“光模塊巨頭”Coherent電話會：CPO獲超大訂單，磷化銦芯片量產突破，1.6T光模塊步入爆發期

光模塊巨頭Coherent表示拿下CPO“超大”訂單，同時1.6T光模塊加速放量，但獲利了結壓力導致股價盤后下挫2%。

2月4日美股盤后，Coherent公布2026財年第二財季業績，調整后每股收益1.29美元，高于市場一致預期的1.22美元。營收16.9億美元，同樣超過預期，并創下季度新高。與去年同期相比，公司盈利與收入均實現明顯增長。

公司稱受AI數據中心建設帶來的階躍式需求拉動，數據中心相關業務訂單出貨比（Book-to-Bill）超過4倍，可見性甚至延伸至2027年，這類指標通常比單季營收更能反映景氣趨勢與供需緊張程度。

技術與產能側，公司強調6英寸磷化銦（InP）量產取得突破。單片晶圓芯片產出提升4倍以上、成本下降約一半，且6英寸線良率已超過舊產線，并計劃在今年底前將內部產能翻倍。

產品與客戶側，公司披露獲得“極其龐大”的CPO（共封裝光學）訂單，同時OCS（光路交換）平臺客戶數已超10家、積壓訂單增長，劍指未來數年超過20億美元的市場機會。

不過，亮眼財報發布后股價走低2.36%，分析認為這也并不意外。

其一，公司過去一年來漲幅已較可觀，市場對AI光互連鏈條的預期本就偏高，導致“超預期但不夠炸裂”也可能觸發獲利回吐。

其二，部分增長更多體現為訂單與產能/產品爬坡的前置指標，而真正體現在收入與利潤表上的兌現節奏仍需要時間（如1.6T與半導體設備需求釋放更多落在后續周期），短線資金會更敏感。

在訂單強度已被證明的情況下，下一階段的核心問題更集中在：產能擴張與良率爬坡是否匹配需求、1.6T與CPO能否按計劃放量、以及OCS等新平臺從“客戶參與”走向“規模采購”的節奏。

AI驅動“非凡”增長，今年產能大部分被預訂

財報顯示，本季度Coherent調整后EPS為1.29美元，較市場一致預期高約5.7%，也延續了過去四個季度連續超預期的表現。營收16.9億美元同樣高于預期約3%，并刷新季度紀錄。

CEO Jim Anderson在電話會上用“非凡（extraordinary）”一詞來形容當下的需求環境。他透露，公司在Q2經歷了一次訂單的“階梯式增長”（step-function increase），特別是在數據中心領域，訂單出貨比超過了4倍。

Anderson表示：

由于客戶需求持續增加，且下達訂單的時間跨度更長，這為我們未來幾個季度提供了極強的能見度。

財報顯示，目前大部分2026日歷年的產能已被預訂，訂單已快速填充至2027年，甚至有大客戶給出了延伸至2028年的詳細預測。

隨后的指引中，公司預計Q3財季營收將在17億美元至18.4億美元之間。

1.6T光模塊加速上位，供應短缺或將持續

在產品結構上，AI數據中心的需求正在從800G向更高速率的1.6T快速切換。雖然800G仍是目前最大的收入來源，但1.6T的增長速度明顯更快。

財報中，Coherent將800G與1.6T高速光模塊定義為核心增長引擎，并明確指出：AI集群從“Scale-up”（內部規模化擴展）與“Scale-out”（更大規模集群互連）兩條路徑同時擴張，推高帶寬與低功耗互連需求。

Anderson指出：

我們看到多個客戶對1.6T收發器的強勁需求，并繼續預計800G和1.6T在2026日歷年都將顯著增長。

他特別提到，1.6T的爬坡正在加速，初期由EML和硅光方案驅動，基于VCSEL的1.6T產品將在今年下半年開始放量。

針對市場關心的產能瓶頸問題，Anderson直言不諱地表示，供需失衡短期內難以解決。他強調：

我不認為供需會在今年或明年恢復平衡。如果按照我們看到的客戶對磷化銦激光器的預測，我們可能會處于一個非常持久的供需失衡期。

為了應對這一“超級周期”，Coherent正在全速推進其全球首條6英寸磷化銦（Indium Phosphide）生產線的產能擴張。公司計劃在今年年底前將內部磷化銦產能翻倍。

Anderson在會上透露了一個關鍵數據：從晶圓投片量（wafer starts）來看，公司目前已達到產能翻倍目標的80%。這被視為產能爬坡順利的重要領先指標。

管理層反復強調了6英寸晶圓相對于傳統3英寸晶圓的巨大經濟優勢：

一張6英寸晶圓產出的芯片數量是3英寸的4倍以上，而成本不到一半。

這一成本結構優勢，結合美國本土制造（德克薩斯州Sherman工廠）的布局，成為Coherent贏得大客戶的關鍵籌碼。

分析認為，在AI光互連高景氣下，6英寸InP的戰略意義不僅是“降本”，更是“供給能力與議價權”的基礎設施。

當行業進入高帶寬代際（800G→1.6T→更高）時，上游激光器/有源器件往往成為產能與成本瓶頸，先進工藝與規模化量產能力會更直接地轉化為訂單獲取能力。

CPO與OCS：下一代技術的“大單”機會

除了當下的光模塊熱潮，Coherent在下一代技術布局上也傳出重磅利好。

關于共封裝光學（CPO），Anderson透露：

我們最近從一家市場領先的AI數據中心客戶那里獲得了一份異常巨大的采購訂單。

該CPO方案采用了公司最新的6英寸線生產的高功率連續波（CW）激光器。這也意味著CPO技術正開始從概念走向實質性的規模部署。

在光路交換（OCS）領域，公司同樣取得了突破，目前已有超過10個客戶參與，積壓訂單在Q2實現環比增長。管理層認為，此前對OCS市場規模的預估（未來幾年約20億美元）可能過于保守，實際機會將遠超這一數字。

