匯源果汁，被逼得沒(méi)辦法了

近日，曾是中國(guó)果汁行業(yè)代名詞的“國(guó)民品牌”匯源果汁，通過(guò)官方公眾號(hào)發(fā)布的一封《致全體股東及轉(zhuǎn)股債權(quán)人的公開(kāi)信》，將這家老牌企業(yè)重整背后的資本暗戰(zhàn)徹底暴露在公眾視野中。

這封措辭激烈的信件，矛頭直指其大股東諸暨文盛匯自有資金投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“諸暨文盛匯”），稱其在匯源果汁破產(chǎn)重整中承諾的8.5億元投資款逾期一年未到位，經(jīng)公司11次催繳仍無(wú)果。這家出資嚴(yán)重不足的股東，卻憑借其在重整協(xié)議中獲得的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及總經(jīng)理的提名權(quán)，牢牢掌控著公司經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，甚至意圖通過(guò)資本公積彌補(bǔ)虧損的方案，變相剝奪部分債權(quán)人的選擇權(quán)，稀釋其他股東權(quán)益。

這場(chǎng)看似突如其來(lái)外揚(yáng)的“家丑”，揭示出匯源果汁長(zhǎng)期以來(lái)的治理困境、信任危機(jī)以及與資本方錯(cuò)綜復(fù)雜的利益博弈。從被可口可樂(lè)收購(gòu)失敗后的元?dú)獯髠饺缃裰卣^(guò)程中大股東“空頭支票”帶來(lái)的資金斷裂和控制權(quán)糾紛，匯源果汁的命運(yùn)似乎總被資本的巨手反復(fù)撥弄。

此外，A股上市公司國(guó)中水務(wù)在此次重整中扮演的角色也備受關(guān)注，其前期對(duì)文盛匯的巨額投資以及后續(xù)收購(gòu)計(jì)劃的終止，進(jìn)一步加劇了匯源果汁資本版圖的復(fù)雜性。

在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、消費(fèi)趨勢(shì)快速變化的當(dāng)下，資金的匱乏、內(nèi)部的爭(zhēng)斗以及外部資本的纏繞，讓這個(gè)承載無(wú)數(shù)國(guó)人記憶的品牌再次站在了“重生”與“沉淪”的十字路口。這場(chǎng)圍繞匯源果汁的資本大戲，不僅關(guān)乎一家企業(yè)的生死存亡，更是中國(guó)傳統(tǒng)民族品牌在資本洪流中如何尋求可持續(xù)發(fā)展的縮影。

匯源果汁與文盛匯的資本糾葛

匯源果汁與諸暨文盛匯的“恩怨情仇”，要從2022年匯源果汁的破產(chǎn)重整說(shuō)起。

彼時(shí)，債務(wù)纏身、停牌退市的匯源果汁迎來(lái)“白衣騎士”——北京市第一中級(jí)人民法院裁定批準(zhǔn)了北京匯源的重整計(jì)劃，上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“文盛資產(chǎn)”）作為重整投資人入局，承諾通過(guò)其旗下設(shè)立的持股平臺(tái)諸暨文盛匯和天津文盛匯，對(duì)北京匯源增資16億元，并借此持有北京匯源70%的股權(quán)（諸暨文盛匯持股60%，天津文盛匯持股10%），成為匯源控股股東。文盛資產(chǎn)當(dāng)時(shí)表示，其不僅將注入資金，還將導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)協(xié)同資源和戰(zhàn)略資源，助力匯源品牌“重生”，并承諾三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市。

然而，三年時(shí)間過(guò)去，這份曾被寄予厚望的“救命錢(qián)”，卻成為懸在匯源果汁頭上的“空頭支票”。根據(jù)重整計(jì)劃，文盛資產(chǎn)承諾的16億元投資將分三年到位，即2022年7.5億元、2023年3.8億元、2024年4.7億元。然而，截至2025年8月，北京匯源在公開(kāi)信中控訴稱，其僅收到首期7.5億元的注資，剩余的8.5億元投資款已逾期一年以上，且經(jīng)11次催繳仍未到位。這筆遲遲未能兌現(xiàn)的巨額資金，讓匯源果汁錯(cuò)失了寶貴的恢復(fù)和發(fā)展時(shí)機(jī)，更將其拖入了更深的資金困境。

