老鄉雞披露13家直營店因食安事故被行政處罰，毛利率逐年下滑

作為中式快餐行業的頭部品牌，老鄉雞近年來憑借“國民快餐”的定位迅速擴張，門店數量突破千家，更急于沖刺港股上市以鞏固行業地位。

2025年7月，老鄉雞IPO招股書不僅顯現出其沖擊“中式快餐第一股”的堅定意向，這場持續三年的資本化探索，真能為中式快餐行業的規模化發展樹立了標桿樣本嗎？！

2024年，老鄉雞凈利增速下滑至個位數。而2022-2024年，老鄉雞加盟店毛利率逐年下滑，同期加盟店中轉自直營店的數量呈上升趨勢，且直營店與加盟店顧客人均消費額也下滑。

同時，老鄉雞還面臨著食品安全違規頻發、關聯交易疑點重重等挑戰。從未經營子公司的蹊蹺收購，到招股書關于食安問題的多次行政處罰，再到500余條的投訴，老鄉雞的“上市夢”正遭受多重挑戰。

未經營子公司撐起百萬商譽

老鄉雞的IPO之路堪稱一波三折，歷經兩次A股沖刺失利、兩次港股遞表（含一次失效），截至2025年11月仍在沖刺港股“中式快餐第一股”。而在沖刺上市的道路上，老鄉雞一筆蹊蹺的子公司收購交易也引發市場廣泛關注。

據老鄉雞2025年6月30日披露的招股書顯示，2023年11月，老鄉雞通過間接全資子公司安徽老鄉雞，收購了安徽省老鄉農場有限公司94.7%的股份，交易完成后持有該公司95.7%的控制權，并因此形成156.2萬元商譽。

令人費解的是，老鄉雞明確披露老鄉農場“業務尚未開始經營”，一家零營收、無實際經營活動的公司，為何能撐起百萬元商譽，其估值合理性存疑。

對此，業內人士指出：“從會計規則講，只要支付了溢價，無論標的是否已營業，商譽都會‘自然’產生，因此金額本身并非造假；但‘零營收+高溢價+關聯關系’組合極易引發利益輸送、虛增資產或未來大額減值的質疑。”

IPG中國首席經濟學家則表示：“監管和投資者應重點關注評估報告對‘未營業’企業的估值依據；是否存在通過關聯方變相回購公司、套取資金或調節報表的動機；未來若項目遲遲不落地，商譽一次性減值將直接吞噬利潤。”

更值得關注的是交易對手方背后的“同名異象”。老鄉農場成立于2022年3月，成立時孫幫勤持股98%，老鄉雞實控人束小龍、束文的表兄張靈通持股1%，束從德（老鄉雞非執行董事、前總經理）的親屬束維權亦持股1%。

2023年股權轉讓后，孫幫勤仍持有老鄉農場3.3%股份，并擔任法定代表人、執行董事兼總經理，張靈通則繼續擔任財務負責人，核心管理崗位仍由原班人馬把控。

而公開信息顯示，老鄉雞子公司肥西老母雞農牧科技有限公司在張祠村設有養殖基地，2019年至2021年期間，該村村干部恰好也名為“孫幫勤”。

作為老鄉雞養殖基地所在村的管理人員，孫幫勤與老鄉雞存在天然的地緣和業務關聯，但其是否與老鄉農場前實控人孫幫勤為同一人，老鄉雞在招股書中并未明確說明，也未披露二者是否存在其他關聯關系。

食品安全屢亮紅燈

在招股書中，老鄉雞表示，其已實施一套全面的系統來監督加盟商的日常運營，確保嚴格遵守質量控制、食品安全及運營標準。

然而，老鄉雞在這一核心領域卻頻繁失守。公開信息顯示，老鄉雞近年來因食品安全問題多次遭到監管部門行政處罰，違規事由涵蓋從資質不全到食材不合格的多個層面。

據招股書披露，往績記錄期間及直至最后實際可行日期，老鄉雞的13家直營店發生個別食品安全事故并導致13項行政處罰。該等行政處罰主要由于出現使用超過保質期的食材、使用不符合衛生標準的餐具、未能全面執行采購檢驗制度以及在菜肴中發現異物等問題。

2022年至2024年的往績記錄期間及直至最后實際可行日期，該等行政處罰的后果為行政警告、沒收違法所得，有兩次為行政罰款，一次罰款及沒收違法所得合計約86000元，另一次罰款約3000元。

該等門店所產生的收入于2022年、2023年及2024年分別為5520萬元、5930萬元、4780萬元，分別占老鄉雞同期總收入的1.2%、1.0%及0.8%。

更令人擔憂的是食材安全問題。2023年10月，江蘇省南京市市場監管局通報顯示，江蘇老鄉雞餐飲有限公司南京江東南路店使用的螺絲椒被檢測出噻蟲胺超標。

資料顯示，噻蟲胺是一種新煙堿類殺蟲劑，超標攝入可能對人體造成神經系統損害、肝腎毒性及內分泌干擾等危害。它通過抑制昆蟲神經系統起作用，但人體長期或大量接觸超標殘留的噻蟲胺，可能引發多種健康風險。

除了監管罰單之外，消費者投訴也居高不下。據黑貓投訴平臺顯示，截至2025年11月19日，老鄉雞旗下投訴高達516條，已完成量為361條。

投訴問題包含但不限于食品衛生、食材新鮮度、服務質量等方面，僅2025年11月，老鄉雞在黑貓投訴平臺就收到了4條異物投訴。

在業內人士看來：“蹊蹺的商譽與頻發的食安問題同時出現，容易被市場解讀為‘內控薄弱、報表激進’，放大上市后的輿情和監管風險。”

柏文喜表示：“對老鄉雞而言，當務之急是用第三方專項審計和評估把收購定價邏輯講透、對商譽做減值壓力測試，并公開展示食安數字化追溯系統的投入與成效，否則即使登陸港股，也可能長期承受估值折價。”

深圳市思其晟公司CEO、品牌管理專家伍岱麒則指出，對于企業而言，上市的最大好處是獲得充裕的資金發展企業，建設品牌。缺點在于企業經營策略、數據等等都會公開，一定程度上也會給企業造成某些方面的擔憂和困擾。例如，弱點及問題容易被競爭對手發現。所以，對于連鎖企業而言，尤其已經開放加盟的企業，若發展勢頭良好，其實就已經能借助加盟商的資金、資源、人脈，上市反而未必是最好的選擇。