資管產品前11月表現：主動權益產品回撤壓力大，純債產品企穩

作者 | 唐耀華

編輯 | 周炎炎

新媒體運營 | 張舒惠

本期月報核心內容：

1、純債型產品上的資管機構表現

前11個月平均回報排名靠前的券商及資管子公司為江海證券、東海證券、申港證券等，平均回報排名靠后的公司有中泰證券資管、誠通證券、國新證券等。

前11個月平均回報排名靠前的保險資管公司包括百年保險資管、人保資產、安聯資管等，平均回報排名靠后的公司有中意資產、工銀安盛資管、國華興益資管等。

2、“固收+”產品上的資管機構表現

前11個月平均回報排名靠前的券商及資管子公司包括第一創業、方正證券、華金證券等。平均回報排名靠后的券商及資管子公司包括中航證券、國金資管、萬聯資管等。

前11個月平均回報排名靠前的保險資管公司包括工銀安盛資管、國壽資產、百年保險資管等，平均回報排名靠后的券商及資管子公司包括民生通惠、合眾資產、太平資產等。

3、主動權益類產品上的資管機構表現

前11個月平均回報排名靠前的券商及資管子公司有方正證券、財達證券、華寶證券等，此類產品前11個月回報平均值排名靠后的公司則包括萬聯資管、大同證券、華龍證券等。

前11個月平均回報排名靠前的保險資管公司有工銀安盛資管、國壽資產、百年保險資管等。此類產品前11個月回報平均值排名靠后的公司有合眾資產、民生通惠、華安資產等。

一、產品表現

11月股市、債券均出現了震蕩走勢，其中股市出現了一波小調整，上證指數一度跌破3900點，給含權類產品帶來了一定的凈值下跌壓力。11月主動權益類產品平均回報為負，其中主動權益類保險資管產品11月平均回報為-1.26%，主動權益類券商集合理財產品11月平均回報為-0.97%。

“固收+”保險資管產品11月平均回報同樣為負，為-0.32%。雖然“固收+”券商集合理財產品1也有不少產品11月為負，但平均回報勉強為正，為0.05%。

整體而言，11月主動權益類產品和“固收+”產品均出現了凈值回撤的壓力。純債型產品壓力略小，雖然也有產品11月虧損，但虧損面小于主動權益類產品。

1、 純債型產品：債市震蕩表現分化

純債型集合理財產品中，前11個月回報最高的是“申港新享28號”，已實現6.97%的回報。排第二的是“申港啟航11號”，前11個月回報為6.89%，申港證券再次出現多只產品進入前十?！爸朽]鼎睿鴻福指數掛鉤6號”以6.8%排第三。

從近3年年化回報和近1年夏普比率來看，前十產品中表現較優的有“申港睿盈3號”“申港睿盈2號”等。夏普比率可反映單位風險下超額收益率的大小，即投資者每多承擔一份風險,可以獲得多少超過無風險利率的回報。

部分此前回報居前的產品因11月表現欠佳，掉出前十排名，比如“太平洋玉溪撫仙1號”。

前11月回報排前十的純債型保險資管產品略有變動，“光大永明永聚固收7號”以6.57%的收益率依然排第一，但11月回報為負。

“國華興益資管豐收如益1號產品”“平安資管鑫福32號”“百年資管弘遠26號”“平安資管鑫福41號”則以11月相對靠前的表現，實現排名略上升。其中“國華興益資管豐收如益1號產品”以4.44%的前11個月回報排第二，“平安資管鑫福32號”以4.43%排第三。

“光大永明永聚固收113號”、“太平洋卓越安享純債六十五號”則因11月回報為負排名有所下滑。

2、“固收+”產品：可轉債特色產品在震蕩市更穩？

“固收”+集合理財產品雖然不少面臨凈值回撤壓力，但由于收益率靠前產品收益優勢明顯并且凈值回撤幅度小，因此前十產品名單整體變動不大。

“第一創業可轉債靈活配置1號”“銀河融匯26號(RH2606)”“銀河穩盈20號”依然排前三，前11個月回報分別為42.6%、25.2%、25.07%。其中“第一創業可轉債靈活配置1號”今年三季度末主要配置國債和可轉債。

