日賺1.7億，“寧王”為何被市場(chǎng)打臉？

8月1日，寧德時(shí)代發(fā)布2025年半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1788.86億元，同比增長(zhǎng)7.27%，扭轉(zhuǎn)了2024年同期營(yíng)收同比下降的局面。歸母凈利潤(rùn)304.85億元，同比增長(zhǎng)33.33%，日均賺約1.7億元。

這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，放在整個(gè)A股市場(chǎng)，都是十分亮眼的。然而，市場(chǎng)卻給出了截然不同的反應(yīng)，財(cái)報(bào)發(fā)布后，寧德時(shí)代股價(jià)卻接連下跌。

業(yè)績(jī)亮麗卻被市場(chǎng)“打臉”，“寧王”怎么了？

看似亮眼，實(shí)則不及預(yù)期

表面上看，寧德時(shí)代這份半年報(bào)成績(jī)斐然。營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，毛利率也有所提升，綜合毛利率達(dá)到25.0%，同比增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)。

然而，資本市場(chǎng)是一個(gè)預(yù)期的游戲，投資者更關(guān)注的是企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)潛力。

從數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，寧德時(shí)代第二季度營(yíng)收940億元，略低于著名投行高盛的預(yù)期。高盛估算第二季度寧德時(shí)代電池銷售量約150吉瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)34%，但較預(yù)期低5%，單位毛利為每千瓦時(shí)135元，低于預(yù)期的150元。

盡管第二季度整體毛利240億元，較預(yù)期少23億元，但金融收益及營(yíng)運(yùn)費(fèi)用好過(guò)預(yù)期，令盈利表現(xiàn)超預(yù)期。

但市場(chǎng)對(duì)于寧德時(shí)代這樣的行業(yè)龍頭，有著更高的期待，當(dāng)實(shí)際業(yè)績(jī)與預(yù)期出現(xiàn)偏差時(shí)，股價(jià)的波動(dòng)也就難以避免。

增長(zhǎng)隱憂逐漸浮現(xiàn)

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，海外業(yè)務(wù)不確定性增加，固態(tài)電池商業(yè)化進(jìn)程引擔(dān)憂，“寧王”的增長(zhǎng)隱憂不斷。

寧德時(shí)代的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)曾被視為其重要的第二增長(zhǎng)曲線。然而，近年來(lái)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)卻增長(zhǎng)乏力。2025年上半年，儲(chǔ)能電池產(chǎn)品收入284億元，同比下降1.5%。盡管公司解釋稱，儲(chǔ)能價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制較慢，對(duì)成本變動(dòng)較為敏感，導(dǎo)致上半年毛利率偏低，但這依然無(wú)法消除市場(chǎng)的擔(dān)憂。

全球儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，寧德時(shí)代面臨著來(lái)自國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)的挑戰(zhàn)。從出貨量增速來(lái)看，寧德時(shí)代已被一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越。而且，儲(chǔ)能電池價(jià)格持續(xù)下滑，也對(duì)寧德時(shí)代的營(yíng)收和利潤(rùn)造成了一定的壓力。盡管寧德時(shí)代在儲(chǔ)能領(lǐng)域有著技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但如果不能有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)未來(lái)的增長(zhǎng)前景依然充滿不確定性。

2025年上半年，寧德時(shí)代境外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)收入612.08億元，同比增長(zhǎng)21.14%，占總收入的34.22% 。境外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)29.02%，高于境內(nèi)業(yè)務(wù)。寧德時(shí)代的全球化產(chǎn)能布局也在加速推進(jìn)，海外產(chǎn)能占比已提升至35% 。

但與此同時(shí)，海外業(yè)務(wù)的復(fù)雜性和不確定性也在增加，這可能會(huì)對(duì)寧德時(shí)代未來(lái)的投資和業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)潛在障礙。此外，全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性，也可能對(duì)寧德時(shí)代的海外業(yè)務(wù)造成沖擊。

快馬財(cái)媒注意到，寧德時(shí)代在理財(cái)方面的收益也引發(fā)了市場(chǎng)的爭(zhēng)議。財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代上半年投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)達(dá)到了77.6億元，占凈利潤(rùn)的比例超過(guò)了25% 。這意味著，寧德時(shí)代的凈利潤(rùn)中有相當(dāng)一部分來(lái)自于理財(cái)收益，而非主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

對(duì)于一家科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)投入是保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。然而，寧德時(shí)代在理財(cái)方面投入過(guò)多精力，也讓市場(chǎng)擔(dān)憂其是否對(duì)自身所在的賽道缺乏信心。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，如果寧德時(shí)代不能持續(xù)加大研發(fā)投入，提升技術(shù)水平，未來(lái)的發(fā)展前景將不容樂(lè)觀。

技術(shù)路線遭遇挑戰(zhàn)

在2025年半年報(bào)業(yè)績(jī)解讀會(huì)上，寧德時(shí)代對(duì)固態(tài)電池的表述引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。寧德時(shí)代指出，固態(tài)電池商業(yè)化存在明確時(shí)間表，2027年將進(jìn)入小規(guī)模量產(chǎn)階段，2030年實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，但目前仍面臨諸多技術(shù)瓶頸。高管直言“資本熱度遠(yuǎn)超產(chǎn)業(yè)實(shí)際”，技術(shù)成熟度僅40% 。

今年上半年，固態(tài)電池概念在資本市場(chǎng)十分活躍，作為固態(tài)電池概念股之一，寧德時(shí)代股價(jià)也被一次次推高。但寧德時(shí)代關(guān)于固態(tài)電池的觀點(diǎn)顯然給市場(chǎng)潑了一盆冷水。盡管公司強(qiáng)調(diào)在固態(tài)電池領(lǐng)域已有10余年的研發(fā)積累，目前已組建了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，加大固態(tài)電池領(lǐng)域的投入，技術(shù)始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位，但市場(chǎng)對(duì)于其固態(tài)電池商業(yè)化進(jìn)程的擔(dān)憂依然存在。如果寧德時(shí)代不能在固態(tài)電池技術(shù)上取得突破，未來(lái)可能會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

隨著新能源汽車市場(chǎng)的快速發(fā)展，動(dòng)力電池行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。除了傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手LG新能源、三星SDI、SK On等，國(guó)內(nèi)的比亞迪、中創(chuàng)新航等企業(yè)也在不斷追趕。比亞迪憑借其在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合優(yōu)勢(shì)，在動(dòng)力電池市場(chǎng)的份額不斷擴(kuò)大。中創(chuàng)新航等二線電池企業(yè)也通過(guò)低價(jià)策略，試圖搶占更多的市場(chǎng)份額。

據(jù)高盛報(bào)告顯示，隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的追趕，當(dāng)前國(guó)內(nèi)電池市場(chǎng)正經(jīng)歷激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，高盛甚至坦承“此前低估了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力”，并將中國(guó)電動(dòng)汽車電池單價(jià)毛利觸底的預(yù)期從2025年推遲至2026年。

寧德時(shí)代雖然目前仍占據(jù)著全球動(dòng)力電池市場(chǎng)的龍頭地位，但市場(chǎng)份額已出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。2024年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池的全球市占率曾達(dá)到41%，高于當(dāng)前水平。市場(chǎng)份額的波動(dòng)與部分廠商尋求多元化供應(yīng)策略有關(guān)，技術(shù)迭代帶來(lái)的潛在競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。