萬(wàn)達(dá)500廣場(chǎng)變賣資產(chǎn)，斷臂求生難逃資本圍獵

王健林與萬(wàn)達(dá)帝國(guó)的三十年沉浮，絕非一場(chǎng)簡(jiǎn)單的商業(yè)興衰，而是中國(guó)房地產(chǎn)高負(fù)債擴(kuò)張模式在行業(yè)周期拐點(diǎn)與資本圍獵下的戰(zhàn)略潰敗，更是民營(yíng)企業(yè)從“規(guī)模為王”到“風(fēng)險(xiǎn)失控”的典型樣本。

這場(chǎng)跨越三十年的博弈，從城市化紅利的戰(zhàn)略卡位，到上市對(duì)賭的棋局失手，最終落得控制權(quán)旁落的終局，清晰勾勒出資本狂歡退潮后，缺乏風(fēng)險(xiǎn)兜底的擴(kuò)張模式的致命軟肋。

這場(chǎng)博弈的上下半場(chǎng)，構(gòu)成了完整的戰(zhàn)略興衰閉環(huán)：上半場(chǎng)是王健林借城市化東風(fēng)，以高負(fù)債高周轉(zhuǎn)為利刃，構(gòu)建商業(yè)地產(chǎn)帝國(guó)的戰(zhàn)略進(jìn)攻；下半場(chǎng)則是政策調(diào)控收緊與資本反噬雙重夾擊下，從被動(dòng)防守到徹底失守的戰(zhàn)略潰敗。

而貫穿始終的核心矛盾，正是“規(guī)模擴(kuò)張的欲望”與“風(fēng)險(xiǎn)防控的缺失”的致命失衡，改革開放后的城市化浪潮，為商業(yè)地產(chǎn)提供了前所未有的戰(zhàn)略窗口期。

王健林的核心戰(zhàn)略洞察力，在于精準(zhǔn)捕捉這一紅利，以“空手套白狼”的資本運(yùn)作邏輯，快速構(gòu)筑規(guī)模壁壘。

他率先采用“拿地—抵押—預(yù)售—再拿地”的閉環(huán)模式，以極少自有資金撬動(dòng)巨額項(xiàng)目，在全國(guó)200多個(gè)城市密集布局500多個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，形成年人流量60億人次的商業(yè)版圖。

這一戰(zhàn)略卡位，不僅讓萬(wàn)達(dá)成為商業(yè)地產(chǎn)的絕對(duì)龍頭，更讓王健林三次登頂中國(guó)首富，拋出“一個(gè)小目標(biāo)一個(gè)億”的豪言，其背后正是規(guī)模壁壘帶來(lái)的戰(zhàn)略自信。

彼時(shí)的萬(wàn)達(dá)，通過(guò)嚴(yán)苛的管理體系強(qiáng)化執(zhí)行效率，《萬(wàn)達(dá)生存指南》中的細(xì)節(jié)雖顯荒誕，卻精準(zhǔn)適配了高周轉(zhuǎn)模式的戰(zhàn)略需求。

而吞并全球第二大連鎖電影院AMC的海外擴(kuò)張，更是試圖將國(guó)內(nèi)規(guī)模優(yōu)勢(shì)復(fù)制至全球，完成商業(yè)帝國(guó)的戰(zhàn)略升級(jí)。

這一階段的王健林，牢牢掌握戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)，將行業(yè)紅利與資本杠桿的威力發(fā)揮到極致。

2016年的港股退市決策，是萬(wàn)達(dá)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向被動(dòng)的關(guān)鍵拐點(diǎn)，更是一場(chǎng)致命的戰(zhàn)略誤判。

王健林為追求A股更高估值，貿(mào)然啟動(dòng)345億元的退市回購(gòu)，與金融機(jī)構(gòu)簽訂“2018年A股上市”的對(duì)賭協(xié)議，卻嚴(yán)重低估了政策調(diào)控的力度與資本市場(chǎng)的不確定性。

這一決策直接將萬(wàn)達(dá)推入“被動(dòng)防御”的困局，為后續(xù)資本圍獵埋下伏筆，隨著2010年后房企A股IPO停滯、2016年借殼上市嚴(yán)管，萬(wàn)達(dá)上市對(duì)賭失敗已成定局。

