中國頭號基金的“十萬億投資底盤”

在中國龐大的國家資產體系中，中投公司始終是一家異常低調的機構。

它既不是一般意義上的基金管理人，也不是簡單意義上的“國家隊”，而是一個獨特而強大的存在。

外界每年關注的重點，不只是它賺了多少錢，而是它如何在全球的不確定中，構建一套屬于中國的長期資產底盤。

12月9日，中投公司披露了2024年度運作報告，它以良好的透明度呈現了中投的全球資產刻度：凈資產折算接近十萬億元人民幣，十年滾動年化收益率穩定在6%以上，自營與委托雙軌體系成熟運作。

通過這份年報，我們不僅看到一只主權基金的運作方式，更看到中國在全球資本體系中的能力邊界與未來布局。

凈資產接近10億元人民幣

據披露文件：截至2024年底，中投公司凈資產達1.37萬億美元，境外投資過去十年累計年化凈收益率達6.92%，超出十年業績目標約61個基點。

值得注意的是：上述1.37萬億美元凈資產折合人民幣9.6萬億元。

其中，中央匯金受托管理的國有金融資本達6.87萬億元人民幣，較年初增長6.44%。

官方信息顯示：中投公司成立于2007年9月29日，是依照《中華人民共和國公司法》設立的主權財富基金，公司總部設在北京。

中投公司的初始資本金為2000億美元，由中國財政部發行1.55萬億元人民幣特別國債募集。

中投公司投了什么？

如果說凈資產規模告訴我們中投有多大體量，那么資產占比結構，則告訴我們一家主權基金怎么進行投資布局的。

截至2024年12月31日，中投的境外投資組合可以看成一張非常清晰的四分結構圖。（如下圖）

占比最高的是另類資產，達到48.49%。這一大類包括對沖基金、私募股權、私募信用、房地產、基礎設施以及資源類資產。

通常來說，就是那些不能在交易所直接買到，但更能體現長期價值的資產。另類資產占到將近一半，說明中投非常重視“深層資產”，不是跟著市場漲跌，而是提前去布局未來會產生價值的地方。

接下來，公開市場股票占比34.65%。這部分就是買上市的股票，看得見、交易活躍、與全球經濟聯動最直接。

固定收益占比15.53%，包括國債和公司債。它的作用更像“穩壓器”：在市場波動大時，讓組合不要跟著一起劇烈搖擺。

現金和短期產品占比1.33%。這個比例很小，現金類資產主要是為了調度和機動功能。

如果把這套投資組合形象化一點，可以這樣理解：
上層是48.49%的另類資產，負責中投的長期成長和增值；
中間是34.65%的股票資產，讓組合跟上全球經濟的大趨勢；
底層是15.53%的固定收益，加上1.33%的現金，保證整個組合的流動性和穩健收益。
這套配置哲學不是為了某一年業績好看，而是長線業績能站得住。

中投的境外股票組合中，信息科技是最核心的重倉行業，占比25.85%。這是整個股票資產的第一權重，遠高于其他行業。

緊隨其后的是金融，占16.41%；可選消費和醫療衛生分別占11.85%和9.88%，構成中投最主要的增長型與穩健型配置。

工業和通訊服務分別占9.72%和9.26%，比重接近，說明中投在全球產業鏈與數字基礎設施領域保持均衡布局。必選消費、能源、材料三個行業的占比從3%到5%不等。

其余行業權重較低，公共事業占1.90%，房地產占1.66%，其他行業占2.28%。整體結構非常清晰：科技領銜，金融托底，消費與醫療構成基本盤，工業與通訊服務保持中樞性權重，其他行業分布稀疏。

誰來操盤？

不少投資者看到中投的上述巨型體量后，心里都會冒出同一個問題：這么大的海外資產組合，究竟是誰在操盤？

實際上，中投的投資體系并不是依靠某一個明星經理或某一支“傳奇團隊”，

它的資產一部分由中投內部團隊直接管理，另一部分則交由全球一流的外部管理機構執行。

年報顯示：截至2024年末，中投的境外投資組合在自營與委托之間形成了一個相對穩定的結構：自營占37.47%，委托占62.53%。

自營部分占37.47%，意味著中投在一部分核心資產上堅持親自管理。

通常來說，主權基金要做的是掌握方向感，因此在關鍵資產上，中投必須保留判斷權、節奏權。
委托部分占62.53%，占比更高，但它不是簡單省事的“外包”，而是一種能力延伸。全球大型主權基金幾乎都使用這種雙層體系：內部掌握大方向，外部管理人負責更專業、更細分、跨區域的投資賽道。
特別是在私募股權、對沖基金、專業策略類資產上，全球頂級管理人往往掌握更深的行業洞察、更稀缺的項目資源。

值得一提的是：中國的公募和私募機構中，許多熟悉內地市場的績優操盤手，正是通過這種委托管理渠道，為國際大型主權基金執行具體投資策略。

投資策略要點

中投公司在這份年報中，對具體資產的投資邏輯給出解釋。

比如在公開市場股票方面，中投公司指出：“強化業績導向，優化調整相關策略規模。做好自營投資規劃，有重點地加大自營投資力度。”

此外，中投公司透露對于股票投資，持續加強前瞻性研判，積極把握主題投資機遇。聚焦重點區域和領域，研究優化策略結構。

再如：債券與絕對收益方面，中投公司透露：“持續做好債券組合優化調整工作，完善委托組合精細化管理，提升發達國債自營管理能力。”

又如：對于市場競爭激烈的對沖基金資產，中投公司表示：聚焦對沖基金配置定位，不斷完善對沖基金投資方法論，構建更加符合公司配置需要的對沖基金組合。全面梳理多資產風險配置策略，積極推進自營組合優化。

這家主權基金還提及房地產投資：聚焦提升組合抗通脹屬性和抗周期韌性，關注具有良好增長潛力的投資區域。

這份年報還透露：鑒于中投公司長期投資者的性質，中投公司董事會將投資考核周期設置為10年，將滾動年化回報率作為評估投資績效的重要指標。