娃哈哈不上市背后的隱情故事

作者：知棠

審核：CFO大叔

校對：小杜

來源：公眾號【洞察新勢力】

2024年2月25號，娃哈哈集團創始人、董事長宗慶后因病逝世。作為中國著名的企業家，他的離世引起了社會各界廣泛的關注并哀悼。此外，具有廣泛品牌影響力的娃哈哈集團也再次成為人們關注的焦點，自成立30多年以來卻一直不上市，其背后到底有什么隱情故事？

一、宗慶后：娃哈哈傳奇的締造者

1987年，宗慶后帶領兩名退休老師白手起家，投入了自己的全部積蓄承包了一家連年虧損的校辦企業，即娃哈哈前身——杭州市上城區校辦企業經銷部。后來他通過市場調研，發現中國市場上對于兒童營養食品的需求巨大，于是決定開發生產兒童營養液。1988年娃哈哈的第一款產品——娃哈哈營養液問世，“喝了娃哈哈，吃飯就是香”的廣告一下打開了市場，這也是娃哈哈品牌的起點。

四年后的1991年，娃哈哈營養液正在熱銷，生產狀況一直很緊張，出現產品供不應求的情況，宗慶后又開始尋找生產車間，后來在杭州市政府的支持下，娃哈哈營養食品廠兼并了資不抵債的國營杭州罐頭食品廠，開創了集體小廠兼并國有企業的先例。這一舉措不僅擴大了娃哈哈的生產規模，也為其后續的發展奠定了堅實的基礎。在兼并之后，杭州娃哈哈集團公司于1991年10月組建成立。

此后，娃哈哈不斷推出新的產品，如AD鈣奶、純凈水、非常可樂、營養快線等，創造了一個“飲料王國”的業界奇跡，AD鈣奶拿下一年創產值6.85億元的成績、非常可樂巔峰時期為娃哈哈集團貢獻了20億的營收、兒童營養液創下了三年年銷售收入破億的神話、營養快線上市第一年，就實現了銷售7億多元。娃哈哈的產品深受消費者喜愛，市場份額逐年上升，成為中國食品飲料行業的重要品牌，娃哈哈的成功使宗慶后在2013年至2016年間先后三次問鼎中國首富。據公開資料顯示，娃哈哈集團在2013年時營收達到了783億元，迎來了巔峰時期，宗慶后甚至放出要創造千億元營收的豪言。然而，自2013年后，其營收開始呈現下降趨勢，2014年娃哈哈的營收為728億元，2015年-2020年其業績徘徊在460億元上下。2021年-2022年娃哈哈營收重回500億元以上，營收開始呈現上升的趨勢，2021年是自2013年以來公司營收實現的最大增幅，但離巔峰時期的營收還是相差200多億元。

二、娃哈哈不上市背后的隱情故事

資本江湖曾經有個傳說——永不上市四大家，華為、順豐、老干媽，還有一個娃哈哈！如今順豐早已借殼上市，華為正面臨最嚴峻的考驗，娃哈哈也被多次傳出要上市的風聲，但均被公司否認，目前仍未有實質性的進展消息公布。而最新一次有關于娃哈哈上市的傳聞則是在2023年娃哈哈實業10萬股股份被拍賣，此番操作引發人們對于娃哈哈是否想清理股份，為上市做鋪墊的遐想。

作為中國最成功的民營企業之一，娃哈哈卻堅持一直不上市，外界眾說紛紜。有人認為是娃哈哈有不上市的底氣，在銀行存有上百億，有良好的現金流和盈利能力。娃哈哈集團在過去的幾十年里已經非常成功地建立了自己的實業基礎，規模龐大，因此沒有迫切的資金需求。宗慶后也曾說過：“上市就要給股東負責任，如果最后股票跌了，讓老百姓損失大筆錢，我覺得也不合適”。

然而，娃哈哈不上市的原因僅僅是上述提到的情況嗎？其實不然。據悉，娃哈哈從1999年開始員工持股計劃，到2003年已實現全員持股，目前股東人數超過1.7萬名，而根據IPO相關規定，擬上市公司申請上市的時候，最終股東人數不能超過200人，娃哈哈集團不符合現行IPO政策。據宗慶后表示，娃哈哈股東數量龐大，而將這些股東進行整合顯然難度較大，將會是一項浩大工程，無疑會成為上市的最大障礙。

除此之外，宗慶后對于企業的控制權有著極高的要求。對于他來說，娃哈哈不僅僅是一個商業品牌，更是他個人理想和追求的體現。因此，他希望能夠始終保持對企業的絕對控制，確保企業的戰略方向和經營策略能夠按照自己的意愿進行。或是與達能簽約的產生的矛盾和糾紛，使得宗慶后對資本市場就更加謹慎，深刻認識到了資本運作的風險，由此堅持著不負債、不發債、不貸款、不上市的“四不”策略。據了解，在1996年時娃哈哈正面臨資金壓力，于是與法國食品巨頭達能公司達成合作。達能出資4500萬美元，并支付5000萬人民幣以取得娃哈哈商標的轉讓權，從而在合資公司中占據51%的股份，而娃哈哈原集團持有49%的股份。合作初期雙方關系融洽，但隨著時間的推移，雙方在一些問題上產生了分歧和矛盾。達能認為宗慶后在合資公司之外又成立了一系列由國有企業和職工持股的非合資公司，這些非合資公司每年也賺取豐厚的利潤，分走了本應由合資公司享有的市場。因此在2007年，達能公司試圖強行以40億元人民幣的低價并購杭州娃哈哈集團有限公司以及其他非合資公司51%的股權。宗慶后對此堅決反對，為此與達能爆發了激烈的商業戰爭，歷時數年官司打了二十多場，最終雙方達成和解，達能也退出了娃哈哈。

因此，娃哈哈一直不上市背后的重要隱情除了股東人數多成為障礙外，如果上市，宗慶后將不得不面對更多的股東和更為復雜的決策機制，這無疑會削弱他對企業的控制力。當然宗慶后也沒表示過娃哈哈未來也不進行上市，早在2017年的時候，他就表示：“上市以后能加快企業發展，在適當的時候也會考慮。”

三、總結點評

綜上所述，娃哈哈一直堅持不上市的背后蘊含著多方面的隱情，既有創始人宗慶后的個人情感和經營理念，也有企業自身的財務狀況和市場地位。對于娃哈哈未來是否會進行上市，“二代”掌門宗馥莉曾表示：“上市是企業發展的正常舉措，企業今后的發展需要擁抱資本市場，只有完成與資本市場的結合才能助推企業走得更遠”。由此來看，未來娃哈哈上市的概率還是挺大的。

參考文章：

1、《宗慶后的未竟之事，500億帝國上不上市》.金融界；

2、《“不上市”的娃哈哈拍賣10萬股》.騰訊網。

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作者簡介：

知棠，CFO大叔新媒體運營官。CFO大叔——資深CFO，10多年戰略財稅咨詢及資本運作實戰經驗。曾先后在上市央企、某知名互聯網文化娛樂企業和行業領先的某智慧財稅服務機構從事戰略咨詢策劃、股權債權融資、上市掛牌輔導等工作，作為專家顧問帶隊為上百家/位企業客戶和名人明星提供了咨詢輔導服務，關注新時代的前沿新技術、管理新理念、商業新模式和娛樂新文藝。

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