更令人難以接受的是，即便是已到位的部分資金，雙方也存在巨大爭(zhēng)議。公開(kāi)信指出，諸暨文盛匯實(shí)際支付的7.5億元投資款中，除了少量用于清償破產(chǎn)費(fèi)用和小額債務(wù)外，其余高達(dá)6.47億余元資金（含利息及履約金），名義上存入了北京匯源名下賬戶，但卻被諸暨文盛匯直接管控，分文未投入北京匯源的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，更未對(duì)公司現(xiàn)有利潤(rùn)有過(guò)任何貢獻(xiàn)。這與文盛資產(chǎn)當(dāng)初“90%以上資金用于匯源生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)升級(jí)和強(qiáng)化”的承諾大相徑庭，也使得外界質(zhì)疑諸暨文盛匯是否存在“空手套白狼”的嫌疑。

正是基于這份“未完成投資義務(wù)”的事實(shí)，匯源果汁與諸暨文盛匯之間的矛盾從私下催繳走向了公開(kāi)決裂。匯源果汁在公開(kāi)信中指出，諸暨文盛匯憑借其承諾的16億元投資前提，取得了公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的絕對(duì)多數(shù)席位提名權(quán)，以及總經(jīng)理提名權(quán)，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施全面控制。

然而，其目前實(shí)際出資僅占公司注冊(cè)資本的22.8125%，卻依然把控著公司的命脈。這種“低出資比例+高控制權(quán)”的扭曲結(jié)構(gòu)，讓匯源果汁深感不公。公司認(rèn)為，諸暨文盛匯不應(yīng)按60%的比例享有股東權(quán)益，并擔(dān)心如果由其主導(dǎo)進(jìn)行公司分紅或整體轉(zhuǎn)讓股權(quán)，將有機(jī)會(huì)在未完成出資義務(wù)的情況下獲得60%的股利或股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)，這將直接稀釋其他股東（特別是債轉(zhuǎn)股股東）可獲得的權(quán)益。

此外，諸暨文盛匯提議于8月11日召開(kāi)的臨時(shí)股東會(huì)上，將審議一項(xiàng)“以北京匯源資本公積彌補(bǔ)虧損”的方案，更是激化了雙方矛盾。匯源果汁在公開(kāi)信中警示，目前公司資本公積總額中半數(shù)以上（約55億元）存在不確定性，這部分金額是由債轉(zhuǎn)股形成，且需以相關(guān)債權(quán)人實(shí)際受領(lǐng)北京匯源股權(quán)為前提。

而當(dāng)前尚有大多數(shù)債權(quán)人暫未受領(lǐng)北京匯源股權(quán)，部分債權(quán)人仍可選擇股權(quán)之外的不同清償方式。匯源果汁認(rèn)為，若此時(shí)貿(mào)然以資本公積彌補(bǔ)虧損，等于對(duì)暫未確定的資本公積進(jìn)行了處置，變相逼迫相關(guān)債權(quán)人被動(dòng)確認(rèn)債轉(zhuǎn)股行為，剝奪了他們后續(xù)行使優(yōu)先抵押權(quán)或租賃物物權(quán)的權(quán)利。

面對(duì)諸暨文盛匯的種種“不當(dāng)操作”，北京匯源已對(duì)其及文盛資產(chǎn)提起訴訟，且已被法院受理。但這步“險(xiǎn)棋”也面臨著風(fēng)險(xiǎn)，匯源果汁擔(dān)心，在諸暨文盛匯大比例控制公司董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)、并提名總經(jīng)理的情形下，其將有機(jī)會(huì)操控公司撤回對(duì)其提起的訴訟，以達(dá)到掩蓋其出資不實(shí)并逃避違約賠償責(zé)任的目的。

