最高收益翻1倍多，前十權益產品回報均超50%丨資管年報

作者 | 唐曜華

編輯 | 方海平

排版 | 黃玥

本期報告核心內容

1、資管機構的純債型產品2025年整體表現

2025年純債型產品平均回報排名靠前的券商及資管子公司包括江海證券、東海證券、申港證券等，平均回報排名靠后的公司有中泰證券資管、誠通證券、國新證券等。

2025年純債型產品平均回報排名靠前的保險資管公司有建信保險資管、百年保險資管、太平資產等，平均回報排名靠后的公司包括中意資產、永誠資產、工銀安盛資管等。

2、資管機構的“固收+”產品2025年整體表現

2025年“固收+”產品平均回報排名靠前的券商及資管子公司包括華金證券、第一創業、華安資管等，平均回報排名靠后的券商及資管子公司則包括中航證券、國金資管、國證資管等。

2025年“固收+”產品平均回報排名靠前的保險資管公司有工銀安盛資管、新華資產、中信保誠資管等。平均回報排名靠后的保險資管公司則包括華泰資產、招商信諾資管、民生通惠等。

3、資管機構的主動權益類產品2025年整體表現

2025年主動權益類產品平均回報排名靠前的券商及資管子公司有方正證券、財達證券、第一創業等，平均回報排名靠后的券商及資管子公司包括萬聯資管、華龍證券、大同證券等。

2025年主動權益類產品平均回報排名靠前的保險資管公司包括工銀安盛資管、陽光資產、大家資產等，平均回報排名靠后的保險資管公司則包括合眾資產、民生通惠、華安資產等。

一、 產品表現：含權產品更勝一籌

2025年債市在震蕩行情中結束，股市則以先抑后揚的走勢，到達4000點附近，2025年上證指數上漲 18.41%，深證成指漲 29.87%，科技股表現尤為突出，科創 50 指數漲幅達 35.92%。

資管產品2025年也呈現債券類表現偏弱、含權類表現更強的特點。純債型券商集合理財產品2025年平均回報為2.59%，純債型保險資管產品2025年回報更低，僅1.98%。

“固收+”由于除了配置債券類資產外，還配置權益類資產、可轉債等其他資產，表現明顯好于純債型產品，“固收+”券商集合理財產品2025年平均回報為4.18%，“固收+”保險資管產品2025年平均回報也超過4%，達4.03%。

權益類產品受益股市的不錯表現2025年表現亮眼，2025年平均回報超過20%，其中權益類保險資管產品收益更高，2025年平均回報為22.56%，權益類券商集合理財產品略遜色，2025年平均回報為20.28%。

1、純債型產品：兩只產品2025年收益率超7%

2025年有兩只純債型集合理財產品收益率超過7%。2025年回報排第一的純債型集合理財產品為“申港新享28號”，2025年回報為7.49%。排第二的是“申港啟航3號”，2025年回報為7.28%。

“中郵鼎睿鴻福指數掛鉤6號”以6.97%的收益率排第三。該產品的定期報告顯示，鴻福系列產品期權部分主要掛鉤于中信建投證券發布的全球大類資產配置宏觀對沖指數（WARPMACRO、WARPMACRO2 指數 （CXCSBSK120指數實現類似WARPMACRO2效果）等）。Wind數據顯示，中信建投世界大類資產配置宏觀對沖指數（WARPMACRO）2025年上漲5.38%。

“建信保險資管安鑫純債7號”此前表現平淡無奇，在12月30日突然凈值大增，一躍成為2025年收益率最高的純債型保險資管產品。

“光大永明永聚固收7號”以6.67%的收益率排第二，“平安資管鑫福32號”以4.91%排第三。平安資管共有5只產品2025年收益率進入前十。

2、“固收+”產品：重倉國債和可轉債產品收益奪冠

“固收+“券商集合理財產品中，2025年收益率排第一的是“第一創業可轉債靈活配置1號”，2025年收益率為48.2%。該產品2025年三季報顯示，該產品2025年三季度末持倉以國債和可轉債為主。

“銀河穩盈20號”以26.17%排第二，“銀河融匯26號(RH2606)”以26.12%排第三。資產配置方面，2025年三季度末，“銀河穩盈20號”、“銀河融匯26號(RH2606)” 前五名債券中均有不少國債，均持有醫療ETF、創新藥ETF等。

“固收+”保險資管產品中，2025年收益率最高的是“國壽資產-睿進混合2213”，2025年回報為19.28%。“工銀安盛穩盈18號”2025年收益率18.36%，排第二。“新華資產-明義十二號”以18.19%排第三。

