重大戰(zhàn)略失誤！全球第四大汽車集團(tuán)突然爆雷

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月6日，全球第四大汽車集團(tuán)Stellantis官宣計(jì)提約265億美元減值支出，核心原因是誤判新能源轉(zhuǎn)型節(jié)奏、大幅下調(diào)電動化業(yè)務(wù)目標(biāo)。

消息一出股價(jià)應(yīng)聲重挫，米蘭證交所股價(jià)一度暴跌30%，創(chuàng)2021年菲亞特克萊斯勒與標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)合并成立以來的新低，此次減值規(guī)模甚至超過了公司當(dāng)前的市值。

花旗分析師在研報(bào)中稱：“市場雖早已預(yù)期集團(tuán)會計(jì)提減值，但此次減值規(guī)模之大、現(xiàn)金支出占比之高，成為影響公司業(yè)績的關(guān)鍵利空因素。”

這并非孤例。福特、通用此前已相繼官宣電動化業(yè)務(wù)減值，Stellantis的此次動作更是刷新了行業(yè)減值規(guī)模紀(jì)錄。特朗普政府取消新能源汽車補(bǔ)貼、美國電動車市場需求持續(xù)低迷，成為壓垮車企的關(guān)鍵稻草，多家歐美車企紛紛按下電動化業(yè)務(wù)“收縮鍵”。

從行業(yè)整體來看，2025年歐洲純電車型銷量占比為19.5%，同比增長近30%，但遠(yuǎn)未達(dá)到市場預(yù)期；在美國，純電新車銷量占比僅為7.7%。

作為高度依賴美國市場的車企，Stellantis的陣痛尤為劇烈——其營收核心依仗高利潤的Jeep和Ram皮卡，而美國恰恰是全球電動車需求最疲軟的核心市場之一，雙重沖擊下讓其成為轉(zhuǎn)型浪潮中受傷最深的企業(yè)。

這場危機(jī)背后，是整個(gè)西方傳統(tǒng)車企迎來百余年發(fā)展史上的至暗時(shí)刻：一邊要在電動化與燃油車業(yè)務(wù)間艱難平衡投資，一邊要直面中國車企快速崛起的競爭，還要應(yīng)對不斷加高的國際貿(mào)易壁壘，曾經(jīng)的行業(yè)巨頭們，正深陷轉(zhuǎn)型與生存的雙重困境。

減值現(xiàn)金支出將分四年完成

在前首席執(zhí)行官唐唯實(shí)（Carlos Tavares）的領(lǐng)導(dǎo)下，Stellantis曾計(jì)劃到2030年實(shí)現(xiàn)純電動汽車占其歐洲銷量的100%，占美國銷量的50%。由于美國銷量暴跌，唐唯實(shí)于2024年底被迫離職。

集團(tuán)現(xiàn)任首席執(zhí)行官安東尼奧·菲洛薩（Antonio Filosa）于去年夏季上任，他在記者電話會議中表示，此前的目標(biāo)設(shè)定“過于樂觀”。他稱：“我們今日宣布的舉措，是對集團(tuán)商業(yè)模式的一次重要戰(zhàn)略調(diào)整……旨在將全球各區(qū)域的消費(fèi)者需求，重新置于我們業(yè)務(wù)的核心位置。”

盡管Stellantis已開始在美國市場加大燃油車型的投放，菲洛薩仍堅(jiān)稱集團(tuán)“仍在為電動化業(yè)務(wù)持續(xù)投資”。

AJ貝爾投資總監(jiān)拉斯·莫爾德（Russ Mould）表示，此次減值表明Stellantis“誤判了全球電動化轉(zhuǎn)型的速度”。但他同時(shí)指出，中國車企的強(qiáng)勢表現(xiàn)也讓人不禁質(zhì)疑：Stellantis電動化銷量遇挫，究竟是受市場大環(huán)境影響，還是單純因?yàn)橄M(fèi)者不認(rèn)可其車型。

持有Stellantis股份的意大利資產(chǎn)管理公司AcomeA SGR投資組合經(jīng)理法比奧·卡爾達(dá)托（Fabio Caldato）表示，在通用和福特相繼計(jì)提減值后，市場已預(yù)判Stellantis的減值規(guī)模可能超出預(yù)期。他表示：“集團(tuán)需要拿出更多積極數(shù)據(jù)，才能全面恢復(fù)投資者的信心。”

此次減值也反映出集團(tuán)存在產(chǎn)品質(zhì)量問題。菲洛薩將此歸咎于唐唯實(shí)任內(nèi)的成本削減策略，并表示集團(tuán)已因此在全球范圍內(nèi)新增2000名工程師。

