白酒明年會更難嗎？四季度動銷很重要

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白酒行業正在經歷一場深度調整。尤其到了四季度這個傳統銷售旺季。

白酒的銷售表現，不僅關乎酒企今年目標能否達成，更預示著明年行業的走勢。

行業趨勢

目前茅臺批發價已回落到1500元指導價，行業價格的變化可見一斑。即便政務消費的占比已經不到5%，但影響依舊很明顯。

最直觀的變化是在消費場景上：婚慶、家庭自飲的需求多了，商務宴請在不斷減少（和地產有很大關系）。

隨之而來的是主銷價格帶的下沉，從以往的300到500元，悄悄落到了100到300元的區間。

面對需求疲軟，行業開始主動收縮供給。根據統計局的數據：

1到10月份全國白酒產量290萬千升，同比下跌11.5%，其中10月份單月跌幅，更是擴大到18.3%，收縮十分明顯。

今年上半年白酒規上企業數量為887家，比去年減少了100多家，更不用說其它白酒小作坊的情況了。

三季報

中秋國慶雙節期間，白酒的動銷同比下降了約20%，這也讓經銷商對春節期間的備貨普遍心慌。

翻看白酒三季報的數據：即便都是頭部酒企，日子也天差地別。

茅臺前三季度營收1309億、凈利潤646億，都維持住了6%的正增長。

瀘州老窖稍顯穩健，營收凈利跌幅都在小個位數。

五糧液就沒這么幸運了。前三季度營收下跌10.26%、凈利潤下跌13.7%。

三季度更是遭遇重創，營收暴跌52.7%。

第八代五糧液流通價比出廠價低了一百多元，經銷商“賣一瓶虧一瓶”成了常態。

但讓股民欣慰的是，貴州茅臺25年中期利潤分紅300億，五糧液分紅100億。

從分紅率來看，以近期貴州茅臺的收盤價計算，分紅率大約1.7%，五糧液的分紅率為2.3%左右。

而目前五年期大額存單利率在1.6%左右，而且只有少量額度。

目前三大高端酒企合計占據75%的高端市場份額，其中茅臺一家就占了57%，強者恒強的格局愈發清晰。

相比頭部，次高端與區域酒企的日子更難過。

前三季度次高端酒企營收下跌2.6%，三季度單季跌幅擴大到了8.8%。

洋河前三季度營收跌34.3%，三季度凈利更是虧損3.69億。

汾酒雖整體增長5%，但青花30的銷量下滑，全靠玻汾等大眾產品撐場面。

價格倒掛是行業通病。

劍南春水晶劍雙11批發價跌破成本線，500到800元價位的倒掛率超過60%，經銷商盈利空間被壓縮到歷史低位。

區域酒企則更煎熬，古井、今世緣三季度凈利跌超40%，口子窖存貨高達62.18億，省內收入暴跌54%。

成本壓力更是雪上加霜，包材價格連續三年上漲12%，企業單位生產成本比2020年增加23%，不少中小酒企只能低價清庫存，實屬無奈之舉。

目前絕大多數酒企已放棄了全年收入增長目標，不要求經銷商完成目標，而是盡量讓報表真實反映需求，主動降速來維護渠道的健康與價格體系穩健。

核心矛盾

梳理下來，行業核心矛盾有以下幾點:

一是庫存高企，上半年平均周轉天數高達900天，接近三年。20家上市公司存貨同比增加了11.32%;

二是價格混亂，60%企業存在價格倒掛，800到1500元價位最嚴重；

三是成本承壓，包材原料漲價，中小企業根本扛不住。

這一切的背后，是消費場景的徹底重構。

商務宴請占比從40%跌到不足5%，取而代之的是家庭消費、即時零售的崛起，美團在雙11白酒交易額大增就是最好的證明。

當然，關于年輕人不喝白酒這個問題。

馬云和阿段這些大佬都曾表達過相似的觀點，年輕人本來就不是茅臺酒的客群，隨著收入和閱歷的增加，喝高度酒才會有感覺。

展望

展望2026年春節，市場預期仍偏謹慎，預計動銷同比繼續下跌10%到15%，但跌幅會有所收窄。

關于行業拐點，市場看法不一：有人說四季度就是拐點，也有人覺得要等到明年二季度。

從估值來看，白酒板塊估值已經在低位，但是會不會更低？不知道。畢竟茅臺的PE歷史上也跌到過八倍左右。

目前茅臺、五糧液的股息率，雖然比銀行利率更高，但是否具備配置價值，還是要因人而異。

總體來看，白酒行業的分化正在加劇：頭部企業尚且有韌性，中小酒企說是陷入危機之中也不為過。

隨著白酒行業進入縮量競爭深水區，單純依靠規模擴張的模式已難以為繼，品質口感、營銷策劃、新興渠道、年輕化產品，將是未來增長的核心。

（來源：北溟書房）