80%提高至100%！三大交易所集體上調(diào)，對(duì)A股有何影響？最新解讀來了

1月14日，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

來源：券商中國

券商中國記者注意到，隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)提升，近期A股兩融余額快速增長，自2024年“9·24”以來兩融余額已增長超萬億元。業(yè)內(nèi)人士分析稱，歷史上，監(jiān)管層曾根據(jù)行情熱度對(duì)兩融保證金比例進(jìn)行多次調(diào)整，本次調(diào)整旨在促進(jìn)市場(chǎng)更加健康地長期向上。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月13日，滬深北三市融資融券余額合計(jì)26829.92億元，占A股流通市值的2.59%。其中，融資余額為26653.91億元，融券余額為176.01億元。今年以來，A股融資融券余額相比2025年底增長1423.10億元。

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歷史上兩融保證金比例曾多次發(fā)生重大調(diào)整

1月14日，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

需要說明的是，此次調(diào)整僅限于新開融資合約，調(diào)整實(shí)施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

“融資保證金比例是表達(dá)觀點(diǎn)和調(diào)控市場(chǎng)的工具，目標(biāo)長牛慢牛。”一位資深非銀分析師告訴券商中國記者。

回顧歷史，兩融業(yè)務(wù)開通初期，融資與融券的保證金最低比例均為50%。后續(xù)交易所根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)兩融保證金比例進(jìn)行了四次重大調(diào)整：

①2015年11月：為了抑制兩融余額過快上漲，降低融資交易過熱風(fēng)險(xiǎn)，交易所將融資買入證券的融資保證金比例從50%提高至100%；

②2023年8月：為活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心，交易所將融資保證金比例從100%降低至80%；

③2023年10月：為發(fā)揮融資融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)功能，促進(jìn)融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)有序發(fā)展，證監(jiān)會(huì)將融券保證金比例從50%提高至80%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例提高至100%；

④2024年7月：為加強(qiáng)融券逆周期調(diào)節(jié)，維護(hù)證券市場(chǎng)交易秩序，交易所將融券保證金比例從80%提高至100%，私募證券投資基金融券保證金比例不得低于120%。

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A股兩融余額快速增長

隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)提升，近一年A股兩融余額快速增長，自2024年“9·24”以來已增長超萬億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股融資融券余額從2024年9月的1.44萬億元穩(wěn)步增長，在2025年8月突破2萬億元，并于2025年12月突破2.5億元，并在今年1月13日增至2.7萬億元附近。兩融余額占A股流通市值的比例也從2024年9月的1.89%左右增長至近期的2.59%，處于近年來高位。

不過，當(dāng)前兩融余額占比仍無法與歷史極值相比。歷史數(shù)據(jù)顯示，2015年5月至2015年7月間，兩融余額占A股流通市值的比例曾經(jīng)一度超過4%。

03

不會(huì)對(duì)融資規(guī)模形成大規(guī)模壓降

“本輪保證金上調(diào)影響仍是情緒面降溫，對(duì)實(shí)際兩融規(guī)模沖擊有限。”一位非銀分析師告訴記者，本次調(diào)整主要是針對(duì)新開融資合約。此外，一般券商會(huì)自行設(shè)置一個(gè)保證金預(yù)警比例，通常在100%以上。目前散戶交易中融資比例能到這么低水位的客戶極少（100%以下），實(shí)際上不太會(huì)因此產(chǎn)生很大規(guī)模融資規(guī)模壓降。

另有業(yè)內(nèi)人士分析稱，該調(diào)整是逆周期調(diào)節(jié)的重要舉措，核心目的是防范融資交易過度杠桿化引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從根源上減少因融資爆倉帶來的連鎖下跌效應(yīng)。長期來看，市場(chǎng)杠桿率的合理管控能提升A股的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為市場(chǎng)長期健康發(fā)展筑牢基礎(chǔ)，屬于中性偏利好的制度性調(diào)整。