回報居前產品中不少為可轉債特色產品，比如“第一創業可轉債靈活配置1號”“海通可轉債101號”“中信證券資管轉債指數增強1號”“方正穩進1號可轉債”等。多數時候可轉債因兼具債券的保底屬性和股票的彈性，其波動幅度一般低于正股，但極端情況下可能例外。

回報居前產品中近3年回報和近1年夏普比率相對較高的產品有“銀河融匯26號(RH2606)”、“銀河穩盈20號”等。

前11個月回報排前三的“固收+”保險資管產品依然為“國壽資產-睿進混合2213”“百年資管弘遠18號”“工銀安盛穩盈18號”，前11個月回報分別為20.66%、16.13%、15.05%。不過部分保險資管產品11月凈值出現了回撤，尤其“百年資管弘遠18號”11月回撤幅度不小。

“太平洋卓越轉債寶”憑借11月正收益排名有所上升，前10月回報排第7，前11月回報排名升至第2。

3、主動權益類：周期相關主題產品表現較優

考慮到員工參與的戰略配售產品不能體現券商的主動管理水平，本期月報統計排名居前產品時剔除了此類產品。

剔除后前11個月回報最高的權益類集合理財產品為“中信證券資管星河48號”，已實現66.1%的回報。排第二的是“華寶華宏1號”，前11個月回報為47.65%，“財達景明1號”以47%的收益率排第三。

權益類保險資管產品雖然不少產品凈值出現了回撤，但部分產品前11個月回報依然處在較高的水平。工銀安盛周期成長1號前11個月回報89.82%，排第一，11月凈值小幅下跌0.48%。

“陽光資產-行業靈活配置” 以75.13%排第二，“陽光資產-創新成長”以74.84%排第三。

太保資產兩只產品“太平洋卓越臻惠一號”“太平洋卓越資源優選”以及“泰康資產-周期精選”憑借11月正收益進入前十，11月回報分別為2.49%、2.68%、0.66%。

前11個月回報排前十的產品中，有不少為周期主題、或周期成長主題的產品。11月同花順周期指數微幅下跌0.3%，低于上證指數1.67%的跌幅。

二、資管機構整體收益表現 1、純債型產品：中泰證券資管、誠通證券、國新證券等平均回報排名靠后

從券商及資管子公司的純債型產品整體表現來看，不少機構純債型產品前11個月平均回報已超過3%。

前11個月此類產品平均回報最高的是江海證券，江海證券以中長期純債型產品為主，有一半的產品前11個月回報超過5%，因此拉高了平均回報。

東海證券以3.93%的平均回報排第二，申港證券以3.92%排第三。申港證券產品數量較多，同樣以中長期純債型產品居多，既有產品前11個月收益率超過6%，也有產品收益為負。

此類產品前11個月回報平均值排名靠后的公司有中泰證券資管、誠通證券、國新證券等。

純債型產品前11個月平均回報最高的是百年保險資管，前11個月平均回報為2.83%。百年保險資管有兩只產品前11個月回報超4%，不過也有1只產品為負收益，表現較為分化。

人保資產的純債型產品表現也較為分化，28.57%的產品前11個月收益率超過3%，23.81%的產品低于2%，平均回報為2.61%，排第二。安聯資管以2.55%的平均回報排第三。

此類產品前11個月平均回報排名靠后的公司有中意資產、工銀安盛資管、國華興益資管等。

2、“固收+”產品：中航證券、國金資管、萬聯資管等平均回報排名靠后

“固收+”集合理財產品前11個月平均回報最高的是第一創業，前11個月平均回報為8.06%，主要由于“第一創業可轉債靈活配置1號”回報達42.6%拉高了平均回報，其他產品回報在6%以下。

