鋰電行業(yè)觸底反彈，多氟多如何靠“氟”逆襲？

最近鋰電行業(yè)傳來大消息,上游材料開始回暖了！

截至目前，在已經(jīng)公布2025年業(yè)績預(yù)告的28家鋰電企業(yè)中，有11家預(yù)計(jì)增長，6家成功扭虧為盈。這信號再明顯不過，那個(gè)讓無數(shù)人又愛又恨的鋰電周期，似乎真的要轉(zhuǎn)向了。

多氟多預(yù)計(jì)2025年能賺2億到2.8億，而就在一年前的2024年，他們還虧了超過3個(gè)億。更讓人注意的是，他們超過60%的利潤都來自2025年最后一個(gè)季度，正好趕上六氟磷酸鋰價(jià)格開始上漲。

這不只是運(yùn)氣好那么簡單。多氟多到底是怎么做到的？

更重要的是，他們能不能把這次的好勢頭變成長期發(fā)展的真本事？

從“異想天開”起家，把廢料變成寶。

“寧可異想天開，不要亦步亦趨。”

這是多氟多創(chuàng)始人李世江常掛在嘴邊的話，也是這家公司的真實(shí)寫照。

1994年說起，那時(shí)候李世江接手了焦作市冰晶石廠（多氟多的前身），面臨一個(gè)大難題：氟化工的核心原料螢石，因?yàn)閼?zhàn)略重要性被限制開采了。沒原料怎么搞生產(chǎn)？

一般人可能就認(rèn)慫了，但李世江真就“異想天開”了一回。他發(fā)現(xiàn)磷肥生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生大量副產(chǎn)物氟硅酸，這玩意兒平時(shí)就是工業(yè)廢料，能不能用它來制備氟化物呢？

說干就干。這一試不得了，不僅真做成了，還一舉三得：降低了對傳統(tǒng)螢石的依賴；把“工業(yè)廢料”變成了“高附加值產(chǎn)品”；開創(chuàng)了一條全新的技術(shù)路線。

這個(gè)看似瘋狂的嘗試，為多氟多后來三大業(yè)務(wù)主線埋下了伏筆。有時(shí)候創(chuàng)新就是這樣，在別人覺得沒路的地方，硬是走出一條路來。

三大業(yè)務(wù)撐起一片天。

現(xiàn)在的多氟多，主要靠三塊業(yè)務(wù)吃飯：

第一塊是新能源材料，核心產(chǎn)品就是六氟磷酸鋰。這玩意兒你可能不熟悉，但它是鋰電池電解液的關(guān)鍵原料，直接決定了電池的導(dǎo)電效率和穩(wěn)定性，成本占到電解液的一半以上。多氟多2010年就打破了國外壟斷，自己搞出了六氟磷酸鋰，2014年更是實(shí)現(xiàn)了從工藝到設(shè)備的全面自主化。

第二塊是氟基新材料，主要產(chǎn)品是無水氟化鋁。這又是從氟硅酸里提煉出來的，用在鋁電解過程中，能降低熔化溫度。聽起來離我們生活有點(diǎn)遠(yuǎn)，但實(shí)際上關(guān)系到很多工業(yè)領(lǐng)域。

第三塊是新能源電池。多氟多沒滿足于只賣原料，他們用自己生產(chǎn)的六氟磷酸鋰，加上正負(fù)極、隔膜等材料，直接組裝成了大圓柱電池。等于從賣面粉升級到了賣面包。

2025年上半年，這三塊業(yè)務(wù)的營收占比分別是34.97%、30.39%和25.3%，差不多是三分天下的格局。

完整的產(chǎn)業(yè)鏈，從氟資源到鋰電池。

多氟多最厲害的地方，是建成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈：“氟資源→氫氟酸及電子級氫氟酸→氟化鋰→六氟磷酸鋰→鋰電池”。

這就好比一家餐廳，從自己種菜、養(yǎng)豬開始，一直做到把菜端上桌。好處顯而易見：成本控制更好，質(zhì)量更穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也更強(qiáng)。

但凡事都有兩面性。產(chǎn)業(yè)鏈完整意味著和整個(gè)行業(yè)周期綁得更緊。行情好的時(shí)候賺得更多，行情差的時(shí)候摔得更疼。

坐過山車的六氟磷酸鋰。

說到周期，六氟磷酸鋰的價(jià)格走勢簡直就是過山車。

2022年初，價(jià)格飆到近60萬元/噸，那時(shí)候相關(guān)企業(yè)都賺瘋了。但之后就開始一路下滑，到2024年跌到了5萬元/噸，跌幅超過90%，幾乎貼近成本線。