Coherent財報電話會全文翻譯如下：

會議開場
主持人： 歡迎參加Coherent 2026財年第二季度財報電話會議。現在有請Coherent投資者關系高級副總裁Paul Silverstein先生。
Paul Silverstein： 謝謝主持人，各位下午好。今天與我一起的有Coherent首席執行官Jim Anderson和首席財務官Sherri Luther。在今天的電話會議中，我們將對2026財年第二季度的財務和業務情況進行回顧，并展望2026財年第三季度的業務前景。我們的財報新聞稿可在公司網站coherent.com的投資者關系板塊找到。
我想提醒大家，在電話會議期間，我們可能會對未來事件或公司未來財務表現做出預測或其他前瞻性陳述。我們希望并提醒您，此類陳述或預測基于目前可獲得的信息，實際結果可能存在重大差異。我們提請您關注公司向SEC提交的文件，包括10-K、10-Q和8-K報告。這些文件包含并明確了可能導致實際結果與預測或前瞻性陳述存在重大差異的重要風險因素。
本次電話會議構成公司對2026財年第三季度的正式指引。如果在本次電話會議后的任何時間，我們傳達對本指引的任何重大變更，我們打算通過新聞稿或公開宣布的電話會議等公開論壇進行更新。
此外，在本次電話會議中，我們將引用GAAP和非GAAP財務指標。通過披露某些非GAAP信息，管理層旨在為投資者提供額外信息，以便進一步分析公司的業績和潛在趨勢。對于歷史期間，我們在財報新聞稿和投資者演示文稿中提供了這些非GAAP財務指標與GAAP財務指標的對賬，可在我們網站coherent.com的投資者關系板塊找到。
現在讓我把電話會議交給我們的首席執行官Jim Anderson。
首席執行官發言
Jim Anderson： 謝謝Paul，也謝謝各位參加今天的電話會議。作為全球領先的光子技術和解決方案創新者和供應商，Coherent正處于光網絡基礎設施非凡擴張的中心，這使得AI數據中心的規模擴展（scale-across）、橫向擴展（scale-out）和縱向擴展（scale-up）網絡中的數據流量實現了巨大增長。得益于AI建設，我們在12月季度實現了強勁的收入和利潤增長。我們的訂單也經歷了又一次階躍式增長，預計在當前季度將再次增長。
鑒于客戶需求的非凡強度和可見性，結合我們持續快速擴張的產能，我們預計在未來幾個季度將出現持續強勁的收入增長期。特別是，我們預計3月和6月季度都將實現持續強勁的環比收入增長，并且我們預計2027財年的收入增長率將超過2026財年的增長率。
我們在未來幾個季度看到的關鍵增長驅動因素包括：800G和1.6T收發器的增長，新產品如OCS和CPO解決方案的放量，以及我們用于數據中心互聯（DCI）和規模擴展的產品需求持續異常強勁。此外，我們現在看到需求信號表明，在本日歷年度，我們的工業業務增長將回升，這主要得益于半導體設備客戶的強勁訂單。總體而言，我們對未來幾個季度的增長前景感到興奮。我們還專注于推動有意義的運營杠桿，并預計繼續實現EPS增長速度顯著快于預期收入增長率。
第二季度運營業績
現在讓我提供一些關于最近季度的額外細節以及我們對未來的預期。
第二季度收入環比增長9%，同比增長22%（按照剔除最近剝離的航空航天和國防業務的備考基礎計算）。非GAAP毛利率環比擴張24個基點，同比擴張77個基點。收入增長和毛利率擴張相結合，推動非GAAP每股收益環比增長11%，同比增長35%。
數據中心與通信業務
現在我將介紹我們兩個運營部門的一些亮點。在數據中心與通信部門（目前占我們收入的70%以上），我們看到環比增長率加速，第二季度收入環比增長11%，同比增長34%，這得益于數據中心和通信市場的強勁增長。
在數據中心業務中，我們的環比增長率大幅加速，第二季度收入環比增長14%，同比增長36%。第二季度環比增長的加速得益于我們生產團隊的出色執行。鑒于異常強勁的需求和我們快速擴張的產能，我們預計數據中心業務在3月和6月季度將再次實現兩位數的環比增長。
鑒于這是我們最大且增長最快的業務，我想提供一些關于數據中心業務需求和供應情況的額外細節。
需求方面
第二季度數據中心收入增長由800G和1.6T收發器的增長推動。第二季度，我們的數據中心訂單又經歷了一次階躍式增長，訂單出貨比超過4倍，因為客戶需求持續增長，客戶將訂單下得更遠，這為我們提供了未來幾個季度的強勁可見性。
我們強大的產品組合，結合我們的垂直整合和不斷擴大的美國制造足跡，為我們的客戶提供了明顯的競爭優勢。我們預計當前季度的收入增長將由1.6T和800G收發器的增長以及我們OCS系統的增長共同推動。
我們看到多個客戶對我們的1.6T收發器有強勁需求，并繼續預計800G和1.6T在2026日歷年都將顯著增長。我們預計1.6T將在未來幾個季度大幅放量，放量的早期階段由我們基于EML和硅光子的收發器推動，隨后我們基于200G VCSEL的1.6T收發器將在本日歷年下半年放量。
供應方面
為了應對需求的非凡增長，我們正在快速擴張產能。例如，我們在第二季度大幅增加了磷化銦（InP）產能，并且我們正在按計劃執行到本日歷年第四季度將內部磷化銦產能翻倍的計劃。
我們的磷化銦產能擴張是由6英寸晶圓生產的放量推動的。與3英寸晶圓相比，6英寸晶圓將生產超過4倍的芯片，成本不到一半。我們的生產團隊在提升6英寸磷化銦產能方面做得非常出色，我想借此機會感謝我們的團隊在第二季度提前完成計劃。
我們在兩個地點同時提升產能：德克薩斯州謝爾曼和瑞典塔爾法拉。我們在6英寸磷化銦上生產三種不同類型的關鍵收發器組件：EML、連續波激光器（CW Laser）和光電二極管。我們的6英寸良率繼續超過3英寸產線的良率。此外，我們有多家6英寸磷化銦基板供應商，我們已經獲得了承諾的基板供應，支持我們預計在12月季度實現產能翻倍的目標。
簡而言之，我們對全球首條6英寸磷化銦產線的放量非常滿意，并預計這一產能放量將支持我們收發器產品在未來幾個季度的顯著收入增長和利潤率擴張。
我們還預計繼續通過外部供應商補充我們的內部磷化銦產能。例如，來自外部供應商的EML供應在第二季度環比增加，我們預計在當前季度和本日歷年通過與關鍵外部供應商的持續長期合作，該供應將再次增加。
我們還在繼續投資擴大收發器模塊組裝產能。我們正在馬來西亞、越南和其他地點擴大產能。總體而言，我對我們產能的持續擴張以滿足快速增長的需求非常滿意。
CPO和OCS產品進展
我對其他關鍵數據中心產品和技術的進展同樣感到興奮。具體而言，我想提供關于CPO和OCS產品的最新信息，我們預計這些產品將成為我們長期增長和盈利能力的重要貢獻者。
收發器技術平臺繼續演進，隨著我們在LPO、LRO、CPO和NPO相關產品和技術方面繼續取得進展，我們處于有利位置，與越來越多的客戶進行廣泛的合作。