3、主動權益類：保險資管產品表現更優，最高收益率115%

主動權益類產品排名競爭激烈，2025年收益率最高的權益類集合理財產品為“中信證券資管星河48號”，2025年收益率達71.91%。

“第一創業富顯榮1號”緊隨其后， 2025年收益率達70.05%，該產品在12月凈值出現攀升，因此排名也明顯上升。“財達景明1號”以58.97%排第三。

主動權益保險資管產品在12月也呈現沖刺排名、競爭加劇的態勢，不少產品在12月實現凈值繼續攀升，收益率再上一個臺階。共有3只權益類保險資管產品2025年收益率超過90%。

2025年收益率最高的權益類保險資管產品“工銀安盛周期成長1號”實現翻倍收益，2025年收益率達115.37%。“陽光資產-創新成長”以92.85%的收益率排第二，“陽光資產-行業靈活配置”以91.69%排第三。

二、資管機構整體收益表現

1、純債型產品：中泰證券資管、誠通證券、國新證券等公司2025年平均回報排名靠后

從純債型產品2025年收益率的平均值來看，2025年平均回報最高的是江海證券，以中長期純債型產品為主，2025年純債型產品平均回報為4.6%。東海證券平均回報排第二，2025年平均回報為4.09%，申港證券以4.02%排第三。

若同時參考近3年年化回報平均值指標，則近3年收益表現也不錯的公司有華創證券、財達證券、世紀證券等。

2025年純債型產品平均回報排名靠后的券商及資管子公司則包括中泰證券資管、誠通證券、國新證券等。

2025年純債型產品平均回報最高的保險資管公司為建信保險資管，主要由于該公司有一只產品12月收益率大增拉高了整體收益率水平。若剔除該產品，則建信保險資管平均回報僅2.34%。

純債型產品2025年平均回報排第二的是百年保險資管，2025年平均回報為3.17%。太平資產排第三，2025年平均回報為3.08%。

而2025年和近3年收益表現均不錯的保險資管公司有光大永明資產、陽光資產、建信保險資管等。

2025年純債型產品平均回報排名靠后的保險資管公司則包括中意資產、永誠資產、工銀安盛資管等。

2、“固收+”產品：中航證券、國金資管、國證資管等公司2025年平均回報排名靠后

2025年“固收+”產品平均收益率最高的是華金證券，2025年“固收+”產品平均回報為9.46%。第一創業平均回報也超過9%，達9.06%，華安資管以8.03%排第三。

申港證券、太平洋證券、長江資管等公司則在2025年平均回報排名和近3年年化回報平均值排名均相對靠前。

2025年“固收+”產品表現相對靠后的券商及資管子公司包括中航證券、國金資管、國證資管等。

12月不少“固收+”保險資管產品也加緊收益沖刺，實現收益再躍升。“固收+”保險資管產品2025年回報平均值最高的是工銀安盛資管，主要由于一款收益率較高產品“工銀安盛穩盈18號”拉高平均值。其他產品表現一般。新華資產以7.35%的平均回報排第二。中信保誠資管以6.47%的平均回報排第三。

近3年收益表現同樣排名靠前的保險資管公司有新華資產、英大資產等，近3年年化回報平均值分別為5.72%、5.53%。

2025年“固收+”保險資管產品平均回報排名靠后的保險資管公司則包括華泰資產、招商信諾資管、民生通惠等。

3、主動權益類：萬聯資管、華龍證券、大同證券等公司2025年平均回報排名靠后

主動權益類產品在12月競爭更趨激烈，部分公司因12月產品整體表現不錯而排名快速上升，比如第一創業、華安資管等。第一創業排名躍升至第三，而前11個月平均回報還排在第7，主動權益類產品2025年平均回報為24.01%。華安資管則從10名開外進入前十。

主動權益類產品2025年平均收益率最高的券商及資管子公司為方正證券，2025年平均回報為31.09%，其中有4只產品2025年回報超過40%。財達證券以28.22%的平均回報排第二。

近3年收益表現同樣出色的券商及資管子公司有華寶證券、財達證券、第一創業等。

2025年主動權益類集合理財產品平均回報排名靠后的券商及資管子公司包括萬聯資管、華龍證券、大同證券等。

2025年主動權益類產品平均收益率最高的保險資管公司為工銀安盛資管，2025年平均回報為51.29%。陽光資產以38.43%排第二，大家資產以28.95%排第三。

2025年和近3年收益表現均較佳的保險資管公司包括陽光資產、中意資產、中再資產等。

2025年主動權益類保險資管產品平均回報排名靠后的保險資管公司則包括合眾資產、民生通惠、華安資產等。

三、 資管機構動向

1、產品發行：2025年債券型產品發行最多

Wind數據顯示，以推廣起始日計， 2025年共發行1362只集合理財產品，環比大增71.75%。其中債券型、混合型、FOF發行量分別為798只、252只、225只，債券型占比達58.59%。混合型占比18.5%，債券型依然為發行的主流品種。

