立訊精密深陷轉型陣痛：AI訂單傳聞擾動市場，核心隱憂待解

消費電子代工巨頭立訊精密（002475.SZ）正面臨一場來自市場的多重考驗。

2026年伊始，一則"AI終端代工訂單被鴻海截胡"的傳聞，讓這家市值超4000億元的制造巨頭股價大幅波動。

雖然公司迅速發布澄清公告，但傳聞引發的震蕩卻意外地照出了這家企業深層次的結構性問題：對單一客戶的過度依賴、多元化轉型的困境，以及懸而未決的治理爭議。

傳聞與回應：一場攪動市場的不確定性

2026年1月3日，立訊精密通過深圳證券交易所互動易平臺發布澄清公告，針對近期市場傳聞作出回應。公告強調，公司目前不存在影響正常經營的異常情況，各項業務均在有序推進。

這則公告的背景，是市場上一則殺傷力十足的消息在快速傳播。據臺媒報道，OpenAI首款AI終端硬件產品原本計劃由立訊精密承接代工，但最終因生產地點考量，轉向委托鴻海獨家生產。該產品預計于2026至2027年推出。

這一傳聞之所以引發市場劇烈反應，關鍵在于它精準擊中了立訊精密當前的轉型痛點。近年來，面對消費電子行業增速放緩的挑戰，立訊精密正積極向AI端側硬件、智能汽車等新興領域拓展業務版圖。OpenAI作為全球AI領域的領軍企業，其相關訂單被視為立訊精密切入AI硬件代工賽道的重要標志。

值得玩味的是，立訊精密的澄清公告采用了標準話術，并未直接否認與OpenAI的具體合作細節。

市場分析認為，這反映出公司在應對傳聞時的謹慎態度。從市場反應來看，投資者的焦慮并未因公告而完全消除，這凸顯了市場對于代工企業訂單穩定性的深層擔憂。

轉型路上的現實困境：蘋果依賴與多元化困局

此次傳聞引發的震蕩，本質上是市場對壘訊精密長期存在的"客戶依賴癥"的再次審視。根據公司2024年年報，立訊精密對第一大客戶的銷售額占年度銷售總額比例達70.74%。

來源：2024年財報

為擺脫"蘋果依賴癥"，立訊精密近年來啟動了大規模的轉型計劃，試圖構建"消費電子+汽車電子+通信"三駕馬車并行的業務格局。從數據來看，轉型確實取得了一定進展：2025年上半年，公司汽車互聯產品及精密組件業務營收同比增長82.07%，通信業務也實現了800G硅光模塊的批量交付。

然而，深入分析業務結構不難發現，新業務尚未形成真正的支撐力。2024年，汽車互聯產品的營收占比僅為5.12%，通信互聯產品占比為6.83%，消費電子業務仍貢獻了超過80%的營收。這一數據清晰地表明，公司的轉型之路仍道阻且長。

來源：2024年財報

更值得關注的是，激進的擴張戰略正在加劇公司的財務壓力。為布局汽車產業鏈，立訊精密不僅與奇瑞集團達成戰略合作，進軍新能源汽車ODM領域，還在2024年斥資41億元收購德國汽車線束巨頭萊尼集團50.1%股權。立訊精密2025 年還收購了聞泰科技消費電子 ODM 業務，拓展系統集成能力。

一系列資本運作導致公司資產負債率持續攀升，2024年底已升至62.16%，較2023年的56.61%明顯上升。2025年三季度立訊精密的資產負債率為67.01%。

與此同時，公司的盈利能力也面臨考驗。2024年，立訊精密的銷售毛利率為10.41%，2025年前三季度毛利率為12.15%，但仍遠低于歷史峰值水平。這反映出代工模式在產業鏈中的議價權問題依然存在。

來源：wind

治理疑云：舊案未了與新爭議

除了業務層面的挑戰，立訊精密的公司治理問題也持續引發市場關注，特別是在公司籌備赴港上市的關鍵節點上。

首先是歷時多年的"百億股權代持糾紛案"。該案涉及公司創始人王來春與吳政衛之間的股權糾紛，一度被視為影響公司治理透明度的重大風險。據鳳凰網財經披露，此后在大陸公開渠道未見該案的審理后續，一家中國臺灣地區媒體2023年的報道提到，臺北檢方認為，吳政衛既未提供相關的僱傭契約等直接證據，而股權承諾聲明書對于股份給付的原因也沒有多少著墨，雙方也就該文件的真偽有所爭執，考量本案沒查到其他積極證據可證明王來春涉詐欺吳政衛，因此認定王來春的罪證不足。

然而，新的治理爭議隨即出現。2025年6月，立訊精密公告擬收購關聯方信濠光電旗下的安徽信光100%股權。這筆交易立即引發市場廣泛質疑，因為安徽信光主營光伏業務，且處于持續虧損狀態：2023年凈利潤虧損4052.37萬元，2024年再次出現了大幅虧損，具體數值公司未公開披露。

更為敏感的是交易雙方的關系——信濠光電第一大股東王雅媛是王來春哥哥、立訊精密副董事長王來勝之女，這使得交易構成關聯交易。市場普遍質疑此舉存在利益輸送嫌疑。面對質疑，立訊精密在2025年7月公告宣布終止該交易，稱"基于市場環境變化，為維護公司及全體股東利益"。

這一系列治理事件的發生，正值立訊精密推進赴港上市計劃的關鍵時期。公司于2025年7月公告擬發行H股，但上市進程仍在早期階段。市場分析認為，治理層面的爭議可能會對公司估值和上市進程產生影響。

未來之路：轉型的十字路口

從財務數據看，立訊精密的基本面依然穩健。根據公司2025年度業績預告，全年歸母凈利潤預計為165.18億元至171.86億元，同比增長23.59%至28.59%，顯示出公司在主營業務領域的持續競爭力。

然而，市場關注的焦點已經轉向更深層次的問題：這種增長能否持續？公司能否真正構建多元化的業務結構，擺脫對單一客戶的依賴？AI訂單傳聞引發的波動，只是這些深層擔憂的一次集中體現。

當前，立訊精密正站在關鍵的轉型十字路口。一方面，公司在消費電子領域的制造能力依然領先，與蘋果等大客戶的合作關系穩固；另一方面，公司在汽車電子、通信等新興領域的布局仍需時間驗證，而治理層面的挑戰也需要更透明的機制來解決。

對于投資者而言，立訊精密的價值判斷已經超出了傳統財務指標的范疇。這家從"富士康女工"創業起步，成長為"潮汕女首富"王來春掌舵的制造巨頭，正在經歷從單一消費電子代工向多元化科技制造企業的艱難轉型。

市場對AI訂單傳聞的過度反應，實際上反映了投資者對于公司轉型成效的焦慮。這種焦慮不會因一則澄清公告而消失，只有通過持續的業績驗證、透明的治理機制和成功的業務多元化，才能真正重建市場信心。

立訊精密的轉型之路，不僅關乎一家企業的未來，也為中國制造業從"代工"向"智造"升級提供了一個值得深入觀察的樣本。在這個過程中，如何平衡短期業績壓力與長期戰略布局，如何在保持現有優勢的同時開拓新的增長曲線，將是公司面臨的核心挑戰。（《理財周刊-財事匯》出品）