首開(kāi)股份擬發(fā)30億永續(xù)債，又靠上宇樹(shù)科技股價(jià)大漲

9月10日晚間，首開(kāi)股份（600376.SH）發(fā)布公告，為滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，首開(kāi)股份擬向控股股東北京首都開(kāi)發(fā)控股（集團(tuán)）有限公司進(jìn)行永續(xù)債權(quán)融資，總金額不超過(guò)30億元，年化利率為5年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）+40BP，LPR 在每個(gè)付息期初進(jìn)行調(diào)整，在永續(xù)債權(quán)存續(xù)期間內(nèi)不進(jìn)行利率跳升。

公告表示，本次債券募資用途為置換有息負(fù)債、補(bǔ)充流動(dòng)資金，以及法律法規(guī)允許的其他用途。

時(shí)代周報(bào)記者梳理首開(kāi)股份歷年公告，其最近一次發(fā)布永續(xù)債時(shí)間為2020年。若本次永續(xù)債發(fā)行成功，則是首開(kāi)股份時(shí)隔5年再度發(fā)行永續(xù)債，首開(kāi)股份永續(xù)債規(guī)模將增至67.6億元，創(chuàng)2019年以來(lái)的最高值。

此前，發(fā)行永續(xù)債曾是房企的重要融資方式之一，而永續(xù)債有侵蝕企業(yè)利潤(rùn)的特性，近年來(lái)隨著行業(yè)下行，房企逐步清償永續(xù)債，并較少發(fā)行該產(chǎn)品。

首開(kāi)股份選擇此時(shí)發(fā)行永續(xù)債，或與其經(jīng)營(yíng)尚未轉(zhuǎn)暖，短期債務(wù)規(guī)模較高有關(guān)。

今年上半年，首開(kāi)股份凈利潤(rùn)為-18.39億元，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債余額為185.71 億元。首開(kāi)股份公告表示，30億元永續(xù)債的規(guī)模不能完全覆蓋近期的到期債務(wù)，發(fā)行永續(xù)債的融資對(duì)于解決公司債務(wù)問(wèn)題，沒(méi)有根本性影響。

針對(duì)首開(kāi)股份發(fā)行永續(xù)債原因等問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者向首開(kāi)股份致電并發(fā)送郵件，首開(kāi)股份表示，暫不接受媒體采訪。

時(shí)隔多年再發(fā)永續(xù)債

永續(xù)債一般指“無(wú)固定期限、內(nèi)含發(fā)行人贖回權(quán)”債券，存續(xù)期內(nèi)必須按期付息。

據(jù)克而瑞地產(chǎn)研究報(bào)告，永續(xù)債曾備受房企歡迎，永續(xù)債融合股權(quán)和債權(quán)融資雙特征。會(huì)計(jì)處理上，普遍將其計(jì)入所有者權(quán)益，但永續(xù)債通常帶有贖回條款或續(xù)期選擇權(quán)，對(duì)房企而言屬于債權(quán)性融資。

房企發(fā)行永續(xù)債將會(huì)增加自身所有者權(quán)益規(guī)模，不會(huì)增加企業(yè)負(fù)債規(guī)模，進(jìn)而可以隱藏房企真實(shí)負(fù)債水平，因此可用來(lái)平滑潤(rùn)色財(cái)報(bào)，曾經(jīng)是房企規(guī)模擴(kuò)張利器。

但永續(xù)債也被稱為“利潤(rùn)黑洞”，房企每年按時(shí)償還永續(xù)債利息，進(jìn)而侵蝕利潤(rùn)。

2015年-2018年是永續(xù)債的高增長(zhǎng)期。據(jù)花旗銀行統(tǒng)計(jì)，2015年全年房企永續(xù)債規(guī)模突破千億元。

2015年，首開(kāi)股份首次發(fā)行永續(xù)債，總計(jì)規(guī)模60億元，占融資規(guī)模比例為11.9%，2015年首開(kāi)股份累計(jì)實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模為505億元。而在2013年、2014年，首開(kāi)股份融資規(guī)模分別為413.97億元、428.57億元。

此后，首開(kāi)股份永續(xù)債規(guī)模持續(xù)增加。據(jù)其財(cái)報(bào)，2018年年末，首開(kāi)股份永續(xù)債規(guī)模為79.85億元。