特別是，我們最近從一家市場領先的AI數據中心客戶獲得了一份極其龐大的采購訂單，用于CPO解決方案，其中包括我們去年開始樣品出貨的新型高功率連續波激光器。除了該解決方案的卓越性能外，客戶決定與Coherent合作的一個關鍵因素是，我們的高功率連續波激光器是在我們德克薩斯州謝爾曼工廠的6英寸磷化銦產線上生產的。我們預計這一重大設計贏單將在本日歷年年底開始產生初始收入，在明年及以后將有更顯著的收入貢獻。我們還與多家其他客戶就基于磷化銦和200G VCSEL的CPO和NPO應用解決方案進行合作。
在第二季度，我們基于差異化非機械液晶技術的光電路交換機（OCS）平臺也取得了強勁進展。OCS積壓訂單在第二季度環比增長，我們現在有超過10個客戶合作。出貨和積壓訂單包括64/64和320/320兩種系統規模，大部分積壓訂單偏向較大的系統規模。我們預計OCS收入將在當前季度和未來幾個季度環比增長，因為我們盡可能快地提升產能以滿足快速增長的需求，以及未來幾年超過20億美元的預期可尋址市場機會。
通信市場
在通信市場，第二季度收入環比增長9%，同比增長44%。增長繼續由我們用于數據中心互聯和規模擴展的產品以及傳統電信應用的強勁增長推動。我們預計通信業務將在當前季度和6月季度環比增長。
我們在通信領域看到的強勁勢頭在產品和客戶方面都是廣泛的。我們繼續看到數據中心互聯市場機會的產品需求異常強勁。這些產品包括我們的ZR和ZR+相干收發器產品，以及我們向系統OEM銷售的激光器和其他組件。例如，我們最近與領先的DCI OEM獲得了一項重要的多年期設計贏單，該贏單利用了Coherent業界首創的非制冷3引腳微泵解決方案。
我們還看到傳統電信業務的強勁需求，這得益于持續的市場復蘇和新產品推出，如我們獲獎的新型多軌技術平臺。我們在更廣泛的通信產品組合中也經歷了非常強勁的需求，包括泵浦激光器、放大器、線卡和系統。
工業業務
在工業部門，收入環比增長4%，按照剔除最近剝離的航空航天和國防業務的備考基礎同比持平。第二季度環比增長由我們的工業激光器和工程材料產品線推動。我們預計工業部門在當前季度將在備考基礎上大致持平。
然而，展望未來，我們預計需求將改善。例如，我們在第二季度看到來自半導體設備客戶的訂單大幅增加，我們預計這些訂單將轉化為我們工業業務在6月季度和本日歷年剩余時間的環比增長。
在最近的光子西部會議上，我們重點介紹了我們工業產品線的許多引人注目的長期增長領域，包括：基于我們300毫米碳化硅和熱敏材料技術的數據中心XPU冷卻解決方案；通過廢熱回收提高數據中心能源效率的熱電發電機；用于第8代OLED工廠的準分子激光退火系統；用于直接聚變能源產生的高功率激光器；以及用于處理磁聚變應用中使用的超導帶的準分子激光器。這一系列差異化解決方案使我們的工業業務能夠實現顯著的長期增長。
業務組合優化
最后，我想提供關于業務組合優化計劃的最新信息。上周，我們完成了位于德國慕尼黑的產品部門的出售，該部門生產材料加工工具。該產品部門的出售預計將立即增厚毛利率和每股收益。由于此次出售和其他運營精簡舉措，我們在過去一個季度退出了10個站點，這使得自我們開始這項計劃以來的大約六個季度內我們已經出售或退出的站點總數達到33個。我們計劃在未來幾個季度繼續精簡我們的足跡，并退出更多利用不足和不必要的站點。
總結
總而言之，我們在第二季度實現了強勁的收入和每股收益增長，并且鑒于客戶的異常需求和產能的快速擴張，我們預計2026財年和2027財年對Coherent來說都將是強勁的增長年份。我想感謝我的Coherent同事們的強大執行力以及他們每天為客戶推動的令人難以置信的創新。
現在我將電話會議交給我們的首席財務官Sherri Luther。
首席財務官發言
Sherri Luther： 謝謝Jim。在第二季度，我們繼續推動強勁的兩位數同比收入增長、毛利率擴張和強勁的盈利能力。資本配置仍然是一個重點領域，我們將債務杠桿率保持在2倍以下。
第二季度財務業績總結
現在我將總結第二季度的業績。第二季度收入創紀錄達到16.9億美元，比第一季度環比增長7%，同比增長17%，這得益于AI數據中心和通信需求的增長。按照剔除我們在第一季度出售的航空航天和國防業務的備考基礎，第二季度收入環比增長9%，同比增長22%。
我們第二季度的非GAAP毛利率為39%，較上一季度提高24個基點，較去年同期提高77個基點。我們繼續執行毛利率擴張戰略，實現了環比和同比毛利率增長，主要在數據中心與通信部門。這些改善得益于產品投入成本的降低、制造流程周期時間縮短帶來的效率提升以及良率改善。定價優化也繼續對我們的毛利率擴張做出重要貢獻。
第二季度非GAAP運營費用為3.21億美元，而上一季度為3.04億美元，去年同期為2.83億美元。運營費用占收入的百分比下降至19%，而上一季度為19.2%，去年同期為19.7%。第二季度銷售、一般和管理費用（SG&A）占收入的百分比下降至9.6%，而上一季度為9.8%，去年同期為10.2%，這得益于我們在推動效率和提高SG&A杠桿率方面的持續進展。
我們在ERP整合項目上取得了重大進展，預計到本財年年底，公司大部分將使用單一ERP平臺。此外，我們正在G&A職能部門內執行低成本地區舉措，這將在本財年繼續顯示效益，并在2027財年更有意義地體現。研發費用的環比和同比增長主要在數據中心與通信部門，因為我們繼續專注于具有最高投資回報率、推動公司未來增長的投資。
我們第二季度的非GAAP運營利潤率為19.9%，而上一季度為19.5%，去年同期為18.5%。第二季度非GAAP攤薄后每股收益為1.29美元，而上一季度為1.16美元，去年同期為0.95美元。
從資本配置角度來看，我們將債務杠桿率保持在1.7倍，而去年同期為2.3倍。
第二季度資本支出為1.54億美元，而上一季度為1.04億美元，去年同期為1.06億美元。我們專注于支持數據中心和通信領域的異常客戶需求。因此，我們正在快速擴張產能，并預計在本財年剩余時間內資本支出將環比增加。
我們在加強資產負債表方面取得了良好進展，包括顯著降低債務杠桿率、再融資債務和改善營運資本。憑借強大的資產負債表和對提高盈利能力的關注，公司已做好充分準備，通過投資快速擴張產能來支持異常的客戶需求。
正如Jim所指出的，上月底我們完成了位于德國慕尼黑的產品部門的出售，該部門生產材料加工工具。作為參考，在過去四個季度中，該業務平均每季度貢獻2500萬美元的收入，毛利率遠低于Coherent的公司毛利率。此次出售將使我們的員工人數減少約425人。我們預計將出售所得用于償還債務以降低利息支出，這將立即增厚我們的毛利率和每股收益。
第三季度指引
現在我將轉向2026財年第三季度的指引。我們第三季度的展望包括1月底慕尼黑產品部門出售完成前期間的500萬美元收入。