2025年保險資管產品共登記1064只，環比增加23.15%。登記產品較多的保險資管公司有安聯資管、平安資管、中意資產、泰康資產等。

2、機構觀點與策略

國壽資產在公眾號發布文章《持續增配權益類資產——2025年保險資產管理行業發展回顧與展望》，認為，2025年保險資金"含權量"提升，投資收益改善。展望2026年，股票和證券投資基金類占比仍然會有比較明顯的提升。

中信證券研報認為，從市場微觀流動性結構來看，保險和“固收+”為代表的配置型資金增量富裕，配置型資金和量化資金定價權持續抬升。但主觀選股型產品增量有限，具有個股定價能力的增量資金欠缺，在定價權被削弱的背景下風險偏好始終難以有效提升。打破僵局只能是大超預期的基本面變化，2025年是外需和出海，未來可能還是需要內需的重大變化打開市場高度。

華泰證券建議布局“春躁”中的高勝率方向，成長與周期均衡配置高性價比的細分方向。此外，大金融及部分高性價比的消費，如白酒以及to C消費建材等，仍是中期中國資產重估的底倉選擇。

四、 行業動態

1、大力推動中長期資金入市

2025年1月，中央金融辦等六部門發布《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確提出鼓勵保險資金穩步提升股市投資比例。

3月，證監會修改規則，將保險資管產品納入新股發行的A類優先配售對象范圍，賦予其與公募基金同等的“打新”待遇。

4月，金融監管總局上調了保險公司權益類資產配置的比例上限，進一步拓寬投資空間。

2、5.73萬億！券商領跑私募資管，固收類產品規模占比超八成

日前，中國證券投資基金業協會（以下簡稱中基協）發布的最新數據顯示，截至9月末，證券公司及資管子公司私募資管產品存量規模為5.73萬億元，占全市場近半壁江山。

從投資類型看，固收類產品仍是“壓艙石”，而權益類與混合類產品規模也呈現環比增長，顯示出市場多元化配置趨勢。與此同時，行業正加速向主動管理轉型，業務結構持續優化。

3、大集合謝幕，9萬億券商資管轉型加速

2025年末，伴隨券商參公大集合產品整改期限的到來，這一已有22年歷史的重要資管業務正式謝幕。

目前，券商參公大集合已基本完成變更，還存續的券商大集合產品僅3只，包括國聯現金添利、銀河水星現金添利和粵開現金惠等尚未完成平移。據悉，大多數的大集合轉為公募產品，有的轉為私募，有的則選擇清盤。

4、券商資管公募化“降溫”

券商資管公募化進程在2025年走向“轉折點”，行業正重新審視其在“大資管”格局中的定位與未來方向。

2025年包括廣發資管、光證資管、國證資管、國金資管在內的所有排隊等待審核的券商先后撤回申請材料，標志著2022年公募牌照“一參一控”政策放寬后券商資管掀起的“申牌熱”已實質性退潮。截至目前，全國僅有14家券商資管子公司持有公募業務資格。

5、大并購大整合 券商行業生態重塑

2025年，中國證券行業迎來前所未有的并購整合“大年”。國泰海通整合、國聯民生整合、中金公司吸并信達證券、東興證券等多起重磅案例相繼落地。

7月，國泰海通證券（由國泰君安與海通證券合并而成）啟動旗下資管子公司整合，國泰君安資管吸收合并海通資管，并更名為“上海國泰海通證券資產管理有限公司”。

行業格局從過去的“一超多強、分散競爭”加速向“頭部引領+特色細分”的新生態演進。

6、搶灘中國資管市場：36家保險資管同臺競技，外資軍團攪動行業生態？

2025年的最后一天， 上海金融監管局集中批復，同意友邦保險資產管理有限公司與荷全保險資產管理有限公司正式開業，兩家公司穿透后均為外資全資控股。

隨著這兩家外資背景的“新軍”入場，目前國內的正式運營的保險資管機構數量增至36家，中外資機構同臺競技的格局正在加速形成。

1、固收+基金指的是以固定收益類投資為主同時投資了少量股票的基金。本期月報固收+基金統計的是混合債券型（包括混合債券型一級和混合債券型二級）和偏債混合型基金。

2、主動權益類基金統計普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金這四類基金。純債型基金統計的是短期純債型基金和中長期純債型基金。

3、產品數據提取日為1月7日。統計券商及資管子公司主動權益類產品時，剔除了上市公司員工、高管戰略配售類產品。

4、為避免數量過少以偏概全，統計機構平均回報時已剔除有2025年回報數據的相關產品不足3只的機構。為避免凈值披露滯后干擾排名，統計平均回報時僅統計凈值已更新至2025年12月的產品。

5、本期月報對資管產品的分析僅供參考，不作為推薦。過往業績不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎。

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