方正證券以7.72%的平均回報排第二，方正證券有前11個月回報數據的產品較少。華金證券以7.69%排第三。

“固收+”集合理財產品前11個月回報平均值排名靠后的券商及資管子公司包括中航證券、國金資管、萬聯資管等。

“固收+”保險資管產品前11個月表現最好的是工銀安盛資管，今年前11個月平均回報為6.92%，不過工銀安盛資管有前11個月回報數據的產品較少，僅3只。

國壽資產此類產品平均回報6.33%排第二，不同產品前11個月表現差異較大。百年保險資管以5.72%排第三。二者均有一只產品前11個月回報超過10%，拉高了平均收益率。

此類產品前11個月回報平均值排名靠后的券商及資管子公司包括民生通惠、合眾資產、太平資產等。

3、主動權益類：萬聯資管、大同證券、華龍證券等平均回報排名靠后

主動權益類集合產品前11個月表現較為突出的有方正證券、財達證券、華寶證券等，前11個月平均回報分別為26.13%、23.97%、20.59%。

方正證券有67%的產品前11個月回報超30%，因此平均回報不低，財達證券有3只產品回報超40%，也有2只產品低于10%。華寶證券有前11個月回報數據的產品較少。

近3年年化回報平均值較高的券商及資管子公司包括財達證券、華寶證券、第一創業等。

此類產品前11個月回報平均值排名靠后的公司則包括萬聯資管、大同證券、華龍證券等。

今年前11個月保險資管公司的主動權益類產品平均回報有的相比前10個月繼續增長，有的受股市震蕩影響有所回落。平均回報最高的保險資管公司是工銀安盛資管，平均回報為40.28%。國壽資產以6.33%的平均回報排第二，百年保險資管以5.72%排第三。

此類產品前11個月回報平均值排名靠后的公司有合眾資產、民生通惠、華安資產等。

三、資管機構動向

1、產品發行

Wind數據顯示，以推廣起始日計，11月券商集合理財產品發行137只，環比明顯增加。其中債券型發行77只，占比56.2%，混合型發行39只，占比28.47%，占比均環比回升。可見債券型和混合型依然為券商集合理財產品發行主流。FOF產品發行量回落，11月發行11只，占比8.03%，占比進一步下滑。

11月保險資管產品共登記109只，環比增加21.11%。其中光大永明資產、平安資管、安聯資管等保險資管公司發行產品較多。

2、機構觀點與策略

11月11日，“中信證券2026年資本市場年會”召開。中信證券認為，A股上市公司正陸續從本國敞口的本土化企業轉型為全球敞口的跨國公司，中國資本市場也正從新興市場逐步轉型為成熟市場?！笆逦濉逼陂g，中企在全球價值鏈分配中的位置有望進一步抬升，把份額優勢轉化為定價權，這是A股行情邁向低波動慢牛的基礎。

中金公司在進行2026年展望時認為，中美關系步入新階段，國際貨幣秩序重構邏輯進一步強化，AI革命進入應用關鍵期，我國創新產業迎來業績兌現，我們認為上述趨勢將繼續支持中國資產表現。2026年A股基本面重要性繼續提升，全球資金和國內居民資金動向也是不可忽視的因素。

中信建投認為A股、港股的新崛起，有“新四?！边壿?，一是資金流入牛，二是科技創新牛，三是制度改革牛，四是消費升級牛。當前A股和港股正邁向“新四牛”上升走廊。在四方面力量的共同推動下，“新四?！毙星閷⒀刂仙ǖ乐鸩秸归_，中國股市的中樞將逐漸上移，預計2026年市場仍將延續“慢?！备窬帧Ｖ虚L期主線方面，市場有望圍繞科技自立自強、產業升級、資源安全等邏輯展開，AI、半導體、計算機、初級品、小金屬、新能源、高端制造、人形機器人、低空經濟等領域存在機遇。