• 我們預計收入將在17億至18.4億美元之間
• 我們預計非GAAP毛利率將在38.5%至40.5%之間
• 我們預計非GAAP運營費用總計在3.2億至3.4億美元之間
• 我們預計本季度非GAAP稅率在18%至20%之間
• 我們預計非GAAP每股收益在1.28至1.48美元之間

總結
總而言之，我對第二季度的強勁業績非常滿意。我們繼續專注于通過針對長期財務目標模型的嚴格執行來擴大盈利能力。我們對未來的顯著增長軌跡感到興奮。這一勢頭增強了我們對推動長期增長和為股東創造持久價值的信心。
這就是我的正式評論。主持人，請開始問答環節。
問答環節
問題1（Samik Chatterjee，摩根大通）
提問： Jim，希望你的腿正在康復。關于需求，你能否說明一下可見性的持續時間？客戶提供了多長時間的需求可見性？相對于磷化銦產能提升，特別是6英寸對產能提升的貢獻，我們應該如何考慮？
Jim Anderson回答： 謝謝Samik，腿好多了。關于需求，我會說我們看到的需求和可見性是非凡的。如果我看一下上個季度的幾個亮點，數據中心業務環比增長率加速，14%的環比增長。訂單出貨比超過4倍。我們看到訂單預訂的時間比過去更遠，這對我們的可見性非常有利。
具體來說：

1. 訂單已經預訂到本日歷年剩余時間，我們現在收到的大部分訂單都是2027日歷年的訂單
2. 我們從大客戶那里獲得了非常詳細的長期預測，這些預測通常延伸兩到三年，有些預測延伸到2028日歷年
3. 我們已經與客戶簽署或正在簽署多項長期供應協議，這些協議向客戶保證一定數量的供應，作為交換，他們向我們保證一定數量的需求，通常還有客戶的某種財務承諾，如資本支出投資等

