東方中科核心業務毛利率下滑，四年間扣非后凈利累虧損超8.5億元

出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

11月29日，東方中科發布了股東王戈減持結果公告，11月24日至11月27日王戈以集中競價的方式減持公司超150萬股，套現資金超4000萬元。

值得注意的是，2025年并非王戈一人減持，公司另一大股東大連金融產業投資集團有限公司也曾在5月份減持公司股份，此外公司高管許研、張啟明也曾在5月份減持公司股份。

股東、高管頻繁減持的背后，是東方中科近四年連續出現虧損，目前來看仍未看到回暖跡象。在此背景下，作為中科院旗下的上市企業，東方中科計劃通過引進戰略投資者的方式來擺脫困境。

在持續虧損影響下，東方中科引進戰略投資者能否成功？

1、核心業務毛利率下滑，四年間扣非后凈利累計虧損超8.5億元

作為中科院旗下的企業，東方中科過去幾年過得并不如意，公司自2022年以來連續近4年扣非后凈利潤出現虧損。

數據顯示，2022年至2025年前三季度，公司扣非后凈利潤分別虧損1.21億元、4.33億元、2.07億元、9789萬元，不到四年的時間公司扣非后凈利潤累計虧損超8.5億元。

從收入來看，東方中科收入主要來源于測試技術與服務以及數字安全與數智應用。其中測試技術與服務是公司第一大業務，2025年上半年公司測試技術與服務收入為11.85億元，占公司主營業務收入為87.93%。

東方中科測試技術與服務主要包含通用測試業務、(新能源)汽車測試業務，其中通用測試業務是公司主要收入來源，同期該業務收入為9.1億元，占東方中科收入比例達67.5%。因此，公司業績是否景氣很大程度要看通用測試業務表現。

所謂通用測試業務，即電子測量儀器銷售，產品包含信號發生器、電壓測量儀器、頻率時間測量儀器等多種測試設備，產品可應用于半導體、大數據、無線通信、國防與航空航天、消費電子、汽車以及工業電子等。

（圖 / 東方中科官網）

由于產品應用較廣，東方中科并不存在過度依賴某家客戶的情形，2024年公司對前五大客戶銷售收入為2.59億元，占公司年度銷售總額比例僅為8.76%，公司前五大客戶包含小米、一汽集團等知名企業。

從行業現狀來看，電子測量儀器屬于精密儀器，現階段仍由外資品牌所主導，國外品牌占比長期在70%-80%以上。

在使用上，雖然電子測量儀是必需品，但由于使用頻率相對較低，單個客戶的需求量不大，很少有企業直接對接國外電子測量儀器企業。

因此，東方中科則負責分銷國外廠商的電子測量儀器。據悉，東方中科代理的品牌包括福祿克、泰克等近20家品牌，能夠提供超過3000種型號的儀器產品。

過去幾年，由于下游汽車客戶競爭激烈，客戶通過延長付款周期、壓價等方式降低采購成本，面對強勢的下游客戶，東方中科議價能力并不強，導致的結果便是公司該業務毛利率逐年下滑，應收賬款出現減值。除此之外，由于此前并購的企業盈利不及預期，形成的商譽出現減值。

2021年，東方中科儀器銷售業務毛利率為11.75%，2025年上半年該業務毛利率下降至9.6%。

2022年至2024年，東方中科資產減值及信用減值合計造成的損失分別為1.52億元、3.44億元、1.6億元，造成的結果便是公司持續虧損。截至目前，東方中科應收賬款及應收票據余額仍高達10.4億元。

對此，「創業最前線」試圖向東方中科了解，截至2025年9月30日，公司應收賬款及應收票據余額仍多達10.4億元，應收賬款欠款方分布情況如何，來源于汽車客戶占比大概是多少？2025年是否還有減值風險？

2025年公司電子測量儀銷售毛利率進一步下滑，后續公司有無方法提升該業務毛利率？截至發稿，未獲得東方中科回應。

2、并購企業商譽暴雷，原股東拒絕補償

作為國內電子測量儀的大型分銷商，東方中科曾積極拓展第二增長曲線，而公司拓展的方式則是通過并購。但并購并未讓公司打開新的增長曲線，相反還將公司拖入泥潭。

2021年2月，東方中科通過發行股份的方式以29.8億元的代價將數字安全和保密企業萬里紅78.33%股權收入囊中。

由于萬里紅股東賬面權益面值僅為15億元左右，東方中科收購萬里紅股權也形成了4.97億元商譽。

此次并購，東方中科也與萬里紅股東簽訂了業績對賭協議，按照協議2020年至2023年，萬里紅各期承諾凈利潤數分別不低于7100萬元、2.1億元、3.1億元和3.91億元。

實際上2021年至2023年，萬里紅凈利潤分別為1.12億元、-1.14億元、-2.85億元。因業績未達承諾，東方中科并購萬里紅形成的商譽接連減值。截至2025年6月30日，并購萬里紅的賬面商譽僅剩4764.30萬元。

