私募業論壇圓桌分享｜規模與業績平衡難題待解，馮建橋、翟敬勇、孫曦東、梁輝共探破局之道

財聯社12月16日訊（記者 李迪）私募業迎來歷史發展大機遇，在規模增長的同時，也面臨著規模擴張與業績穩定性平衡的核心難題，以及投研體系迭代、投研能力升級等一系列現實挑戰。這些難題和挑戰都考驗著私募機構的綜合運營與長遠發展能力。

12月11日，由財聯社與華源證券聯合主辦、東吳證券協辦的財聯社首屆私募業高質量發展論壇暨首屆私募基金·華尊獎頒獎典禮圓滿落幕。本次會議中，一場以“私募業高質量發展的核心動能與挑戰應對”為主題的圓桌論壇，憑借緊扣行業脈搏的議題設置與深度多元的觀點碰撞，引發全場廣泛關注。

圓桌論壇由中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然主持，合晟資產總經理馮建橋、榕樹投資董事長翟敬勇、和諧匯一副總經理孫曦東、相聚資本總經理梁輝四位私募行業資深人士齊聚一堂，圍繞“規模與業績穩定性的權衡”、“投研體系長期建設戰略”兩大核心議題，結合自身豐富的實踐經驗與前瞻行業洞察展開深入探討，分享了極具價值的思考與見解。

優選策略夯實基礎，平臺支撐平衡規模業績

在非標轉標持續推進、市場配置需求旺盛的背景下，私募行業呈現出規模快速增長的態勢。如何在管理規模不斷擴大的同時，維持業績的穩定性，成為投資者高度關注的核心問題，也是私募機構高質量發展道路上必須破解的關鍵課題。

趙然首先拋出問題，在私募規模快速擴張的行業背景下，私募應如何平衡管理規模與業績穩定性的核心矛盾？

（中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然）

馮建橋結合自身從業多年的經驗與反思，開篇便分享了一個引人深思的案例：一位浙大畢業的健身房老板，11年間始終保持著可觀的年化收益率，卻僅管理自家的一筆資金，拒絕擴大管理規模。這一案例直觀地揭示了規模與收益之間的內在張力——在中小規模下，私募機構較易獲取超額收益，但當規模向更大體量邁進時，平衡二者的難度將顯著提升。

（合晟資產總經理馮建橋）

馮建橋進一步分析稱，破解這一難題首先需要明確戰略選擇：要么進入權益類等大策略容量的領域，要么通過組合多個低相關性的小策略形成綜合方案，兩種路徑并無絕對優劣，關鍵在于公司的戰略定位。

更值得關注的是負債端的管理，馮建橋強調，恰恰這一點往往被行業忽視。據馮建橋介紹，作為偏重固定收益和債券投資的管理人，合晟資產在客戶結構上形成了鮮明特色：管理規模中，直銷客戶貢獻了絕大部分資金，代銷客戶雖數量更多，但資金占比相對較低。

基于這一實踐觀察，馮建橋強調，平衡規模與業績的核心不僅在于資產端的策略區分，更在于客戶端的精準匹配。資金背后是具有不同風險承受能力的投資者，這種承受能力并非問卷上的數字所能準確衡量，而是需要通過細分策略、明確客戶定位，實現資金與策略的深度契合。當資產端策略與負債端客戶需求形成良性匹配時，公司管理規模的提升才能與業績穩定性形成正向循環，實現可持續發展。

面對同樣的問題，榕樹投資董事長翟敬勇提出了截然不同的視角。他直言市場存在多種風格，而機構的選擇決定了發展路徑。在他看來，當前中國正處于顯著的“資產荒”階段，經濟轉型過程中，高凈值人群對資產安全性的需求日益強烈，而房地產資產與銀行存款的吸引力下降，使得居民資產配置面臨重大轉向。

榕樹投資董事長翟敬勇

翟敬勇判斷，量化投資的規模承載能力有限，唯一能夠承接巨額居民財富的領域是優質股權市場。

他觀察到，國家發展思路已從做大做強國企，轉向支持能與國際頂尖企業競爭的高科技企業，這些企業正通過資本市場快速壯大，其成長性與護城河將在未來幾年逐步顯現。從長期來看，中國資本市場有望迎來波瀾壯闊的大牛市，這不僅能承接房地產市場轉移的巨額資金，也為私募機構提供了通過布局優質股權實現規模與收益同步增長的歷史機遇。

因此，在他看來，當前階段無需過度糾結于規模的限制，緊跟優質企業的成長步伐，私募管理規模自然能夠實現階梯式提升。

孫曦東作為私募行業的“新兵”與投資領域的“老兵”，則從平臺化發展的角度分享了探索經驗。他認為，規模與收益是資管行業永恒的矛盾，能否在動態發展中妥善解決這一矛盾，對私募機構的長遠發展至關重要。和諧匯一作為平臺型公司，采取了多策略、多PM的發展模式，通過資源共享與機制創新，為規模與業績的平衡提供支撐。

（和諧匯一副總經理孫曦東）

在孫曦東看來，不同策略有著各自的管理邊界，這一邊界既取決于PM（Private Fund Manager）的個人能力，也受限于策略本身的容量。平臺化模式的優勢在于，通過共享優質研究資源，能夠提升PM的研究效率與投資決策勝率；通過建立常態化的交流機制，助力PM突破個人能力局限，實現優勢互補；同時，平臺也能推動PM對自身能力邊界保持敬畏之心，并持續尋求突破。

此外，孫曦東還強調，資管公司的渠道策略、產品策略與風險管控同樣不可或缺。孫曦東介紹稱，在產品布局上，和諧匯一不斷完善從高波到低波的波動率梯度產品體系，滿足不同風險偏好投資者的需求；在渠道布局上，注重客群定位與負債端性質的匹配，通過合理的風險預算設定，明確規模擴張的邊界。

