創(chuàng)新藥版“DeepSeek時(shí)刻”！醫(yī)藥股的“東升西落”要來了？

又一個(gè)deepseek時(shí)刻出現(xiàn)了，這次是創(chuàng)新藥！

各位請注意，醫(yī)藥股正在接過消費(fèi)股的接力棒，成為本輪大消費(fèi)行情的新主角。

本周一，醫(yī)藥三大板塊（化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)）分別上漲3.80%、3.56%、3.31%，領(lǐng)跑大市。

本輪醫(yī)藥股行情的爆發(fā)，源于兩個(gè)層面的刺激——

第一個(gè)層面，創(chuàng)新藥license-out交易超預(yù)期。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，今年一季度，中國創(chuàng)新藥license-out交易呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，交易次數(shù)達(dá)41起，總金額369.29億美元。

這個(gè)數(shù)據(jù)意味著什么呢？

不僅創(chuàng)下歷史同期新高，而且增勢凌厲，僅3個(gè)月就超過2024年半年的交易總額，并接近2023年全年水平。

也就是說，近三年，都是以接近翻倍的速度在增長。

如此驚人的增速，自然讓敏感的資金嗅到了機(jī)會(huì)，開始源源不斷的涌入創(chuàng)新藥板塊掘金。

比如剛剛過去的5月，至少6家國內(nèi)創(chuàng)新藥企對外官宣了BD交易訂單，大部分是中外藥企之間的跨境合作。

BD即商務(wù)拓展（Business Development），創(chuàng)新藥BD交易指藥企、研發(fā)機(jī)構(gòu)或生物技術(shù)公司之間，圍繞創(chuàng)新藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)，進(jìn)行的權(quán)益轉(zhuǎn)讓、合作開發(fā)、授權(quán)許可等商業(yè)活動(dòng)。

如今，重磅BD交易已成為催化創(chuàng)新藥市場行情的關(guān)鍵因素。

比如5月份，港股三生制藥和A股三生國健的暴漲，就是源自和美國輝瑞之間超60億美元的大單交易。

而石藥集團(tuán)、信諾維等藥企，也紛紛官宣了和美企的十幾億美元BD交易大單。

為什么美企如此熱衷于和中國創(chuàng)新藥企展開BD交易呢？

我們知道，自二戰(zhàn)以后，歐美藥企就基本上壟斷著全球醫(yī)藥市場，享受著豐厚的利潤，其市值規(guī)模僅次于IT行業(yè)。

但跨國藥企一直存在著一個(gè)令人頭痛的問題，就是創(chuàng)新藥的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和門檻越來越高。

慢慢的，藥企們發(fā)現(xiàn)，自研的成功率太低了，為了保證壟斷優(yōu)勢，性價(jià)比最佳的方式其實(shí)是——

憑借著自身的渠道和市場優(yōu)勢，搶先買入大量有潛力的創(chuàng)新藥管線，推動(dòng)其加速全球商業(yè)化，從而實(shí)現(xiàn)更低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健回報(bào)。

據(jù)業(yè)內(nèi)反饋，目前跨國藥企來自外部的研發(fā)管線占比，普遍已經(jīng)高達(dá)60%，超越自研成為了主流趨勢。

一方面，是外購管線成為主流，另一方面，是對中國創(chuàng)新藥企的采購比例越來越大。

據(jù)一份業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，2020年，跨國藥企外部采購管線來自中國企業(yè)的比例僅為10%。

到了2023年達(dá)到29%，2024年這一比例達(dá)到31%，今年預(yù)計(jì)將高達(dá)40-50%！

為何如此熱衷于向中國藥企采購？

主要原因就是中國創(chuàng)新藥企的集體崛起，其研發(fā)競爭力已經(jīng)站到了世界領(lǐng)先位置。

第二個(gè)層面，中國創(chuàng)新藥研發(fā)成果的超預(yù)期。

5月底，2025美國臨床腫瘤學(xué)會(huì)（ASCO）召開，這是世界上最重要的癌癥醫(yī)學(xué)盛會(huì)，整個(gè)資本市場都在關(guān)注著。

關(guān)注什么呢？

看看這場盛會(huì)上發(fā)布了哪些重磅研究成果。

其中有兩個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)，一個(gè)是研究口頭報(bào)告，一個(gè)是重磅研究摘要（LBA）。

