東方電纜，斬獲訂單250億！

中國電網，燃爆全球！

近日，央視財經發布了一則相當震撼人心的消息——中國變壓器工廠爆單，部分廠商訂單已排到2027年底。

相關人士表示，面對全球AI算力爆發式增長，變壓器作為電網基礎設備成為稀缺資源，中國變壓器企業憑借較歐美廠商短五分之四的產品交付周期，成為市場主流選擇。

如此浪潮之下，占電網市場四分之一比重的電纜制造業順勢成為熱議焦點。其中，東方電纜憑借年均23%的高毛利率碾壓亨通光電、中天科技，走在國產電纜業前沿。

在競爭白熱化的電纜市場，高毛利率顯然是東方電纜最鋒利的“一把刀”。可這把刀從何而來，又能庇護東方電纜多久呢？

海纜造就的“高毛利龍頭”

電纜，又被稱為國民經濟的“血管”與“神經”，在新能源、軌道交通、海洋工程等領域被廣泛應用。

只不過，不同領域產品的利潤空間有所不同。因海底地形復雜、高壓高腐蝕等環境因素存在，海洋工程中所使用的線纜一般會有更高的毛利率。

跟國外眾多發達國家線纜市場集中度高達60%-90%不同，國內線纜市場參與者眾多，企業數量高達1萬多家，目前并沒有企業具備較強的壟斷能力，這就使得東方電纜、亨通光電、中天科技等第一梯隊玩家成為市場熱議對象。

其中，東方電纜因具備500kV及以下交流海纜、±535kV及以下直流海纜的研發量產能力而獨樹一幟，是國內率先打破國際高端海纜壟斷的企業。

2024年，東方電纜海纜系統及海洋工程業務的毛利率分別高達39.57%、21.93%，推高了公司整體利潤率，而同行業的中天科技、亨通光電的業務更多集中于陸纜，整體利潤率較低。

若單論技術，東方電纜的“殺手锏”遠不止上述提到的超高壓海纜產品，其在技術含量更高的臍帶纜和動態纜上也優勢頗多。中國第一代3000米級超深水臍帶纜光連接器就是由其助力研發并實現工程應用的。

換句話說，海纜相關業務的營收占比越多，東方電纜就有望保持更高的利潤率。

據全球風能理事會預測，2033年，全球海上風電新增裝機容量將達到410GW，中國市場將貢獻較多增量。

僅從已公布數據來看，未來五年，國內各省規劃的海上風電裝機規模已超100GW，加上未公布省份預計能達120GW-150GW。廣闊的海纜市場預期或許是東方電纜“大展身手”的好機會。

2025年至今，東方電纜已公布出的訂單金額就高達250.99億元，幾乎是其2024年整年營收的3倍。

其中，海底電纜相關的訂單占比就有一半以上，這為其未來1-2年內的業績都提供了一定的前瞻指引。

然而，若真要論“大”展身手，東方電纜似乎并沒有亨通光電那樣大的野心。

戰略規劃，穩字當頭

簡單對比部分財務數據，我們就能發現東方電纜與亨通光電的相似與差異之處。

由于下游客戶多是國家電網等大型項目方，且訂單取得多采用招投標的方式，電纜廠基本需要自行墊資生產，“長賬期、高應收”成為了業內普遍現象。

2022年-2025年前三季度，東方電纜和亨通光電應收賬款占總資產的比重都較高，大概在30%左右。

不同的是，東方電纜并沒有出現亨通光電一樣的“存貸雙高”現象。

2025年前三季度，東方電纜的貨幣資金總額僅有18.19億元，不到亨通光電的七分之一，交易性金融資產、商譽以及短期借款均為0。

可見，東方電纜借錢少、并購少，甚至連金融理財都比較少，就連近期投資設立的子公司都是圍繞“電纜”這一主業進行的，比如浙江深遠海輸電創新研發有限公司、寧波東方電纜股份有限公司北京分公司等。

這種比較“穩”的戰略選擇也是由其現實條件決定的。東方電纜在國內第一梯隊線纜商中的“家底”并不厚。

2025年第一季度，公司就曾因應收賬款回款、項目墊資等原因，經營現金流凈額變成負數，若這一問題長期出現，勢必會對其資金鏈安全造成一定沖擊。

比較而言，亨通光電家底厚，“攤子”鋪的也比較大。它的目標并不是一個簡單的電纜生產商，而是成為一家“光電網”并行的綜合解決方案商，增強市場獨特性，彌補其主營業務毛利率較低的缺點。

2022年-2025年前三季度，亨通光電固定資產總額從82.16億增長到了123.96億，增長率高達50%，長短期借款總額也從116.64億擴張到144.16億，足見其擴張決心之大、速度之快。

總的來說，亨通光電的特色更多在規模優勢，而東方電纜的特色更多在利潤優勢上。未來，規模較小的東方電纜能否保住其市場地位，關鍵還要看它的利潤護城河能維持多久。

這就不得不關注到電纜的成本問題。

“銅價風暴”下的生存邏輯

電纜是一個對原材料依賴較重的行業，正如東方電纜2024年的產品分析表所示，海纜系統中，直接材料占總成本的比例高達92.29%，陸纜系統中，直接材料占總成本的比重高達96.11%。

銅就是其中較為重要的原料。據統計，電線電纜用銅量約占全國銅總消費量的60%-70%，銅價波動對電纜生產商的影響是非常直接的。

2024年及以前，銅價基本都在6-7萬/噸之間波動，突破8萬/噸的次數都較少，可2025年以來，銅價不僅沖上了8萬/噸，還在繼續前進至8.5萬/噸、9萬/噸，甚至10萬/噸，著實讓人大吃一驚。

展望2026年，各界人士對銅價的看法依舊是“高位波動”居多，這其實是有現實邏輯的。

銅礦的開采周期本就較長，一般從勘探到投產需要18.4年，疊加南美主要產銅國社會局勢動蕩，高品位銅礦的供給成為問題。

再加上，近年來，全球新能源汽車產業以及AI數據中心建設提速，一輛新能源汽車的用銅量就比傳統汽車高3.6倍，進一步擴大了銅需求缺口。

據預測，2026年，全球精煉銅的供需缺口將高達36-74萬噸，這給銅價高漲提供了充足的理由。

普遍來講，國內電纜廠的成本控制能力并不如國際廠商，東方電纜也在持續摸索中。

公司一邊嘗試用套期保值方式對沖銅價波動風險，一邊擴大高價值量海纜產品的營收占比來保證利潤，但效果貌似并不理想。

從業績來看，2025年前三季度，東方電纜實現營收74.98億，同比增長11.93%；凈利潤實現9.14億，同比卻微降1.95%，增收不增利的苗頭已現。

當然，一時的數據并不能代表未來趨勢，凈利潤的同比下降或許是有成本因素在，也可能是市場競爭壓力下的“價格戰”導致的。

東方電纜能否在此次“銅價風暴”中全身而退，還要重點看其接下來的業績表現。

總結

國內電纜市場的競爭的確激烈，過去，東方電纜僅用“毛利率”一招就立于不敗之地，足見其實力深厚。

可相對亨通光電的“激進”戰略，東方電纜無論是在產能擴張還是第二曲線儲備上，都采取了較為保守的戰略。

面對2025年以來的“銅價風暴”，東方電纜的保守戰略能否守住多年構筑的“利潤護城河”，為其增添一份成長保障，還有待繼續觀察。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。