年班，19歲進入中國科學院計算所讀了碩士和博士，主攻計算機芯片，他還是中科院自主研發的“龍芯”團隊中最年輕的一員，師從中國芯片領域的頂級專家，胡偉武博士。

弟弟陳天石與親哥的成長路徑幾乎一致，中科大少年班讀書，25歲拿到中科大計算機學院的博士學位，他的研究方向是人工智能算法，后來也進入了哥哥所在的“龍芯”項目。

在中國芯片設計和人工智能技術較國外落后的年代，這倆兄弟卻一致地癡迷AI芯片，連20萬的經費都申請不下來。陳云霽感慨：“我們在一個學術界不認可、工業界不關心、難以發論文、難以申請項目的冷門交叉學科方向孤獨前行，就像在一片黑暗中摸索。”

第一個轉折發生在2010年，二人在一次內部報告中做了AI芯片的設想——堅定開展人工智能和芯片設計的交叉研究。這個想法大膽且超前，要知道這時大洋彼岸的英偉達還在賣顯卡呢。所領導卻被他們的想法打動了，決定AI芯片有前景，項目得到批準，以陳云霽為課題組負責人，組建其研發小團隊。

2015年，世界首款深度學習專用處理器原型芯片誕生，此時團隊規模僅20人。陳天石后來回憶，“我們剛開始做人工智能芯片這個方向的時候，AI芯片其實一點都不熱——首先，AI不熱；給AI做一個專門的芯片，就更不熱。”

2016年春天，AlphaGo喚醒所有人對AI的幻想，中科院、元禾原點等機構投資看好陳家兄弟的事業，中科寒武紀科技有限公司誕生，其前身正是中科院計算所2008年組建的“探索處理器架構與人工智能的交叉領域”10人學術團隊。

取名寒武紀寓意“希望人工智能也能像寒武紀的生物一樣大爆發”。弟弟陳天石擔任公司董事長及總經理，哥哥陳云霽沒有在公司任職，繼續在中科院計算所擔任研究員，背后提供技術支持。

寒武紀第一次出圈是在2017年9月，寒武紀1A，一款終端人工智能專用處理器IP，被華為海思相中，集成進了麒麟970芯片的手機Mate10，身在實驗室的AI芯片借此實現商業化。搭上華為這尊大神，寒武紀一夜爆紅，成為“全球人工智能芯片首個獨角獸公司”。

不過，寒武紀和華為的搭檔時間并不算長，一年后華為開始高調布局AI芯片，陳天石帶領團隊從麒麟980開始使用自研NPU，雖遭遇估值大跌，但研發態勢更生猛了，思元100、思元270、思元220邊緣智能芯片及加速卡噴涌而出，完成“云—邊—端”全場景布局。

期間，寒武紀先后完成了A輪、B輪融資，投資方包括國投創業、阿里巴巴、聯想、科大訊飛等。

到2020年7月，成立4年的寒武紀登陸科創板，號稱“國產AI芯片第一股”，上市首日市值即突破千億大關，市盈率（PE）高達3000倍，開局便技驚四座、睥睨全場、獨領風騷。

03穿越漫長低谷

站在市值巔峰看寒武紀是始與末，都足夠驚艷，但其成立8年不盈利的漫漫低谷期卻也難被忽略。

從2016年成立至2023年，寒武紀宏大的敘事背后卻是業績年年虧損，累計虧損額超50億元。二級市場股價也顛簸起伏，2022年被美國商務部列入“實體清單”，4月跌到46.59元/股的低點，從高點落下84.35%，市值掉到200多億元。

更值得注意的是，2018年時華為幾乎貢獻了寒武紀的所有收入。而2019年與華為分手后的五年里，寒武紀每年第一大客戶銷售收入占比均達到了50%以上，但第一大客戶的名單卻年年變更。這也意味著寒武紀失去華為后，還沒有找到一個長期穩定采購其產品的B端大客戶，業績穩定性存疑。

與此同時，陪伴了寒武紀天使輪到B輪的元禾原點，選擇了在AI浪潮漸起時，激流勇退。國投創業基金、寧波瀚高、南京招銀、湖北招銀、古生代創業也在2023年前后，幾乎完成減持、套現、清倉的一系列操作，用腳投下不信任票。