雖然發(fā)行永續(xù)債擴(kuò)大了企業(yè)融資規(guī)模，但首開(kāi)股份也背上了較高的利息支出。

2015年首開(kāi)股份發(fā)行的永續(xù)債前兩年利率為7.5%，第三年開(kāi)始協(xié)議上浮。2016年5月，首開(kāi)股份發(fā)行永續(xù)債前三年利息為5.5%，第四年為8.25%，第五年起為12.37%。

2019年后，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，房企永續(xù)債發(fā)行規(guī)模下降，首開(kāi)股份也自此開(kāi)始?jí)航涤览m(xù)債規(guī)模。據(jù)其財(cái)報(bào)，2019年，首開(kāi)股份永續(xù)債規(guī)模降至50億元。

2020年-2021年，首開(kāi)股份永續(xù)債規(guī)模保持50億元不變。2022年，首開(kāi)股份永續(xù)債規(guī)模降至30億元。

2023年，首開(kāi)股份發(fā)行安聯(lián)資管-首開(kāi)股份債權(quán)投資計(jì)劃（一期），利率為5.98%和6.30%，安聯(lián)資管-首開(kāi)股份債權(quán)投資計(jì)劃（二期），利率為5.50%（以下統(tǒng)稱“安聯(lián)資管債權(quán)投資計(jì)劃”），總計(jì)規(guī)模為37.6億元。安聯(lián)資管債權(quán)投資計(jì)劃計(jì)入財(cái)務(wù)報(bào)表永續(xù)債項(xiàng)目中。

2023年、2024年首開(kāi)股份財(cái)報(bào)顯示，首開(kāi)股份沒(méi)有發(fā)行永續(xù)債產(chǎn)品，永續(xù)債項(xiàng)目規(guī)模一直保持在37.6億元。

今年，首開(kāi)股份再度發(fā)行永續(xù)債，將打破自2019年以來(lái)永續(xù)債總體下降的趨勢(shì)。

與此前不同的是，相較于安聯(lián)資管債權(quán)投資計(jì)劃利率，首開(kāi)股份本次發(fā)行的永續(xù)債利率有所下降。目前，5 年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為3.5%。以此計(jì)算，如果LPR保持不變的話，首開(kāi)股份本次永續(xù)債利率為3.9%。

但相較其他債券，本次永續(xù)債利率仍相對(duì)較高。據(jù)首開(kāi)股份2025年半年報(bào)，2025年，首開(kāi)股份發(fā)行的25首股01債券、25首股02債券、25首股03債券、25首股04債券、25首股06債券利率分別為3.2%、3.65%、2.79%、3.05%、2.90%。

上半年虧損18.39億元

首開(kāi)股份重啟永續(xù)債融資或?qū)Y本結(jié)構(gòu)有一定優(yōu)化作用。

據(jù)首開(kāi)股份財(cái)報(bào)，截至到6月底，首開(kāi)股份貨幣資金154.2億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債規(guī)模為186.2億元。而在2024年年底，首開(kāi)股份貨幣資金規(guī)模為188.4億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債規(guī)模為165.2億元。

與此同時(shí)，首開(kāi)股份業(yè)績(jī)也處于下行區(qū)間。

首開(kāi)股份是北京國(guó)資地產(chǎn)企業(yè)，控股股東是北京首都開(kāi)發(fā)控股（集團(tuán)）有限公司，實(shí)際控制人是北京市國(guó)資委。

首開(kāi)股份旗下項(xiàng)目以北京為核心，遍布全國(guó)。截至到今年6月底，首開(kāi)股份京內(nèi)主要項(xiàng)目69個(gè)，總規(guī)模約 1560 萬(wàn)平方米；京外片區(qū)主要項(xiàng)目 79 個(gè)，總建筑面積約 2740 萬(wàn)平方米。

受房地產(chǎn)行業(yè)下行影響，自2022年起，首開(kāi)股份業(yè)績(jī)持續(xù)走低。

在住宅銷售領(lǐng)域，據(jù)其公告，2022年-2024年首開(kāi)股份簽約面積分別為317.81萬(wàn)平方米、269.85萬(wàn)平方米、205.19萬(wàn)平方米，分別同比降低19.06%、15.09%、23.96%；簽約金額分別為869.63億元、615.33億元、400.13億元，分別同比降低24.32%、29.24%、34.97%。