按照協議，萬里紅原14名股東萬里錦程、劉達等應當就未達成的業績對東方中科進行業績補償。但萬里錦程、劉達等14名股東卻拒不履行補償協議。

隨后東方中科向中國國際經濟貿易仲裁委員會（以下簡稱：貿易仲裁委）申請仲裁，請求仲裁庭批準上述業績承諾方以1元總價向公司轉讓所持5072.25萬股股份。

2024年8月，東方中科公告因2023年萬里紅業績承諾未達成，加之業績補償遲遲沒有履行，向貿易仲裁委重新申請，此次仲裁共涉及7132.88萬股。

2024年12月，仲裁案件第一次開庭審理結束，并未有實質性進展，截至2025年7月仲裁事項已進行第二次開庭審理，但本次開庭庭審結果尚未確定。

期間，東方中科還向法院申請凍結萬里錦程持有東方中科的3956.52萬股，截至10月9日，該申請尚未取得北京市第一中級人民法院的正式裁定通知。

原計劃東方中科希望通過并購打造第二增長曲線，但萬里紅經營未達預期，讓東方中科陷入虧損和仲裁的泥潭當中。

對此，「創業最前線」試圖向東方中科了解，公司所并購的萬里紅為何會在2022年及2023年利潤突然出現虧損，出現虧損后萬里錦程、劉達等14名股東為何不履行業績補償協議？是萬里錦程、劉達等人沒有履約能力，還是不認可萬里紅虧損？

第一次仲裁為什么沒有實質性進展？貿易仲裁委第一次仲裁給出的裁決結果和具體理由是什么？第二次仲裁結果何時出爐？如仲裁失敗，是否會考慮正式起訴？截至發稿，未獲得東方中科回應。

3、并購企業原股東合計減持數億元，“中科院”金字招牌恐被摘

雖然自有業務電子測量儀發展不理想，重金并購而來的萬里紅又未能兌現增長潛力，但由于公司善于利用資本市場，東方中科自身并不缺錢。

2021年在并購萬里紅時，公司并未付出現金代價，而是以增發股份的方式將萬里紅納入麾下，持有萬里紅股份的股東順勢變成了東方中科股東。

其中便有未履行承諾的萬里錦程和劉達。2021年東方中科完成并購萬里紅后，萬里錦程和劉達持有東方中科4686.24萬股、1207.24萬股，占公司總股份比例分別為14.73%、3.79%。

解禁后萬里錦程和劉達開始減持公司股份，截至2025年9月30日，萬里錦程和劉達持有東方中科股份下降至3956.52萬股、607.87萬股，此前兩者合計套現超1300萬股，累計套現資金超3億元。

在并購萬里紅時，東方中科還配套募資了5.71億元現金，此外萬里紅超7億元現金成功并表。

在獲得巨額資金后，東方中科未用于改善經營，而是將資金頻繁用于理財。2021年至2025年9月31日，公司除保留少部分貨幣資金外，其他流動資金均用于理財。

截至2025年9月30日，公司貨幣資金為2.1億元，但交易性金融資產卻多達12.02億元。

這也意味著，并購萬里紅并未給東方中科帶來任何現金的損失，相反還通過并購和定增讓自身資金變得更加充裕。

即便擁有大量閑置資金，東方中科近幾年展示出來的競爭力依舊不強，公司持續出現虧損。在此背景下，控股股東計劃轉讓公司股份。

2025年3月26日，東方中科公告公司控股股東東方科儀控股集團有限公司，計劃通過公開征集轉讓方式協議轉讓公司不低于4493.64萬股且不超過5991.91萬股。按照公司總股本比例計算，此次轉讓占公司股份比例不低于15%且不超過20%。

截至2025年9月30日，東方科儀控股集團有限公司持有東方中科7606.47萬股，占公司總股本比例為25.39%。若成功轉讓，東方中科控股股東將發生變更。

公開資料顯示，東方科儀控股集團有限公司成立于1980年，前身為中國科學院東方科學儀器進出口公司，成立的目的主要是為中科院引進國際先進科研技術和儀器設備，該公司實際控制人也是中科院。

2000年，東方科儀控股集團有限公司作為發起人成立了東方中科，穿透下來東方中科實際控制人為中科院。

作為中科院旗下企業，背靠控股股東及實控人優質資源，東方中科在電子儀器進口代理銷售領域干得風生水起，2016年憑此在深交所主板完成上市。

若此次股份轉讓完成，意味著中科院將不再是東方中科實控人，少了“中科院”這塊金字招牌，東方中科將走向何方還無人知曉。

由于該部分股權資產屬于國資，此次轉讓尚需得到國有資產監督管理部門等機構的批準，能否獲得批準進入公開征集轉讓程序及何時進入公開征集轉讓程序尚存在不確定性。

對此，「創業最前線」試圖向東方中科了解，公司控股股東為何要轉讓公司股份，放棄控股權，是否與公司持續虧損有關？失去中科院支持后，公司現有業務是否會受到影響？目前，控股股東轉讓股權是否有意愿投資者？截至發稿，未獲得東方中科回應。

對于東方中科而言，在下游客戶競爭激烈的影響下，公司核心業務毛利率出現下滑，加之并購而來的企業萬里紅盈利未達預期，公司持續出現虧損。在此背景下，控股股東東方科儀控股集團有限公司計劃轉讓股份，為公司引進戰略投資者。在公司持續虧損的背景下，東方中科的股權轉讓能否成功，「創業最前線」將持續保持關注。

*注：文中題圖來自東方中科官網；其余未署名圖片來自攝圖網，基于VRF協議。