美邦服飾預虧超2億元，周成建回歸兩年難挽頹勢？

曾經繁華的南京東路美特斯邦威旗艦店，如今已成為企業沉重負擔的象征。從“輕資產”模式到負重前行，美邦的轉型之路異常艱難。

2026年1月30日，美邦服飾（002269.SZ）發布業績預告，預計2025年全年凈虧損2.3億元至3億元，較上年同期下降17.72%至53.55%。這已是美邦服飾連續多年業績滑坡。創始人周成建2024年1月火線回歸接替其女胡佳佳，并未能扭轉公司經營困境。

兩年間，周成建嘗試了從“潮流戶外”轉型到直播帶貨等多種策略，甚至親自在直播間跳團舞帶貨，但最終未能挽救公司于危難。美邦服飾的跌宕起伏，成為中國傳統休閑服飾行業十年變遷的縮影。

來源：公司公告

業績滑坡，虧損持續擴大

美邦服飾的業績預告顯示，2025年公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3億元至-2.3億元，扣除非經常性損益后的凈利潤同樣為-3億元至-2.3億元。基本每股收益為-0.12元至-0.09元。

對于業績變動原因，美邦服飾給出了三方面解釋：公司為消化歷史庫存加大促銷折扣力度，影響了營收規模及毛利率；基于謹慎性考慮計提的減值損失增加；以及上年同期處置物業產生的收益本期大幅減少。

從單季度數據看，美邦服飾的經營狀況呈現持續惡化趨勢。2025年第一季度，公司實現凈利潤638.9萬元，第二季度凈利潤354.10萬元，但到了第三季度，凈利潤已大幅下滑至-7891.47萬元。這種加速下滑的態勢表明公司經營基本面未能得到實質性改善。

營收方面，美邦服飾2024年營收為6.81億元，同比下降49.79%；2025年前三季度僅實現收入3.29億元，較去年同期大幅下滑，降幅為37.31%。與2011年巔峰時期近百億元營收相比，公司營收萎縮幅度超過90%。

美邦服飾的經營現金流持續承壓。wind數據顯示，2022年至2024年、2025年前三季度，美邦服飾經營活動產生的現金流量凈額分別為-5.35億元、-1.90億元、-3.02億元、-1.53億元。這種長期的現金流失血狀態，使公司面臨嚴重的流動性風險。

美邦服飾在公告中強調，通過加大促銷消化歷史庫存，公司年末存貨的庫齡結構已有所改善，為2026年度經營目標與策略的落地奠定了基礎。從數據上看，公司庫存規模從2016年的18.37億元降至2025年6月的2.75億元，降幅達85%，截至2025年9月末，美邦服飾的存貨金額為2.98億元，較同年6月末有所回升。

美邦服飾存貨周轉天數從2024年的370天增至2025年上半年的472天，顯示銷售放緩。長庫齡庫存占比高，2025年6月末，1年以上庫齡庫存占比仍達49.16%，3年以上庫存跌價準備計提比例高達84.41%；同時，跌價準備計提充分，2024年末計提比例31.81%，2025年6月末25.94%，處于較高水平。

戰略搖擺，從戶外賽道回歸多元品類

美邦服飾的輝煌歷史與其近年來的困境形成鮮明對比。1995年創立的美特斯邦威，曾是眾多80后、90后的青春記憶，一度被稱為“步行街之王”。2008年上市后，成為"休閑服飾第一股"，公司市值一度接近400億元。

轉折點出現在2012年左右。隨著ZARA、優衣庫等國際快時尚品牌在華強勢擴張，以及電商平臺的迅速崛起，美邦服飾遭遇雙重擠壓。

2015年，公司出現上市以來首次虧損，虧損額達4.32億元。此后，美邦服飾大多數年份均未能扭虧。

2016年，周成建之女胡佳佳接任公司董事長，但未能阻止業績下滑。至2023年，公司營收規模已從胡佳佳接任時的65.19億元萎縮至13.56億元。數據顯示，2015年至2023年，該公司累計凈虧損超35億元。

為維持運營，美邦服飾多次采取“賣房回血”的策略。據公開報道，在2022年10月至2023年6月的8個月期間，美邦服飾就三度出售物業予雅戈爾，交易價格合計超過6億元。

這些資產處置收益在一定程度上掩蓋了公司主營業務的持續虧損。例如，2023年美邦服飾實現凈利潤0.32億元，但剔除賣房收益的扣非凈利仍虧損4.45億元，這已是公司扣非凈利潤連續第八年為負。