多氟多2024年凈虧損3.09億，資產(chǎn)負(fù)債率超過50%，壓力可想而知。

但周期下行往往也是行業(yè)洗牌的時(shí)候。2021年到2024年，全球六氟磷酸鋰出貨量前三名一直是天賜材料、多氟多、天際股份，而且他們的合計(jì)市場份額從51%提高到了67%頭部企業(yè)越來越集中了。

到2024年，全球39萬噸的有效產(chǎn)能里，實(shí)際開工的不到28萬噸，開工率只有65%。產(chǎn)能調(diào)整得差不多了，價(jià)格拐點(diǎn)也就來了。

2025年拐點(diǎn)真的來了。

果然，2025年第四季度，六氟磷酸鋰價(jià)格從5.5萬元/噸一路漲到超過17萬元/噸。再加上新能源汽車和儲能需求快速增長，多氟多的主要產(chǎn)品銷量大幅提升，毛利顯著增長，終于實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

其實(shí)這個(gè)趨勢在2025年前三季度就能看出來。那時(shí)候公司營收67.29億，同比微降2.75%，但凈利潤0.78億，同比大增407.74%。營收沒怎么漲，利潤卻翻了幾倍，說明毛利率確實(shí)改善了。

到了2026年1月26日，六氟磷酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格維持在14.3萬元/噸，同比漲了近300%，保持在了比較高的水平。

多氟多現(xiàn)在的六氟磷酸鋰產(chǎn)能是6.5萬噸/年，還有2萬噸的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目在建。他們的擴(kuò)產(chǎn)策略比較謹(jǐn)慎，2024年投資約7億和韓國Soulbrain合資建廠，打算先建一期看看市場反應(yīng)，好了再啟動二期。

公司預(yù)計(jì)2025年六氟磷酸鋰出貨量在5萬噸左右，2026年能達(dá)到6-7萬噸。

應(yīng)對周期，各顯神通。

這里有個(gè)重要變化，之前行業(yè)里流行簽高價(jià)長單，但到2025年這些長單基本都結(jié)束了。

現(xiàn)在新簽的合同普遍變成了“隨行就市、鎖量不鎖價(jià)”的模式。

面對同樣的市場環(huán)境，多氟多和天賜材料選擇了不同的應(yīng)對策略。

天賜材料玩的是成本戰(zhàn)。他們主打液體六氟磷酸鋰，生產(chǎn)工序更少，原材料收率能達(dá)到99%以上，綜合成本比固體六氟磷酸鋰低。他們的池州15萬噸液態(tài)鋰鹽項(xiàng)目，折固后單噸投資額只有1.4萬元左右，而同期固體六氟磷酸鋰單噸投資額超過5萬元。

成本優(yōu)勢在行業(yè)下行期特別管用。2022年以來，天賜材料的盈利能力確實(shí)是三家企業(yè)里受影響最小的。

多氟多則走了條不一樣的路，往高端走，往海外走。

他們成功打入了半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，電子級氫氟酸品質(zhì)達(dá)到了UP-SSS級，進(jìn)入了臺積電、三星、中芯國際這些半導(dǎo)體巨頭的供應(yīng)鏈。子公司中寧硅業(yè)生產(chǎn)的電子級硅烷純度高達(dá)99.9999%，還在研發(fā)高純乙硅烷等電子特氣。

同時(shí)，多氟多在六氟磷酸鋰出口方面布局很早。他們的客戶不僅包括國內(nèi)主流電解液廠商，在海外市場幾乎覆蓋了全部日、韓客戶，和其中多家還是獨(dú)家供應(yīng)合作。

所以多氟多的客戶結(jié)構(gòu)比較分散，2024年第一大客戶銷售額占比只有10.29%，而同期天賜材料這個(gè)比例是39.96%。客戶分散意味著風(fēng)險(xiǎn)也分散，不會因?yàn)橐粌蓚€(gè)大客戶出問題就傷筋動骨。

走過的彎路和新的方向。

多氟多也不是沒走過彎路。

新能源浪潮剛起來的時(shí)候，他們也跟風(fēng)布局過三元軟包和方形電池，2015年還出資1.6億控股了紅星汽車，想搞“材料-電池-整車”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