減值支出還包括集團(tuán)電動化供應(yīng)鏈的資產(chǎn)減值、因產(chǎn)品質(zhì)量問題上調(diào)的保修準(zhǔn)備金，以及此前已宣布的歐洲地區(qū)裁員成本。

其中約65億歐元的減值相關(guān)現(xiàn)金支出，預(yù)計(jì)將從2026年開始分四年支付。

盡管負(fù)面消息不斷，Stellantis也公布了多項(xiàng)積極進(jìn)展：2025年下半年集團(tuán)合并整車交付量同比增長11%，達(dá)到280萬輛；在北美、南美、大歐洲區(qū)、中國以及中東和非洲等多個(gè)關(guān)鍵市場均實(shí)現(xiàn)銷量增長。

同時(shí)，公司正著力解決產(chǎn)品質(zhì)量問題，且已初見成效。Stellantis表示，2025年初至今，旗下車型交付后首個(gè)月份的故障投訴量在北美市場下降超50%，在歐洲地區(qū)下降超30%。公司將這一階段性成果部分歸功于質(zhì)量管控方法的優(yōu)化，以及工程技術(shù)團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)充。

此外，Stellantis寄望于一系列全新及改款車型拉動銷量，重點(diǎn)車型包括全新Jeep切諾基、指南者、Recon，以及中期改款的大切諾基和大瓦格尼。道奇挑戰(zhàn)者也將搭載全新雙渦輪增壓直列六缸發(fā)動機(jī)，產(chǎn)品力迎來提升，而搭載Hemi發(fā)動機(jī)的Ram 1500車型頗受市場歡迎。

一個(gè)200億美元的錯(cuò)誤

唐唯實(shí)下臺后，Stellantis開啟了一系列重大調(diào)整。作為改革的一部分，該公司停止了北美地區(qū)的插電式混合動力車型銷售，并停產(chǎn)了純電動Ram 1500 REV。此外，Ram還重新推出了TRX車型上的5.7升Hemi V8發(fā)動機(jī)和6.2升機(jī)械增壓V8發(fā)動機(jī)。

這些重大調(diào)整讓Stellantis損失慘重。

該車企近日宣布計(jì)提262億美元（折合222億歐元）的相關(guān)費(fèi)用，這筆支出主要與集團(tuán)轉(zhuǎn)向“動力自由選擇”戰(zhàn)略相關(guān)——簡單來說，消費(fèi)者可自主選擇心儀的動力總成，集團(tuán)將同時(shí)提供內(nèi)燃機(jī)、混合動力和純電動多種方案。

這一消息出自集團(tuán)的整體業(yè)務(wù)調(diào)整公告，Stellantis同時(shí)宣布對公司業(yè)務(wù)進(jìn)行“全面重置”。更多細(xì)節(jié)將在5月21日的投資者日活動中公布，車企明確表示將放緩電動化步伐，原因是電動化的“推進(jìn)節(jié)奏需由市場需求主導(dǎo)，而非行政指令驅(qū)動”。

菲洛薩表示：“我們今天宣布的調(diào)整是我們于2025年啟動的重大戰(zhàn)略的一部分，核心是讓消費(fèi)者及其需求重新成為我們的行動指南。”他還稱，這筆巨額計(jì)提費(fèi)用“很大程度上源于此前高估了能源轉(zhuǎn)型的速度，導(dǎo)致我們與眾多消費(fèi)者的實(shí)際用車需求、消費(fèi)能力和購車意愿脫節(jié)”。

菲洛薩還直言批評了其前任，指出“此前運(yùn)營執(zhí)行的失誤造成了諸多影響，我們的新管理團(tuán)隊(duì)正逐步解決這些問題”。

Stellantis表示，262億美元計(jì)提費(fèi)用中，174億美元（折合147億歐元）的損失是由于調(diào)整產(chǎn)品計(jì)劃以適應(yīng)客戶偏好和美國新的排放法規(guī)所致。這也反映出集團(tuán)對純電動車型的市場預(yù)期大幅下調(diào)；另有34億美元（折合29億歐元）為取消相關(guān)項(xiàng)目產(chǎn)生的資產(chǎn)減值。

此外，集團(tuán)為“優(yōu)化規(guī)模”調(diào)整純電供應(yīng)鏈，計(jì)提了25億美元（折合21億歐元）的相關(guān)成本；64億美元（折合54億歐元）則用于應(yīng)對歐洲裁員等其他運(yùn)營調(diào)整產(chǎn)生的支出。