該人士還表示，通知明確存量融資合約仍按原規(guī)定執(zhí)行，僅針對(duì)新增融資交易，且當(dāng)前A股整體融資余額處于相對(duì)合理水平，此次調(diào)整的實(shí)際沖擊會(huì)被逐步消化，不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)系統(tǒng)性波動(dòng)。

券商中國記者注意到，去年8月份以來，部分券商就已率先將客戶新增融資保證金比例上調(diào)至100%。

例如，2025年8月，國金證券通過官網(wǎng)發(fā)布公告，宣布自2025年8月27日起，對(duì)除北交所以外的標(biāo)的證券的融資保證金比例進(jìn)行調(diào)整，從80%上調(diào)為100%。該次調(diào)整采取“新老劃斷”原則，對(duì)于8月27日起新開立的融資合約，適用100%的新比例；而對(duì)于已開立的融資合約，按合約開立時(shí)的融資保證金比例計(jì)算。去年10月，華林證券也宣布自2025年10月13日起將滬深交易所標(biāo)的證券的融資保證金比例統(tǒng)一上調(diào)至100%。

分析人士指出，彼時(shí)一些券商調(diào)整保證金比例更多是基于自身經(jīng)營情況的常規(guī)風(fēng)控手段，背后反映出公司信用業(yè)務(wù)額度緊張，而客戶融資需求旺盛。

04

機(jī)構(gòu)仍看好A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

展望未來，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然看好中國股市不改中樞向上的長期趨勢(shì)，看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

國金資管相關(guān)負(fù)責(zé)人接受券商中國記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境和政策監(jiān)管環(huán)境對(duì)權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)有利，長期資金或呈現(xiàn)持續(xù)流入趨勢(shì)，科技持續(xù)突圍與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)有望帶來部分行業(yè)基本面景氣向上的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2026年，權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)將更具廣度和縱深，優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資市場(chǎng)相較其他資產(chǎn)配置，或更易吸引居民財(cái)富配置。

野村東方國際證券研究部總經(jīng)理、首席策略分析師高挺認(rèn)為，預(yù)計(jì)2026年A股基本面結(jié)構(gòu)分化將進(jìn)入下半場(chǎng)，A股將繼續(xù)呈現(xiàn)行業(yè)分化、盈虧分化、內(nèi)外需分化的三大分化趨勢(shì)。在科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、上市公司經(jīng)營的頭部集中化以及外需的拉動(dòng)作用下，A股市場(chǎng)將延續(xù)結(jié)構(gòu)性特征。高挺團(tuán)隊(duì)上調(diào)2026及2027年滬深300 指數(shù)凈利潤增速預(yù)測(cè)至7.2%與8.4%，預(yù)計(jì)盈利將成為貢獻(xiàn)其回報(bào)的主要因素，估值端的貢獻(xiàn)相對(duì)減弱。

配置上，高挺建議投資者關(guān)注三大主線。一是智造出海，關(guān)注高附加值高端制造持續(xù)的全球化趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注AI硬件、創(chuàng)新藥、新能源、汽車、工程機(jī)械和軍工等領(lǐng)域；二是審美出海，關(guān)注中式消費(fèi)品的全球化擴(kuò)張機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注入境游、短劇、文創(chuàng)潮玩、手游、主機(jī)游戲、新式茶飲等各式新消費(fèi)；三是增量資金被動(dòng)化，關(guān)注由平準(zhǔn)基金和個(gè)人投資者增持ETF對(duì)指數(shù)權(quán)重股帶來的邊際增量流動(dòng)性。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個(gè)人觀點(diǎn)表達(dá)或?qū)τ诰唧w事件的陳述，不構(gòu)成推薦及投資建議，不代表本社觀點(diǎn)。投資者應(yīng)自行承擔(dān)據(jù)此進(jìn)行投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)及后果。

《新財(cái)富》雜志1月號(hào)

《2025證券研究行業(yè)價(jià)值報(bào)告》

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