李寧安踏，爭搶彪馬？

最近啊，阿迪達斯的真·大哥，彪馬要被賣了。

說個冷知識，阿迪達斯和彪馬真是親兄弟關系，達斯勒兄弟在1924年創辦了達斯勒兄弟鞋廠，后因二戰誤會和經營分歧反目。哥哥創建了彪馬，弟弟立阿迪達斯。

前兩年，彪馬的銷售成績不咋好，基本都是增收不增利，所以彪馬現在的大股東，就想把它賣了。

收購傳聞名單上，出現了李寧、安踏和日本亞瑟士的身影。雖然幾位主角都沒吭聲，但吃瓜群眾普遍覺得，最有“土豪”氣質、最愛“買買買”的安踏，可能性最大。

安踏的收購歷史大家都知道，小新就不展開了，給你們做個圖吧：

總之就是近15年來，安踏多次并購業務，建立多品牌運營策略，但是小新也發現。由于每隔兩三年甚至一年就來一次大手筆收購，導致公司不得不頻繁借錢，負債率一路攀升。就在今年4月，它剛花了2.9億美元把德國戶外品牌狼爪收入囊中。

2025年上半年，安踏資產負債率為41.03%，這個負債率在運動品牌里算高的，相比之下，老對手李寧近幾年的資產負債率始終穩定維持在26%-29%之間。

不僅如此，安踏家里的一些“舊寵”增長也開始乏力：

FILA：增速從2019年的巔峰73.9%，滑落到2024年的6.1%；2025年上半年利潤還下降了。 安踏主品牌：增速也從高點的52.5%回落至5.4%。 始祖鳥：雖仍是流量擔當，但經歷“炸山”事件后，形象難免受損。新來的狼爪想復制它的高端路線，恐怕沒那么容易。

同時，安踏上半年的庫存周轉天數高達136天（比同期多了22天），而李寧僅61天。倉庫里堆得越來越多，錢轉得越來越慢，壓力也不小。

所以很多人說，安踏在吃下狼爪之后，可能不會再買下彪馬了，畢竟之前的收購還得消化消化。

但彪馬在時尚聯名和明星帶貨方面一直玩得挺溜，比如與蕾哈娜、樸彩英等國際明星的合作，都曾掀起過不小的風浪。這或許正是它吸引買家的閃光點，而對于安踏來說，在專業運動與戶外賽道布局日趨完善后，還需要時尚運動板塊的補全。

所以，安踏剛吞下狼爪，消化需要時間，還會再啃彪馬這塊硬骨頭嗎？李寧一貫穩健，會突然出手嗎？抑或有其他國際買家半路殺出？

這場收購大戲，你看好誰？

作者丨冰河

編輯丨墨墨

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