廣發(fā)基金去年業(yè)績“雙墊底”緣何造成？

2025年是A股的結(jié)構(gòu)性牛市，很多主動權(quán)益基金業(yè)績大增。但老牌公募廣發(fā)基金旗下的基金經(jīng)理王明旭，去年管理的基金產(chǎn)品卻多數(shù)虧損。

多數(shù)產(chǎn)品逆勢虧損

在去年主動權(quán)益類基金跌幅前30榜單中，廣發(fā)基金獨占6席，全部由王明旭執(zhí)掌。而在當(dāng)年虧損前10的主動權(quán)益類基金中，王明旭管理的基金產(chǎn)品又占據(jù)了4席，罕見地成為“雙墊底”。其獨立管理的7只基金中，廣發(fā)內(nèi)需增長混合等6只基金在去年收益率均低于-10%。在結(jié)構(gòu)性牛市中大幅跑輸同類產(chǎn)品及業(yè)績基準(zhǔn)。

數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)

其虧損源自三大核心因素。其一，投資風(fēng)格與市場主線錯配。王明旭長期堅持低估值藍籌股投資策略，2024年四季度至2025年三季度，其管理的基金先后重倉地產(chǎn)、券商、白酒、銀行等板塊，但2025年市場增量資金主要流向AI、機器人等熱門科技成長賽道，小盤成長指數(shù)同期漲幅因此明顯高于大盤價值指數(shù)，導(dǎo)致其管理的基金業(yè)績落后。

其二，多次調(diào)倉與市場節(jié)奏反向。去年一季度，王明旭增持瀘州老窖等白酒股，但白酒板塊隨后卻受政策影響陷入深度調(diào)整；二季度轉(zhuǎn)而增持城商行，卻又遭遇銀行股因機構(gòu)兌現(xiàn)收益引發(fā)的超10%跌幅；三季度再度強化白酒倉位，但仍未把握板塊反彈機會。

其三，多產(chǎn)品復(fù)制化操作加劇風(fēng)險集中。王明旭管理的6只虧損基金中，前十大重倉股高度重疊，集中在白酒、軟件開發(fā)類等個股，且占比相似?！耙煌隙唷蹦Ｊ较碌牟呗约皞}位復(fù)制，使個股波動同步傳導(dǎo)至多只產(chǎn)品，極易“一損俱損”。

一些基民對王明旭投資能力提出質(zhì)疑，集中于“為何持續(xù)重倉表現(xiàn)低迷的板塊”“多只基金持倉高度雷同為何不做差異化調(diào)整”等方面。去年業(yè)績虧損上億的同時，王明旭卻照收數(shù)千萬管理費?！昂禎潮Ｊ铡币l(fā)基民不滿，產(chǎn)品規(guī)模也因基民用腳投票而顯著下降。

雖然王明旭作為百億基金經(jīng)理，去年業(yè)績表現(xiàn)令投資者失望，但客觀來說，這只是明星基金經(jīng)理在廣發(fā)基金中出現(xiàn)的業(yè)績兩極分化，廣發(fā)基金旗下同期仍有部分基金經(jīng)理業(yè)績出眾。

依賴明星基金經(jīng)理存弊端

投研能力是廣發(fā)基金作為頭部公募的核心競爭力之一，其已構(gòu)建體系化、多元化的投研團隊，投研體系完整覆蓋股票、債券、混合資產(chǎn)、量化、宏觀策略、資產(chǎn)配置等不同資產(chǎn)類別與研究方向。投研團隊規(guī)模龐大，核心投研人員超200名，旗下設(shè)有8個權(quán)益投資團隊，投資經(jīng)理平均從業(yè)經(jīng)驗超過10年，歷經(jīng)多輪牛熊周期考驗，具備豐富的市場研判與投資實操能力；量化投研領(lǐng)域的陳少平、趙杰等，從業(yè)經(jīng)驗超20年。團隊成員背景覆蓋宏觀經(jīng)濟、行業(yè)研究、量化分析、風(fēng)險管理等多個專業(yè)領(lǐng)域，在科技創(chuàng)新、高端制造等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，也配備了具備技術(shù)與產(chǎn)業(yè)背景的專業(yè)人才儲備。