所有這些因素結合起來，業務的可見性是有史以來最好的，這給了我們對未來增長的巨大信心。
關于磷化銦產能提升，我們對團隊在6英寸磷化銦提升方面的執行非常滿意。我關注的一個關鍵指標是晶圓投片量。我們的目標是到本日歷年年底將磷化銦產能翻倍。
如果看我們本季度開始投片的晶圓數量，我們已經達到目標產能的80%。實際上，上個季度我們的晶圓投片量從9月季度到12月季度增長了四倍多。對我來說，這是我們磷化銦提升進展的一個非常重要的領先指標。
這是產線的開始。從晶圓投片到產品裝入收發器并出貨給客戶通常需要大約六個月的時間。所以我們本季度將開始看到一些效益，但這些效益將在未來幾個季度逐步增加。如果快進到年底，當我們一半的內部產能在6英寸上運行時，你可以這樣想：我們一半的6英寸內部產能的成本大約是另一半的一半，因為6英寸的產品成本大約是3英寸的一半。
追問（OCS）： 能否量化10個客戶的積壓訂單規模？或者在收入達到1億美元以上時應該如何考慮時機？
Jim Anderson回答： 關于OCS，這將是一個共同的主題——需求非常強勁。我們100%專注于產能提升。積壓訂單良好，在12月季度相比9月季度有所增長。我們預計收入將在本季度增長，并在整個日歷年和明年繼續提升。我們與超過10個客戶合作。市場規模自我們一年前評估以來只有增長。這是一個巨大的機會，我們正在盡可能快地提升產能。隨著我們全年的進展，我們可能會提供一些更具體的收入里程碑，但它肯定會在本日歷年為我們的收入增長做出貢獻，明年也肯定會做出貢獻。
問題2（Simon Leopold，Raymond James）
提問： 關于1.6T，你提到了一些進展。能否提供一些里程碑，幫助我們理解何時會超過每季度1億美元？以及該產品的競爭格局如何？
Jim Anderson回答： 首先，我們預計800G和1.6T在本日歷年都將繼續增長。我們上個季度看到800G和1.6T都在增長。我們預計本季度兩者都會再次增長。800G仍然是收入的最大部分，我們預計今年同比增長。1.6T增長更快，但它是從比800G更小的基數增長。
我會說1.6T的提升已經加速。來自客戶的需求已經加速。我們正在與多個客戶一起提升。我認為這是我們全年的關鍵主要增長驅動力。我們通常不按數據速率細分收入，但800G和1.6T這兩個絕對是公司本日歷年的關鍵增長驅動力。1.6T將在接下來的日歷年繼續提升。實際上，我們現在看到的大量訂單當然是800G的，但1.6T上也有大量訂單。所以這為我們提供了對未來需求的良好可見性。
我們最初的提升由基于EML的1.6T收發器和硅光子推動。但我們預計基于VCSEL的1.6T收發器將在今年下半年開始提升。所以我們對1.6T的增長速度、節奏和未來增長非常滿意。
追問（CPO和scale-up）： 關于CPO資格認證后的scale-up機會，時間框架和市場規模如何？
Jim Anderson回答： 我們收到的CPO采購訂單非常龐大，用于我們基于高功率連續波激光器的解決方案。最初它將部署在scale-out中，但我們預計隨著時間推移將導致scale-up部署。我會說在scale-up上有非常活躍的合作和設計贏單進展，涉及各種CPO相關的scale-up解決方案，覆蓋多個客戶。我會說這是非常活躍的深度合作。
關于scale-up機會的規模，我會說實際上很難量化。它是巨大的。我們從客戶那里看到的一些預測非常非常大。如果你考慮scale-up機會，今天所有這些網絡，機架內的網絡都是電氣的。隨著這些網絡在未來幾年轉換為光學，我們在網絡scale-up部分獲得的光學內容量是巨大的。我們處于非常有利的位置。
我們預計有幾種不同的方式為該領域的客戶供貨：

