定制FOF，高凈值客戶的新“高端局”

近一年，財富體量處在A8.5-A10（編輯注：資產5000萬至10億，代表高凈值和超高凈值群體）的客戶被瘋狂灌輸“專戶定制”。資方可能也是一邊聽信一邊懷疑，經常拿著A出的方案讓B看，再拿B給的方案給C瞧，搞得各家方案滿天飛。

殊不知，同行相輕，自己不懂的話，問也問不出什么門道。看過大廠給同一客戶出的方案，發現一些很有意思的現象。

1、麥子店的方案頁數最多、顆粒度最細，也是個人覺得風格最均衡的。

1億的戶頭方案里洋洋灑灑20來只基金，除了自家的固收產品，每家私募管理人的下投金額基本不超過1000萬，小眾一些的策略甚至拆成200-300萬這樣的散單。

此外，方案也加了一些巧思，用ETF去補足一些非A資產，據說投資經理還會做ETF的擇時。

那么，擇時的依據是什么？一個人掛接大幾十個賬戶怎么能顧及的好？方案卻未給出相對明確且令人信服的答案。

2、三個稀的方案風格最激進，也最追趨勢。

雞屎配色一出，依舊自帶高級感。股多搞了三家主觀，2家私募都是百億，老手非小登基金經理，另外1家是今年的公募創新藥一姐。剩余的股多直接上量選，還就只選了1家規模早就上百億的，激進的同時卻毫無新意。

宏觀和商品項下的主觀含量也不低，提供方案的人可能對自己挑選主觀基金經理的能力迷之自信。

股票中性也只選了1家，這家的模型優化目標為收益而非夏普最大化，業績也是出了名的波動大，組合整體的風偏可見一斑。

3、XY航母的方案最抽象，管理人選的花里胡哨，是大廠里面最下沉的。

一問才知道他們有分支主理人的模式，所以方差極大——有區區1000萬投了10只產品的，有5000萬戶頭卻all in一只子基金的。

我看后很好奇，問客戶定制之時預期收益和回撤描述的是多少？

得到回復后，我建議資方，要做好回撤放大1倍且收益不達預期的準備，還要盯緊組合里一些過于下沉的標的。

后來，我又陸陸續續看了幾家主流券商甚至大三方的配置方案，最大的感觸就是：

低利率時代和快速演變的市場風格下，越來越多的高凈值客戶逐漸覺醒，資產配置和個性化投資的需求愈發強烈。

與此同時，一旦穿透到底層，就會發現大部分方案的核心持倉重合度不低于50%，股票量化反復出現這個沿那個巖，CTA和多策略離不開這個翼那個諾。

在這場財富管理的高端局中，不少“定制FOF”被包裝成高端的私人訂制服務，為每位金主量身定制的財富圣杯。然而，剝開那層閃閃發光的“配置理念”外衣，本質依然是一道大型工業預制菜。

過去十年，抖音、小紅書為代表的自媒體平臺異軍突起，漸漸改變了電視臺、報紙等傳統媒體背后，中心化的內容創作和分發模式。

從內容行業到財富管理行業，統一時代背景的注腳下，大概率會上演同樣的故事。未來，那些專屬于傳統金融機構、用權威背書定義投資方式的權利，也會出現明顯的松動。當信息變得越來越容易創造和獲取時，人們必然不會滿足于只聽到一種聲音。屆時，純粹的、真正的“定制化”時代才會到來。

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