我們對比一下往屆的數(shù)據(jù)，就明白為什么資本如此興奮了。

10年前，美國臨床腫瘤學(xué)會(huì)上，僅有一項(xiàng)來自中國的口頭報(bào)告，即中山六院汪建平教授主導(dǎo)的FOWARC研究。

而含金量更高的重磅研究摘要，中國的貢獻(xiàn)為“0”。

而近兩年，這些數(shù)據(jù)開始飆升。

比如去年的2024年ASCO學(xué)會(huì)，中國學(xué)者的50余項(xiàng)研究入選口頭報(bào)告，占全球總數(shù)首次達(dá)到10%，重磅研究摘要也出現(xiàn)了突破。

到今年，我國共有73項(xiàng)研究中選口頭報(bào)告，其中11個(gè)重磅研究摘要（LBA），再次創(chuàng)下歷史新高。

其中，在一些重點(diǎn)賽道上，比如ADC、雙抗、細(xì)胞治療等領(lǐng)域，中國創(chuàng)新藥企的研發(fā)成果占比，更是達(dá)到了世界領(lǐng)先的位置。

看幾個(gè)數(shù)據(jù)：

1）ADC賽道。

在ASCO大會(huì)上，有184項(xiàng)ADC管線相關(guān)研究入選，其中89項(xiàng)來自中國，約占總體ADC相關(guān)報(bào)告數(shù)的48.4%，排名第一。

ADC是我國藥企最具有優(yōu)勢的賽道，據(jù)Insight數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，目前國產(chǎn)ADC新藥研發(fā)項(xiàng)目達(dá)519項(xiàng)，占全球ADC管線的40%以上。

在HER2、TROP2、CLDN18.2等熱門靶點(diǎn)上，國內(nèi)藥企已分別掌握全球63.6%、76.5%、85.7%的在研藥物數(shù)量。

2）雙抗賽道。

在ASCO大會(huì)上，我國藥企發(fā)布了雙抗藥物相關(guān)研究約34項(xiàng)，占ASCO整體雙抗研究的比例約49%，同樣排名第一。

根據(jù)醫(yī)藥魔方NextPharma數(shù)據(jù)庫，截至2023年9月，全球雙抗/多抗在研管線超1300個(gè)，其中46%的管線由國內(nèi)藥企開發(fā)。

5月份三生制藥與輝瑞簽訂的重磅BD交易大單，就位于這個(gè)賽道。

這個(gè)賽道也是近年來我國藥企群體性突破的熱門賽道，像康方生物、禮新醫(yī)藥、普米斯生物等藥企都獲得了數(shù)億美元的交易首付款。

3）細(xì)胞治療賽道。

據(jù)《免疫細(xì)胞治療科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢》報(bào)告，截至2024年底，我國登記的細(xì)胞治療類臨床試驗(yàn)項(xiàng)目達(dá)489項(xiàng)，占全球總量的47%，與美國（48.3%）并駕齊驅(qū)。

也就是說，在熱門的ADC、雙抗、細(xì)胞治療三大賽道上，我國藥企的研發(fā)管線數(shù)量、頂尖研究成果占比方面，今年都已經(jīng)追平了曾經(jīng)的醫(yī)藥強(qiáng)國美國。

這無疑是一個(gè)歷史性的時(shí)刻，堪稱是創(chuàng)新藥行業(yè)的deepseek。

眾所周知，deepseek的AI技術(shù)水平并未超越美國，僅僅是追平了而已。

但更重要的邏輯是，deepseek的成果，依靠的是極低成本的算力投入來實(shí)現(xiàn)的。

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，當(dāng)兩者技術(shù)水平相當(dāng)，成本低的一方將獲得碾壓式的競爭優(yōu)勢，這是后發(fā)國家實(shí)現(xiàn)彎道超車的關(guān)鍵。

我國藥企的BD交易、研發(fā)成果在今年都出現(xiàn)了爆發(fā)性增長，達(dá)到了追平美國藥企、隱隱然超越的勢頭，背后的核心驅(qū)動(dòng)力跟AI的超越邏輯是相似的。

本質(zhì)上，都是我國龐大的優(yōu)秀工程師隊(duì)伍、相對更低廉的人才成本在發(fā)揮作用。

美國那昂貴的研發(fā)成本，在我國的創(chuàng)新藥企面前，已經(jīng)漸漸失去了競爭資本，如今唯一能幫助他們維持體面的，只剩下了數(shù)十年積累起來的渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。

曾經(jīng)那極度暴利的全球醫(yī)藥行業(yè)，正在經(jīng)歷著新能源車、軍工、AI一樣的“東升西落”拐點(diǎn)。

而這拐點(diǎn)，通常是資本開始大規(guī)模進(jìn)入，掀起一輪2-3年黃金行情的重要起點(diǎn)。