中歐基金策略會(huì)傳遞2026判斷：價(jià)值抬頭，龍頭穩(wěn)定

作/博望財(cái)經(jīng)

站在2025年底看2026年，估值已經(jīng)走過最便宜的階段，盈利改善在不同板塊之間分化，外部環(huán)境的不確定因素仍在累積。市場(chǎng)充滿機(jī)會(huì)，卻缺一套可反復(fù)實(shí)踐的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于公募機(jī)構(gòu)而言，關(guān)鍵在于將對(duì)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和企業(yè)的判斷，轉(zhuǎn)化為可復(fù)用的組合管理方法，并在劇烈波動(dòng)中得以持續(xù)驗(yàn)證。

在這樣的背景下，中歐基金近期舉辦了“看見·中歐基金2026年度投資策略會(huì)”。會(huì)議伊始，總經(jīng)理劉建平便開宗明義，為中歐基金的解題之道定下基調(diào)：投資不僅是數(shù)字的增長(zhǎng)，更是一場(chǎng)關(guān)乎信任的托付；服務(wù)，也要經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。未來，中歐基金將更關(guān)注如何將投資者長(zhǎng)期利益深度融入每一項(xiàng)服務(wù)環(huán)節(jié)。在此理念下，這場(chǎng)會(huì)議選擇不講虛高的故事，多談一點(diǎn)“怎么做”的干貨。

01.一場(chǎng)投資策略會(huì)，看見2026的機(jī)遇與約束

科技承先、價(jià)值續(xù)后、重回龍頭——中歐基金權(quán)益專戶投委會(huì)主席王培結(jié)合多年投資研究經(jīng)驗(yàn)，分享并將2026年的投資展望概括為這樣三組關(guān)鍵詞。在他看來，最近幾年A股市場(chǎng)基本上以價(jià)值回報(bào)為主線、疊加主題輪動(dòng)的方式進(jìn)行演繹。隨著2025年估值的大幅提升，預(yù)計(jì)2026年或迎來估值演繹下半場(chǎng)，企業(yè)盈利有望成為股價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)因素。

在行業(yè)輪動(dòng)方面，中歐基金給出了清晰的研判。科技板塊在前期主題集中后開始分化。中歐基金基金經(jīng)理代云鋒看好AI應(yīng)用側(cè)突破，認(rèn)為算力、存儲(chǔ)等基礎(chǔ)設(shè)施與智能硬件方向較為明確，人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛一旦有關(guān)鍵突破，機(jī)會(huì)會(huì)更集中。

中歐基金基金經(jīng)理杜厚良則提示算力供給約束，預(yù)計(jì)到2026年訓(xùn)練與推理兩端算力需求明顯上升，而國(guó)產(chǎn)高端芯片流片仍依賴海外代工，存在供需錯(cuò)配可能；在科技公司資源向AI核心業(yè)務(wù)傾斜的過程中，非核心供應(yīng)鏈短期可能承壓，他判斷終端與應(yīng)用創(chuàng)新大概率會(huì)“先抑后揚(yáng)”。

電力約束與“再通脹”上，中歐權(quán)益研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理任飛指出，AI數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張和全球再工業(yè)化帶來的用電需求上升，可能讓多國(guó)在未來3-5年面臨電力挑戰(zhàn)，從而推高電價(jià)，成為全球性再通脹的重要推手。周期板塊或在明年迎來重要機(jī)遇，再通脹可能從“潛在風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y機(jī)遇。

基于此，任飛認(rèn)為有三大方向值得關(guān)注，一是電解鋁等高耗能行業(yè)在約束下的變化；二是光伏與儲(chǔ)能需求被拉動(dòng)，尤其是2027-2028年海外儲(chǔ)能市場(chǎng)；三是中國(guó)電力供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定背景下，本土制造業(yè)在成本和供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢(shì)。

