社區生鮮比拼“剩者為王”，錢大媽逆勢敲鐘，給行業算了一筆賬

當資本市場對社區生鮮的耐心逐漸耗盡，錢大媽卻在這個時間點敲響了港交所的大門。

過去幾年，這條賽道經歷了從“萬億想象”到“集體退場”的劇烈反轉。補貼退潮、玩家出清、門店收縮成為常態，社區生鮮一度被視為零售業中最難成立的商業模式之一。也正是在這樣的背景下，錢大媽依然逆勢遞交了招股書。

它并不是這一輪故事中最激進的參與者，也未曾靠燒錢換規模走到臺前。相反，這家以“不賣隔夜肉”聞名的社區生鮮連鎖，長期堅持一套看似保守、卻高度紀律化的經營邏輯：不做庫存賭徒，把損耗前置消化；不講平臺故事，只算單店賬本。

問題隨之而來，當行業退潮成為共識，錢大媽此時上市，究竟意味著社區生鮮找到了更穩妥的生存方式，還是只是少數幸存者在周期窗口期的資本化嘗試？

當補貼神話破滅，社區生鮮只能回到“算賬”邏輯

回看過去十年的社區生鮮發展史，最大的共識并非需求不存在，而是需求從未支撐起激進擴張的商業假設。

據中國物流與采購聯合會數據，中國生鮮消費規模早已超過10萬億元，社區生鮮被視為連接家庭餐桌與供應鏈效率的理想形態。

但現實是，生鮮天然的高損耗、低毛利和強地域性，使得這一模式對運營精細度的要求遠高于其他零售業態。補貼一旦撤退，絕大多數玩家的單店模型迅速暴露問題。

錢大媽的路徑，從一開始就與這條主線有所偏離。它沒有選擇用補貼換流量，而是把“當日清空”設定為經營底線。每天晚上七點后的階梯式打折，看似犧牲毛利，實則是一種強約束機制：庫存不再成為賭注，而是必須被當日處理的變量。

這一設計的真正價值，并不只是降低損耗。更重要的是，它改變了門店經營者與消費者之間的關系。價格不是臨時促銷，而是一種可預期的規則；新鮮不是營銷口號，而是通過制度兌現的承諾。在社區這種高度熟人化、頻次極高的消費場景中，信任往往比價格更具黏性。

從結果看，這套模型至少在經營層面成立。招股書顯示，截至2025年9月，錢大媽門店數量接近3000家，單店日銷在2024年達到1.4萬元，坪效顯著高于商超與便利店平均水平。在行業整體承壓的階段，這一數據并不耀眼，卻足夠說明其單店模型并未因擴張而失真。

更值得注意的是門店形態的選擇。錢大媽刻意將SKU控制在400至500個之間，避免“大而全”的庫存壓力，轉而圍繞家庭高頻剛需進行組合。這并非追求極致效率，而是一種適配社區節奏的折中方案：足夠豐富，但不過度占用現金流。

從這個意義上說，錢大媽并不是在“跑贏”行業，而是在行業去泡沫化的過程中，率先完成了自我校準。當補貼邏輯失效，社區生鮮能否成立，最終只能回到最樸素的問題：單店能不能賺錢，規模擴張會不會放大風險。

上市不是答案，供應鏈與密度決定估值上限

如果說第一階段解決的是“能不能活”，那么資本市場更關心的，是錢大媽的模式究竟能走多遠。

社區生鮮的天花板，始終不在前端門店，而在后端供應鏈。高頻、低客單價決定了任何微小的效率差異，都會被規模無限放大。錢大媽在招股書中反復強調的，并非品牌力，而是其高度重資產化的供應鏈系統。

目前，錢大媽已在全國布局16座綜合倉，全部配備恒溫系統，并通過產地直采和冷鏈網絡，將生鮮從采摘到上架的時間壓縮至24小時以內，豬肉甚至可以在6小時內完成流轉。相比行業普遍2至4天的周轉周期，這種“時間壓縮”本身就是成本壁壘。

但供應鏈并非一次性投入即可高枕無憂。真正的挑戰在于，當門店進一步加密、區域持續擴張時，這套體系能否保持邊際效率不下降。錢大媽選擇“加密核心、輻射周邊”的擴張策略，本質上是在用空間密度對沖物流半徑帶來的成本壓力。

這一策略在短期內提升了運營穩定性，卻也意味著擴張速度注定不會激進。與曾經試圖全國鋪開的玩家相比，錢大媽更像是在構建一種“社區基礎設施”：門店越密，履約越穩，用戶心智越強，但復制周期也相對更長。

數字化系統被視為這一模型的放大器。超過200人的IT團隊、自研管理系統、會員行為數據的深度分析，使門店不再只是銷售終端，而是供應鏈調度的一部分。2800萬會員的價值，并不在于規模，而在于其穩定的消費頻次和可預測性。

也正是在這里，資本市場的分歧開始顯現。一方面，這是一種罕見的、在社區生鮮中跑通的長期主義模型；另一方面，重資產、高密度的路徑，是否會在宏觀波動或消費疲軟時放大風險。

上市本身，并不能自動回答這些問題。它只是為錢大媽提供了更充足的資本工具，用以加固供應鏈、拓展區域、嘗試全渠道布局。從招股書披露的規劃看，錢大媽并未急于講一個“新零售平臺”的宏大敘事，而是繼續圍繞履約效率和門店密度做加法。

這或許正是其最具爭議、也最具辨識度的地方，在一個曾經被速度和規模主導的賽道里，錢大媽選擇用慢擴張換確定性，用紀律換信任。

社區生鮮是否值得被重新定價，答案并不取決于一家公司的上市成敗，而在于這種模式，是否能在更長周期里經受住考驗。錢大媽給出的，只是一個相對克制的樣本。

如果說這次上市有什么象征意義，那么或許在于：社區生鮮不再試圖證明自己能有多快，而是開始回答，自己究竟能不能走得足夠久。