再次下調萬科信用評級！標普：萬科當前債務履行存在違約風險

從信用評級來看，萬科已經跌的非常深了。

國際三大信用評級機構的標普認為，萬科當前的債務履行存在違約或陷入困境性重組的風險，因此將其信用評級降至“CCC-”。

根據報道，標普全球評級11月28日再度下調地產巨頭萬科的信用評級，從此前的“CCC”降至“CCC-”，標普稱萬科因流動性疲軟，財務承諾已經難以為繼，所以將萬科列入負面觀察名單。

而這已經是這個月以來，萬科被標普第二次下調評級。就在11月5日，標普才將萬科的評級從“B-”下調至“CCC”，沒想到僅僅二十多天后，標普再次下調萬科評級。

這也可以看出來，這個月的萬科，可能正陷入公司歷史上最大違約風險之中。

萬科，算是國內最早高呼“活下去”的地產企業。早在2018年9月28日，當時的萬科董事會主席郁亮（已去世）就在萬科秋季列會上首次提出。

這個曾經被譽為好學生的萬科，走到今天，也不可避免要走曾經競爭對手走過的老路，即債務風險越來越高，整個公司面臨著越來越大的現金流壓力。

時間進入2025年，萬科的評級也經歷了斷崖式下滑。

最早在今年的4月10日，標普首次將萬科評級從“BBB+”下調至“BB+”，展望負面，標志著萬科信用資質第一次從投資級降至“垃圾級”。

到今天，萬科直接變成了“CCC-”，還被列入負面觀察名單，這也預示著萬科的違約風險顯著上升。

標普指出，萬科短期內面臨大量債務到期壓力，且流動性緩沖顯著削弱。截至2025年6月末，萬科短期有息債務高達1578億元，而賬上貨幣資金僅740億元，現金短債比低至0.44，遠低于行業安全線的1。

除此之外，萬科的銷售回款也在持續下滑。今年上半年，萬科合同銷售金額同比下降45.7%降至691億元，銷售面積也下降42.6%，降幅遠超行業平均水平，幾乎可以說是腰斬。

這也極大削弱了萬科的現金流，持續萎縮的銷售回款往往也意味著萬科無法覆蓋剛性債務支出。

在房地產行業整體信用收縮的背景下，萬科也很難獲取新增融資，標普警告稱，如果萬科未來現金流改善不及預期，可能會進一步下調評級。

雖然萬科沒有恒大幾萬億那么夸張，但萬科的債務也并不低。截至2025年6月30日，萬科總負債約8730億元，資產負債率73%，凈負債率高達90%，較2024年底提升9.8個百分點，債務壓力持續攀升。

其中短期有息債務占比超過45%，且現金覆蓋能力嚴重不足，如果無法通過債務展期或再融資來緩解壓力，那么萬科短期內可能觸發流動性危機。

最終的還是，萬科的造血能力也幾乎枯竭。萬科上半年營收同比下降26.2%至1053億元，凈虧損還達到了119億元，銷售回款速度放緩也導致經營性現金流持續凈流出，進一步削弱了償債能力。

而過去幾年，萬科高價拿地，和普通家庭高位買房一樣，目前的萬科也被這些項目套牢了，毛利率持續承壓。

總的來說，今天的萬科債務纏身，房子賣不動，現金回不籠，資產也賣不掉，最終導致債務違約風險大大增加。

而標普的這一評級下調，對萬科來說，也是致命性的。作為全球三大評級機構之一，標普的權威性還是擺在那里，垃圾級的評級也導致萬科在債券市場融資能力幾乎喪失，新增融資也需要支付極高利率，加劇了資金成本負擔。

為了保住現金流，萬科也被迫暫停部分高風險、高投入項目，甚至出售核心資產，這也導致萬科業務規模和市場地位進一步下滑。

一環接一環，環環相扣之下，萬科的局面愈發糟糕，最終也導致萬科股價跌到17年最低。

萬科只是地產行業中的一家房企，和其他所有房企一樣，萬科一旦債務違約，持有其債權的銀行、信托等金融機構都將面臨資產減值的風險，最終可能觸發金融系統性風險。

所以，為什么一家地產企業債務違約與否會那么重要？因為這背后重要的不是企業本身，更是為此承擔風險的金融機構，拿恒大舉例，背后萬億負債，雖說到今天恒大已經沒了聲音，但這背后的數萬億債務帶來的影響力，還在無時無刻不發揮著作用。

恒大看起來是沒聲了，但冰山之下，債務依然暗流洶涌。

在過去，萬科背后還是深圳國資委力挺，但目前從萬科債券不斷下跌來看，萬科背后的國資委深鐵，也要挺不住了。

畢竟和萬科幾千億的總債務，以及目前房地產行業回暖的趨勢來看，這仍然是一個無底洞，沉沒成本不是成本，今天的萬科，可能也要被當作“沉沒成本”了。

標普將萬科評級下調至“CCC-”，不僅是對萬科當前債務風險的嚴厲警示，也是對我國地產行業深度調整的縮影。

在流動性危機、市場信心動搖、行業轉型陣痛的多重壓力之下，萬科正面臨前所未有的生存挑戰。

如果是從2021年下半年開始算起，那么到今天，地產行業的深度調整已經來到第四個年頭，從目前地產企業的債務問題來看，這場深度調整顯然還沒有到盡頭。

對整個行業而言，萬科的困境警示著所有企業，唯有摒棄盲目擴張，回歸經營本質，才能夠在時代的巨浪中實現重生。

而以今天的視角來看，這當然也有馬后炮的嫌疑。對萬科來說，這只是一個開始，而不是結束，對我國房地產行業而言，陣痛也尚未結束。

萬科所經歷的，也不過是一個行業的縮影，渴望面臨債務展期的又何止是萬科，背后仍然有無數高位買房而面臨著債務壓力的家庭。

化債周期大幕拉開，一切都才剛剛開始。

end.