梁輝則結合自身從公募到私募的轉型經歷，從資產配置平衡的角度給出了獨到見解。他表示，相聚資本以絕對回報為目標，在2021年后市場調整的背景下，主觀股票多頭策略面臨較大壓力，這促使其深入思考風格適配與資產平衡的重要性。

（相聚資本總經理梁輝）

梁輝認為，單一風格的基金經理在市場風格切換時，難以滿足投資者對業績穩定性的要求，因此進行多資產配置、平衡不同風格資產的權重是必要選擇。這一過程需要綜合考慮自上而下與自下而上的多重因素：宏觀經濟走勢、市場環境變化、各類資產估值水平，以及成長風格與價值風格的驅動邏輯等，最終形成科學的資產配置決策。他強調，不同機構的平衡方式雖有差異，但核心在于通過多元化配置，對沖單一風格帶來的業績波動，在規模擴張過程中維持業績的穩定性。

筑牢投研能力壁壘，技術迭代助力投研升級

如果說規模與業績的平衡是私募行業發展的“當下難題”，那么投研體系建設與投研能力升級則是決定私募機構長遠競爭力的“長遠挑戰”。趙然也拋出問題：在AI技術快速發展、市場環境復雜多變、行業競爭日趨激烈的背景下，投研能力建設具體應落實到哪些環節，才能幫助私募機構適應未來行業發展？

針對這一問題，馮建橋首先分享了自身在人才招聘與研究實踐中的深刻體會。他談到，近年來校招過程中出現了令人意外的現象：即便擁有頂尖高校背景且有金融機構實習經歷的求職者，在面對專業問題時，表現也往往不及AI工具。這一現象促使他思考未來投研人才的核心能力需求。

“在AI能夠高效處理程序性、事務性工作的背景下，投研人員的核心價值應體現在創造力與綜合問題解決能力上。”馮建橋分析稱。

基于這一判斷，馮建橋提出了投研體系建設的兩大方向：一是流程固化與技術替代，將研究過程中成熟的流程、歷史上反復出現的問題通過系統固化下來，借助AI工具進行跟蹤與處理，把投研人員從繁瑣的事務性工作中解放出來；二是前沿探索與未知布局，讓具備創造力的投研人員將更多時間和精力投入到前沿領域、未知領域的探索中。

榕樹投資董事長翟敬勇則從知識結構迭代與核心人物引領的角度，闡述了投研能力升級的關鍵。他認為，量化與主觀多頭的本質區別在于知識結構的差異，私募機構投研體系建設的核心在于靈魂人物的知識迭代與自我革命。

翟敬勇回顧了榕樹投資從傳統消費品研究向新經濟、新能源轉型的歷程，坦言轉型過程中經歷了業績波動的陣痛，但也堅定了升級的決心。

在翟敬勇看來，傳統產業日趨萎縮，新興產業蓬勃發展，而現有投研團隊面臨著“有經驗者知識結構固化，有新思維者缺乏經驗”的困境。破解這一困境的關鍵，在于核心決策層的自我革新——要敢于突破傳統認知，主動學習新產業、新賽道的知識，同時建立內部PK機制，激發年輕投研人員的活力。

翟敬勇也分享了自身每年定期前往海外學習的習慣，強調只有核心人物保持學習熱情、引領知識迭代，才能帶動整個投研團隊適應市場變化，抓住新興產業的投資機遇。

和諧匯一副總經理孫曦東高度認同翟敬勇的觀點，進一步強調了突破歷史局限性與AI工具賦能的重要性。他認為，對于主觀權益管理人而言，PM能否突破自身經驗與認知的局限，以更加開放包容的心態接受新業務、新模式、新業態，是投研能力持續提升的關鍵。

在百年未有之大變局下，孫曦東認為投研人員需要具備縱深的歷史眼光，積極思考人類社會發展與國家戰略走向等宏觀命題，“這看似務虛的思考，實則對中長期投資思路的梳理與堅持具有重要意義。主觀權益投資的偉大決策往往是低頻且關鍵的，投研體系建設需要圍繞這些核心決策，實現技術賦能與深度思考的有機結合。”

相聚資本總經理梁輝作為圓桌最后一位發言嘉賓，從AI與投研人員協同成長的角度進行了總結。他表示，AI技術的快速發展對投研工作產生了深遠影響，傳統研究員大量的信息收集、整理工作，如今借助通用AI工具或金融專業AI工具，能夠實現效率的大幅提升。

梁輝直言，這一變化對投研人員提出了更高要求：如果投研結論與投資思路無法超越AI的輸出，研究的價值將大打折扣。未來，投研工作的核心應是在AI提供的共識性信息基礎上，形成自己的獨特見解，并能夠對見解的準確度進行科學評估。而私募機構的投研體系建設，則需要充分發揮AI的工具價值，同時注重培養投研人員的獨立思考能力與判斷能力，實現人與AI的協同成長。

在本次圓桌論壇上，四位嘉賓圍繞規模與業績平衡、投研體系建設兩大核心議題，結合自身實踐經驗與行業觀察，分享了極具價值的觀點與思考。從策略選擇、客戶匹配、平臺支撐到技術賦能、知識迭代、協同成長，嘉賓們的發言全面展現了私募行業在高質量發展道路上的探索與實踐。

在市場環境持續變化、行業競爭不斷加劇的背景下，私募機構唯有精準把握規模與業績的平衡之道，持續強化投研能力建設，才能在行業發展的浪潮中站穩腳跟，實現長遠可持續發展。財聯社亦將持續見證行業成長，深耕專業報道領域，凝聚行業智慧共識，通過打造更多高品質活動，助力行業深化思想交流并邁向高質量發展新階段。