四、市場動態

1、全部撤回！券商資管申請公募牌照，排隊隊伍清零！

券商資管公募牌照申請熱潮在政策松綁兩年后迅速降溫，行業從爭相入局轉向理性撤退。

11月28日，證監會披露《資產管理機構開展公募基金管理業務資格審批》排隊情況，原本上一周還在排隊的國金資管，也不見了蹤影。

這意味著，年初原本還在排隊申請公募牌照的廣發資管、光證資管、國證資管和國金資管4家券商資管子公司，在獲取公募牌照方面宣告“團滅”。

2018年資管新規要求，券商“參公大集合”在2025年底前完成公募化改造。隨著截止日期臨近，券商資管行業進入沖刺階段，主要轉型路徑包括管理人變更、清盤或轉型私募。

今年以來，廣發資管、光證資管、國證資管先后在8月、10月和11月撤回了申請公募牌照的申請，最終在11月21日公示時，只剩國金資管在申請，直到此次全面“歸零”。

2、又見券商資管，批量變更管理人！

11月27日，光證資管旗下8只大集合產品正式變更管理人，這些產品后續將由光大保德信基金管理。臨近年底，券商“參公大集合”資管產品公募化改造過渡期進入尾聲，沒有公募牌照的券商資管，大多選擇將旗下存量大集合產品轉移至母公司旗下參股或控股的公募基金。

今年以來，券商資管產品變更管理人的動作密集出現。11月26日，廣發資管公告稱，擬將旗下5只大集合產品轉交給廣發基金管理，相關變更注冊事項已獲證監會批復。

11月24日，華富基金公告稱，華安證券月月紅現金管理型集合資產管理計劃更名為“華富天華貨幣市場基金”，產品類型由“貨幣型集合資產管理計劃”變更為“貨幣市場基金”；產品管理人由華安證券變更為華富基金。

也有不少券商選擇“清盤”。據不完全統計，2025年以來，至少28家券商的143只產品啟動了清算程序，遠超往年。存續期屆滿未延期是清盤的主因，也有少數產品因合同補充協議不生效等特殊原因提前終止。

3、 險資系私募基金接連啟航

近日，陽光保險旗下子公司陽光人壽與陽光恒益(作為基金管理人)、招商銀行青島分行(作為基金托管人)正式簽訂基金合同。這意味著陽光人壽擬出資200億元參與投資的試點基金項目邁入實質性落地階段。

記者梳理發現，今年以來，多家由險資設立的私募基金公司陸續完成備案登記，并設立了相關私募證券投資基金。此類基金主要聚焦二級市場，追求基金資產的中長期穩健增值，是推動保險資金長期投資改革試點落地、擴圍的主力軍。業內人士認為，此類試點基金有助于發揮險資“長錢長投”優勢，實現保險資金與資本市場的良性互動。

4、工銀安盛資產、中信保誠資產兩家資管公司高層變動！

11月20日，《險企高參》注意到，工銀安盛資產財務負責人王春蕾已不在高管序列，其職位由周銳鋒接任。同時，周銳鋒卸任審計責任人一職，由林琳擔任。

無獨有偶，就在十日前，中信保誠資產亦有人事變動，該司股東決定委派NEIL NADIM MOGE 擔任中信保誠資產董事，并提名NEIL NADIM MOGE 任中信保誠資產董事長。意味著中信保誠資產年內已經將帥齊換，陳征宇已于8月獲批出任中信保誠資產董事、總經理。

1、固收+基金指的是以固定收益類投資為主同時投資了少量股票的基金。本期月報固收+基金統計的是混合債券型（包括混合債券型一級和混合債券型二級）和偏債混合型基金。

2、主動權益類基金統計普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金這四類基金。純債型基金統計的是短期純債型基金和中長期純債型基金。

3、產品數據提取日為12月4日。統計券商及資管子公司主動權益類產品時，剔除了上市公司員工、高管戰略配售類產品。

4、為避免數量過少以偏概全，統計機構平均回報時已剔除有前11個月回報數據的相關產品不足3只的機構。為避免凈值披露滯后干擾排名，統計平均回報時僅統計凈值已更新至11月的產品。

5、本期月報對資管產品的分析僅供參考，不作為推薦。過往業績不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎。

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