市值不到10億歐的育碧，獲得了騰訊11.6億歐投資“救命”

今天，在財報“跳票”足足一周之后，育碧終于公布了2025-2026財年的上半年財報。

先看業務層面。育碧官方透露，其旗下產品第二季度凈預訂量超出預期，達到4.908億歐元，同比增長39%，明顯高于此前給出的約4.5億歐元業績指引。

育碧表示，本季度的良好收入表現主要來自兩方面：一是《刺客信條》《全境封鎖》等核心IP產品線的樂觀增長；二是包括《細胞分裂》動畫在內的跨媒體改編，“收獲了強勁的反響”，為公司帶來了超出預算的新增貢獻。

財報也能讓更多人得知這部動畫已經開播了

與此同時，育碧也確認，來自騰訊公司的11.6億歐元投資，將幫助公司降低債務壓力、改善整體財務結構

根據今日披露的內容，育碧與騰訊的戰略交易已進入完成前的最后階段——也就是我們之前報道過的，雙方將共同成立一家名為Vantage Studios的新子公司，專門負責運營《刺客信條》《孤島驚魂》《彩虹六號》三大育碧核心IP，由騰訊持有25%股權。

至于這份財報為何延遲一周，育碧也給出了官方解釋：審計師在復核賬目時發現，公司此前在收入確認上存在問題——部分合作伙伴的銷售額被提前計入收入（違反了IFRS 15會計標準）。

在修正后，育碧必須推遲確認部分將計入2026財年第二季度的新合作協議收入。這一會計調整，直接違反貸款協議中的杠桿條款，構成“技術性違約”。

為了避免違約進一步擴大，育碧決定提前償還2.86億歐元的貸款本金，而這筆資金將在與騰訊的交易完成后立即使用。

用大白話說就是：育碧這次在收入確認上出現了明顯的計算失誤，銀行設定的貸款條款也隨之被觸發。為了不讓技術性違約進一步影響公司信用，育碧必須馬上拿現金補洞——而這筆救命錢，正好來自騰訊的11.6 億歐元投資。

換句話說，這筆早在今年年初就已經確認的投資，不僅是育碧和騰訊雙方的未來合作，也在現實意義上成為了育碧此刻的“救命錢”。

值得玩味的是：騰訊此次注資的金額11.6億歐元，其實高于育碧在今天開盤前的總市值（不足10億歐）。從純財務角度看，這是一筆遠超入股本身、幾乎相當于“整體托底”的交易。

當然，在我們寫下這篇文章的時候育碧市值已經大漲，即將突破10億歐元

2018年，騰訊作為“白衣騎士”阻止了維旺迪對育碧的惡意收購；接近十年后，騰訊又一次在育碧最脆弱的財務周期里成為了最關鍵的支點。

不過，盡管營收側好于預期，但育碧的財務結構的壓力在這份財報中暴露得非常徹底：短期債務激增、現金儲備下降……

目前，育碧公司目前賬上現金僅約6.68億歐元，相比去年同期減少約2.6億，在3A游戲開發周期普遍拉長、外包支出高企、跨媒體項目投入不斷增加的情況下，這一現金水平，其實難以支撐一家大型發行商穩定推進未來幾年的內容生產節奏。

好在育碧已經沒有那么多員工了。財報顯示，育碧的全球員工數量在過去一年減少了約1500人，目前為17,097人。雖然部分規模縮減來自北歐工作室的自愿離職計劃，但總體趨勢反映了公司主動收縮成本、精簡組織的意圖。

育碧也再次重申，其成本削減計劃正在按部就班推進：目標是在2026-27財年前，相比2024-25財年進一步降低至少1億歐元的固定成本，而今年上半年已經完成了接近7000萬歐元。

在這種財務與組織雙重收緊周期下，騰訊的投資之所以關鍵，不僅因為規模巨大，更因為這筆資金在短期內直接修補了育碧的現金缺口。從長期來看，則代表騰訊對育碧未來現金流能力與IP資產價值的認可。

雖然近幾年市值縮水嚴重，但其《刺客信條》《孤島驚魂》《彩虹六號》等核心IP的品牌資產仍具足夠的長期價值（即便這些價值并不會體現在短期股價里）。

七年前，在擺脫維旺迪的惡意收購陰影后，育碧曾短暫迎來一個相對樂觀的上升周期；而如今，隨著騰訊的再次入場與Vantage Studios的成立，育碧再次站在了自身發展軌跡的拐點上。

讓我們繼續期待阿育接下來的表現。

順便可以重溫阿育當年的推特