這一年寒武紀依然聲名在外，但云端智能芯片及加速卡收入從上年的2.19億降至0.91億，腰斬了。銷量上也從2022年的22萬片，直降至2023年不足2.6萬片，同比下降88%。

2024年，寒武紀的情況大不一樣了。

寒武紀思元590芯片——一款采用7nm工藝的國產芯片問世。其售價約為6萬-8萬元/枚，八卡服務器不超過100萬元/臺。定價比起其它國產主流AI芯片略低，但在推理場景能效比上已超越國際巨頭，且幾乎支持所有國內主流大模型，被字節跳動、百度、阿里云等企業搶購用來做云端大模型訓練。DeepSeek也宣布，其最新版本適配華為昇騰、寒武紀、天數智芯等國產芯片。

產業變遷的邏輯之下，2024年11月29日，寒武紀被納入“上證50”指數，同時被納入的還有賽力斯、中國中車、京滬高鐵、洛陽鉬業。當時國信證券研究計算，寒武紀預計凈調入資金規模為35.67億元。

被動型基金根據指數成分的無差別買入，明星基金的跟投，“寒武紀被基金抬上市值巔峰”：2024年這一年，寒武紀股價上漲387%，市值漲幅超過2000億元，拿下“2024年股王”稱號。

業績上同步迎來改善，營收11.74億元，同比增長65.56%，凈虧損從上一年度的8.48億元減少至4.43億元。同年第四季度，寒武紀首次實現單季度盈利，釋放“增收又增利”的拐點信號。

市場普遍認為：寒武紀和華為的AI芯片將二分天下，完成對英偉達的國產替代。

隨著生成式AI火熱，中國企業對算力的需求井噴，據IDC預測，到2027年，中國在AI領域的投資規模有望達到381億美元，占全球總投資的約9%。

供給側海外高性能算力的限制，為國產推理芯片的放量提供可能。而作為國內唯一一家已上市的AI芯片企業，寒武紀具備稀缺性。2025年，寒武紀再度爆發，無論是人氣、業績還是股價都攀上新高峰。最新營收只有英特爾的1.6%，市值卻飆升到了英特爾的75%，被無限追捧。

一個新王誕生時，市場會發出寒武紀是否被高估了的疑問。從評估成長型企業市值合理性重要指標市銷率（P/S，即市值/營收）來看。截至2025年二季度，寒武紀、海光信息、英特爾的市銷率分別是111倍、33倍、4.2倍。市銷率越低企業可能越被低估，寒武紀反而最具備合理性。

寒武紀當下就“高枕無憂”了嗎？未必。

產品層面，寒武紀與國際巨頭仍存在客觀差距。拿旗艦產品思元590來說，其性能對標英偉達2020年發布的A100芯片，綜合性能約為A100的80%-90%，制程工藝上，思元590與H100分別采用7nm、4nm。

目前英偉達已推出性能更強的H100、H200，并發布了新一代Blackwell架構。在國內，華為、百度、阿里等科技巨頭同樣兇猛押注，寒武紀壓力與挑戰猶存。

軟件生態方面的差距更不容小覷。英偉達的CUDA發展迭代十余年，已成為全球AI開發的重要平臺，幾乎包攬全球近90%的AI軟件開發。若開發者想從CUDA遷移到寒武紀的Neuware平臺，重寫代碼、重新優化帶來的成本還是很高的。

更重要的研發投入方面，寒武紀也需加強。全年下來大概投10來個億，作為對比，美股七姐妹研發投資強度在千億美金，國內京東方一年都要投上百億，比亞迪研發投入是它50倍，市值卻只差一倍，找誰說理去。

高盛亦預警，包括晶圓供應限制、云端芯片開發不及預期、行業競爭可能加劇，這些因素均對寒武紀的盈利能力構成潛在風險。

不過，AI芯片是國家重點扶持的產業，國產替代崛起的大趨勢不變。國務院日前印發《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》提出“人工智能+”路線圖，披露新一代智能終端、智能體等應用普及率將在2027年、2030年，達到超70%、超90%，2035年，我國全面步入智能經濟和智能社會發展新階段。

寒武紀與陳天石要做的，是工藝制程演進迭代，生產出更多匹配市場期待的產品，真正將技術實力持續轉化為穩定的盈利能力。

中國硬科技回報正當時，穿越漫漫黑夜，終會等到黎明。