400億家電巨頭，突然失速？

2025年7月30日晚，海信家電發布了一份讓人五味雜陳的半年報。

營收493.4億元，增長1.44%；凈利潤20.77億元，增長3.01%。看似穩健的數字背后，是與去年同期13.27%營收增幅、34.61%凈利增幅形成的巨大反差。

這一表現引發了市場的廣泛關注。業績公布后，海信家電A股、港股股價同步下跌。其中，A股收于25.69元/股，跌幅為5.55%，總市值約為356億元。港股股價收于22.70港元/股，跌幅為6.00%。

股價走低背后，海信家電上半年的業績表現未及預期。

而就在數月前，這家山東巨頭還深陷裁員傳言風波，盡管官方迅速辟謠，但“大規模人員調整”的消息依然在網上發酵，反映出市場對海信發展前景的擔憂。

一個值得深思的現象是：當美的、海爾等行業龍頭保持穩健增長時，海信卻面臨著增長動能不足的挑戰。

高端突圍：技術與品牌的雙重考驗

海信在高端化進程中取得了一定成果：容聲冰箱的高端平嵌產品，成功將毛利率提升了2.12個百分點至18.74%。

但行業對比顯示，提升空間依然很大。海爾卡薩帝毛利率達30%+，格力空調毛利率長期維持在30%以上，美的通過供應鏈整合將空調毛利率穩定在28%左右。

同樣布局高端市場，差距從何而來？

核心在于技術可以快速追趕，品牌力建設卻需要長期積淀。海信上半年研發投入16.7億元，推出星海大模型、AI空氣管家等創新技術，但這些技術主要應用于高端機型，中低端產品的技術升級相對滯后，規模效應尚未充分顯現。

相比之下，美的AI技術已經覆蓋更廣泛的產品線，海爾智慧家庭解決方案已有相當規模的用戶基礎。海信在技術產業化的廣度和速度上還有提升空間。

在市場競爭格局中，美的、海爾、格力穩居第一陣營，海信在空調和冰洗市場仍有較大增長潛力。從運營效率看，海信資產負債率為73.91%，銷售費用48.69億元（費用率接近10%），而行業領先者已通過精細化管理實現了更優的成本結構。

出海掘金：如何打破增收不增利困局？

海信的全球化布局成果顯著：境外收入204.5億，增長12.34%，占總營收41.45%；歐洲區收入增長22.7%，美洲區收入增長26.2%。

但盈利能力仍存在挑戰：境外毛利率為11.13%，境內為31.92%。這一差距表明，海信在海外市場的盈利水平還有較大提升空間。

為提升品牌影響力，海信連續贊助五屆頂級足球賽事，品牌知名度從2016年的37%提升到2023年的54%。投入帶來了成效，但如何實現更高質量的增長仍是關鍵課題。

對比海爾智家海外收入占比超50%且盈利能力相對穩定，海信在價值鏈深度方面還有發展機會。從產品輸出向整體解決方案輸出轉型，這或許是突破的方向。

此外，海信布局的汽車熱管理業務表現平穩。2021年收購三電公司后，2025年上半年該業務收入同比增長3%。作為新的增長點，這一業務還在培育期，協同效應有待進一步釋放。

新帥上任：80后“并購女將”任重道遠

2024年11月，43歲的高玉玲接任海信家電董事長，成為這家400億市值公司的新掌門。她曾主導收購歐洲Gorenje公司等重要項目，在國際化運營方面經驗豐富。

海信的發展歷程體現了通過并購擴展業務版圖的策略：科龍、容聲、東芝電視、Gorenje、三電……每一筆收購都拓展了業務邊界，整合效應正在逐步顯現。

但并購只能帶來規模擴張，核心競爭力還需要內生培育。高玉玲面臨的關鍵挑戰包括：如何提升研發投入的產業化效率？如何在全球化擴張和盈利能力之間找到更好的平衡？如何在激烈競爭中提升市場地位？

海信的困境，折射出傳統制造業轉型的普遍難題。根本問題在于商業邏輯的改變：過去拼制造能力，現在拼整合能力；過去賣產品，現在賣解決方案；過去搶份額，現在爭生態。

海信并非沒有機會。在新風空調等細分市場，海信占有率全網第一；在大屏電視領域，海信依然是重要玩家；全球化布局也具備了一定規模。關鍵是能否跳出舒適圈，用新的商業邏輯重構傳統優勢？

更重要的是，時間窗口正在關閉。在家電行業整體增速放緩、消費者需求日益多元化的背景下，每一家企業都在尋找新的增長點。海信如果不能在技術產業化、運營效率、品牌力等方面實現突破，想要更上一個臺階，挑戰頗大。

對于這家成立于1969年，承載著無數青島人記憶的老牌企業來說，接下來的每一步都至關重要。

海信能否在這輪變革中實現破局？時間會給出答案。