1. 在組件級別提供高功率連續波激光器、探測器、光纖電纜
2. 在更高級別供貨，例如外部激光源、可插入前面板的可插拔激光源
3. CPO模塊組件等

所以我們將以多種方式支持該市場。我們認為scale-up是一個巨大的增長機會。基于我們從客戶那里看到的計劃，我不會說這是多年后的事情，我認為比那更快。
問題3（Ruben Roy，Stifel）
提問： 關于CPO，相對于當前800G和1.6T模塊的強勁表現，CPO的內容機會如何？隨著CPO在2027年的提升，增長機會如何？
Jim Anderson回答： 我們認為這是附加的。我們的看法是，可插拔收發器將在scale-across和scale-out網絡中至少在本十年剩余時間內保持主導形式。所以我們看到這些可插拔格式在scale-across和scale-out中在未來幾年有非常強勁的增長。
我們在CPO方面看到的是，CPO開始在scale-out中部署，我們正在看到這一點。那是我們獲得的采購訂單。但我們相信CPO的大增長實際上是由scale-up推動的。基于我們的客戶合作，這是一個非常切實的機會。我們相信scale-up的CPO機會將使scale-out中的機會相形見絀，將大幾個數量級。所以我們將其視為光學行業的全部增量TAM，當然對我們來說也是如此，因為該網絡今天100%是電氣的，scale-up中的所有光學內容都是增量TAM。
追問（毛利率）： 800G與1.6T混合以及200G需求對模塊毛利率的影響？
Jim Anderson回答： 我們預計1.6T毛利率會更高。通常我們作為行業看到的是，每個新數據速率的ASP都會比之前的數據速率上升。所以我們預計1.6T的ASP高于800G。然后通常，特別是在數據速率生命周期的開始，毛利率更高。所以我們預計1.6T毛利率會更高。因此我們將1.6T提升視為對我們有利的利潤率增厚。
另外一點是，隨著我們提升6英寸磷化銦產能（支持800G和1.6T收發器），6英寸產能也是我們收發器業務的毛利率驅動因素。
問題4（Thomas O'Malley，巴克萊）
提問： 你談到訂單出貨比超過4倍。能否詳細說明積壓訂單的組成部分？哪里的強度最大？
Jim Anderson回答： 關于上個季度的訂單出貨比，我會說絕大多數是由800G和1.6T收發器訂單推動的。這是我們預期的800G增長的組合，持續增長甚至可能比我們預期的稍強。然后是1.6T的加速。所以800G和1.6T訂單都非常強勁。我們預計這將在本季度繼續。
除此之外，OCS的訂單在上個季度也有貢獻。如果我看當前季度以及我們在訂單方面的預期，我們預計訂單又將是一個令人難以置信的強勁季度。這實際上是我提到的四件事的組合，主要是800G和1.6T收發器訂單。隨著時間的推移，越來越多的是1.6T訂單，然后還有CPO和OCS。所以這些是數據中心訂單桶內的主要驅動因素。
我們看到非常強勁訂單的另一個地方是通信業務。所以我會說，我們在DCI數據中心互聯產品中看到的增長非常非常強勁。它的增長速度快于我們通信業務的整體增長率，但我們在DCI之外的傳統電信領域也繼續看到強勁需求。所以這是我們看到強勁訂單的另一個地方。
追問： 關于磷化銦產能，你談到年底翻倍，競爭對手談到40%的增長。何時行業能獲得所需產品？何時達到平衡？
Jim Anderson回答： 這是個好問題。似乎每個季度我們都認為我們會趕上，然后需求繼續增加。所以我預計本日歷年供需不會恢復平衡。我認為明年也不會發生。如果我們從客戶那里看到的關于他們scale-up所需磷化銦激光器供應的預測，我認為我們可能會在很長一段時間內處于供需失衡狀態，這正是我們非常專注于盡可能快地提升6英寸產能的原因。
近期目標是到今年年底將產能翻倍，但我們正在推動超越這一目標的非常激進的目標，以繼續提升磷化銦產能。我們從客戶那里看到的需求吸收了所有這些產能，甚至更多。
問題5（Ezra Weener，Jefferies）
提問： 組件定價上漲，但你們同時簽署長期協議。能否談談定價以及在這種背景下如何考慮毛利率？
Jim Anderson回答： 關于投入成本，我認為你談的是我們定價的投入成本。我們確實看到外部采購的EML等產品的投入成本定價有所上升，但這實際上被我們內部磷化銦產能提升所抵消。所以我會說，凈結果是隨著我們繼續快速擴張磷化銦產能，我們在未來幾個季度處于更有利的位置，這對我們的毛利率是有利的。所以凈結果對我們是正面的。所以我們對磷化銦成本的位置感覺相當好。
另一種看法是，每當磷化銦的市場價格上漲時，它使我們內部采購的磷化銦在差價方面更有價值。然后我會說，就我們自己的定價而言，我們繼續看到繼續優化定價的能力。我認為Sherri在她的準備評論中提到，我們上個季度的一些毛利率改善是基于定價優化的。我們繼續看到優化定價的機會，特別是在需求非常強勁的環境中。所以我們相信我們在所有業務中都處于良好的定價環境。
Sherri Luther補充： 當你看我們環比和同比在毛利率上看到的改善時，關鍵要素肯定是成本降低，我們看到較低的產品投入成本。數據中心和通信業務實際上是我們看到更大效益的領域。我們的BOM的關鍵元素、較大組件的產品投入成本較低。
我們還在制造流程中進行了改進，實現了更高的吞吐量、效率和良率改善。同樣，這是在我們業務的數據中心部分。
然后在定價優化方面，我們實際上在業務的多個領域環比看到了更大的定價優化改善。所以這些是我們毛利率擴張戰略的關鍵要素，我們在去年投資者日推出了該戰略的一部分，我們繼續專注于此。
如果你看我們最近這個季度實現的39%毛利率，并將其與我們2024財年的毛利率進行比較，通過我在這里描述的戰略要素，我們實際上已經將毛利率提高了約470個基點。所以我對進展非常滿意。我們仍然認為處于早期階段，因為我們繼續朝著大于42%的目標推進。
