摩爾線程：中國英偉達上市，誰是大贏家？

出品｜公司研究室基金組

文｜雪巖

上午9點，被譽為中國英偉達的摩爾線程（688795.SH）在滬市科創板上市。

9點15分—25分的集合競價時間，這只IPO價格高達114.28元/股的芯片股，受到資金熱烈追捧，集合競價結束時，開盤價被定在650元整，漲幅高達468.78%。

換句話說，那些打新中簽者，只要在集合競價時拋出，每簽凈賺26.786萬元。這相當于每月稅后2萬元，上班13個月的工資。這種大肉簽，能中到簡直是天上掉餡餅。因此，有幸中簽的股民，今天無疑會喜笑顏開。

除了股民，部分打新的機構也賺了不少，特別是網下配售的主力—公募基金，更是賺得盆滿缽滿。

公開信息顯示，根據摩爾線程配售結果，多家公募基金獲配金額均超1億元。

易方達基金，合計獲配4.39億元，為公募機構中最高。

南方基金，合計獲配4.01億元。

工銀瑞信基金，合計獲配3.48億元。

富國基金、國泰基金、華夏基金、招商基金、嘉實基金，合計獲配金額均不低于1億元。

按照摩爾線程當日股價走勢，即使按當日最低價556元出手，每股也較發行價大漲386.52%。每家基金獲配金額1億元，至少賺3865.2萬。

這當然是一筆可觀利收益。

此外，還有幾家私募基金獲配數量也不少，特別是那些量化巨頭：幻方量化（寧波幻方量化），合計獲配6.13萬股；衍復投資：合計獲配6.00萬股；九坤投資：合計獲配3.97萬股。

以幻方量化為例，即使按當日最低價556元出手，6.13萬股最低可獲利2700萬。

其實，這次獲配的機構不止基金，還有一些戰略投資者。

不過，這些機構上市當日不能拋售，禁售期少則12個月，多則36個月。到時候，股價在什么價位還是未知數，眼下的收益屬于紙上富貴，這里不說也罷。

與這些戰略投資者相比，在摩爾線程上市前多輪融資中介入的創投機構，收益遠超IPO股價漲幅，最高者收益超千倍，它們才是這家中國英偉達上市的大贏家。

這些機構，又分為早期種子資金/天使投資與后期跟投的VC。

招股書顯示，摩爾線程融資過程中，主要后期投資機構包括國有資本、市場化VC及產業CVC。

國有資本中最有代表性的是國盛資本，這家機構是第二大外部股東，也是上海國資代表。其對摩爾線程的單筆投資金額巨大，絕對回報額領先。具體而言，國盛資本對摩爾線程的投資成本約6.85億元，IPO后賬面持股市值約22.4億元。

風投機構中最有代表性的是紅杉中國，這家國內頭部市場化VC，最早領投摩爾線程，投資成本約2.38億元，IPO后賬面持股市值約21.9億元。

產業機構中最有代表性的是和而泰，投資成本約0.3億元，IPO后賬面持股市值約4.4億元。另一家有代表性的產業CVC是騰訊創投，早期成本1億元，IPO后賬面市值約3.3億元。

難能可貴的是，騰訊創投沒有在摩爾線程IPO前退出。截至今日收盤，這家機構的持股賬面市值，飆升到17億元附近，回報率高達1634%。

與這些后期跟投機構相比，摩爾線程上市后，真正的大贏家是那些在公司成立初期就介入的種子或天使資金。其中，最具代表性的是沛縣乾曜與深圳明皓。

在摩爾線程的融資歷程中，沛縣乾曜擔任了“領路人”角色：它不僅是財務投資者，還為摩爾線程引入后續關鍵投資人深圳明皓，因此獲得了極低的優惠入股價格。

事實上，沛縣乾曜在摩爾線程成立3個月時就入局了。2021年，這家機構以5000萬元轉讓部分股權。IPO后，它仍然持有1699.868萬股。截至今日收盤，其持股市值約101.72億元,累計浮盈接近101億元，回報超過5000倍。

與此同時，這家機構的LP善達投資的合伙人周啟，以59.52萬元出資跟投，IPO時獲得了6.2億元的賬面市值，回報超過1000倍。

業內人士分析，沛縣乾曜及其合伙人周啟，在初創企業最早期給予關鍵信任和支持的角色，是其獲得超額回報的根本原因。

至于國盛資本、紅杉中國、騰訊創投這些頂級機構，他們敢于重倉押注摩爾線程，其“底氣”是精準押注了公司創業 “頂級團隊”，在國產芯片“確定性賽道”上，解決GPU“國家級需求” 的黃金組合。而摩爾線程團隊用技術和產品，證明了他們是最有希望滿足國家需求的選手之一。

截至今天收盤，摩爾線程股價收于600.50元，總市值2823億元，換手率高達85.49%。那么，作為與寒武紀（688256.SH）齊名的國產芯片公司，摩爾線程目前還能介入嗎？

業內人士坦言，對于普通投資者而言，剛剛上市的摩爾線程股價偏高，似乎不太適合介入。

核心原因就兩條，一是公司累計虧損高達59.39億元，最快也要到2027年才能實現合并報表盈利，以今日開盤價計算，市銷率高達122倍，脫離了多數基本面分析框架；二是當前股價反映的是對公司遙遠未來的極度樂觀預期，情緒和資金驅動遠大于業績驅動，處于典型的“市夢率”階段，中間有任何波折都可能引發股價劇烈調整。