老鄉雞再戰港股：業績增速放緩、成本高企，使用過期雞油被罰

2025年7月7日，中國最大中式快餐品牌老鄉雞（LXJ International Holdings Limited）二度向港交所遞交招股書，擬沖刺"中式快餐第一股"。盡管2024年營收達62.88億元、凈利潤4.09億元，但其區域集中、成本高企、食安風險等短板仍為資本市場的關鍵拷問。

業績增速放緩，加盟模式成突圍關鍵

招股書顯示，2022-2024年老鄉雞營收從45.28億元增至62.88億元，年復合增長率17.85%；凈利潤從2.52億元增至4.09億元，年增速27.33%。然而2024年前三季度營收增速驟降至11.86%，凈利潤同比僅微增3%。毛利率24.2%的硬傷尤為突出，顯著低于綠茶集團（68.9%）和小菜園（68.1%），主因直營模式導致銷售成本占收入比超75%。

為破解成本困局，公司2024年將146家直營店轉為加盟店。截至2025年4月，門店總數達1564家（直營911家/加盟653家），加盟收入占比首次突破51.1%，同比翻倍至7.17億元。非一線城市本地化運營成擴張重點，但加盟商平均盈利周期長達24-30個月，遠高于頭部品牌的12-18個月。

區域依賴與食安風險：上市路上的雙刃劍

86%門店集中于華東地區，其中安徽單省門店達750家（占比48%），數量是第二大品牌的5倍。盡管2024年華東以外市場營收占比提升至14%，但跨區域運營能力仍受質疑——異地門店標準化成本高、口味適配難，導致擴張效率低于行業均值。

2022-2024年，老鄉雞因過期食材、餐品異物等問題遭行政處罰13起，消費者投訴超470條。雖有自建3個養雞場、2個中央廚房的全產業鏈布局，但終端執行漏洞頻現。某上海門店因使用過期雞油被罰20萬元，合肥門店因蟑螂問題遭停業整改。業內人士指出："食品安全問題每增加1%，品牌估值或折損5%-8%。"

資本博弈：誰能摘下"中式快餐第一股"桂冠？

中式快餐連鎖化率僅32.5%，遠低于西式快餐（67.9%）。老鄉雞以0.9%市占率暫居首位，但鄉村基、老娘舅等競品同步推進IPO。老娘舅2024年營收18億元，估值已達30億元；若按行業平均PE 25倍估算，老鄉雞估值或沖擊102億元。

投資者的三重顧慮

1.區域壁壘：安徽單省營收貢獻超60%，全國化成效待驗證；

2.成本結構：近6億元銷售費用擠壓利潤，研發支出不足千萬制約創新；

3.品牌信任：食安問題導致消費者復購率波動，2024年會員留存率同比下降7%。

破局之道：平衡規模與質量的生死棋

灼識咨詢數據顯示，中式快餐市場規模2028年將達1.25萬億元，但頭部企業凈利率普遍不足7%。老鄉雞計劃將IPO募資的40%用于供應鏈升級，包括新建華北、華南區域廚房，縮短食材配送半徑至300公里內。

引入AI巡檢系統監控后廚操作，2024年違規率下降32%；建立加盟商"紅黃牌"機制，累計清退12家低分門店。但專家強調："中式快餐標準化難度遠超西式，需在擴張中守住食安底線。"

老鄉雞的港股闖關，實則是中式快餐行業從粗放擴張向精細化運營轉型的縮影。當資本浪潮退去，唯有在規模與質量間找到平衡點的品牌，才能真正打破"長不大"的魔咒。正如招股書風險提示所言："我們能否持續滿足消費者對快捷、安全、美味的三重期待，將決定企業的長期價值。"