誰是2025年第三季度上市旅游公司“黑馬”

【品橙旅游】國內旅游上市公司第三季度（7-9月）和前三季度（1-9月）的表現如何呢？

隨著暑期旅游旺季結束，2025年旅游市場的整體輪廓逐漸清晰：整體而言，國內旅游上市公司第三季度和前三季度，規模性營收同比下降，增長乏力感比較明顯；盈利能力有所回升，但空間有限。

不過旅游出行消費力疲軟、企業盈利能力承壓的轉折點已經出現，即航司已經全面實現盈利，旅游業全面復蘇的上半場已經打響。

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第三季度總體情況（7-9月）

• 2025年7-9月A股上市旅游企業營收總額前3名為：中國中免（117.11億元，同減0.38%）、華僑城A（57.08億元，同減9.67%）、錦江酒店（37.15億元，同減4.71%）。其中，有不足四成（14家）A股上市旅游企業在營收規模上實現了正增長。
• 2025年7-9月A股上市旅游企業凈利潤總額前3名為：中國中免（4.52億元，同減28.94%）、錦江酒店（3.75億元，同增45.45%）、首旅酒店（3.58億元，同減2.21%）。其中，有接近七成（26家）A股上市旅游企業實現盈利。

誰在逆勢增長？

盡管行業整體增長乏力，但部分企業在營收、凈利潤或細分業務上實現突破，成為三季度財報中的亮點。

景區類中的長白山、祥源文旅表現搶眼。其中，長白山第三季度營收4.01億元，同比增長17.78%；凈利潤1.51億元，同比增長19.43%，成為景區板塊中少數實現“雙增”的企業。其冰雪旅游產品與夏季避暑路線形成互補，有效平滑季節性波動。祥源文旅營收3.43億元，同比增長35.11%；凈利潤0.64億元，同比增長27.33%，通過近年來的不斷買買買，規模效應初步呈現。

酒店與旅行社中的錦江酒店利潤增長亮眼。錦江酒店第三季度在營收同比下降4.71%的背景下，凈利潤逆勢增長45.45%，達3.75億元。眾信旅游營收同比增長12.35%至23.66億元，但凈利潤同比下降48.64%，仍處于“以價換量”的恢復階段。

張家界、西藏旅游利潤增幅顯著。張家界凈利潤同比大幅增長405.29%，雖基數較低，但有逐步走出重整的陰霾。西藏旅游凈利潤同比增長34.68%，得益于香客服務分紅、阿里片區游客接待收入增加。

免稅消費規模持續被壓縮。突出表現在于免稅龍頭中國中免的營收和利潤均不如同期水平，消費需求繼續放緩。同樣的情況也出現在王府井身上，特別是其第三季度利潤大幅下降68.16%，僅為0.43億元。珠免集團的情況更是堪憂，受地產業務拖累，第三季度凈利潤虧損達2.91億元，加速去地產化已經成為其當前核心任務。

前三季度總體情況（1-9月）

• 2025年1-9月A股上市旅游企業營收總額前3名為：中國中免（398.62億元，同減7.34%）、華僑城A（170.25億元，同減41.5%）、錦江酒店（102.41億元，同減5.09%）。其中，有四成（16家）左右A股上市旅游企業在營收規模上實現了正增長。
• 2025年1-9月A股上市旅游企業凈利潤總額前3名為：中國中免（30.52億元，同減22.13%）、首旅酒店（7.55億元，同增4.36%）、宋城演藝（7.54億元，同減25.22%）。其中，有六成左右（24家）左右A股上市旅游企業是實現盈利。

從2025年前三季度整體情況來看，營收規模減少成主旋律，利潤回暖空間有限。

其中，中青旅成為前三季度中少數實現規模與增速兼具的旅游企業之一。其營收達80.27億元，同比增長13.89%，在體量龐大的基礎上仍保持雙位數增長。同樣，黃山旅游在營收增長8.75%的同時，凈利潤雖有所下滑，但其游客基數與收入規模保持穩定。前三季度，黃山景區累計接待進山游客375.72萬人，同比增長3.44%；營收達到15.35億元，同比增長8.75%

旅游地產規模化繼續壓縮，虧損持續加重。行業龍頭華僑城A陷入災難性困局，營收同比暴跌41.95%，凈利潤巨虧43.67億元，顯然已經不再是增長乏力的狀態，而是危局進一步加深。陷入了嚴重的收縮困境。同樣的，三湘印象則面臨著“文化+地產”失衡的考驗，在收入銳減39.27%的沖擊下，文化演藝業務勉強扛起盈利的大旗，但凈利潤驟降88.70%，承壓明顯。而完成重整更名的盈新發展，雖獲資本重組卻未迎來業績新生，凈利潤虧損擴大682%。

2025年前三季度，西安區域三家旅游上市公司共同陷入“網紅城市”光環與上市公司業績嚴重背離的困境。西安旅游在傳統旅行社模式式微的沖擊下，營收下滑12.75%，虧損0.80億元，雖控制成本仍難扭虧；西安飲食則陷入老字號“叫好不叫座”的尷尬，營收下降15.70%，虧損0.85億元；而作為擁有西安最大流量的大唐不夜城等核心景區的曲江文旅，則虧損0.25億元，營收減少三成以上，降至7.38億元。

航司扭虧為盈，成最大贏家？

2025年前三季度，旅游上市公司領域最大的黑馬，當屬航司。

2025年前三季度，國內七大上市航司首次實現集體盈利。特別是以南航、國航以及東航為代表的三大航的集體扭虧為盈成為最顯著標志：南航憑借23.07億元凈利潤領跑三大航，其深耕的大灣區市場與貨運業務的“壓艙石”作用功不可沒；國航雖三季度凈利潤同比下滑11.31%，但依托北京樞紐的國際航線復蘇，前三季度仍實現18.70億元盈利；東航則通過堅持“三飛戰略”實現驚艷逆轉，國際航線“座公里收入”歷史性反超國內航線。

與此同時，民營航司格局發生重大變化：海航控股以28.45億元凈利潤超越春秋航空成為新晉“盈利王”，其38.01%的同比增幅，重整后恢復效果明顯；而春秋航空凈利潤下滑10.32%，廉價航空在全民盈利環境下反而面臨更激烈的價格競爭壓力。特別值得關注的是華夏航空，以102.17%的凈利潤增幅成為增長最快的航司，支線航空市場存在巨大潛力。

當航司的財務報表集體飄紅，飛機上座率正在明顯回升，航司已經進入全面盈利階段，旅游行業的春天即將來臨了么？旅游業全面盈利還有多遠呢？

（梁青 本文僅代表個人觀點，與平臺無關）