【看新股】四方精創(chuàng)港股IPO：銀行業(yè)的金融科技服務(wù)提供商 營收短期承壓

近日，四方精創(chuàng)向香港聯(lián)合交易所主板遞交上市申請文件，本次發(fā)行由招銀國際、國信證券（香港）擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

四方精創(chuàng)2022年至2024年營收、利潤整體保持增長，2025年前三季度營收同比下滑14.4%，同期凈利潤同比增長26.8%。分析發(fā)現(xiàn)，公司前五大客戶收入占比近九成，供應(yīng)商同樣較為集中。

公司已在A股上市，總市值達到180億元。此次港股IPO募集資金將主要用于提升研發(fā)與交付能力、拓展全球市場、潛在投資收購及補充營運資金等。

聚焦金融科技 重點拓展香港業(yè)務(wù)

四方精創(chuàng)是一家扎根大灣區(qū)并深耕銀行業(yè)的金融科技服務(wù)提供商，為中國內(nèi)地、香港 及東南亞地區(qū)的銀行、監(jiān)管機構(gòu)及其他金融機構(gòu)提供金融科技軟件開發(fā)服務(wù)、咨詢服 務(wù)及系統(tǒng)集成服務(wù)，助力其持續(xù)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

公司的服務(wù)內(nèi)容涵蓋三大板塊，一是金融科技軟件開發(fā)服務(wù)，近兩年占總收入的95%以上，包括銀行科技服務(wù)、金融基建及金融科技創(chuàng)新服務(wù)，此外還有咨詢服務(wù)、系統(tǒng)集成服務(wù)，收入占比較小。

圖1：四方精創(chuàng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

從利潤率來看，金融科技軟件開發(fā)服務(wù)的過往毛利率在30%-34%，2025年前三季度增至40.6%，此外咨詢服務(wù)、系統(tǒng)集成服務(wù)毛利率增至28.5%、75.8%。

在業(yè)務(wù)布局上，公司在香港的業(yè)務(wù)比重最大，且逐年上升，營收占比從2022年的55.7%上漲至2025年前三季度的81.5%。同期，中國內(nèi)地的收入占比從40.8%降至18.2%，其他地區(qū)的收入占比從3.5%降至0.3%。

根據(jù)灼識咨詢的資料，2024年按收入計，四方精創(chuàng)在香港銀行業(yè)金融科技軟件開發(fā)服務(wù)提供商中排名第一。

營收短期下滑 前五大客戶收入約達九成

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，四方精創(chuàng)2022年至2024年營收、利潤均保持增長。2025年前三季度，公司營收達4.54億元，同比下滑14.4%，期內(nèi)利潤達6657.7萬元，同比增長26.8%。

圖2：四方精創(chuàng)財務(wù)數(shù)據(jù)

公司表示，2025年前三季度營收下滑是由于公司實施戰(zhàn)略位移，在通過優(yōu)先發(fā)展核心高利潤業(yè)務(wù)來優(yōu)化盈利能力的同時，通過優(yōu)化非核心業(yè)務(wù)線敞口，系統(tǒng)性地精簡業(yè)務(wù)組合。該策略下，公司毛利率出現(xiàn)顯著上升，2023年公司毛利率約30.2%，2025年前三季度升至40.3%。

分析發(fā)現(xiàn)，四方精創(chuàng)的研發(fā)投入近幾年呈現(xiàn)波動趨勢。2022年至2025年前三季度，研發(fā)費用分別為9423.3萬元、6274萬元、7010.1萬元和4682.1萬元，占營收比例從14.2%降至10.3%。盡管公司強調(diào)聚焦高毛利項目，但研發(fā)投入的收縮可能削弱技術(shù)能力。

此外，四方精創(chuàng)較為依賴前五大客戶，2025年前三季度前五大客戶收入占比高達89.4%，其中單一最大客戶貢獻54%收入，較2024年的42.4%大幅增長。供應(yīng)商集中度也同樣突出，前五大供應(yīng)商采購占比從2022年的63.5%上升至2025年前三季度的88.9%，最大供應(yīng)商占比達65.2%，且部分供應(yīng)商兼具客戶身份。

A股市值達180億元 上市以來保持穩(wěn)定分紅

四方精創(chuàng)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，截至招股書披露日，周志群通過益群控股持有公司的20.49%股份，是公司單一最大股東。

圖3：四方精創(chuàng)股權(quán)結(jié)構(gòu)

四方精創(chuàng)于2015年5月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價格為18.76元/股，目前公司A股總市值超過180億元。分紅方面，公司A股上市以來保持穩(wěn)定分紅，累計分紅近3億元，2024年分紅占當年歸母凈利潤的75%以上。

根據(jù)上市申請文件，四方精創(chuàng)本次港股IPO募集資金將主要用于未來三至五年內(nèi)提升研發(fā)能力，重點發(fā)展關(guān)鍵技術(shù)及服務(wù)：提升交付能力；增強中國內(nèi)地及全球市場的銷售能力；用于潛在的投資及收購項目；用于營運資金及一般企業(yè)用途。

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（文章序列號：2005535598579945472/PLH）