依托投研能力優(yōu)勢，廣發(fā)基金充分運用明星基金經(jīng)理效應(yīng)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。例如2019年，劉格菘憑借對半導(dǎo)體、新能源板塊的精準(zhǔn)押注，管理的廣發(fā)雙擎升級A、廣發(fā)創(chuàng)新升級混合、廣發(fā)多元新興股票，當(dāng)年收益率均超100%，包攬主動權(quán)益類基金收益率前三名。廣發(fā)基金也充分利用明星基金經(jīng)理的品牌效應(yīng)和市場號召力吸引投資者，2020年，僅劉格菘管理的基金規(guī)模就從200多億增長到800多億；2021年，劉格菘更是以“900億收益冠軍”亮相互聯(lián)網(wǎng)，為廣發(fā)基金帶來規(guī)模擴張與巨額管理費收入。

但過度依賴明星基金經(jīng)理，也會帶來弊端，包括因過度依賴單一投資策略或?qū)δ骋恍袠I(yè)進行過度押注，產(chǎn)生業(yè)績波動與風(fēng)險集中等問題。以劉格菘為例，其管理的一些基金產(chǎn)品就在2021年后業(yè)績持續(xù)疲軟，其長期管理的廣發(fā)小盤成長混合C，凈值在2022年至2024年間均處于負(fù)增長，即便2025年結(jié)構(gòu)性牛市帶來凈值回升，仍未恢復(fù)至2022年水平。雖然在2020年3月至2025年3月，其均由劉格菘獨立操盤，但任期回報率僅-16.87%。

數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)

而“高位接盤”則是另一類影響基金業(yè)績的不利因素。包括基金經(jīng)理在股價高位時建倉，以及基金公司此時發(fā)行新基金。公開資料顯示，劉格菘管理的廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年基金在2021年四季度布局福斯特時，該股股價已較2020年低位攀升數(shù)倍并觸及歷史最高價約60元/股，基金實際建倉成本因此較高。然而不到一年股價就跌去一半，目前僅剩約14元/股?；饦I(yè)績低迷導(dǎo)致規(guī)?？s水，劉格菘個人管理規(guī)模也從2020年末的800多億元降至2025年三季度末的不足300億元。

廣發(fā)基金另一位明星基金經(jīng)理鄭澄然，曾憑借押注當(dāng)紅的新能源賽道一舉成名，廣發(fā)基金在2020-2022年期間為其新發(fā)多只基金，重倉當(dāng)時股價處于高位的新能源行業(yè)相關(guān)公司。但后續(xù)隨著市場調(diào)整，基金凈值大幅回撤。這種因高位發(fā)行基金而遭受較大虧損的情形，與鄭澄然之前獲取良好的業(yè)績以及所展現(xiàn)出的能力，均形成鮮明對比。

而廣發(fā)穩(wěn)健增長混合A，則是廣發(fā)基金運用明星基金經(jīng)理效應(yīng)引流的“成功典型”。明星基金經(jīng)理傅友興自2016年3月獨立操盤至去年8月，約9年半時間內(nèi)的任期回報率75.79%，基金規(guī)模也從期初30多億元突破至100多億元。

數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)

優(yōu)化產(chǎn)品線壓力降臨

迷你基”是基金行業(yè)內(nèi)的熱議話題，主要是指基金規(guī)模接近或低于紅線要求(一般為5000萬元)?！懊阅慊庇捎谶\營成本壓力、流動性和清盤風(fēng)險都相對更大，對投資者自帶“勸退”光環(huán)，容易陷入“業(yè)績差→凈贖回→規(guī)模縮減→業(yè)績更差更難吸引資金”的死亡螺旋，如果沒有幫忙資金，往往很難翻身。

廣發(fā)基金旗下多只基金因規(guī)模持續(xù)萎縮陷入“迷你基金”困境，甚至觸發(fā)清盤預(yù)警。例如2025年8月19日，廣發(fā)基金發(fā)布公告，對旗下廣發(fā)深證100交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金發(fā)出清盤預(yù)警。根據(jù)基金合同約定，連續(xù)50個工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬元或持有人數(shù)量不滿200人，基金管理人需終止合同并清算。

圖片來源：東方財富網(wǎng)

對于基金公司而言，迷你基金的投研資源投入與規(guī)模不匹配，運營成本高企，不僅拖累整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，還可能因清盤流程影響投資者信心。2025年以來，公募市場已有上百只基金因規(guī)模過小終止運作，監(jiān)管對低效產(chǎn)品的容忍度也在下降。鑒于“迷你基”給廣發(fā)基金帶來的運營壓力與聲譽風(fēng)險，不斷優(yōu)化產(chǎn)品線將是其后續(xù)面臨的又一壓力。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