不得已之下，匯源果汁選擇公開(kāi)“家丑”，呼吁全體股東及轉(zhuǎn)股債權(quán)人共同維權(quán)，通過(guò)股東會(huì)決議確認(rèn)諸暨文盛匯未實(shí)繳出資的事實(shí)及金額，并限制其就未實(shí)繳出資所對(duì)應(yīng)的股權(quán)行使利潤(rùn)分配請(qǐng)求權(quán)、新股優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配請(qǐng)求權(quán)、表決權(quán)以及特殊的董監(jiān)高提名權(quán)等股東權(quán)利，以期從根本上解決控制權(quán)扭曲和資金爭(zhēng)議的問(wèn)題。這場(chǎng)曾被視為“救贖”的重整，如今卻演變成一場(chǎng)你死我活的“資本纏斗”。

匯源果汁與國(guó)中水務(wù)“聯(lián)姻”破裂

在匯源果汁與文盛匯的糾葛之外，A股上市公司國(guó)中水務(wù)在此次重整中扮演的角色，也使得匯源果汁的資本版圖更加撲朔迷離，并直接影響了其重回資本市場(chǎng)的雄心。

國(guó)中水務(wù)與匯源果汁的聯(lián)系，始于2022年底，當(dāng)時(shí)國(guó)中水務(wù)宣布擬以8.5億元受讓諸暨文盛匯31.481%的股份，從而間接持有北京匯源18.89%股份。這一舉動(dòng)，被外界解讀為國(guó)中水務(wù)意圖通過(guò)收購(gòu)匯源果汁的“殼”來(lái)實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，對(duì)于匯源果汁而言，則是退市后重回資本市場(chǎng)的潛在“借道”機(jī)會(huì)。

國(guó)中水務(wù)，這家主營(yíng)污水處理和環(huán)保工程技術(shù)服務(wù)的公司，近年來(lái)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓、業(yè)績(jī)下滑的背景下，亟須通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。匯源果汁作為“國(guó)民品牌”，盡管深陷困境，但其品牌價(jià)值和市場(chǎng)影響力依然存在。因此，國(guó)中水務(wù)對(duì)匯源的投資，被視為一筆充滿潛力的“押注”。在宣布收購(gòu)匯源果汁后，國(guó)中水務(wù)股價(jià)曾連續(xù)收獲漲停板，區(qū)間漲幅達(dá)78.06%，充分顯示資本市場(chǎng)對(duì)這樁“聯(lián)姻”的期待。

國(guó)中水務(wù)的入局并非偶然。早在北京匯源重整案出臺(tái)之前，國(guó)中水務(wù)就與文盛資產(chǎn)簽署了《項(xiàng)目合作協(xié)議》，雙方希望共同投資重組后的北京匯源，國(guó)中水務(wù)甚至為此支付了文盛資產(chǎn)履約保證金3億元。這種深度合作關(guān)系，使得國(guó)中水務(wù)在后續(xù)的投資中顯得更加積極。

第一次入股后，國(guó)中水務(wù)乘勝追擊，于2023年4月和7月，又分別斥資5000萬(wàn)元和3000萬(wàn)元增持諸暨文盛匯。三次收購(gòu)后，國(guó)中水務(wù)累計(jì)以9.3億元合計(jì)取得諸暨文盛匯36.486%的股份，對(duì)北京匯源的間接持股比例升至21.89%。

值得一提的是，根據(jù)國(guó)中水務(wù)過(guò)往財(cái)報(bào)，自2022年以來(lái)，來(lái)自北京匯源的投資收益已成為國(guó)中水務(wù)業(yè)績(jī)的重要來(lái)源。例如，2023年，國(guó)中水務(wù)通過(guò)諸暨文盛匯間接持有北京匯源確認(rèn)的投資收益約為0.83億元，遠(yuǎn)超公司當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)，成功助其扭虧為盈。