固收投資策略上，中歐基金固定收益投資部混合資產(chǎn)組組長(zhǎng)、基金經(jīng)理鄧欣雨指出，低利率環(huán)境下追求穩(wěn)健較高收益的難度增大，這也是“固收+”追求穩(wěn)健增值的核心目標(biāo)。他認(rèn)為，主要從三大線索尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以AI、機(jī)器人為代表的科技方向；海外收入占比較高、ROE持續(xù)改善的中國(guó)制造業(yè)公司，以及從財(cái)報(bào)中篩選出的高景氣細(xì)分行業(yè)和在化工、新能源、消費(fèi)等領(lǐng)域中有望反轉(zhuǎn)的方向。

中歐基金這場(chǎng)投資策略會(huì)，通過一輪輪演講，從宏觀到行業(yè)、再到企業(yè)的串聯(lián)方式，對(duì)投資人來說，比起一句簡(jiǎn)單的結(jié)論，更有參考價(jià)值。既然外部世界會(huì)越來越難預(yù)測(cè)，那就盡量將內(nèi)部的工作做得更穩(wěn)定。而如何將判斷轉(zhuǎn)化為實(shí)際投資動(dòng)作？中歐基金的答案是，一套工業(yè)化投研體系。

02.“中歐制造”投研體系的工業(yè)化實(shí)踐，瑾通怎么將方法落地

中歐基金總經(jīng)理劉建平指出，一路走來，中歐基金始終錨定長(zhǎng)期主義核心，近年來專注于做好兩件事：一是持續(xù)推動(dòng)以“工業(yè)化”為核心的投研體系升級(jí)，二是以“長(zhǎng)期主義”精神堅(jiān)持客戶陪伴。

在中歐基金看來，資管行業(yè)的超額收益來源于“洞見”，即超越市場(chǎng)一致預(yù)期的認(rèn)知。其中，專業(yè)化，解決的是“洞見”的來源問題；工業(yè)化，解決的是“洞見”的轉(zhuǎn)化問題；數(shù)智化，則是為了讓好的“洞見”可以規(guī)模化應(yīng)用。這一切的最終目標(biāo)是，力爭(zhēng)提升投資的“良品率”，為客戶創(chuàng)造經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的業(yè)績(jī)。

累計(jì)收益超70%、持有人數(shù)突破51萬的中歐瑾通，便是依托于中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)打造的“MARS工廠”，而且很好地驗(yàn)證了中歐基金如何通過多元資產(chǎn)配置解決方案（Multi-asset Solutions），幫助投資者取得“可預(yù)期（Anticipated）、可復(fù)制（Repeatable）、可解釋（Specific）”的投資回報(bào)。

中歐基金多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)多元配置組負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理華李成，從中歐瑾通這只成立超10年的產(chǎn)品演進(jìn)中總結(jié)到，中歐基金多元化資產(chǎn)配置解決方案如何用“四大車間”系統(tǒng)化破解傳統(tǒng)模式三大痛點(diǎn)。

其中，前端針對(duì)業(yè)績(jī)不可預(yù)期，在設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)緊扣客戶需求，明確產(chǎn)品目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，以流程化力爭(zhēng)提升業(yè)績(jī)穩(wěn)定性；針對(duì)超額波動(dòng)過大，打破基金經(jīng)理“一肩挑”，通過工業(yè)化四大車間的紀(jì)律化流程，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工與風(fēng)險(xiǎn)分散；針對(duì)風(fēng)格漂移，則依托歸因和策略化運(yùn)作，加強(qiáng)收益來源的可解釋性與持續(xù)性，圍繞業(yè)績(jī)基準(zhǔn)交付更高質(zhì)量的產(chǎn)品。

對(duì)應(yīng)的四大車間中，設(shè)計(jì)車間負(fù)責(zé)界定風(fēng)險(xiǎn)偏好與流動(dòng)性并給出戰(zhàn)略配置中樞；生產(chǎn)車間持續(xù)輸出股、債、另類等策略“零部件”，固化有效經(jīng)驗(yàn)，爭(zhēng)取Alpha可持續(xù)復(fù)現(xiàn)；組裝車間按風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算結(jié)合系統(tǒng)信號(hào)和主觀判斷做好動(dòng)態(tài)配置；檢測(cè)車間全程監(jiān)測(cè)波動(dòng)，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理從事后回顧向前瞻預(yù)判升維。

