五年倒退！石藥集團(tuán)營收利潤雙降，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型錢花了卻不見實(shí)效？

結(jié)合石藥集團(tuán)披露的業(yè)績報告來看，其近年業(yè)績呈現(xiàn)階段性承壓態(tài)勢。

據(jù)公司公告及財報數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入136.93億元、歸母凈利潤25.48億元；而2024年全年?duì)I收為290.09億元，同比下滑7.8%，歸母凈利潤43.28億元，同比減少 26.3%，這是其近10年來首次出現(xiàn)營收凈利雙雙下滑的情況。

作為營收占比77%的核心板塊，成藥業(yè)務(wù)上半年表現(xiàn)承壓。

據(jù)公司中期財報顯示，該板塊實(shí)現(xiàn)收入102.48億元，同比下降24.4%，對整體業(yè)績形成一定影響。

細(xì)分業(yè)務(wù)中，腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)、心血管藥物三大核心線均出現(xiàn)下滑，其中腫瘤業(yè)務(wù)收入10.51億元，同比下降60.8%，且已連續(xù)7個季度呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，降幅持續(xù)擴(kuò)大。

這一變化與核心產(chǎn)品受集采政策影響直接相關(guān)。財報明確提及，津優(yōu)力、多美素兩款核心產(chǎn)品納入集中采購是收入下降的主要原因。

具體來看，津優(yōu)力在2024年京津冀“3+N”集采中降價58%，2025年第十批國采再以最低價中選，疊加渠道變化上半年收入同比下滑超50%；多美素2025年國采降幅擴(kuò)大至89%，即便銷量增長12%，收入仍同比減少78%，單款產(chǎn)品拖累腫瘤板塊收入約8個百分點(diǎn)。

為了緩解藥品銷售收入下滑影響，公司通過創(chuàng)新藥對外授權(quán)獲得一定收入補(bǔ)充。

財報顯示，上半年公司授權(quán)收入10.75億元，占成藥業(yè)務(wù)收入的10.5%，主要來自SYS6005、伊立替康脂質(zhì)體等產(chǎn)品的首付款及里程碑付款。

盡管該類收入毛利率超90%，但需分?jǐn)偢哳~研發(fā)成本——上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)26.83億元，占成藥收入的26.2%，實(shí)際利潤貢獻(xiàn)有限。且這類收入受合作進(jìn)展、研發(fā)進(jìn)度等因素影響，公司未在財報中提及將其作為長期業(yè)績支撐的相關(guān)規(guī)劃。

此外，石藥集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，上半年研發(fā)費(fèi)用占營收比重達(dá)20.2%，高于行業(yè)15%—18%的平均水平，近五年累計研發(fā)投入超150億元。

不過從成果來看，目前僅有12款產(chǎn)品遞交上市申請，進(jìn)入Ⅲ期臨床以上階段的創(chuàng)新藥不足5款。

核心ADC管線SYS6010雖獲FDA快速通道資格，但其Ⅱ期臨床數(shù)據(jù)顯示客觀緩解率39.2%，≥3級不良反應(yīng)發(fā)生率49.8%，商業(yè)化前景存在不確定性。

而在業(yè)績承壓下，公司盈利能力持續(xù)弱化。財報數(shù)據(jù)顯示，毛利率已連續(xù)五年下降，從2020年的72.3%降至2025年中期的65.6%。

盡管公司采取股份回購等舉措提振信心，但有行業(yè)分析指出，這難以根本解決產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、研發(fā)轉(zhuǎn)化低效等核心問題。

在創(chuàng)新藥行業(yè)競爭加劇的背景下，如何提升研發(fā)精準(zhǔn)度與成果落地效率，成為公司轉(zhuǎn)型過程中需要應(yīng)對的關(guān)鍵課題。

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