Stellantis預(yù)計(jì)，2025年下半年公司營收將達(dá)到922億至946億美元（折合780億至800億歐元）。盡管營收數(shù)據(jù)看似可觀，但公司同期凈虧損預(yù)計(jì)將達(dá)224億至248億美元（折合190億至210億歐元）。

這是一個(gè)令人瞠目結(jié)舌的數(shù)字。Stellantis對此的回應(yīng)是取消2026年的年度股息發(fā)放，公司董事會還批準(zhǔn)發(fā)行最高59億美元（折合50億歐元）的公司債券。

毋庸置疑，投資者受到了驚嚇。Stellantis股價(jià)暴跌23.69%，收于每股7.28 美元（6.16 歐元）。

縮減電動汽車發(fā)展目標(biāo)

菲洛薩自去年起，已開始逐步下調(diào)Stellantis集團(tuán)電動化發(fā)展目標(biāo)。

作為戰(zhàn)略調(diào)整的一部分，這家意法美合資車企于上周四達(dá)成協(xié)議，將其持有的一家加拿大電池合資企業(yè)49%的股份，出售給韓國合作伙伴LG新能源。

意大利金屬工人聯(lián)合會（UILM）周六在一份聲明中表示，由Stellantis支持的汽車電池公司Automotive Cells Co.（ACC）已告知工會，該公司已放棄在意大利和德國建設(shè)超級工廠的計(jì)劃。

ACC是一家電池合資企業(yè)，Stellantis參與其中是最大的投資者，曾計(jì)劃在歐洲（法國、德國和意大利）建設(shè)三座超級工廠。

然而，UILM表示，ACC管理層已告知他們，在意大利泰爾莫利和德國凱澤斯勞滕的計(jì)劃項(xiàng)目已被“徹底擱置”。

ACC在周六隨后發(fā)表的聲明中表示，其在德國和意大利的項(xiàng)目自2024年5月以來一直處于擱置狀態(tài)，并補(bǔ)充說，重啟這些項(xiàng)目的“先決條件”不太可能得到滿足。聲明稱，正在考慮“不同的方案”。

Stellantis表示，公司正在密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展，并已“全面動員”以評估其對工業(yè)和社會的影響。

ACC，隸屬于Stellantis和梅賽德斯-奔馳以及TotalEnergies ，該公司已在法國的一家工廠開始生產(chǎn)，但由于電動汽車需求疲軟，暫停了意大利和德國的項(xiàng)目。

ACC最初2020年的目標(biāo)是在三個(gè)國家各建三條生產(chǎn)線，每條生產(chǎn)線年產(chǎn)能為8吉瓦時(shí)（GWh）。現(xiàn)在的計(jì)劃是僅在法國建兩座電池廠，但裝機(jī)容量更高，分別為13吉瓦時(shí)和15吉瓦時(shí)。

這家法國工廠目前正在為Stellantis汽車生產(chǎn)產(chǎn)品，但一位知情人士表示，為梅賽德斯生產(chǎn)的成品電池應(yīng)該會在2026年年中開始生產(chǎn)。

這再次凸顯了歐洲在建立自己的電池產(chǎn)業(yè)以減少對亞洲供應(yīng)和技術(shù)的依賴方面所面臨的困難。

高德納咨詢公司分析師佩德羅·帕切科（Pedro Pacheco）警告，Stellantis等車企的收縮動作，存在調(diào)整過度的風(fēng)險(xiǎn)。他表示：“企業(yè)此次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向存在反應(yīng)過度的問題，必須把電動化這件事做好，因?yàn)檫@關(guān)乎企業(yè)的生死存亡。”

Stellantis預(yù)計(jì)，2025財(cái)年下半年凈虧損初步在190億至210億歐元之間，且今年將暫停派發(fā)股息。集團(tuán)同時(shí)預(yù)計(jì)，2025年下半年工業(yè)業(yè)務(wù)將產(chǎn)生14億至16億歐元的現(xiàn)金消耗。

對于2026年，Stellantis預(yù)計(jì)凈收入將實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)增長，調(diào)整后營業(yè)利潤率為低個(gè)位數(shù)；并預(yù)計(jì)2027年工業(yè)業(yè)務(wù)自由現(xiàn)金流將回正。

該公司將于2月26日發(fā)布2025年下半年及全年的最終業(yè)績報(bào)告。

（原標(biāo)題為《重大戰(zhàn)略失誤！全球第四大汽車集團(tuán)閃崩》）

來源：汽車商業(yè)評論