燕京啤酒2025第三季度：持續“增利難增收”

10月20日晚，燕京啤酒發布2025年第三季度報告。

財報顯示，2025年1–9月（前三季度），燕京啤酒累計實現營業收入134.33億元，同比增長4.57%；實現歸母凈利潤17.7億元，同比增長37.45%；經營性現金流同比增長23.51%。燕京啤酒方面表示，業績的提升主要受益于大單品戰略的有效推進。

從數據來看，燕京啤酒延續了“增利難增收”的趨勢，上半年營收增速明顯低于凈利潤增速。具體至第三季度，燕京啤酒單季實現營收48.75億元，同比增長僅1.55%，較上半年6.37%的增速明顯放緩；凈利潤為6.68億元，增速由上年的45%回落至26%。

近年來，燕京啤酒持續呈現“增利難增收”態勢。據此前，2025年上半年公司啤酒銷量（含托管經營）為235.17萬千升，同比增長2.03%；實現營業收入約85.58億元，同比增長6.37%；歸母凈利潤11.03億元，同比增長45.45%。對比2022年、2023年及2024年同期，其營收增速分別為9.35%、10.38%、5.52%，而歸母凈利潤增速則分別為21.58%、46.57%、47.54%。

2025年前三季度，燕京啤酒累計啤酒銷量為349.52萬千升（含托管經營），同比增長1.39%。其中第三季度銷量為114.35萬千升，與去年同期的114.24萬千升基本持平，增幅不足0.1%。

產品結構方面，中高端產品的增長動力有所放緩。大單品燕京U8雖仍保持增長，但期增速已從2022年的50%回落至目前的30%出頭。此外，燕京啤酒的中高檔產品增速連續兩年下滑，由12.81%降至9.32%。

成本與收益結構上，前三季度燕京啤酒的管理費用同比下降4.59%，節約開支6611.27萬元；資產處置收益同比大幅增長7851.76%，帶來收益7650.25萬元。上述兩項非經常性收益合計約1.43億元，占前三季度利潤增長額約三成。

在新業務拓展方面，燕京啤酒上半年推出的，實現營收8301.5萬元，占總收入比例不足1%。該產品毛利率為29.77%，遠低于啤酒業務超過45%的毛利率水平，尚未形成有效的第二增長曲線。

綜合來看，燕京啤酒當前“增利不增收”的局面，反映出其正通過產品結構優化與成本管控來提升盈利能力。然而，第三季度增速的顯著放緩與中高端產品增長動力的減弱，表明這一模式正面臨挑戰。公司利潤增長中約三成來源于管理費用節約與資產處置等非經常性收益，這也提示其核心業務的盈利增長基礎仍需進一步夯實。

長遠而言，燕京啤酒要實現高質量、可持續的增長，關鍵在于解決兩大核心問題：一是如何重啟中高端產品的增長引擎，在U8之外成功培育新的增長極，以應對激烈的市場競爭；二是如何盡快孵化出具備市場競爭力的新業務，打破對單一啤酒主業的依賴，真正構建起企業發展的“第二曲線”。這兩方面的突破與否，將決定其未來業績的彈性和增長空間。

來源：網易財經（有刪減）