法興銀行辣評(píng)“金銀大潰敗”：與基本面前景無(wú)關(guān)，但上行回報(bào)有限！

財(cái)聯(lián)社2月3日訊（編輯 黃君芝）由于投資者仍在消化上周五市場(chǎng)全面暴跌的影響，黃金和白銀價(jià)格持續(xù)承壓。盡管價(jià)格仍有下跌空間，但法國(guó)興業(yè)銀行的大宗商品分析師堅(jiān)持認(rèn)為，今年全年存在非對(duì)稱性的上漲風(fēng)險(xiǎn)。

“非對(duì)稱性的上漲風(fēng)險(xiǎn)”，可以理解為一種?收益與風(fēng)險(xiǎn)在上行方向上嚴(yán)重不對(duì)稱?的特定情境。在非對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的框架下，通常強(qiáng)調(diào)的是“下行風(fēng)險(xiǎn)巨大，而上行收益有限”——即你承擔(dān)了很大的損失可能性，但獲得的回報(bào)卻很有限。

就在一周前，這家法國(guó)銀行還上調(diào)了今年黃金的目標(biāo)價(jià)格，并稱“到年底金價(jià)上漲至每盎司6000美元還只是個(gè)保守估計(jì)”。現(xiàn)如今，該行分析師仍堅(jiān)持認(rèn)為，盡管黃金和白銀遭受了極大的拋售壓力，但貴金屬的基本面前景并未改變。

并非基本面驅(qū)動(dòng)

他們?cè)谧钚聢?bào)告中寫道：“上周五金屬價(jià)格不僅出現(xiàn)回調(diào)，而且杠桿率大幅下降。黃金下跌10%，創(chuàng)下自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)最大的單日跌幅，也是自上世紀(jì)80年代初以來(lái)最大的單日跌幅。與此同時(shí)，白銀暴跌30%。”

“這些極端波動(dòng)表明，此次下跌并非基本面驅(qū)動(dòng)，而是倉(cāng)位調(diào)整的結(jié)果。”報(bào)告稱。

許多分析人士認(rèn)為，此次暴跌的導(dǎo)火索是特朗普選擇了“最鷹”的凱文·沃什擔(dān)任下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。這一消息為美元提供了一定的上漲動(dòng)力，美元在上周早些時(shí)候跌至多年新低。

對(duì)此，法興銀行分析師評(píng)論稱，“黃金價(jià)格并不需要利率上升或下降才能做出反應(yīng)——它只需要‘好于預(yù)期’的貨幣政策，而這似乎已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。”

與此同時(shí)，由于黃金和白銀處于極度超買狀態(tài)，在流動(dòng)性不足的環(huán)境下，很容易引發(fā)大規(guī)模拋售。

報(bào)告稱，“當(dāng)倉(cāng)位過(guò)度擴(kuò)張時(shí)，止損單會(huì)被觸發(fā)，追繳保證金的呼聲會(huì)上升，系統(tǒng)性基金會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)。白銀的暴跌正是杠桿被釋放的標(biāo)志。獲利回吐、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值限制被觸發(fā)、商品交易顧問(wèn)基金（CTA）去杠桿化以及這一切都發(fā)生在月末，都加劇了這一跌勢(shì)。”

“當(dāng)多米諾骨牌倒下時(shí)，價(jià)格的下跌速度遠(yuǎn)超任何基本面因素所能解釋的范圍，”分析師表示。

期權(quán)或提供方向

至于價(jià)格的下一步走勢(shì)，法國(guó)興業(yè)銀行表示正在密切關(guān)注期權(quán)市場(chǎng)。分析師指出，在黃金市場(chǎng)，他們觀察到2026年12月到期、行權(quán)價(jià)為4000美元的看跌期權(quán)交易量有所增加。

該行分析師們總結(jié)道：“從各方面來(lái)看，金價(jià)上漲和下跌的幅度都非常不對(duì)稱。正如我們上周所寫，我們?nèi)匀豢春命S金，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)機(jī)構(gòu)混亂程度降低這一不確定因素已經(jīng)消除，但貴金屬價(jià)格上漲的基本面依然存在。我們始終認(rèn)為，回調(diào)可能對(duì)市場(chǎng)有益。”

他們認(rèn)為白銀市場(chǎng)也呈現(xiàn)類似的趨勢(shì)。不過(guò)，下行風(fēng)險(xiǎn)似乎更為顯著，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)2026年5月和7月到期、行權(quán)價(jià)為200美元的白銀看漲期權(quán)的需求有所增加。

“3月份到期的75美元看跌期權(quán)的增持量更大，其次是80美元/盎司和90美元/盎司的期權(quán)。我們還注意到，7月到期的看跌期權(quán)倉(cāng)位顯著增加，尤其是在65美元和95美元的行權(quán)價(jià)位上。而看漲期權(quán)方面，僅新增了400份，表明市場(chǎng)對(duì)白銀的上漲潛力依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。”他們補(bǔ)充道。