結(jié)果呢？軟包電池市場萎縮，紅星汽車持續(xù)虧損。公司倒是挺果斷，賣了紅星汽車的股權(quán)，2024年又把原有軟包電池產(chǎn)線改造，聚焦到大圓柱電池。

現(xiàn)在多氟多已經(jīng)形成了全系列大圓柱電池產(chǎn)品矩陣，在續(xù)航300公里左右的新能源汽車和家用儲能市場占據(jù)了領(lǐng)先地位。他們的“氟芯”大圓柱電池配備了自主研發(fā)的“雙向泄壓”防爆結(jié)構(gòu)和全系CTC結(jié)構(gòu)，安全性更好，還通過“單側(cè)匯流”降低了制造成本。

2025年，公司電池產(chǎn)能中超80%都是大圓柱電池，出貨結(jié)構(gòu)中動力電池占40%-50%，儲能電池占40%。而且儲能電池是電池業(yè)務(wù)里毛利最高的，隨著儲能需求激增，這塊業(yè)務(wù)的占比預(yù)計(jì)還會提升。

未來之戰(zhàn)，固態(tài)電池。

如果說現(xiàn)在大家都在搶動力電池的市場，那么下一個(gè)戰(zhàn)場無疑是固態(tài)電池。

不管是現(xiàn)在的電解液，還是未來的固態(tài)電解質(zhì)，核心原材料都是含氟材料。所以電解液供應(yīng)商們都在憑借技術(shù)上的相似性，積極切入固態(tài)電池領(lǐng)域。

天賜材料重點(diǎn)布局硫化物電解質(zhì)，用的是液相復(fù)分解法，和他們液體六氟磷酸鋰的生產(chǎn)技術(shù)能協(xié)同，希望能復(fù)制成本優(yōu)勢。

多氟多是硫化物、聚合物固態(tài)電解質(zhì)兩手抓。目前他們固態(tài)電解質(zhì)離子電導(dǎo)率達(dá)到了0.6mS/cm，電池能量密度為340Wh/kg，已經(jīng)具備生產(chǎn)裝車能力。

從這個(gè)角度看，多氟多從六氟磷酸鋰出發(fā)，向下延伸到電池領(lǐng)域，形成了從材料到電池的完整布局，在未來技術(shù)競爭中確實(shí)有自己的一席之地。

李世江有句話說得特別好：“創(chuàng)新是沒有終局的自我革命。”

這句話道出了多氟多，甚至所有制造業(yè)企業(yè)的生存哲學(xué)。躺在過去的成就上吃老本，很快就會被淘汰。只有不斷自我革新，才能穿越周期，持續(xù)發(fā)展。

為了獲得六氟磷酸鋰漲價(jià)之外的增長動力，多氟多縱向拓展材料-電池產(chǎn)業(yè)鏈，橫向進(jìn)軍半導(dǎo)體材料領(lǐng)域。這種布局思路，明顯不滿足于只做一個(gè)周期性行業(yè)的“打工人。

言西認(rèn)為在制造業(yè)，尤其是化工材料這種強(qiáng)周期行業(yè)里，活著就已經(jīng)很難，想活得好更是需要真本事。

多氟多能在周期底部完成關(guān)鍵一躍，從用氟硅酸替代螢石開始，這家公司就有種“技術(shù)思維”遇到問題，先從技術(shù)角度找解決方案。這種思維讓他們在六氟磷酸鋰、電子級氫氟酸等多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破。

雖然這會讓他們和行業(yè)周期綁得更緊，但長遠(yuǎn)看，產(chǎn)業(yè)鏈完整的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、成本控制能力和技術(shù)協(xié)同效應(yīng)，是單一環(huán)節(jié)企業(yè)比不了的。

無論是早早布局海外市場，還是及時(shí)轉(zhuǎn)向大圓柱電池，都能看出他們對市場趨勢的敏感度和調(diào)整速度。

在周期性的行業(yè)里，活著靠運(yùn)氣，活得好靠本事。當(dāng)潮水退去時(shí)，才知道誰在裸泳；當(dāng)潮水再來時(shí)，準(zhǔn)備好的企業(yè)才能沖得更遠(yuǎn)。

鋰電行業(yè)的超級周期可能真的來了，但這次的紅利，恐怕只會留給那些在低谷期也沒停止創(chuàng)新和布局的企業(yè)。多氟多用30年時(shí)間，把自己從一家地方小廠，打造成了氟化工領(lǐng)域的佼佼者。

畢竟，在一個(gè)變化如此之快的行業(yè)里，唯一不變的，可能就是變化本身。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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