追問： 關于6英寸提升的時機以及長期展望，如何預期分層？長期來看，大部分產能會是6英寸嗎？相對于同行的優勢？
Jim Anderson回答： 關于長期來看，本質上我們現在增加的所有產能都是6英寸。我們增加了一點3英寸，但除此之外，絕大多數是6英寸產能，這將繼續。所以隨著時間推移，6英寸產能將成為更大的比例。如果你考慮我們每年產能翻倍，幾乎所有這些都來自6英寸，另一種思考方式是，到本日歷年年底，我們約一半的產能將是6英寸，并將在隨后幾年增長。
就提升進展而言，正如我分享的，就晶圓投片而言，我們已經達到今年產能翻倍目標的80%。我們有計劃在隨后幾年大幅擴展，遠遠超過只是產能翻倍。現在談論這個還為時過早。但隨著我們全年的進展，我會提供一些關于未來幾年和預期繼續提升磷化銦的指引。
關于成本結構優勢，基本的成本結構優勢是6英寸晶圓相比3英寸晶圓。你從那個晶圓獲得超過4倍的產品，成本不到一半。所以這是一個巨大的成本節省。我認為這也是我們客戶選擇我們的一個關鍵因素。例如，我們剛剛收到的非常大的高功率連續波采購訂單，一個重要原因是該高功率連續波激光器將在6英寸磷化銦上制造，并且將在德克薩斯州謝爾曼制造，美國本土制造。所以這絕對是我們客戶決定選擇Coherent的原因之一，即6英寸產能的優勢及其位置。
問題6（Papa Sylla，花旗集團）
提問： 關于磷化銦產能提升，能否更新內部開發的磷化銦收發器的混合比例？之前達到50%左右，現在在哪里？長期目標混合比例是什么？
Jim Anderson回答： 我們過去分享的是，我們的磷化銦的大部分（例如激光器）來自內部來源。現在展望未來，鑒于我們今年和未來幾年6英寸產能的快速提升，我認為內部采購的百分比將隨著時間推移而增長。
話雖如此，我們預計將繼續利用外部供應商。我們認為這樣做有充分的理由，包括客戶和供應鏈彈性。所以我們預計將繼續利用外部來源。但隨著時間推移，內部來源將成為供應的更大比例。
追問（OCS）： OCS合作從7個增長到10個。前7個合作涉及什么類型的工作負載？額外的3個呢？
Jim Anderson回答： 我會從我們看到OCS的應用方面來談。我認為最初我們看到OCS在OCS歷史上使用的地方被采用，例如在網絡的spine部分或冗余類型應用中。但隨著我們與更多客戶合作以及與現有客戶更深入合作，我們看到的OCS應用一直在擴大。
所以也許最初大多數應用是在網絡的scale-out部分，我們現在肯定看到OCS甚至在DCI部分的應用。隨著我們與客戶在scale-up計劃上的深度合作，所以scale-up中的光學，我們現在看到客戶談論在scale-up網絡中也使用OCS。所以這實際上是客戶和應用的擴大。
這就是為什么當我們一年前評估這個市場的規模時，我們評估到本十年末約為20億美元。我們可能低估了它。如果我們現在重新評估，它將遠超20億美元。所以我們看到客戶和應用繼續增長。
問題7（George Notter，Wolfe Research）
提問： 關于制造所有這些東西的能力，需求顯然非常令人印象深刻。關于馬來西亞、越南的收發器供應，以及電信業務，利用率如何？是否需要擴大產能？是否會考慮外包？
Jim Anderson回答： 我們一直更專注于向你們更新磷化銦產能，因為這一直是整個行業的約束，我們也一直受此約束。但與此同時，我們當然一直在建設產能，例如收發器組裝和測試。
我上個季度分享過，在馬來西亞，我們在馬來西亞檳城開設了第二家工廠。我們現在還計劃在越南工廠建造收發器。越南已經制造了許多進入我們收發器的組件。我們現在開始在越南內部建造收發器。所以這是一個擴張。所以我們一直在擴大組裝和測試產能。
你提到了電信。對于我們的DCI和電信產品，我們也在快速擴大產能。所以我會說真的在全面，我們正在盡可能快地提升產能。我覺得這有點像我現在的主要工作是提升產能。鑒于我們看到的強勁需求，這絕對是整個組織和許多不同產品線的重點。
關于外包，我們非常愿意外包，我們確實使用了許多不同的合作伙伴進行外包。我們一直的做法是，如果制造某物為我們提供技術優勢（我們的客戶關心的）或者如果它提供成本結構優勢，那么我們會內部完成。但如果它不提供這兩種優勢中的任何一種，那么是的，我們會考慮外包。有許多我們歷史上外包的地方以及我們展望未來正在考慮的事情。
我們保持內部采購的是那些對我們的產品技術有利且有成本結構優勢的東西。明顯的例子是6英寸磷化銦，我們是世界上唯一的6英寸磷化銦生產商。所以我們當然愿意外包，我們將繼續尋找利用外包的機會。
問題8（Karl Ackerman，BNP Paribas）
提問： 關于推動2027年增長的投資，運營費用增長能否為銷售增長的一半？如何與出售材料加工業務聯系起來？
Jim Anderson回答： 從運營費用的角度來看，也許從研發的角度來看，我們的方法是我們有大量業務在未來有巨大增長，我們希望確保最大化這個機會。如果這些業務需要研發，我們當然會擴大研發以最大化機會。我認為我們肯定會按收入擴大，也許稍微低于收入。但我認為推動運營杠桿的大機會在于SG&A。
Sherri Luther補充： 從運營費用的角度來看，在研發方面，正如Jim所說，我們專注于進行那些推動公司長期增長的投資。當你看我們同比研發增長時，你會看到它增長了16%。所以我們絕對在投資研發，這些領域主要集中在數據中心和通信業務，因為那是我們看到長期增長的地方。
但另一方面，從SG&A的角度來看，我們在投資者日提出的SG&A目標是收入的8%，我們還有一段路要走。我們肯定取得了進步。我對我們取得的進展非常滿意，無論是環比還是同比，我們都在收入百分比方面下降，并正在朝著這個目標推進。