今年1-8月，首開(kāi)股份簽約面積85.23萬(wàn)平方米，同比下降17.5%，簽約金額131.52億元，同比下降37.2%。

同時(shí)，首開(kāi)股份持續(xù)虧損。2022年-2024年，首開(kāi)股份連續(xù)三年虧損，凈利潤(rùn)分別為-4.61億元、-63.39億元、-81.41億元。今年上半年，首開(kāi)股份凈利潤(rùn)為-18.39億元。

銷售情況不佳，也影響了首開(kāi)股份新增土地儲(chǔ)備。據(jù)其財(cái)報(bào)，2022年-2024年首開(kāi)股份新增土地?cái)?shù)量分別為4個(gè)、5個(gè)、2個(gè)。而在2020年、2021年，首開(kāi)股份新增土地?cái)?shù)量分別為21個(gè)、30個(gè)。今年截至到8月底，首開(kāi)股份在北京獲得1宗土地。

業(yè)績(jī)不佳，但首開(kāi)股份獲得了控股股東的大力支持。首開(kāi)股份9月10日發(fā)布的公告表示，過(guò)去 12 個(gè)月內(nèi)，公司接受控股股東借款如下：控股股東提供 18 億元借款續(xù)期、提供不超過(guò) 40 億元借款額度、提供 15 億元借款續(xù)期。

股價(jià)6連板

首開(kāi)股份業(yè)績(jī)不理想，但近期股價(jià)卻在飆漲。

自9月3日起，首開(kāi)股份連續(xù)6個(gè)交易日漲停。9月11日，首開(kāi)股份股價(jià)盤(pán)中漲停，股價(jià)報(bào)收5.01元/股，漲幅為7.05%。

近日，據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，首開(kāi)股份被冠以機(jī)器人概念，實(shí)現(xiàn)連續(xù)漲停。背后原因或因其子公司投資宇樹(shù)科技。

據(jù)首開(kāi)股份9月11日公告，截至2025年7月，首開(kāi)股份控股子公司北京首開(kāi)盈信投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“首開(kāi)盈信”）對(duì)金石成長(zhǎng)股權(quán)投資（杭州）合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“金石成長(zhǎng)”）認(rèn)繳出資3億元，實(shí)繳出資1.8億元。截至8月25日，金石成長(zhǎng)的認(rèn)繳規(guī)模為46.10億元。據(jù)此計(jì)算，首開(kāi)盈信持有金石成長(zhǎng)的認(rèn)繳份額比例約為6.51%。 根據(jù)天眼查，金石成長(zhǎng)持有宇樹(shù)科技4.7683%股權(quán)。按此計(jì)算，首開(kāi)盈信間接持有的宇樹(shù)科技股權(quán)比例約為0.3%，持股比例很低。

9月2日，宇樹(shù)科技發(fā)布官方公告，宣布其IPO計(jì)劃進(jìn)展。公司表示，預(yù)計(jì)將于2025年10月至12月期間向證券交易所提交IPO備案文件，屆時(shí)將正式披露相關(guān)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。

宇樹(shù)科技公布的IPO時(shí)間表與此前傳出的上市輔導(dǎo)計(jì)劃高度吻合。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，今年7月，宇樹(shù)科技已正式啟動(dòng)上市輔導(dǎo)流程，并于7月18日在浙江證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案。按照輔導(dǎo)計(jì)劃，公司將在2025年10月至12月期間完成綜合評(píng)估并準(zhǔn)備申報(bào)材料。

雖然首開(kāi)股份僅是子公司參與投資宇樹(shù)科技，且持股比例較少，但在宇樹(shù)科技官宣將要IPO后，9月3日，首開(kāi)股份股票漲停，實(shí)現(xiàn)6連板。

9月11日，首開(kāi)股份發(fā)布公告，自2025年9月3日以來(lái)，公司股票累計(jì)漲幅89.77%，股票漲幅明顯偏離同行業(yè)及上證指數(shù)，但是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況以及經(jīng)營(yíng)環(huán)境與前期披露的信息相比未發(fā)生重大變化。首開(kāi)盈信對(duì)金石成長(zhǎng)的投資僅為財(cái)務(wù)性投資，對(duì)其決策運(yùn)作無(wú)控制力和影響力。

撰文丨郭鵬

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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