華李成透露，中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)將持續(xù)迭代策略，優(yōu)化組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征，力爭(zhēng)為廣大投資者提供風(fēng)險(xiǎn)收益特征更優(yōu)的多元解決方案。

03.怎么陪伴客戶穿越波動(dòng)，中歐基金的長(zhǎng)期主義“公約”

再精密的“工廠”體系，若無法獲得客戶的深度理解與耐心持有，其效能也將大打折扣。中歐基金將“工業(yè)化投研”的另一端，牢牢系于“人”之上。策略會(huì)上，中歐基金將話題從市場(chǎng)和方法進(jìn)一步延展到“人”，既包括做投資的人，也包括出資的人。

圍繞“長(zhǎng)期主義”做好客戶陪伴，中歐基金以“常走動(dòng)、常分享、常溝通、常創(chuàng)新”作為四大服務(wù)準(zhǔn)則，形成了一份具有中歐特色的《服務(wù)公約》，持續(xù)優(yōu)化客戶服務(wù)和陪伴。

對(duì)中歐基金而言，這既是對(duì)客戶的承諾，也是對(duì)自身的一種鞭策。只有當(dāng)服務(wù)團(tuán)隊(duì)持續(xù)傳遞中長(zhǎng)期視角和方法，投研團(tuán)隊(duì)才有可能保持相對(duì)穩(wěn)定的行動(dòng)路線。

從行業(yè)本質(zhì)看，中歐基金的《服務(wù)公約》，并非出于情懷，而是植根于對(duì)公募基金行業(yè)本源的深刻理解與對(duì)發(fā)展規(guī)律的主動(dòng)順應(yīng)。長(zhǎng)期主義，正從一種倡導(dǎo)，轉(zhuǎn)變?yōu)樾袠I(yè)生存與高質(zhì)量發(fā)展的基石和準(zhǔn)繩。

公募基金受人之托、代人理財(cái)?shù)男磐斜驹矗瑳Q定了其必須與時(shí)間做朋友。企業(yè)價(jià)值的挖掘與實(shí)現(xiàn)需要周期，唯有通過長(zhǎng)期的資金屬性和深度的研究陪伴，才能穿越市場(chǎng)波動(dòng)，真正分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。其直指基金賺錢、基民不賺錢的行業(yè)痛點(diǎn)，要求機(jī)構(gòu)將重心從規(guī)模增長(zhǎng)向投資者回報(bào)與獲得感升維。

即便從監(jiān)管導(dǎo)向看，長(zhǎng)期主義也已成為政策的風(fēng)向標(biāo)。相關(guān)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案的核心，便是通過實(shí)施長(zhǎng)周期考核、推動(dòng)浮動(dòng)費(fèi)率、強(qiáng)化基金經(jīng)理跟投等利益綁定機(jī)制，引導(dǎo)乃至約束機(jī)構(gòu)行為，杜絕短期激勵(lì)下的博弈，營(yíng)造追求可持續(xù)回報(bào)的生態(tài)環(huán)境。

中歐基金所踐行的“工業(yè)化投研”與“長(zhǎng)期主義陪伴”，是一體兩面的系統(tǒng)回應(yīng)。前者通過體系化的方法提升投資“良品率”，是踐行長(zhǎng)期主義的能力基石；而“長(zhǎng)期主義陪伴”則是確保這份能力轉(zhuǎn)化為客戶真實(shí)收益的信任橋梁。它意味著投資服務(wù)必須經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)，從一場(chǎng)簡(jiǎn)單的交易，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粓?chǎng)關(guān)乎信任的托付。

2026年，是中歐基金成立20周年。回看這場(chǎng)投資策略會(huì)，中歐基金在做的，是一件看似樸素卻不容易堅(jiān)持的事，其將“怎么看”和“怎么做”結(jié)合在一起，再將兩者與“怎么陪伴客戶”鏈接在一起。

最終，在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，真正稀缺的從來不是觀點(diǎn)，而是一套能被反復(fù)執(zhí)行、且在考驗(yàn)降臨時(shí)仍能堅(jiān)守并敏捷應(yīng)對(duì)的方法與信心。