周成建回歸后，最引人注目的動作是2024年8月宣布美邦服飾從“潮流休閑”轉向“潮流戶外”。當時，周成建身著沖鋒衣現身溫州發布會，宣布品牌定位升級，并對標始祖鳥推出“大牌平替”策略，公司內部將其定義為“抓鳥計劃”。

彼時，美邦雄心勃勃地提出了“50家城市體驗館+1萬家社區驛站”的渠道計劃，結合抖音本地生活團購券引流到店。然而，這一戰略并未能有效轉化為商業化成果。

戶外賽道競爭激烈，美邦作為新入局者面臨巨大挑戰。在高端層面有始祖鳥、猛犸象等品牌，腰部品牌有北面、凱樂石等，大眾市場則有迪卡儂、探路者等品牌。美邦的“平替”策略陷入高端不認可、大眾嫌價高的兩難境地。

有業內人士指出：“美邦這個品牌并沒有戶外基因，無法與那些專業品牌去競爭。從休閑時尚轉向戶外，專業認知不足，導致消費者對美邦的戶外屬性認可度低。”

戰略轉型受挫后，美邦開始弱化戶外定位，回歸多元品類，形成復古學院、潮流街頭、城市通勤、戶外探索四大矩陣。周成建在2025年10月的一次公開活動中回應稱，美邦品牌基因的核心是“多元風格”，而“抓鳥計劃”本質上是一次破圈營銷動作。

老將相繼離職，控股股東減持

周成建回歸后，美邦服飾管理層經歷了一系列動蕩，其中不乏公司“老將”出走。2025年6月、10月和11月期間，林曉東申請辭去公司董事、董事會戰略委員會委員、副總裁職務，李瑩申請辭去財務總監職務，莊歡躍則申請辭去董事及戰略委員會委員。

公開信息顯示，林曉東、莊歡躍均于2000年加入美邦服飾，是公司元老級人物。林曉東曾任職于公司Metersbonwe品牌華東區零售管理部、搖滾品類部等；莊歡躍則歷任公司METERS/BONWE品牌南區商品管理副總經理、商品業務總經理等職務。

在周成建回歸的兩年里，這些核心高管的離職，不僅導致公司經驗流失，也反映出美邦服飾內部治理的不穩定性。

不僅如此，控股股東也在減持美邦服飾股份。2026年1月7日，控股股東上海華服投資有限公司與臺州新盟企業管理咨詢合伙企業簽署《股份轉讓協議》，擬將其持有的1.97億股美邦服飾的股份以1.76元/股的價格轉讓，股份轉讓總價款合計3.47億元。

華服投資表示，本次轉讓獲得的資金主要用于自身補流和支持公司發展。本次股份轉讓后，華服投資持股比例減少至25.74%，其一致行動人胡佳佳持股比例仍為9.01%。

這并非控股股東首次轉讓股份支持公司發展。早在2023年11月，華服投資就曾計劃將所持公司的1.50億股股份轉讓給高申鹿鳴起航私募證券投資基金，所獲資金同樣用于支持美邦服飾的發展。

曾連續三年收問詢函，市值蒸發近九成

美邦服飾的財務狀況也曾引起監管部門的持續關注。2024年6月，公司連續第三年收到年報問詢函。深交所重點關注了兩方面問題：投資性房地產計量方式的改變，以及公司持續經營能力是否存在重大不確定性。

值得注意的是，美邦服飾從2022年1月1日起將投資性房地產的計量方式由成本模式調整為公允價值模式。這一會計政策變更大幅助力公司凈資產“由負轉正”，引發監管部門質疑其是否在規避退市風險警示。

截至2025年9月30日，美邦服飾的凈資產已降至1.88億元，總資產為18.61億元。

美邦服飾也試圖通過多種方式自救。公司計劃通過全資子公司上海邦勻與貴紡集團、貴州省農業基金在貴州省畢節市大方縣共同出資設立合資公司，經營范圍涵蓋面料紡織加工、服飾制造等。這一舉措能否為公司帶來新的增長點，尚待觀察。

但資本市場似乎已失去耐心。截至2026年2月5日盤中，美邦服飾股價在1.88元/股左右，總市值僅剩46億元，與巔峰時的近400億元市值相比，蒸發近90%。

從“不走尋常路”到“不尋常的戶外”，美邦服飾的廣告語變遷折射出企業在市場浪潮中的掙扎。面對持續虧損和激烈競爭，美邦服飾需要找到真正適合自身的發展路徑，而非追逐熱點。（《理財周刊-財事匯》出品）