隨著合作深入和利益綁定，國(guó)中水務(wù)開(kāi)始謀求對(duì)匯源果汁更深層次的控制。2024年7月，國(guó)中水務(wù)宣布一項(xiàng)更具雄心的計(jì)劃：擬向文盛資產(chǎn)旗下上海邕睿收購(gòu)諸暨文盛匯的相關(guān)份額股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒗塾?jì)持有諸暨文盛匯的股權(quán)比例不低于51%，從而成為諸暨文盛匯的控股股東及北京匯源的間接控股股東。如果這項(xiàng)計(jì)劃能夠順利實(shí)施，“鵬欣系”（國(guó)中水務(wù)的實(shí)際控制人姜照柏旗下資本版圖）將順利把北京匯源收入麾下。

然而，這場(chǎng)“資本聯(lián)姻”卻在關(guān)鍵時(shí)刻遭遇“程咬金”。2024年8月，正當(dāng)國(guó)中水務(wù)雄心勃勃推進(jìn)對(duì)匯源果汁的全面收購(gòu)時(shí)，文盛資產(chǎn)股東之一——粵民投（廣東民營(yíng)投資股份有限公司）突然殺出。粵民投以兩筆侵權(quán)責(zé)任糾紛為由，向法院提起訴前保全，申請(qǐng)凍結(jié)上海邕睿持有的諸暨文盛匯52.47%股權(quán)。這一突如其來(lái)的股權(quán)凍結(jié)，直接導(dǎo)致國(guó)中水務(wù)對(duì)北京匯源的間接收購(gòu)陷入停滯。

粵民投為何在如此關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)“發(fā)難”？有報(bào)道指出，粵民投此舉或是因?yàn)槠湔J(rèn)為文盛資產(chǎn)比較重視該筆交易，通過(guò)訴訟來(lái)引起后者重視，并獲得合作收益。這場(chǎng)突如其來(lái)的糾紛，讓國(guó)中水務(wù)的收購(gòu)計(jì)劃受到嚴(yán)重阻礙。盡管?chē)?guó)中水務(wù)在2025年1月曾計(jì)劃延期三個(gè)月披露交易預(yù)案或報(bào)告書(shū)，試圖解決問(wèn)題，但最終仍未能如愿。

2025年4月，國(guó)中水務(wù)發(fā)布公告，宣布終止上述收購(gòu)交易，原因是“交易標(biāo)的股權(quán)仍處于凍結(jié)狀態(tài)，存在限制轉(zhuǎn)讓情形”。國(guó)中水務(wù)的退出，無(wú)疑給正在重整中的匯源果汁帶來(lái)沉重打擊。這意味著，匯源果汁通過(guò)“借殼上市”重回A股市場(chǎng)的計(jì)劃，在短期內(nèi)被按下暫停鍵。

這場(chǎng)圍繞匯源果汁的“資本局中局”，從大股東的資金缺位和控制權(quán)爭(zhēng)奪，到潛在“金主”的“聯(lián)姻”破裂，再到幕后推手的“攪局”，共同編織了一張復(fù)雜而充滿變數(shù)的資本之網(wǎng)。

匯源果汁的當(dāng)前困境，不僅是資本運(yùn)作失誤的后果，也是其在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨的挑戰(zhàn)。

在匯源深陷債務(wù)危機(jī)、發(fā)展停滯的幾年里，農(nóng)夫山泉、可口可樂(lè)（美汁源）、味全等巨頭持續(xù)發(fā)力，NFC果汁、HPP果汁等新興品類快速崛起，果汁市場(chǎng)早已進(jìn)入紅海廝殺階段。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的持續(xù)擠壓，匯源的市場(chǎng)份額被不斷蠶食，從曾經(jīng)的近半市場(chǎng)份額，跌至如今的僅約11%，市場(chǎng)地位岌岌可危。

曾經(jīng)的“國(guó)民果汁”，能否掙脫資本層層束縛，實(shí)現(xiàn)鳳凰涅槃，重塑昔日輝煌，仍是一個(gè)懸而未決的謎題。