然后在研發方面，完成整個圖景，我們在投資者日給出的目標是收入的10%。所以我們專注于進行這些投資。我認為這只是你能多快花錢的問題，因為承諾肯定在那里，我們想確保我們進行這些投資。所以我對我們迄今為止的投資感到滿意。這就是我們未來將繼續看待這個問題的方式，對吧，投資研發，但同時試圖從SG&A中獲得更多效率和杠桿。
追問： 在SPIE上展示了工業產品組合的幾款新產品，今天談到了半導體設備訂單的改善。除半導體設備外，更廣泛的工業業務是否看到明顯復蘇？
Jim Anderson回答： 好問題。我會說在更廣泛的工業領域，要說出廣泛的工業復蘇可能還為時過早，但我們肯定在半導體設備領域看到了非常強勁的回升。所以我們在12月季度看到了強勁訂單。我們預計這些訂單將在6月季度以及本日歷年下半年開始為我們帶來環比收入增長。半導體設備對我們來說是一個大細分市場。所以那里訂單增長的回升對我們來說是有意義的。
問題9（Ryan Koontz，Needham & Co.）
提問： 關于通信業務，你強調了多軌技術，我認為這將由這些scale-across密集化推動。如何考慮長途光纖多軌密度升級的時機和內容？
Jim Anderson回答： 謝謝提問，Ryan。首先，我們非常喜歡這款新的多軌產品。它為服務提供商、網絡運營商提供了在現有足跡內進行升級的真正強大能力，本質上通過現有光學基礎設施獲得更多流量。所以對這款產品非常滿意。我們認為它在市場上非常獨特。我們預計提升將在今年下半年開始。我們看到這款產品有非常好的設計贏單和訂單，收入貢獻將在今年下半年開始。
然后我會說更一般地說，我們業務的DCI部分甚至只是傳統電信，我們看到了非常好的增長。上個季度，我們看到9%的環比增長，但同比增長44%。基于我們看到的強勁需求，我們預計通信的這一部分將在3月季度和6月季度環比增長。
這也是我們看到積壓訂單增長的另一個地方。我們在該市場部分的多個不同級別銷售。我們在系統級別銷售，正如我們剛才談到的。我們還在模塊級別銷售ZR、ZR+相干收發器。然后我們也會銷售組件，比如泵浦激光器和其他類似產品。我們在所有這些產品類別中都看到了強勁需求。
追問： 關于3D傳感市場和向多結的過渡，如何看待相對于該業務部分的過渡？
Jim Anderson回答： 關于3D傳感，我只是重申我們之前所說的，我們與蘋果公司贏得了一份重要的新協議，他們在去年夏天作為美國制造計劃的一部分宣布了這一點。來自與蘋果公司新合作關系的收入在本日歷年下半年開始啟動。這是一個很好的多年合作關系。我們對此非常滿意。這是另一個主要客戶利用我們在德克薩斯州謝爾曼的美國制造足跡的例子。在該業務中，那是在謝爾曼運行了相當長時間的6英寸砷化鎵。所以那是6英寸砷化鎵VCSEL技術。大的新合作關系，我們對此非常滿意，收入應該在本日歷年下半年啟動。
問題10（Michael Mani，美國銀行）
提問： 6英寸磷化銦提升目前為你們帶來多少毛利率杠桿？未來幾個季度，隨著年度供應翻倍，預期的毛利率改善是什么？從長遠來看，到達42%毛利率目標的最大貢獻者是什么？
Jim Anderson回答： 也許我先回答關于磷化銦的第一部分問題，Sherri可以回答關于更廣泛毛利率驅動因素的第二部分。
我會說，本季度我們開始看到6英寸產能的效益，因為記住，我們在9月季度開始6英寸產能，從晶圓產能開始到產品裝入收發器并實際出貨給客戶通常需要大約六個月。所以我們本季度會看到一點效益，但這個效益將在未來幾個季度開始累積。
如果你快進到今年年底，我們一半的內部產能在6英寸上運行，你可以這樣想，我們一半的內部6英寸產能的成本大約是另一半的一半，因為6英寸的產品成本大約是3英寸的一半。所以這是考慮成本效益的一個粗略方式。
Sherri Luther補充： Michael，當你展望我們的毛利率時，無論是我們第三季度指引中點的39.5%，還是我們超過42%的長期目標模型，最大的貢獻者將肯定是成本降低。這是一個大桶，包括產品和投入成本，其中一些我之前談到過，我們在本季度確實從數據中心和通信業務的產品投入成本降低中看到了效益。但這也包括我們繼續推動的良率改善。每個季度，我們都看到良率改善的效益，我非常興奮繼續看到這一點。總會有機會，所以我們將繼續推動，以及較低的產品投入成本。
另一部分將是定價優化，因為我們繼續為我們的產品獲得價值。所以我們繼續看到定價優化幅度的環比改善。所以這也非常好。
現在這些計劃的時機會有所不同。有些將是近期的，有些將是長期的，這取決于各種舉措。所以在任何特定季度的效益幅度可能會波動，這只是因為項目的性質。但另一個效益肯定也將是數量，隨著我們出貨更高的數量。這也將使我們受益。然后是混合，混合在季度基礎上總是可能有不利因素。所以這就是毛利率內的利弊因素，Michael。
追問： 隨著1.6T提升開始，主要是EML和CW激光器領先。在兩者之間，硅光子和EML的混合有顯著變化嗎？展望明年，隨著CPO成為更大的機會，這是否讓你重新考慮需要多少CW激光器產能？
Jim Anderson回答： 關于EML與硅光子的第一部分，由于我們有兩種產品并且正在提升兩種產品，這實際上取決于客戶想要什么混合，這取決于應用。所以我們只是為客戶應用構建需要的任何版本。對我們來說這兩者在財務上沒有很大差異。我們相信我們在基于EML的1.6T收發器和硅光子方面都具有非常有利的競爭地位。
關于問題的第二部分，我們當然在為我們看到的收發器需求提升磷化銦產能，但我們在此基礎上也在提升產能以支持我們面前的高功率連續波激光器需求。
閉幕詞
Jim Anderson： 好的。謝謝大家參加今天的電話會議。我們肯定在2026財年實現另一個出色的收入和利潤增長年度的正軌上，并且鑒于我們看到的異常需求和我們快速擴張的產能，我們已經為更強勁的2027財年做好了充分準備。
再次，我想感謝我所有的Coherent同事們的辛勤工作和奉獻。主持人，今天的電話會議到此結束。
主持人： 您現在可以斷開線路。感謝您的參與。