2017年，失去低成本融資渠道的萬(wàn)達(dá)，融資成本飆升，5300億負(fù)債（相當(dāng)于一座中等城市GDP）的壓力瞬間爆發(fā)。

2021年住建部“三條紅線”政策的出臺(tái)，成為壓垮萬(wàn)達(dá)的最后一根稻草。

政策倒逼房企去杠桿，萬(wàn)達(dá)當(dāng)年面臨370億到期企業(yè)債與400多億對(duì)賭賠償，而現(xiàn)金儲(chǔ)備僅400多億，資金鏈瀕臨斷裂。

此時(shí)的萬(wàn)達(dá)，已徹底喪失戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)，陷入“借新還舊”的惡性循環(huán)，淪為資本博弈的被動(dòng)方，萬(wàn)達(dá)的困境，成為資本“趁你病要你命”的戰(zhàn)略機(jī)遇。

2021年，被稱為“亞洲小黑石”的香港太盟，精準(zhǔn)捕捉萬(wàn)達(dá)的戰(zhàn)略軟肋，以180億元主導(dǎo)380億投資，簽訂第三份上市對(duì)賭協(xié)議。

其核心戰(zhàn)略意圖清晰：若萬(wàn)達(dá)上市成功則高位套現(xiàn)，若失敗則直接抄底控股，這一精準(zhǔn)圍獵，將資本的逐利本質(zhì)展現(xiàn)得淋漓盡致。

2023年，萬(wàn)達(dá)第三次上市對(duì)賭失敗，需償還300多億本息，而現(xiàn)金儲(chǔ)備僅100多億。

王健林被迫再次啟動(dòng)資產(chǎn)甩賣，2023-2024年變賣15座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)（含北京總部）、轉(zhuǎn)讓萬(wàn)達(dá)電影控股權(quán)，2025年再拋售48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，累計(jì)套現(xiàn)超720億，卻仍難填補(bǔ)債務(wù)窟窿。

2023年12月12日的北京雪夜，太盟拋出終極條件：以600億元低價(jià)抄底萬(wàn)達(dá)商管60%股份，將其估值從2021年的1800億壓降至1000億，完成“膝蓋斬”式收割。

2024年3月的六方簽約儀式上，王健林缺席，標(biāo)志著其徹底失去對(duì)萬(wàn)達(dá)的控制權(quán)。

太盟主導(dǎo)成立“大連新達(dá)盟”，掌控萬(wàn)達(dá)商管核心決策權(quán)，王健林僅保留重大事項(xiàng)一票否決權(quán)，從商業(yè)帝國(guó)的掌控者淪為資本的“吉祥物”。

值得注意的是，太盟復(fù)制了王健林“空手套白狼”的邏輯，通過(guò)說(shuō)服舊股東跟投、引入中東資本湊齊600億，自身僅出資180億便完成控制權(quán)收割，堪稱資本博弈的經(jīng)典案例。

回望這場(chǎng)三十年的博弈，王健林的戰(zhàn)略潰敗，本質(zhì)是高負(fù)債擴(kuò)張模式在行業(yè)周期與政策調(diào)控下的必然結(jié)果。

從主動(dòng)卡位城市化紅利，到誤判資本市場(chǎng)趨勢(shì)，再到被資本精準(zhǔn)圍獵，萬(wàn)達(dá)的興衰軌跡，為所有民營(yíng)企業(yè)敲響警鐘：缺乏風(fēng)險(xiǎn)防控的規(guī)模擴(kuò)張，終究是空中樓閣。

在資本與政策的雙重博弈中，唯有堅(jiān)守“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”的戰(zhàn)略底線，才能避免淪為博弈的犧牲品。

而萬(wàn)達(dá)的終局，也標(biāo)志著中國(guó)房地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)、高負(fù)債的野蠻生長(zhǎng)時(shí)代徹底落幕，行業(yè)正邁向更加注重風(fēng)險(xiǎn)防控與高質(zhì)量發(fā)展的新階段。