1000億港元的壁仞科技，為什么“出走”港股？

今天啊，GPU四小龍之一的壁仞科技在港股上市了，成為“港股GPU第一股”。IPO發行價19.60港元/股，開盤大漲市值突破1000億港元，之后一直在800-900億港元之間。

要論起來，壁仞才是最早啟動科創板輔導的，現在是悄悄轉道港股，選擇了港交所的“18C”快速通道。

明面上的理由可能是“港股嘛，更容易吸引國際資本，you know？”

但懂的都懂啊，可能是股權結構里躺著美元基金，在A股上市光拆架構就可能耗到天荒地老。對于研發燒錢如流水的芯片公司來說，融資“輸血”等不起。

18C上市從第一次交表到完成發行，平均上市周期僅為261個自然日，最短時間只有半年，而IPO流程得一年多（數據來源：金杜會計師事務所），所以你就說去港股劃算不劃算吧。

另外說實話啊兄弟們，小新覺得AI四小龍里，壁仞的成績單不算太亮眼。

研發燒錢不比對手少，2022-2024年累計投入27.3億，比沐曦還高；2025年上半年研發投入也超過摩爾線程。

但營收卻明顯“掉隊”：2024年收入3.34億，不到沐曦一半；2025年上半年僅5890萬，被摩爾線程（7億+）和沐曦（前三季5億）遠遠甩開。

問題出在哪兒？可能是產品節奏慢了關鍵一拍。

2024年撐起壁仞營收的，并非市場熱捧的“AI算力卡”，而是給算力卡散熱的“風冷模塊”。真正的AI加速卡直到2025年上半年才小規模出貨，比對手晚了近一年，完美錯過市場爆發窗口。

壁仞和摩爾線程、沐曦股份一樣，押注的是通用GPU賽道，這個賽道更有想象力。

目前，壁仞手里的訂單加起來大概有個20億+。但這并不意味著壁仞很快會盈利，招股書還是預計2025年虧損凈額將大幅增加，主要由于新一代產品流片帶來的研發開支增加及財務成本上升，商業化盈利仍需時日。

對了，有意思的是，壁仞的創始人張文，是四小龍里唯一一個文科生，以前是哈佛法學博士、紐約律師，一開始陪行業教父張汝京創過業，還干過商湯總裁，因為張文的投資人背景，壁仞背后的資本陣容也很大。

小新給大家總結了壁仞的歷輪投資人，基本上你能想到的知名機構都來了：

數據來源：網絡公開資料整理 制圖：新10億

這次上市，華映資本的“女神投資人”季薇和管理合伙人章高男，都親自去陪壁仞敲鑼。

不過前兩年啊，壁仞的兩位技術大牛，前高通資深專家、華為GPU首席科學家焦國方，以及前英偉達、AMD骨干徐凌杰，相繼離職。雖未官宣原因，但業內早前已有傳聞，指向公司內斗。

現在，大家對壁仞科技上市的爭議很大，有人喊“錯過摩爾沐曦，別再錯過壁仞”；也有人調侃“壁仞上市，會不會把摩爾沐曦拉回500億估值理性線？”

這一次，壁仞能翻倍已經實屬不易，反正小新覺得啊，不要指望壁仞能漲到幾千億；畢竟港股沒有A股那么多散戶和流動性，能翻倍，就已經是史詩級收獲了！

作者丨冰河

編輯丨墨墨

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